纪要涉及的公司 长白山公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **一季度利润下滑**：2025 年一季度收入 1.29 亿元，同比增长 0.73%，成本和费用增长 9%，利润减少约 600 万元，原因包括工资上涨、运营成本增加、旅行社收入增长带来相关费用上升[2][3][4] 2. **客流量与收入增速不匹配**：一季度客流量增速 2.6%，收入增速低于 1%，受天池景点关闭天数增加和春节假期时间安排影响，影响客票收入、酒店入住率和平均房价[2][5] 3. **四月经营受天气影响**：四月以来天气不佳，关键景点可能关闭，影响门票收入，降低游客出行意愿，减少酒店入住率和旅游服务需求[6] 4. **四月客流与五一预期**：四月受暴雪影响，北坡天池景点频繁关闭，客流量同比下降约 20%，因是淡季对全年影响较小；五一预计客票售罄，客流取决于天气，南坡提前开放或有支撑[2][7] 5. **全年游客接待计划**：2025 年计划接待约 400 万游客，同比增长 17%-20%，增量预计来自暑期和冰雪季，暑期天气正常有望增 20 万以上，十一前后沈白高铁开通支撑四季度客流[2][8] 6. **活动与设施促进客流**：举办 817 稻米节，暑期单日承载安排增至 41,000 人，北坡天池观景平台等基础设施投入使用，促进旺季和雪季客流增长[2][9] 7. **沈白高铁影响**：开通将改变游客结构，增加北京、沈阳方向游客，缩短旅行时间，促进短途旅游和小长假客流，提升旅游业绩[8][10] 8. **交通基础设施改善**：331 国道扩建工程今年十一前竣工，长春到长白山第三条高速已开通，沈佳高铁沈白段今年开通，敦化至牡丹江段预计明年开工，唐山港扩建并计划暑期前开通航站楼[11][12] 9. **入境游现状与营销**：入境游以韩国游客为主，去年恢复至疫情前 7.6%水平；计划赴韩、日、东南亚推广，申请海外平台账号传播资源，开发徒步线路迎合韩国游客[3][13][14] 10. **国内客源结构变化**：疫情后东北地区客源占比下降，华北、华东和华南地区游客上升，冬季以华南和华东为主，夏季以华北为主，广东籍游客一季度占比迅速提升[3][17] 11. **定增项目进展**：定增项目处于交易所审核阶段，聚焦交通客运和酒店核心业务，国家政策支持，预计审核时间延长；购车持续进行，温泉部落二期计划明年暑期或雪季前开业[3][18] 12. **交通客运收入预期**：2025 年交通客运板块客单价预计回升，若运行和天气稳定，客流量和收入将同比增长，去年新业务补贴到位将有积极影响[19] 13. **酒店板块预期**：今年酒店入住率和客单价有望改善，暑期预计好转，公司将加大营销力度，向景区倾斜资源[20] 14. **冰雪项目情况**：目前冰雪项目纯收入一年不超千万，仅雪季盈利，公司筹划项目希望达千万级以上收入，考虑打造冰雪旅游综合体验项目，引入 IP 带来收益，计划托管周边景区和酒店[21] 15. **托管项目计划**：公司计划整合周边成熟旅游设施，接收相关文件，召开座谈会，未来在管客房量和景区数量预计持续增长[22] 16. **全年客流量目标与考核**：2025 年客流量预期目标 400 万，国资委有考核，公司内部目标更高，积极降本增效提升利润率[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **韩国游客消费特征**：消费集中在暑期，占比约 10%，去年降至 7.6%，雪季占比不足 0.1%；消费习惯偏向户外产品和餐饮，喜欢烤肉，住宿倾向三四星级酒店，对冰雪旅游兴趣低[15] 2. **东南亚市场潜力**：东南亚游客到长白山冰雪旅游人数少，占比小，需进一步推广[16]

长白山 2024年业绩实现稳健增长，2025Q1利润表现短期承压 2024年公司实现收入7.43亿元/yoy+19.8%，归母净利润1.44亿元/yoy+4.5%，其中2024Q4实现收入1.49亿 元/yoy+20.9%，归母净利润-0.04亿元/同比大幅减亏；2025Q1公司实现收入1.29亿元/yoy+0.7%，归母净 利润0.04亿元/yoy-58.9%。2024Q2起公司积极扩充交通运力蓄力冰雪旺季，但实际进山客流受异常天气 等因素扰动较大，叠加人员薪酬、折摊成本、OTA抽佣增加，利润端整体表现平平，预计二季度后费用 端拖累因素将逐步出清，2025全年盈利水平有望企稳。我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年 盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.86/2.18/2.63亿元(前值为2.15/2.48亿元)， yoy+29.2%/+16.9%/+20.7%，对应EPS0.7/0.82/0.99元，当前股价对应PE为46.9/40.1/33.2倍，看好外部交 通改善、内部供给丰富驱动长期成长，维持"买入"评级。 2025冰雪季客流稳健增长，成本压力提升致盈利能力下滑 2024年 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，2025Q1利润短期承压，预计二季度后费用端拖累因素逐步出清，2025全年盈利水平有望企稳，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，看好长期成长维持“买入”评级 [5] - 冰雪季客流稳健增长，但成本压力提升致盈利能力下滑 [5] - 外部大交通持续改善，定增项目推进抬高景区成长上限 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|620|743|829|940|1057| |YOY(%)|218.7|19.8|11.6|13.3|12.5| |归母净利润(百万元)|138|144|186|218|263| |YOY(%)|340.6|4.5|29.2|16.9|20.7| |毛利率(%)|43.0|41.7|42.3|42.6|44.3| |净利率(%)|22.3|19.4|22.5|23.2|24.9| |ROE(%)|13.3|12.4|13.8|14.0|14.5| |EPS(摊薄/元)|0.52|0.54|0.70|0.82|0.99| |P/E(倍)|63.3|60.6|46.9|40.1|33.2| |P/B(倍)|8.4|7.5|6.5|5.6|4.8|[7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|329|445|465|555|598| |现金|211|287|320|362|413| |应收票据及应收账款|47|68|64|83|84| |其他应收款|15|12|18|16|23| |预付账款|26|49|34|60|46| |存货|13|16|16|21|20| |其他流动资产|18|13|13|13|13| |非流动资产|903|1002|1172|1346|1498| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|632|676|866|1057|1220| |无形资产|174|169|159|149|140| |其他非流动资产|97|158|147|140|138| |资产总计|1232|1447|1637|1901|2095| |流动负债|131|231|234|286|228| |短期借款|0|80|100|118|80| |应付票据及应付账款|39|52|37|69|44| |其他流动负债|92|100|97|99|105| |非流动负债|62|54|55|54|49| |长期借款|58|42|43|43|38| |其他非流动负债|4|12|12|12|12| |负债合计|193|285|289|340|278| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|267|267|267|267|267| |资本公积|286|286|286|286|286| |留存收益|481|604|783|991|1239| |归属母公司股东权益|1039|1162|1348|1561|1818| |负债和股东权益|1232|1447|1637|1901|2095|[9] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|620|743|829|940|1057| |营业成本|354|434|479|540|589| |营业税金及附加|6|6|6|6|6| |营业费用|21|24|24|25|28| |管理费用|57|66|66|72|76| |研发费用|0|0|0|0|0| |财务费用|3|2|4|4|4| |资产减值损失|0|-0|0|0|0| |其他收益|3|1|2|2|2| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|-0|0|0|0| |营业利润|182|210|253|295|356| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|1|11|1|1|1| |利润总额|181|199|252|294|356| |所得税|43|55|65|77|92| |净利润|138|144|186|218|263| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|138|144|186|218|263| |EBITDA|238|266|317|379|452| |EPS(元)|0.52|0.54|0.70|0.82|0.99|[9] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|251|205|260|292|355| |折旧摊销|59|68|67|87|101| |财务费用|3|2|4|4|4| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|22|-37|3|-16|-13| |投资活动现金流|-86|-167|-238|-261|-253| |资本支出|87|164|238|261|253| |长期投资|0|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-20|37|-10|-7|-13| |短期借款|0|80|20|18|-38| |长期借款|-17|-17|2|-1|-5| |资本公积增加|0|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-3|-27|-32|-25|30| |现金净增加额|144|75|13|24|89| |EV/EBITDA|36.1|32.4|27.1|22.6|18.7|[9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|218.7|19.8|11.6|13.3|12.5| |营业利润(%)|349.0|15.3|20.3|16.9|20.7| |归属于母公司净利润(%)|340.6|4.5|29.2|16.9|20.7| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|43.0|41.7|42.3|42.6|44.3| |净利率(%)|22.3|19.4|22.5|23.2|24.9| |偿债能力| | | | | | |ROE(%)|13.3|12.4|13.8|14.0|14.5| |ROIC(%)|12.2|10.9|12.2|12.4|13.3| |资产负债率(%)|15.6|19.7|17.6|17.9|13.3| |净负债比率(%)|-12.8|-11.8|-11.6|-11.5|-14.9| |流动比率|2.5|1.9|2.0|1.9|2.6| |速动比率|2.1|1.6|1.7|1.6|2.3| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.6|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|12.2|13.0|12.6|12.8|12.7| |应付账款周转率|12.0|9.6|10.8|10.2|10.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.52|0.54|0.70|0.82|0.99| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.94|0.77|0.98|1.09|1.33| |每股净资产(最新摊薄)|3.90|4.36|5.06|5.85|6.82| |估值比率| | | | | | |P/E|63.3|60.6|46.9|40.1|33.2| |P/B|8.4|7.5|6.5|5.6|4.8|[9]

■ 二、关联方介绍和关联关系 （一）关联方介绍 1.吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司。法定代表人王昆，注册资本：33000 万元 ；成立日 期：2005年11月25日，公司住所：长白山保护开发区池北区长白文心广场一号写字楼，公司类型：有限 责任公司（国有独资），经营范围：旅游开发，项目投资，信息服务，装饰，广告，土特产品开发，技 术转让 进出口贸易清洁能源开发利用（凭许可证经营） 文化产业建设；（依法须经批准的项目，经相 关部门批准后方可开展经营活动）。 截止2024年12月31日，公司总资产2,054,826.82万元、净资产1,264,121.03万元、主营业务收入111,224.29 万元、净利润5,019.58万元。 2.吉林省长白山景区管理有限公司。法定代表人：仇永光，注册资本：500 万元，成立日期：2005年12 月21日，公司住所：池北区白山大街 （经营场所:池北区山门处、池西区山门处、池南区山门处），公 司类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资），经营范围：景区管理，景区管理输出，景 点开发，旅游接待，旅游纪念品销售，快餐，滑雪，代理团体人身意外伤害保险、短期保险。（依法须 ...

证券代码：603099 证券简称：长白山 公告编号：2025-015 长白山旅游股份有限公司 第四届监事会第三十六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 一、 监事会会议召开情况 表决结果：4 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需提请公司 2024 年年度股东大会审议。 3、审议通过《关于公司 2024 年财务决算报告的议案》 表决结果：4 票同意，0 票反对，0 票弃权。 长白山旅游股份有限公司（以下简称 "公司"）于 2025 年 4 月 24 日以通讯表决方式召开第四届监事会第三十六次会议。会议通知 及会议材料于 2025 年 4 月 14 日以邮件加现场送达方式发出。会议由 公司监事会主席孙青春先生召集并主持，本次会议应参与表决监事 4 名，实际参与表决监事 4 名。会议参与表决人数及召集、召开、表决 程序符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定，合 法有效。 二、监事会会议审议情况 与会监事对本次会议的全部议案进行了充分讨论，会议审议并一 致通过了以下议案： 1、审 ...

证券代码：603099 证券名称：长白山 公告编号：2025-014 表决结果：8 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 本议案尚需提请公司 2024 年年度股东大会审议。 2、审议通过《关于公司 2024 年独立董事述职报告的议案》 表决结果：8 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 长白山旅游股份有限公司 第四届董事会第三十六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 长白山旅游股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第 三十六次会议于2025年4月24日以通讯的方式召开，会议通知及会议 材料于2025年4月14日以专人递送、电子邮件等方式送达全体董事、 监事和高级管理人员。本次会议应参与表决董事8人，实际参与表决 董事8人，有效表决票为8票，参与表决的董事符合《公司法》和《公 司章程》等法律法规的有关规定。本次会议的召开、表决合法有效。 二、董事会会议审议情况 与会董事对本次会议的全部议案进行了充分讨论，会议审议并一 致通过了以下议案： 1、审议通过《关于公司 2024 年 ...

重要内容提示： ●2024年度利润分配预案为：以2024年12月31日公司总股本 266,670,000股为基数，每10股派送现金红利人民币0.815元（含税）， 共计分配利润人民币21,733,605.00元，占当年合并报表归属于上市 公司股东净利润的15.07%。剩余未分配利润结转下年。 ●本次利润分配预案已经公司第四届董事会第三十六次会议审 议通过，本议案尚需提交 2024 年年度股东大会审议。 证券代码：603099 证券名称：长白山 公告编号：2025-016 长白山旅游股份有限公司 关于 2024 年度利润分配预案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 一、2024 年度利润分配预案的主要内容 （一）利润分配方案的具体内容 经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至 2024 年 12 月 31 日，公司 2024 年度合并报表口径归属于上市公司股东净利润为 144,252,973.71 元 ， 本 年 度 末 母 公 司 报 表 未 分 配 利 润 为 494,182,140.60 元， ...

长白山旅游股份有限公司 二〇二四年度 内部控制审计报告 致同审字（2025）第 220A015660 号 长白山旅游股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求， 我们审计了长白山旅游股份有限公司（以下简称 长白山旅游公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业 内部控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效 性是长白山旅游股份有限公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京 朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层 邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton.cn 内部控制审计报告 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性 发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能 ...

长白山旅游股份有限公司 二〇二四年度 审计报告 致同会计师事务所（特殊普通合伙） | | | | 审计报告 | 1-5 | | --- | --- | | 合并及公司资产负债表 | 1-2 | | 合并及公司利润表 | 3 | | 合并及公司现金流量表 | 4 | | 合并及公司股东权益变动表 | 5-8 | | 财务报表附注 | 9-77 | 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton.cn 审计报告 致同审字（2025）第 220A015547 号 长白山旅游股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了长白山旅游股份有限公司（以下简称长白山旅游公司）财务 报表，包括 2024 年 12月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公 司利润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关财 务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编 制，公允反映了长白山旅游公司 202 ...

长白山旅游股份有限公司总经理工作细则 第一章 总 则 第一条 为完善长白山旅游股份有限公司(以下简称"公司")治理结构,规范公 司内部运作,确保公司经理人员勤勉高效地履行职责,根据《中华人民共和国公司 法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证 券法》"）、《长白山旅游股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）及其 他有关法律、法规和规范性文件的规定,结合本公司实际情况，制定本工作细则。 第二章 总经理的任职资格和任免程序 第三条 公司设总经理一名,由董事长提名,董事会聘任或解聘。公司除董事 会秘书以外的其他高级管理人员,由总经理提名,董事会聘任或解聘。 董事可受聘兼任总经理、副总经理等高级管理人员,但高级管理人员兼任的 董事以及由职工代表担任的董事人数不得超过公司董事总数的二分之一。 第四条 总经理每届任期三年，可以连聘连任。总经理对董事会负责。 第五条 总经理任职应当具备下列条件： （一）《公司法》第一百七十八条规定情形的人员，被国务院证券监督管理 机构确定为市场禁入者，并且禁入尚未解除的人员，以及被国务院证券监督管理 机构或证券交易所认定不适宜担任上市公司总经理的人员，不得 ...