煤炭行业市场表现 - 11月13日煤炭开采加工板块指数收于2874.21点，当日上涨1.76% [2] - 安泰集团涨停，宝泰隆上涨5.65%，大有能源上涨3.95%，电投能源上涨3.61%，山西焦化上涨3.20% [2] - 煤炭板块多只个股跟涨，包括云煤能源上涨2.96%，晋控煤业上涨2.81%，郑州煤电上涨2.70% [2] 煤炭价格与基本面 - 11月后动力煤价格持续走高，突破800元/吨关口，创下年内新高 [1] - 三季度港口动力煤价格指数环比上涨超6%，11月份之后涨幅扩大 [3] - 第三季度重点上市煤炭企业盈利环比上升超20% [3] - 今年前三季度，煤炭板块营收同比增长16.0%，但归母净利润同比下降29.8% [4] - 第三季度板块业绩触底回升，营收环比增长12.3%，归母净利润环比增长22.1%，经营性现金流环比增长85.0% [4] 煤炭行业驱动因素 - 14-17日将迎来今年下半年首场寒潮，我国北方和中东部地区气温将普遍下降6～10℃ [2] - “南热北冷”的气候变化对电力耗煤需求形成极大拉动，导致需求的“反季节性”大幅攀升 [3] - 国际气象机构预计2025年发生拉尼娜现象概率较高，冷冬预期升高 [3] - 煤炭行业在供给侧改革后“反内卷”，整体供应增量受到约束 [3] - 煤炭体现出红利和周期的双重属性，周期与红利双重属性使其成为市场资金优先配置的资产 [3] 冰雪旅游行业市场表现 - 11月13日冰雪产业板块指数收于1520.89点，当日上涨1.66% [6] - 奥雅股份20cm涨停，三夫户外、祥源文旅涨停 [5][6] - 大连圣亚上涨5.81%，探路者上涨5.75%，长白山上涨5.53% [6] 冰雪旅游行业前景 - 《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》显示，2025年我国冰雪产业规模将突破万亿元大关，达到10053亿元 [7] - 第十五届全国冬季运动会等大型冰雪赛事的接连举办将推动产业进入持续高速增长阶段 [7] - 2026年春节假期达9天，消息落地即提振旅游市场，需求释放节奏超预期 [7] - 旅游行业处于“政策红利+需求释放”的双重利好周期 [7]

公司董事会会议安排 - 公司将于2025年11月27日举行董事会会议 [1] - 会议目的包括批准公司及其附属公司截至2025年11月12日止六个月的中期业绩 [1] - 会议将考虑派发中期股息 [1]

板块整体表现 - 11月12日旅游及景区板块整体下跌0.28%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中岭南控股以3.05%的跌幅领跌板块[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出5265.17万元，游资资金净流出7175.51万元，而散户资金净流入1.24亿元[2] 领涨个股及资金流向 - 祥源文旅涨幅最大为3.58%，收盘价7.81元，成交额3.59亿元，主力资金净流入4187.08万元，主力净占比达11.66%[1][3] - 凯撒旅业上涨2.44%，收盘价7.56元，成交额16.12亿元，获得主力资金净流入8159.86万元，为板块内最高[1][3] - 长白山上涨1.43%，收盘价48.30元，成交额4.92亿元[1] 领跌个股及资金流向 - 岭南控股下跌3.05%，收盘价12.39元，成交额2.34亿元[2] - 西藏旅游下跌2.53%，收盘价18.11元，成交额1.64亿元[2] - 天府文旅下跌2.22%，收盘价5.29元，成交额2.31亿元[2] 个股资金流向特征 - 资金流向集中度较高，凯撒旅业和祥源文旅两只个股的主力资金净流入额合计超过1.23亿元[3] - 部分下跌个股出现主力资金净流入，如西安旅游下跌0.62%但主力资金净流入522.56万元[2][3] - 丽江股份主力资金净流入263.28万元，但游资资金净流出1175.47万元，散户资金净流入912.20万元[3]

股价表现与交易数据 - 11月12日公司股价盘中上涨2.06%，报收48.60元/股，总市值132.36亿元 [1] - 当日成交金额为3.97亿元，换手率达3.11% [1] - 今年以来公司股价累计上涨15.61%，近60日涨幅为23.26%，但近5个交易日下跌7.71% [1] - 资金流向显示主力资金净流出580.54万元，特大单与大单买卖金额占比分别为4.58%/5.68%和16.50%/16.87% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为旅游服务业，收入构成为旅游客运业务66.82%、酒店业务24.09%、其他业务6.82%、旅行社业务2.28% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入6.36亿元，同比增长6.99%，归母净利润1.49亿元，同比增长1.05% [2] - A股上市后累计派现1.44亿元，近三年累计派现4253.39万元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日公司股东户数为4.59万户，较上期增加25.35%，人均流通股5814股，较上期减少20.23% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股274.64万股，较上期增加174.74万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF（159766）为第五大流通股东，持股222.46万股，较上期增加84.71万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）和华夏中证1000ETF（159845）分别为第七和第九大流通股东，其中华夏中证1000ETF为新进股东 [3] - 华夏中证旅游主题ETF（562510）为新进的第十大流通股东，持股48.46万股 [3] 行业分类与市场活动 - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区，概念板块包括旅游酒店、东北振兴、在线旅游等 [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为11月5日，当日龙虎榜净买入-6961.51万元，买入总计1.31亿元，卖出总计2.00亿元 [1]

投资评级 - 报告对长白山给予“B”评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“主业稳健增长，多元业态协同拓展文旅新空间” [1] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入达4.01亿元，同比增长17.78% [1] - 2025年第三季度归属母公司股东净利润为1.51亿元，同比增长19.43% [1] 财务表现总结 - **2025年第三季度业绩**：营业收入4.01亿元（同比+17.78%），净利润1.51亿元（同比+19.43%）[1] - **2025年上半年业绩**：营业收入1.57亿元（同比-9.07%），净利润0.05亿元 [6] - **盈利能力指标（2025年）**：毛利率43.27%（同比-2.45个百分点），净利率10.96%（同比+0.77个百分点），营业利润率23.08%（同比-1.78个百分点）[1][6] - **2025年预测**：预计营业收入860.03亿元（同比+15.70%），预计归属母公司净利润181.71亿元（同比+25.96%）[8] - **每股收益预测**：2025年预计EPS为0.68元，2026年预计为0.83元，2027年预计为0.96元 [8] 估值指标 - **市盈率（PE）**：当前PE（TTM）为96.32倍，预测2025年PE为69.96倍，2026年PE为57.55倍 [2][8] - **市净率（PB）**：当前PB为10.88倍 [2] - **市销率（PS）**：预测2025年PS为14.78倍，2026年PS为12.79倍 [10]

基金流动性服务商变更 - 华夏基金新增方正证券为华夏中证智选300成长创新策略ETF（代码159523）的流动性服务商，自2025年11月12日起生效 [1] - 华夏基金新增方正证券为华夏中证港股通汽车产业主题ETF（代码159323）的流动性服务商，旨在促进市场流动性和平稳运行 [1] 基金投资非公开发行股票 - 华夏基金旗下公募基金参与认购长白山旅游股份有限公司（证券代码603099）的非公开发行A股股票 [1] - 相关投资信息的基金资产净值和账面价值数据截止日期为2025年11月10日 [1]

人事任命 - 杨文慧被任命为长白山党工委书记及管委会主任 [1] - 该人事任命于11月11日在长白山保护开发区管理委员会网站更新 [1] - 杨文慧此前曾任松原市委副书记及前郭尔罗斯蒙古族自治县党委书记等职务 [1]

公司概况与业绩表现 * 长白山景区10月9日至25日游客量同比增长约16-17%[2]，10月份总游客量达340万，创历史新高，同比增长18%[4] * 单日最高峰出现在10月14日，游客量突破12,000人[2][4]，10月25日游客量达9,500多人[4] * 预计全年游客量有望达到380万左右，同比增长10%-20%[2][4] * 公司计划通过平整成本支出、缩减免费体验项目、聚焦收入转化来提高四季度盈利能力[3][13][14] 客源结构变化 * 辽宁省成为主要增长客源地，占比增加约0.3个百分点，同比增长超10%，主要受益于沈白高铁开通[2][5] * 山东、河北客源略有增加，增长接近10%，可能与石太高铁开通有关[2][5] * 北京、天津等传统华北地区客源变化不大[5] 景区运营与承载能力 * 长白山北景区雪季承载量约为15,000人次，西景区为5,000人次，总体增幅约为20%[2][6] * 景区扩容得益于基础设施改善，未来规划单日承载量从41,000人提升至51,000人，增加约20%[10] * 西景区保留台阶、北景区扩建平台以提升雪季运营能力[4] 新项目与增长点 * 恩多里商街酒店及民宿项目投入使用[2][7] * 控股股东投资的鹿角村童话世界成为新打卡点，旨在延长游客停留时间[2][7] * 和平滑雪场新增雪地摩托穿越、ATV穿越项目及峡谷内3公里徒步穿越体验[2][7] * 温泉部落二期已封顶，预计明年下半年或四季度开业，定位略低于一期皇冠假日酒店，但有望达到相当体量[2][9] * 雪山水乡项目处于前期规划，总投资计划约5亿元，一期可能25亿元左右，主要收入来源为客房业务[2][11] 业务模式与资产情况 * 民宿项目采用租赁资产装修模式，拥有140间客房，由公司酒店管理公司运营并引入华住奢品牌[2][8] * 餐饮项目包含13家店铺，由公司与控股股东成立的合资商管公司投资管理，公司占股51%[8] * 公司现有酒店资源托管项目（蓝晶酒店、君澜书院、蓝景花栖酒店）和景区托管项目（管理6个景区）[8] * 2024年主景区托管收入贡献约两三百万，其他小景区全年总收入不到1,000万[8] * 吉林森工减持股份是由于资金需求，未来是否继续减持暂无明确信息[12]

东北冰雪旅游产业升级 - 哈尔滨亚布力滑雪场从产品、活动和服务三个维度全面升级，旨在打造冰雪盛宴 [1] - 哈尔滨冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米，总用冰雪量达40万立方米，融入更多科技元素和娱乐项目 [2] - 长春市实施冰雪产品提升行动，构建"一心、两园、六场"特色冰雪场景，满足多元化消费需求 [3] 政策支持与战略规划 - 黑龙江省发布政策措施，推动冰雪运动、文化、装备、旅游全产业链发展，打造国际冰雪旅游度假胜地 [4] - 黑龙江省实施冬季冰雪旅游"百日行动"，明确"十大提升行动"以丰富全链条产品供给 [4] - 国务院办公厅目标到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元，到2030年达1.5万亿元 [5] 产业融合与资本投入 - 辽宁省以筹办2028年全国冬运会为契机，将举办125项冰雪赛事活动，推动"赛事+文旅"深度融合 [5] - 吉林产投管理集团引入陕西旅游集团等资本，共同设立总规模5亿元冰雪经济基金，重点投向冰雪旅游、运动、科技等领域 [6] - 长白山借助沈白高铁开通机遇，推动冰雪旅游向休闲度假复合型转型升级，打造"冰雪+"多元产品体系 [7]

东北冰雪旅游产业规划与部署 - 东北各地正积极谋划部署，利用得天独厚的冰雪资源，通过丰富活动与周到服务吸引游客，新一轮冰雪游热潮蓄势待发 [1] - 行业需抓住政策和市场机遇，创新开发旅游项目和产品，深化文旅融合，打造多元化产品线及更强品牌，以推动产业繁荣发展 [1] 哈尔滨及亚布力冰雪季升级举措 - 哈尔滨2025-2026冰雪季已启幕，亚布力滑雪场从产品、活动和服务三个维度全面升级，旨在更好地打造冰雪盛宴 [2] - 哈尔滨市着力推动冰雪景区量质齐升，冰雪大世界园区面积由100万平方米扩大到120万平方米，总用冰雪量达40万立方米，并融入科技、童话IP等多重新元素 [3] - 黑龙江省以“赏冰乐雪在龙江”产品提升行动为核心，构建多层次冰雪产品矩阵，推动“冰雪+”融合发展，并实施旅游设施提升行动以拓展承载力 [3] 吉林省冰雪旅游发展策略 - 吉林省长春市在2025-2026冰雪季围绕“学滑雪到长春”和“冰雪新天地粉雪嘉年华”两大主题，着力做好产品、活动、服务三篇文章 [4] - 长春市将实施冰雪产品提升行动，立足精品化、差异化，构建“一心、两园、六场”的特色冰雪场景，以满足多元化、高品质消费需求 [4] 产业融合与政策支持 - 东北地区以冰雪为纽带，推动冰雪旅游与相关产业融合发展，黑龙江省政策提出推动冰雪运动、文化、装备、旅游全产业链发展，加快构建现代冰雪产业体系 [5] - 辽宁省坚持“赛事为媒、文旅唱戏”，以“赛事+文旅”为路径，将冰雪运动与文化、旅游等元素深度融合，计划在2025-2026冰雪季举办125项冰雪赛事活动 [6] - 黑龙江省冬季冰雪旅游“百日行动”实施方案明确持续实施“十大提升行动”，丰富全链条产品供给，加快培育文旅领域新质生产力 [6] 市场机遇与资本投入 - 国务院办公厅文件明确，到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，到2030年达到1.5万亿元，市场空间巨大 [7] - 吉林产投管理集团引入陕西旅游集团等资本，共同设立总规模5亿元的吉林省冰雪经济基金，重点投向冰雪旅游、运动、科技等领域，探索跨界融合新业态 [7] - 开源证券研报指出，冰雪经济导流效果强、乘数效应高，国内“专业运动+大众娱乐”与“北上南进+主客共享”的产业模式逐步成型 [7] 上市公司业务动态 - 长白山公司受益于沈白高铁开通，北京、沈阳等城市前往长白山的时间大幅缩短，客源吸引范围扩大，迎来更大发展机遇 [8] - 长白山公司正推动冰雪旅游由单一观光型向休闲度假复合型转型升级，加大研发高品质、沉浸式冰雪体验项目，并发挥冰雪温泉“一冷一热”资源优势，打造多元产品体系 [8]