报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 政策推动工业电热元件应用增长，新能源汽车发展带动车用热管理零部件需求提升，报告研究的具体公司作为新能源汽车热管理系统一级供应商，业务发展前景好，盈利能力稳步提升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 政策与市场环境 - 2024年3月七部门发布方案，提出到2027年工业设备投资规模较2023年增长25%以上，为工业电热元件应用提供增量空间 [3] - 2024年中国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，渗透率达40.9%，推动车用热管理零部件需求增长 [3] 新能源车业务情况 - 2024年公司新能源车电热元件收入1.57亿元，同比增长28.95%，毛利率31.61% [4] - 2024年新能源车电热元件生产量305万支，同比增长90.63%，出货量252万支，同比增长45.66% [4] - 公司与多家全球知名客户深化合作，泰国工厂具备批量生产条件，客户结构向国际化与多元化延伸 [4] 产能与盈利情况 - 公司在多地构建多基地产能布局，依托柔性制造和自动化改造，实现复杂定制化产品交付 [5] - 2024年公司电热元器件业务毛利率提升至30.72%，较2023年增加0.7个百分点，归母净利润同比增长19.90% [5] - 2025年第一季度，公司营业收入4.54亿元，同比增长8.56%；归母净利润6882万元，同比增长20.54%；经营活动现金流净额同比增长426.8% [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.22、23.40、25.54亿元，EPS分别为0.90、1.04、1.17元，当前股价对应PE分别为23.5、20.2、18.0倍 [7] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1924|2122|2340|2554| |增长率（%）|14.8%|10.3%|10.3%|9.2%| |归母净利润（百万元）|300|361|420|472| |增长率（%）|19.9%|20.5%|16.2%|12.4%| |摊薄每股收益（元）|0.74|0.90|1.04|1.17| |ROE（%）|14.2%|16.3%|18.0%|19.2%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|1852|2031|2207|2373| |非流动资产合计|1133|1095|1069|1053| |资产总计|2985|3126|3276|3426| |负债合计|877|911|943|976| |所有者权益|2108|2216|2333|2450| |负债和所有者权益|2985|3126|3276|3426|[10] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1924|2122|2340|2554| |营业成本|1326|1429|1557|1691| |营业利润|340|409|475|534| |利润总额|339|410|476|535| |净利润|298|360|418|470| |归母净利润|300|361|420|472|[10] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量|260|419|429|477| |投资活动现金净流量|-259|8|-3|-13| |筹资活动现金净流量|100|-248|-297|-349| |现金流量净额|100|179|128|115|[10]

担保情况 - 公司为全资子公司新增担保金额17000万元[2] - 截至披露日，已实际担保余额15220.06万元，含票据池业务担保2084.95万元[2] - 2025年度对外担保总额度不超22.85亿元，为子公司担保14.1亿元，票据池业务互保8.75亿元[6] - 本次为安吉热威、热威汽零、江山热威、热威工业分别担保8000万、6000万、2000万、1000万元[5] - 截至披露日，公司及控股子公司对外担保总额35584.95万元，占净资产16.92%[22] - 2023年6月15日签署的3份担保书自本次签署日起终止[18] - 公司及子公司无逾期担保情况[22] 业绩数据 - 2025年3月31日公司总资产20662.91，较2024年末增长[14] - 2025年1 - 3月公司营业收入7290.96，2024年度为30031.22[14] - 2025年1 - 3月公司净利润1563.68，2024年度为6201.51[14] 子公司情况 - 安吉热威2025年3月31日总资产95157.34万元，负债38768.87万元，净资产56388.47万元，1 - 3月营收28326.76万元，净利润3649.41万元[10] - 热威汽零2025年3月31日总资产38360.19万元，负债10192.42万元，净资产28167.77万元，1 - 3月营收3675.47万元，净利润495.16万元[12] - 2025年3月31日热威工业总资产5327.68，较2024年末增长，1 - 3月营收2215.67，2024年度为7524.47，1 - 3月净利润276.35，2024年度为498.00[16] - 本次担保前，安吉热威预计担保额度80000万元，已签授信24500万元，实际担保余额14362.45万元[8] - 本次担保前，热威汽零预计担保额度40000万元，已签授信1000万元，实际担保余额857.61万元[8] - 本次担保前，江山热威预计担保额度16000万元，已签授信2000万元，实际担保余额0万元[9] - 本次担保前，热威工业预计担保额度5000万元，已签授信0万元，实际担保余额0万元[9]

担保情况概述 - 公司为全资子公司安吉热威、热威汽零、江山热威、热威工业新增担保金额合计17,000万元，其中安吉热威8,000万元、热威汽零6,000万元、江山热威2,000万元、热威工业1,000万元 [1][2] - 截至公告披露日，公司已实际为上述被担保人提供担保余额为15,220.06万元（含票据池业务担保） [1] - 本次担保无反担保且无对外担保逾期情况 [1] 内部决策程序 - 公司于2025年4月8日和4月29日分别通过董事会和股东大会审议批准2025年度担保计划，总额度不超过22.85亿元 [2] - 本次担保事项在公司已批准的担保授权额度范围内，无需另行召开董事会及股东大会审议 [3] 被担保人财务数据 - 安吉热威2025年一季度总资产95,157.34万元，净利润3,649.41万元，2024年度营业收入122,609.03万元 [5][6] - 热威汽零2025年一季度总资产38,360.19万元，净利润495.16万元，2024年度营业收入17,124.79万元 [6][7] - 江山热威2025年一季度总资产20,662.91万元，净利润1,563.68万元，2024年度营业收入30,031.22万元 [7][8] - 热威工业2025年一季度总资产5,327.68万元，净利润276.35万元，2024年度营业收入7,524.47万元 [9][10] 担保协议主要内容 - 担保范围包括授信本金及相关利息、罚息、复息、违约金等费用 [10] - 担保期间为每笔贷款到期日或垫款日另加三年，展期情况下延续至展期期间届满后另加三年 [10] 累计对外担保情况 - 包括本次担保在内，公司及控股子公司对外担保总额为35,584.95万元，占最近一期经审计净资产的16.92% [12] - 所有担保均为对控股子公司提供，无逾期担保情况 [12]

募集资金基本情况 - 公司于2023年8月30日首次公开发行A股40,010,000股 发行价格为人民币23.10元/股 募集资金总额为人民币924,231,000元 扣除发行费用（不含税）人民币118,603,997.87元后 募集资金净额为人民币805,627,002.13元 [1] - 募集资金已于2023年9月5日全部到账 并经天健会计师事务所审验确认 公司开设专项账户存储募集资金 并签署监管协议 [2] 募集资金投资项目 - 募集资金拟投入总额为人民币75,973.32万元 涉及两个项目：年产4,000万件电热元件生产线扩建项目（未列明金额）和杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目（未单独列明金额） 总投资额为89,268.60万元 [2] - 实施主体包括全资子公司安吉热威电热科技有限公司、杭州热威汽车零部件有限公司及间接控股子公司热威汽车零部件（泰国）有限公司 [2] 募投项目新增实施地点 - 新增"浙江省江山市四都镇傅筑园村儒竹路9号"作为"年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目"的实施地点 原实施地点为浙江省杭州市滨江区滨康路790-800号及泰国春武里府地址 [3][4][5] - 新增实施地点未改变项目投资总额、募集资金投入金额、内容及实施主体 [4][6] 新增实施地点的原因及影响 - 新增地点基于生产经营需要 旨在整合资源、提升募集资金使用效率 符合行业趋势及公司长期战略规划 [6] - 该变更不属于实质性变更或变相改变募集资金用途 不会对项目实施造成不利影响 [6][7] 审批程序及审核意见 - 董事会及监事会审议通过新增实施地点议案 认为其符合公司发展战略且不损害股东利益 [7] - 保荐机构对新增实施地点事项无异议 认为已履行必要程序且符合监管要求 [7][8]

募资情况 - 2023年8月30日首次公开发行4001万股A股，发行价23.1元/股，募资总额92423.1万元，净额80562.7万元[1] - 2023年9月5日募集资金全部到账[2] 募投项目 - 三个募投项目拟使用募集资金合计75973.32万元[4] 新增地点 - 2025年6月9日董事会、监事会审议通过新增实施地点议案[8][9] - 新增实施地点为浙江省江山市四都镇傅筑园村儒竹路9号[5]

募资情况 - 2023年8月30日公司首次公开发行40,010,000股A股，发行价23.10元/股，募资总额924,231,000.00元，净额805,627,002.13元[1] - 计入实收股本40,010,000.00元，计入资本公积765,617,002.13元[1] 募投项目 - 三个募投项目合计总投资额89,268.60万元，拟投入募集资金75,973.32万元[4] 项目变更 - 2025年6月9日董事会同意新增浙江江山地址作为年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目实施地点[1][9] - 新增实施地点不改变募投项目投资总额、资金投入、内容和主体，无不利影响[1][7][12]

利润分配 - 2024年年度利润分配以402,551,538股为基数，每股派0.70元现金红利[4] 激励计划 - 2024年3 - 7月完成激励计划相关审议、公示、授予登记[1][2][3] - 第一期限制性股票激励计划回购价从11.55元/股调至10.85元/股[5] 其他 - 2025年5月30日公司通过调整回购价格等议案[3] - 调整对公司财务无实质影响，各方同意调整[6][7][8][9]

业绩数据 - 2024年公司扣非后归属上市公司股东净利润增长率为18.30%，营业收入增长率为14.80%[10] - 公司层面第一个解除限售期业绩考核，解除限售比例为99.76%，个人层面为100%[10] 股票回购 - 公司拟回购注销83名激励对象68,427股限制性股票[3] - 因离职和业绩考核未达标回购价格为10.85元/股或加银行同期存款利息[4] - 限制性股票回购价格由11.55元/股调整为10.85元/股[13] - 本次回购资金来源为公司自有资金[13] - 回购注销后公司股份总数将由402,551,538股变更为402,483,111股[14] 审批手续 - 监事会同意回购注销68,427股限制性股票事项[18] - 薪酬与考核委员会同意部分限制性股票回购注销[19] - 公司已取得现阶段必要批准和授权，尚需履行信息披露等手续[20]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入192,412.30万元，较2023年增长14.80%[8][9] - 2024年度扣非后归属上市公司股东净利润28,625.92万元，较2023年增长18.30%[8][9] 激励计划 - 本次可解除限售股票1,235,066股，占总股本0.3068%[3] - 符合条件激励对象82人[3] - 第一个解除限售期2025年7月16日起，比例50%[6] - 公司层面解除限售比例99.76%[9] - 个人层面解除限售比例100%[9] - 1名离职对象65,448股将被回购注销[10]

激励计划时间线 - 2024年3月4日，审议通过激励计划相关议案[4][5] - 2024年3月6 - 16日，公示激励对象名单[5] - 2024年6月19日，股东大会审议通过激励计划相关议案[5][6] - 2024年7月1日，确定授予日，向86名激励对象授予260.6644万股限制性股票[7] - 2024年7月18日，因3人放弃，授予数量为254.1538万股，授予83人，授予价11.55元/股[7] - 2025年5月30日，审议调整回购价格等议案[8] 业绩数据 - 2024年度营业收入192,412.30万元，较2023年增长14.80%[14] - 2024年扣非后归属上市公司股东净利润28,625.92万元，比2023年增长18.30%[14] - 第一个解除限售期公司层面解除限售比例为99.76%[14] 激励对象情况 - 第一期83名激励对象中1名离职，82名个人考核A或B，个人层面解除限售比例100%[14] 解除限售与回购注销 - 本次可解除限售股票1,235,066股，符合条件激励对象82人[15] - 拟回购注销原因是业绩未达标和1人离职[17] - 拟回购注销股票68,427股[17] 权益分派与价格调整 - 2024年年度权益分派以总股本402,551,538股为基数，每股派现0.70元（含税）[18] - 限制性股票回购价格由11.55元/股调整为10.85元/股[18] 考核目标 - 第一个解除限售期考核年度2024年，净利润增长率目标值15%、触发值10%，营收增长率目标值15%、触发值10%[13]