报告行业投资评级 - 文化旅游基础设施与运营行业评级：**稳定** [1] 报告核心观点 - **行业阶段**：2025年国内旅游市场由复苏步入良性发展阶段，居民出行意愿维持高位，仍以本地游和周边游为主，消费需求日趋刚性 [1] - **国际旅游**：国际旅游市场在政策释放与支付便利化驱动下，进入高质量增长期 [1] - **子行业分化**：旅游景区行业进入分化期，传统景区加速向品质化与沉浸式业态转型；酒店业供需关系步入深度调整期，短期内面临客房单价增长疲软与运营成本上行的利润压力 [1] - **政策导向**：政策重点由跨周期调控转向提质增效，聚焦培育文旅消费新增长点，支撑旅游业作为新兴战略性支柱产业的高质量发展 [1] - **财务表现**：样本企业2025年以来营收增速有所放缓，但行业经营韧性仍有望持续；盈利结构分化加剧，休闲设施子行业依托资源稀缺性保持较强盈利能力，文旅基础设施企业对政府补助等非经常性损益依赖度较高 [2] - **债务与杠杆**：2025年以来整体债务规模持续攀升，刚性债务占比上升，财务杠杆较高，细分领域分化明显 [4] - **2026年展望**：政策红利与放假制度新规有望共促文旅消费需求增长，行业呈稳步发展态势；国际入境游有望培育为新增长点；AI等科技工具推动“科技+文旅”新场景增长；行业信用质量分化态势持续 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、运行状况 - **行业定义与结构**：行业涵盖文化旅游资源的开发建设及配套服务供给，产业链上游为旅游资源开发，中游为“食、行、住、游、购、娱”六大核心环节，下游为旅游推广营销 [7] - **经济贡献**：旅游业是战略性支柱产业，“十四五”期间旅游及相关产业增加值对国民经济综合贡献超过10% [10]。2024年旅游及相关产业实现增加值5.86万亿元，占GDP比重4.35%，同比提升0.11个百分点 [10] - **国内旅游市场**：2024年国内出游人次56.15亿人次（同比增长14.8%），出游总花费5.75万亿元（同比增长17.1%），花费小幅超越2019年0.4% [16]。2025年前三季度国内出游人次49.98亿人次（同比增长18.0%），出游总花费4.85万亿元（同比增长11.5%） [16]。2025年国庆中秋假期国内出游人次8.88亿人次（同比增长16.1%，较2019年同期增长13.6%），出游总花费8090.06亿元（同比增长15.4%，较2019年同期增长24.5%） [16] - **消费特征**：2025年以来本地游与周边游持续主导市场，呈现“高频次、近距离”趋势 [17]。2026年春节将形成9天连休，有望激发远途旅游需求 [17] - **国际旅游市场**：2024年入境游客约1.32亿人次（同比增长61%），入境游客总花费约942亿美元（同比增长77.8%） [18]。2025年前三季度国际航线旅客运输量5915.5亿吨公里（同比增长23.5%，已超2019年同期5.73%） [18] - **需求驱动**：2025年前三季度我国GDP与居民人均可支配收入分别同比增长5.2%和5.1% [23]。同期国内旅游收入同比增长11.5% [23]。旅游支出意愿比重在2025年前三季度升至30.8%，已反超2019年同期平均值30.6% [27] - **人均消费**：2025年前三季度，国内居民人均旅游消费970元，较上年同期下降5.5%，但较2019年同期微增2.5% [28] - **供给端现状**：截至2024年末，全国拥有A级旅游景区1.65万家，包括5A级359家 [31]。但旅游产品仍以观光为主，互动体验类供给相对匮乏，传统景区过度依赖“门票经济” [31] - **行业经营特征**：行业兼具政府主导性和政策敏感性，优质旅游资源开发多由地方国有企业主导 [34]。行业属典型资本密集型领域，2024年“大旅游”行业资产负债率均值为60.6% [36] - **盈利能力**：2024年“大旅游”行业销售利润率平均值跌至-4.4%，呈现增收不增利；同期总资产报酬率平均值微升至0.10%，整体资产获利能力仍偏弱 [38] (一) 休闲设施/文旅基础设施与运营 - **旅游景区**：2024年A级景区接待人数67.60亿人次（同比增长17.57%，恢复至2019年的104.40%），实现营业收入4814.2亿元（同比增长18.32%，恢复至2019年的95.03%） [43]。截至2024年末，我国5A级景区共359家，东部、西部、中部和东北地区分别分布128家、124家、84家和23家 [47]。传统景区收入结构高度依赖门票和景区客运，二次消费等衍生收入相对薄弱 [50] - **主题公园**：截至2024年10月，我国共有385座主题公园，特大型项目包括上海迪士尼乐园、北京环球影城等 [52]。2024年纳入评价的90家大型和特大型主题公园合计接待游客1.3亿人次（同比减少1.76%），实现营业收入292.52亿元（同比减少3.74%） [53] (二) 酒店业 - **结构特征**：截至2024年9月末，我国酒店业经济型、中档、高档、豪华型分别占比78.51%、13.91%、6.02%和1.56% [54]。2024年9月末星级饭店数量为6129家，实现营业收入1111.60亿元 [55] - **连锁化发展**：截至2024年末，全国连锁酒店总量达9.33万家、客房约707万间（同比增长4.68%） [59]。前10强客房数占连锁总量近六成 [59]。锦江酒店和首旅酒店加盟特许占比分别约94%和91% [58] - **经营表现**：2025年前三季度主要酒店集团业绩分化，亚朵集团净利润同比提升23.24%，华住集团净利润同比增长15.40%，锦江酒店净利润同比下滑32.52% [62] 二、政策环境 - **政策转向**：2025年以来，政策重点由需求和供给侧兼顾的跨周期调控转向提质增效，围绕培育文旅消费新增长点出台相关政策 [63] - **消费培育**：2025年1月国务院办公厅印发文件，支持数字文旅、智慧旅游等新业态发展，鼓励开发沉浸式演艺、研学旅行等产品 [64] - **消费促进**：2025年4月文化和旅游部通知，要求通过“百城百区”金融支持发放文旅消费补贴，并激发夜间文旅消费活力 [65] - **免税升级**：2025年10月调整海南离岛免税购物政策，调整免税购物额度上限并扩容商品品类 [66] - **“十五五”规划**：2025年10月党的二十届四中全会通过建议，明确“十五五”时期要完善文化和旅游深度融合发展体制机制，加快发展数字文化、创意设计、低空旅游等新兴领域 [68] 三、样本分析 (一) 样本筛选 - **样本构成**：最终选取有效样本41户，包括酒店业6户、休闲设施与运营类18户、文旅基础设施与运营类13户、旅游服务业4户 [70] (二) 业务分析 - **营收表现**：样本企业2022-2024年及2025年前三季度营业收入分别为625.49亿元、1016.24亿元（同比增长62.47%）、1078.37亿元（同比增长6.11%）和832.18亿元（同比增长3.51%） [72] - **企业背景与分布**：41家样本企业中35家为国有企业，41.46%位于东部地区 [75]。位于上海市和北京市的样本企业2024年平均营业收入分别为105.39亿元和71.03亿元 [75] - **经营效率**：样本企业资产运营效率偏低，2024年总资产周转速度为0.20次/年 [77] - **盈利能力**：2024年样本企业综合毛利率为31.46% [82]。休闲设施与运营子行业盈利能力相对强，文旅基础设施与运营子行业盈利能力相对偏弱 [82] - **期间费用**：2025年前三季度样本企业期间费用率为23.86%，对利润空间侵蚀作用仍显著 [86]。文旅基础设施与运营子行业期间费用负担相对更大 [87] - **非经常性损益**：文旅基础设施与运营样本盈利对政府补助等非经常性收益的依赖度明显偏高 [90] - **净利润**：样本企业2022-2024年及2025年前三季度净利润分别为-78.76亿元、63.08亿元、80.60亿元和41.52亿元 [91]。2024年净资产收益率为3.76% [91] (三) 财务分析 - **财务杠杆**：2025年9月末样本企业整体资产负债率为60.76% [95]。细分行业中，文旅基础设施和酒店业样本资产负债率相对最高，休闲设施样本最低 [95] - **资产结构**：样本企业资产以非流动资产为主，2025年9月末非流动资产占总资产的比重为61.63% [99]。文旅基础设施样本其他应收款占资产总额比重较高，2025年9月末为14.47% [99] - **债务结构**：样本企业整体负债以中长期为主，2025年9月末整体长短期债务比为143.73% [101]

文章核心观点 - 2026年春节假期因假期延长等因素，为消费市场注入强劲动力，出行、票房、文旅及食品饮料等多个领域的沪市公司数据表现亮眼，实现新春“开门红” [1] 出行与交通数据 - 上海机场单日客流量创历史新高：2月20日，上海机场单日客流量达42.49万人次（浦东机场27.57万人次、虹桥机场14.92万人次），同比增长6.4% [2] - 上海机场春运预期强劲：预计春运期间航班量达9.6万架次，同比增长1.9%；旅客吞吐量达1553万人次，日均38.8万人次，同比增长3.6% [2] - 上海机场春运已执行数据：自2月2日至2月20日，保障进出港航班超4.6万架次，同比增长2.7%；保障进出港旅客743.4万人次，同比增长3.8% [2] - 白云机场多项数据创历史新高：春运第20天（2月21日），单日起降航班1676架次、接送旅客27.76万人次、保障货邮4154.14吨，同比分别增长7.37%、9.12%、9.1%，其中旅客吞吐量刷新春运单日纪录 [3] - 白云机场客流持续高位运行：自2月2日春运启动以来累计运送旅客527.85万人次；2月5日至15日连续11天旅客量超26万人次，其中2月11日至13日连续三天突破27万人次；节后2月20日27.55万人次、2月21日27.76万人次接连刷新春运单日客流量纪录 [3] 电影票房表现 - 中国电影市场全球领先：截至2月23日，2026年中国电影市场累计票房突破11亿美元，超越北美暂列全球单一市场票房冠军 [4] - 春节档票房表现强劲：2026年春节档电影总票房突破52亿元，观影人次连续第8年破亿 [4] - 中国电影公司参与度高：中国电影参与出品发行《飞驰人生3》等5部春节档影片，合计票房超过49亿元 [4] - 上海电影旗下院线表现稳健：上海联和院线春节档6天斩获票房3.48亿元，观影人次670万，以6.9%的全国市场份额稳居第四；旗下直营影院SFC上影影城6天票房3423万元、观影人次61.8万 [4] 文旅景区客流 - 长白山景区客流增长：2026年春节假期截至正月初六，长白山景区累计接待游客8.10万人次，同比增长1.28% [5] - 黄山风景区客流及收入双增长：初一至初六期间，黄山风景区接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%；景区内营业收入同比增长12.16% [6] - 黄山旅游旗下其他景区增长迅猛：花山谜窟景区接待游客同比增长111.55%；太平湖景区接待游客同比增长92.63% [6] - 天目湖景区收入增长：通过推出主题演艺与互动活动，除夕至初六景区购票人次大幅增长，总收入同比增长16% [6] - 豫园灯会实现数字化创新：通过科技赋能打造全国首个全链路数字化新春文旅场景 [5] 白酒与食品企业营销活动 - 今世缘举办互动回馈活动：在2月16日至24日期间，消费者扫描产品二维码可参与抽奖 [7] - 山西汾酒推出主题互动活动：春节期间推出“醉美中国年”活动，消费者开瓶扫描盖内码可参与抽奖，中奖率达99.9% [7] - 广州酒家强化线下体验：餐饮店推出“广府新春打卡日历”、限定套餐与手作体验项目，实现场景、产品与体验的多元融合 [7] - 安井食品开展大规模促销：自腊八至正月十五，在全国595家合作商超门店累计举办超6000场店内秀活动 [7]

冰雪旅游行业 - 冬季长白山旅游热度高涨，游客众多，冰雪经济火热[1][2] - 游客前往长白山的目的多样，包括观赏天池和体验粉雪[2] 景区管理与服务 - 长白山公安局部署“冰凌花”女子警务队等警力在景区进行巡逻与安全保障[1] - 警务队由15名女警组成，其名称寓意坚韧与执着[1] - 警方在集散中心使用配备智能识别系统的无人机进行巡航，屏幕上可显示大量游客位置[1] - 智能识别系统能根据体貌特征在寻人救助中发挥作用[1] - 游客遗失物品（如手机、背包、证件）的情况频发，警方需协助处理[1][2] - 警方通过调取监控、实地排查等方式帮助游客寻找失物[2]

公司运营与服务 - 公司由15名女警组成，平均年龄仅25岁，在长白山景区提供警务与旅游服务 [2] - 公司在景区内设有15平方米的警务站，提供热水、医药、充电、热饮及旅游指南等服务 [1] - 公司根据客流与天气变化动态调整巡逻力量，实现警力跟随游客流动与服务响应需求 [1] - 公司队员在极寒天气下坚持户外巡逻，配备了发热背心、发热鞋垫等专业防寒装备以保障工作 [2] 业务表现与成果 - 自2025年6月成立以来，公司累计化解矛盾纠纷300余起，帮助找回走失游客240余名、遗失物品350余件 [2] - 在春节假期期间，长白山北景区预计日均游客量将突破1万人次，公司针对此高峰客流进行秩序疏导与安全提醒 [1] - 公司服务响应迅速，例如曾仅用半小时帮助游客找回遗失在大巴车上的手机 [2] 行业环境与需求 - 长白山景区冬季环境极端，山风强劲、严寒刺骨，对户外服务工作构成巨大挑战 [1][2] - 景区内存在游客走失、物品遗失、矛盾纠纷等常见服务需求，需要专业力量进行现场管理与协助 [2] - 旅游景点在旺季面临大客流管理压力，需要灵活的勤务部署来维持秩序与保障安全 [1]

长白山景区春节假期旅游服务保障准备情况 - 长白山景区已全面进入“战时”备战状态，为迎接春节冰雪旅游高峰，提前谋划、靠前部署、全面备战，确保景区运行安全有序、游客出行舒心顺畅[1] - 景区全体工作人员春节期间将全线在岗、全程待命，以扎实的坚守和暖心的服务陪伴游客冬日旅途[1][7] 景区节前具体保障措施 - 节前，管理人员、清雪队伍、运维人员加班加点，对景区道路、登山栈道、观景平台、游客集散区等重点区域，集中开展清雪除冰、隐患排查和设施设备检修工作[3] - 清雪人员冒寒作业，大型清雪车协同配合，对盘山公路等重点路段随降随清，全力打通安全游览通道[3] - 针对主峰区域海拔高、气温低、风雪大、路面易结冰的挑战，景区坚持提前部署、提前作业、提前保障，确保游客通行安全顺畅[5] 春节期间现场服务与运营安排 - 游客集散中心咨询台已备好各类便民物资，工作人员将在游客密集区域引导客流、解答咨询、帮扶群众[7] - 生态旅游警察将全天候巡逻值守，负责疏导交通、处置突发情况[7] - 景区将加强设施巡检、优化游览线路、强化应急保障，确保游客游览有序、服务贴心[7] - 公司管理层强调，春节期间全员坚守岗位，旨在以最严谨的举措筑牢安全防线，以最暖心的服务回应游客期待[9]

核心观点 - 长白山管委会交通运输局与长白山旅游股份公司通过一系列交通保障措施，有效应对春运期间冰雪旅游客流高峰，提升了游客出行体验和交通效率 [1] 运力保障与调配优化 - 为应对高铁客流接驳需求，每趟高铁增投10台5元微循环巴士，并协调借调50台出租车以填补网约车运力缺口 [3] - 新增100台“潮汐式”网约车，采用“旺季进、淡季出”的运营模式以保障运力充足 [3] - 微循环巴士运力已核增至120辆，并根据客流峰谷变化进行弹性调度，实现了重点场站从“人等车”到“车等人”的转变 [3] 服务升级与设施优化 - 优化场站布局，打造集高铁、公交、出租车、网约车于一体的内循环接驳场站 [5] - 推出公交免费换乘政策，并将公交营运时间延长至每日20时，此举使公交客座率同比增长26.62% [5] - 在高铁站、游客集散中心等重点点位搭建暖心候车棚，并组织志愿者提供交通引导、旅游咨询、行李帮扶等全流程服务 [5] 运营模式创新与效率提升 - 在重点时段和场站允许出租车规范拼客，并适时开通长白山至雪岭旅游专线，打通区域内出租车异地营运通道，使“打车难”投诉量同比下降26.3% [7] - “潮汐式”网约车运营模式精准保障了春运旺季运力供给，同时避免了淡季市场恶性竞争，实现了社会效益与市场效益的双赢 [7]

公司运营与服务 - 中国铁路沈阳局集团有限公司沈阳客运段在春运期间负责北京朝阳至长白山G3551次列车的乘务工作 [2][4][6] - 该公司动车二队列车长王百慧带头研发了“五彩丝带”服务法，通过不同颜色丝带为重点旅客搭建“无声绿色通道” [2][4][6] - 乘务人员为旅客提供多项服务，包括解答问询、补票、整理行李架、指导使用12306订餐以及引导乘车 [2][4][6][8][10][12] 技术与设备 - G3551次列车使用的车型为复兴号智能动车组 [2][4][6] - 该列车运行于京哈高铁线路，被描述为“极速纽带” [2][4][6] 行业运营与形象 - 新闻报道聚焦于春运期间的铁路运输服务，展示了“人民铁路为人民”的服务宗旨 [2][4][6] - 报道通过列车长王百慧的具体工作场景（如巡视车厢、开车前瞭望）来体现铁路服务的专业与细致 [14][18]

股价表现与市场情绪 - 2026年2月12日，公司股价收于40.63元，创60日新低 [1] - 2026年1月13日至2月12日期间，公司股价区间跌幅达10.80%，表现显著弱于同期旅游及景区板块（整体下跌2.35%）和社会服务板块（下跌0.80%）[2] - 技术面显示，股价已跌破20日均线（44.008元），且KDJ指标中K线（13.521）与J线（0.241）均处于低位，表明短期卖压较强 [2] 资金流动情况 - 2月12日，主力资金净流出1533.95万元，散户资金净流入267.46万元，但未能抵消主力抛售压力 [3] - 近5日累计主力净流出额较高，加剧了股价下行 [3] 股价异动原因分析 - 前期涨幅回调：2025年冬季客流数据亮眼（如2026年元旦假期接待游客同比增长40.77%），推动股价在1月中旬升至52.20元高点，近期资金获利了结导致股价从高位回落 [4] - 行业季节性因素：冰雪旅游旺季渐入尾声，市场对后续客流增长持续性存在观望 [4] - 行业阶段转变：中诚信国际2026年2月报告指出，旅游行业已从“规模恢复”转向“质价比提升”阶段，部分投资者可能对短期业绩增速放缓敏感 [4] 公司基本面与未来关注点 - 公司基本面未出现显著恶化 [1] - 需关注后续定增项目进展（如温泉部落二期）及交通改善对客流的长期拉动作用 [5]

活动概况 - 华尔街见闻「见面·旷野行」活动将于2026年3月4日至6日在吉林长白山举办 [1][4] - 活动融合了2026（第四届）长白山论坛与闭门深度交流，旨在探讨2026年全球市场走势与资产配置风向 [1] 核心议程与嘉宾 - 3月5日全天参加2026（第四届）长白山论坛，演讲嘉宾包括吉林省白山市副市长李研、知名经济学家付鹏、中国社会科学院学部委员李扬、小鹏汇天联合创始人王谭、中国旅游论坛主席兰世立、梅花创投创始人吴世春、盘古智库研究员储殷等政商学界一线人士 [2][11] - 3月5日晚间举行闭门分享《2026年全球宏观与资产配置风向》，由知名经济学家付鹏主讲，付鹏拥有十余年海外对冲基金工作经验，是华尔街见闻人气专栏《付鹏说》作者 [12] - 3月6日下午举行闭门分享《2026年大国博弈与全球宏观形势展望》，由东方证券研究所总量负责人曹靖楠主讲，其曾对最近三届美国总统大选选情及市场影响做出精准预测 [16] 活动背景与时机 - 活动举办时点正值一系列影响全球市场走势的关键事件发生期：3月上旬中国召开全国两会并公布2026年财政预算和赤字目标；3月中旬美联储将举行议息会议，这可能是鲍威尔作为主席参与的最后一次会议，市场关注其传递的信息以及候任主席凯文·沃什可能释放的信号 [2] 参与人员 - 截至目前，已有近20位以Alpha年度会员为主的高净值人士确定参加，其中大部分为企业主和金融行业高管 [2][7][8] 活动地点与配套 - 活动地点长白山位于北纬41°的“冰雪黄金纬度带”，是滑雪胜地，吉林长白山国家级自然保护区面积约20万公顷，为国家5A级旅游景区 [6][28] - 行程包含滑雪嘉年华体验“黄金雪道”，并提供长白山万达水乐园（总建筑面积2万平米）、汉拿山温泉（偏硅酸含量128.16mg/L）、白溪雾凇漂流、西坡天池赏景等自选活动 [14][17][18][20][22][28]

文章核心观点 - 中国国家税务总局在浙江、广东、吉林等省份发布了多个行业的税务合规典型案例，旨在为同行业经营者提供可参考的范本，引导经营主体增强依法纳税意识 [1] 先进制造业企业税务合规实践（浙江省） - 桐昆股份、王力安防、华峰化学、水晶光电、三花智控等上市公司入选浙江省先进制造业税务合规典型案例 [1] - 桐昆股份于2018年单独设置集团一级职能部门“税务管理部”，制定《税务风险管理制度》等内部合规指引，并将纳税信用纳入内部考评，目前旗下15家企业稳定保持纳税信用A级，2023年至2025年年均缴纳税费约3.6亿元 [3] - 三花智控在传统ERP系统与采购系统之间创新搭建“业财融合”系统，嵌入298项审核标准，实现业务、财务和税务数据无缝对接，2025年申报缴纳税费3.7亿元 [6] - 王力安防自2016年起构建覆盖“业、财、税、资”全链路的“数智云控中枢”，内嵌31项涉税风险智能感知指标，实现全流程自动化处理与实时风控，2025年申报缴纳税费1.36亿元 [6] - 华峰化学构建“外控上下游+内管业务链”的双重合规防线，对外通过SRM系统和发票OCR识别功能，已成功识别并阻断不合规发票1100余份，对内上线智链工业互联网系统实时监控履约行为，2025年申报缴纳税费超9000万元 [7] - 水晶光电搭建研发费用数字化管控平台，实现费用全流程自动化归集与可追溯管理，2025年申报缴纳税费约3.56亿元 [7][8] 电子信息行业税务合规实践（广东省） - 国家税务总局广东省税务局发布首批电子信息行业税务合规典型案例，涉及方邦股份、德赛西威、奥海科技、三环集团等上市公司 [1] - 方邦股份将税务合规要求嵌入合同条款审核，梳理出10项合同涉税审核要点，并通过信息化功能模块确保每份合同均经财务人员审核涉税条款 [4] - 德赛西威自主开发了研发项目工时记录系统，分类记录研发人员的日常管理工时、研发工时等 [8] - 奥海科技引入供应商关系管理系统，系统可自动核对供应商上传的发票与采购订单、仓库收货单的信息 [8] - 三环集团在重大研发项目过程中，主动对接税务部门的项目专班，进行政策适用性沟通 [8] 冰雪行业企业税务合规实践（吉林省） - 国家税务总局吉林省税务局发布五家冰雪行业企业税务合规典型案例，涉及上市公司长白山等 [1][9] - 长白山针对景区经营业态多、产业链上子公司多的特点，主动为8家子公司提供税务合规指导，开展税务体检，并在内部财务核算管理体系中增设业务报销审批流程主管会计审核节点，2025年累计缴纳各项税费共计5307万元 [10] - 吉林省松花湖国际度假区开发有限公司在采购环节将供货商的纳税信用等级作为准入指标，在运营环节依托数字化管理系统，将雪道客流、魔毯与缆车运载量与消费终端数据分析比对，提高了申报准确性，并厘清了多业态经营的税率适用差异 [11] 企业税务合规的共性措施 - 入选案例的多家公司均连续多年获评纳税信用A级，并普遍采用设置专门部门、运用技术赋能系统建设等方式构建合规闭环 [3] - 多家公司通过制定内部制度（如《税务风险管理制度》、《合同管理制度》）来规范管理流程 [3][4] - 数字化转型和系统建设是核心手段，企业通过搭建各类数字化平台（如业财融合系统、数智云控中枢、SRM系统、研发费用管控平台）实现数据打通、自动化处理和实时风险监控 [6][7][8][10] - 企业注重将税务合规要求嵌入业务前端，例如合同审核、采购准入等环节，从源头防范风险 [4][11]