财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.85亿元，同比增长8.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长14.27% [1] - 三大业务板块（民用电器/新能源车/工业商用）均保持稳定增长 [1] 业务板块表现 - 民用电器电热元件业务保持稳健，应用于厨房/衣物护理/卫浴/暖通等场景 [1] - 清洁电器品类取得积极进展，与全球清洁类电器企业广泛合作 [1] - 新能源车电热元件业务受益于电池温控需求提升，产销量快速增长 [2] - 已进入部分自主品牌及合资品牌供应链 [2] - 工业/商用电热元件进入多家国际龙头企业核心供应链 [2] - 在商用电器领域深化与全球知名企业合作 [2] 运营与战略 - 通过自动化生产线改造和精益生产管理提升生产效率 [1] - 产品一致性和交付能力增强，赢得更多跨国客户认可 [2] - 业务结构呈现"传统稳健+新兴增长"战略价值 [2] - 民用电器业务提供稳定现金流，新能源与工业板块受益于全球能源转型 [2] 研发与创新 - 持续加大研发投入，围绕电热元件节能化与智能化方向推进技术创新 [3] - 在耐高温材料等方向进行研发投入，契合绿色低碳发展战略 [2] 未来发展规划 - 民用电器板块将通过拓展品类和提升区域市场份额实现增长 [3] - 新能源车板块将持续加大研发与应用拓展，积极开拓国内外客户 [3] - 工业/商用板块将推动多领域技术突破，深化与头部客户合作 [3] - 计划提升产能和交付能力以满足下游客户多元化与全球化需求 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.85亿元同比增长8.91% 归母净利润1.61亿元同比增长14.27% [1] - 第二季度单季度营业总收入5.31亿元同比增长9.21% 归母净利润9178.17万元同比增长9.98% [1] - 毛利率31.75%同比提升1.71个百分点 净利率16.25%同比提升5.05% 三费占营收比6.66%同比下降9.14% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润1.58亿元同比增长18.05% 每股收益0.4元同比增长14.29% [1] - 每股经营性现金流0.35元同比大幅增长296.49% 主要因上年应收款项融资提前出售导致基数偏低 [1][3] - 历史ROIC中位数15.36% 2024年ROIC为12.57% 净利率15.51%显示产品附加值较高 [4] 资产负债结构 - 货币资金4.29亿元同比增长3.47% 应收账款5.09亿元同比增长18.63% 与收入增长同步 [1][3] - 有息负债3.18亿元同比下降14.39% 现金资产状况非常健康 [1][4] - 应收账款/利润比率达169.79% 需关注应收账款质量 [5] 现金流量表现 - 经营活动现金流量净额大幅增长299.01% 因上年提前出售应收款项融资导致基数异常 [3] - 投资活动现金流量净额增长211.74% 因大额存单到期收回及理财产品赎回 [3] - 筹资活动现金流量净额下降94.23% 因现金股利支付及债务偿还增加 [3] 业务结构特点 - 境外营收占比55.68%略高于境内44.32% 境内外收入结构均衡 [6] - 电热元件产品覆盖民用、商用、工业及新能源车领域 出口产品包含全品类 [7] - 销售模式以直销为主 因产品高度定制化需深度参与客户研发阶段 [10] 战略发展动向 - 新能源车电热元件已应用于奔驰、宝马、大众、沃尔沃等国际品牌及小米、吉利等国内品牌 [9] - 与博格华纳、法雷奥、马瑞利等全球头部零部件供应商保持战略合作 [9] - 2024年实施首期股权激励计划 2025年及2026年分批解禁 [8] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩3.61亿元 每股收益均值0.9元 [5]

募集资金基本情况 - 公司于2023年8月30日首次公开发行A股40,010,000股，发行价23.10元/股，募集资金总额92,423.10万元，扣除发行费用11,860.40万元后净额为80,562.70万元 [1] - 募集资金于2023年9月5日全部到账，经天健会计师事务所验资确认 [2] - 截至2025年6月30日，募集资金净额80,562.70万元中已累计投入项目39,625.41万元，超募资金补充流动资金2,700.00万元，利息收入净额1,266.92万元 [2] 募集资金使用情况 - 2025年上半年新增项目投入3,306.92万元，主要投向电热元件生产线扩建（1,924.38万元）、新能源汽车加热器项目（938.05万元）及研发中心升级（444.49万元） [6] - 累计项目投入进度：电热元件项目59.28%、新能源汽车项目37.03%、研发中心58.48%，均未达计划进度 [6] - 使用闲置募集资金2,000万元暂时补充流动资金，期限未超12个月 [4] - 20,273.32万元闲置资金用于购买大额存单，年化收益率2.90% [4] 募集资金管理 - 设立6个专项账户，截至2025年6月30日余额合计17,230.89万元，存放于农业银行、招商银行等机构 [3] - 与保荐机构及银行签订三方、四方及五方监管协议，覆盖境内及泰国子公司账户 [2] - 2023年使用23,390.06万元募集资金置换预先投入项目的自筹资金 [3] 超募资金使用 - 累计使用超募资金2,700万元永久补充流动资金，分两次实施（2023年1,350万元、2024年1,350万元） [5] - 剩余超募资金1,889.38万元尚未使用 [6] 募投项目调整 - 新增浙江省江山市作为新能源汽车加热器项目实施地点，未改变投资总额及实施主体 [5] - 报告期内未发生募投项目变更或对外转让情况 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 政策推动工业电热元件应用增长，新能源汽车发展带动车用热管理零部件需求提升，报告研究的具体公司作为新能源汽车热管理系统一级供应商，业务发展前景好，盈利能力稳步提升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 政策与市场环境 - 2024年3月七部门发布方案，提出到2027年工业设备投资规模较2023年增长25%以上，为工业电热元件应用提供增量空间 [3] - 2024年中国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，渗透率达40.9%，推动车用热管理零部件需求增长 [3] 新能源车业务情况 - 2024年公司新能源车电热元件收入1.57亿元，同比增长28.95%，毛利率31.61% [4] - 2024年新能源车电热元件生产量305万支，同比增长90.63%，出货量252万支，同比增长45.66% [4] - 公司与多家全球知名客户深化合作，泰国工厂具备批量生产条件，客户结构向国际化与多元化延伸 [4] 产能与盈利情况 - 公司在多地构建多基地产能布局，依托柔性制造和自动化改造，实现复杂定制化产品交付 [5] - 2024年公司电热元器件业务毛利率提升至30.72%，较2023年增加0.7个百分点，归母净利润同比增长19.90% [5] - 2025年第一季度，公司营业收入4.54亿元，同比增长8.56%；归母净利润6882万元，同比增长20.54%；经营活动现金流净额同比增长426.8% [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.22、23.40、25.54亿元，EPS分别为0.90、1.04、1.17元，当前股价对应PE分别为23.5、20.2、18.0倍 [7] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1924|2122|2340|2554| |增长率（%）|14.8%|10.3%|10.3%|9.2%| |归母净利润（百万元）|300|361|420|472| |增长率（%）|19.9%|20.5%|16.2%|12.4%| |摊薄每股收益（元）|0.74|0.90|1.04|1.17| |ROE（%）|14.2%|16.3%|18.0%|19.2%|[9] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|1852|2031|2207|2373| |非流动资产合计|1133|1095|1069|1053| |资产总计|2985|3126|3276|3426| |负债合计|877|911|943|976| |所有者权益|2108|2216|2333|2450| |负债和所有者权益|2985|3126|3276|3426|[10] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1924|2122|2340|2554| |营业成本|1326|1429|1557|1691| |营业利润|340|409|475|534| |利润总额|339|410|476|535| |净利润|298|360|418|470| |归母净利润|300|361|420|472|[10] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量|260|419|429|477| |投资活动现金净流量|-259|8|-3|-13| |筹资活动现金净流量|100|-248|-297|-349| |现金流量净额|100|179|128|115|[10]