高铁开通与交通提速 - 沈佳高铁沈白段开通满两月，运行时速达350公里，重塑区域交通格局[1] - 高铁将沈阳至长白山的旅行时间压缩至2小时，使周末游成为新选择[1] - 长白山站加密列车开行，每日开行数量增至29对以满足冰雪游客需求[1] 客运数据与消费拉动 - 截至11月末，沈白高铁累计发送冰雪主题旅客超22万人次[1] - 高铁开通带动京津冀、长三角等地游客涌入，促进长白山地区文旅消费持续升温[1] 配套服务与体验升级 - 车站提供冰雪专属服务，包括候车室暖风与姜茶、站台自动除雪设备、出站口更衣室等[2] - 联合景区及交通部门推出凭高铁票享门票优惠，并开通直达各大雪场的公交专线[2] 旅游业态与区域经济协同 - 高铁驱动长白山旅游模式从单一向全方位、多业态发展，冰雪观光、滑雪、温泉等传统业态焕发新活力[2] - 新兴业态如冰雪民俗、艺术、美食借势而起，高铁将分散的冰雪资源整合串联[2] - 高铁效应促进沿线城镇共享客流红利，相关产业联动共生，形成以高铁为轴的冰雪经济带[2]

业绩表现 - 持续经营业务收益为2978.2万元人民币，同比下降75.7% [1] - 净亏损3316.4万元人民币，同比收窄94.5% [1] - 每股基本亏损9.21分 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为旅游业 公司为长白山旅游股份有限公司[2] 核心经营业绩与驱动因素 * 公司2025年前三季度收入6.36亿元 同比增长6.99% 净利润1.49亿元 同比增长1.05%[3] * 第三季度营收4亿元 同比增长17.78% 净利润1.51亿元 同比增长19.43%[3] * 前三季度累计接待游客306万人次 同比增长10.4% 其中第三季度接待游客202万人次 同比增长20.24%[2][3] * 暑期客流显著增长主要受益于"云顶天宫"及"盗墓笔记"等主题IP的带动[2][5] * 沈白高铁9月28日开通 十一期间落地长白山站旅客数量几乎翻倍 10月份整体客流同比增长18.25%[2][6][11] 季节性运营与未来预期 * 11月份受降雪大风天气影响 景区关闭天数增至8天（去年同期为3天）但总体客流仍保持持平[7] * 传统雪季（11月1日至次年3月底）预计将迎来峰值水平 上一个雪季接待游客78万人次[8][9] * 新年超长假期（9天）将持续到2月底 对旅游业意义重大[9] * 和平滑雪场11月2日开盘 比去年提前20多天 日均客流约1,000人 同比增幅达60%至70%[10] 业务板块表现 * 皇冠假日酒店三季度入住率同比上涨3.89个百分点 平均房价上涨3.05个百分点 可售房收入增长10.45% 11月中旬出现连续满房情况[2][13] * 恩都里品牌民宿项目自8月开业以来 花筑奢入住率45.76% 平均房价1,258元 花筑入住率39.12% 平均房价522元[4][25] * 智行包车业务七、八、九月份收入增长22.23% 净利润增长37.36% 旅行社业务同期收入增长53.54% 净利润增长47.59%[4][22] * 包车和旅行社业务对整体运营体系的利润率和毛利率有显著贡献[4][22] 基础设施与未来规划 * 公司自2022年以来持续新增自有车辆 总投入超过一亿元 车辆保有量从600多台增至900多台[20] * 温泉二期项目计划于2026年落地 预计将丰富景区配套设施[14] * 公司计划继续提升交通承载能力 并深度挖掘降低运营成本 提高毛利率和净利率[4][23] * 酒店客房业务有更大扩展空间 明年二期项目开业后公司持有客房数量将成倍增长[23] 其他重要内容 * 雪季主要项目（如雪纺雪场）多为托管模式 雪地摩托车业务部分在景区内由景区公司运营（公司获租赁收入）部分在主景区外由公司自营[16] * 恩都里地区新投建142间客房于2025年投入使用 预计对公司业绩产生显著增量贡献[17] * 公司考虑将控股股东的成熟托管项目纳入上市公司体内 只要其对业绩形成贡献[18] * 公司与万达、鲁能等企业关系更多是共同分享增量空间 目前尚未出现激烈竞争[19] * 景区内大巴价格受省一级物价管理部门审批 景区外包车等服务可自行定价[24] * 公司酒店盈亏平衡点约在40%入住率 恩都里民宿因定位高端需接近50%或以上入住率才能盈亏平衡[26]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月21日整体下跌3.08%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为大连圣亚，当日跌幅达到10.00% [1][2] 个股价格与交易情况 - 大连圣亚跌幅最大，收盘价为47.34元，成交量为14.75万手，成交额为7.14亿元 [2] - 云南旅游为板块内唯一收平个股，收盘价5.84元，成交量100.04万手，成交额5.88亿元 [1] - 多只知名景区股出现下跌，包括峨眉山A下跌2.12%、黄山旅游下跌2.29%、丽江股份下跌2.12% [1] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.86亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入2514.09万元，而散户资金净流入4.61亿元 [2] - 个股方面，云南旅游获得主力资金净流入1099.45万元，主力净占比1.87% [3] - 三峡旅游主力资金净流出幅度较大，净流出1162.54万元，主力净占比-14.90% [3]

业绩预告 - 公司预计截至2025年9月30日止6个月母公司拥有人净亏损将大幅减少不少于90% [1] - 预计净亏损范围介乎人民币3000万元至人民币3600万元之间 [1] - 对比去年同期净亏损约为人民币6.01亿元 [1] 亏损收窄原因 - 去年同期因抚松县一个物业项目计提价值减值拨备（扣除递延所得税后）约人民币5.65亿元 [1] - 本中期期间因该项目出售完成，无需再提取额外减值 [1] - 公司在本期间持续致力于成本节约措施 [1]

公司业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止6个月期间的母公司拥有人净亏损将大幅减少不少于九成，相比2024年同期约人民币6.01亿元的净亏损 [1] - 预计净亏损范围介乎人民币3000万元至人民币3600万元之间 [1] 亏损减少原因 - 净亏损大幅减少主要由于2024年同期对抚松县一个物业项目计提了价值减值拨备（扣除递延所得税后）约人民币5.65亿元，而本中期期间因该项目已出售完成，无需再提取额外减值 [1] - 集团在本中期期间持续致力于成本节约措施也促进了亏损减少 [1]

业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月期间的母公司拥有人净亏损将大幅减少不少于九成 [1] - 预计净亏损范围介乎人民币3000万元至人民币3600万元之间 [1] - 对比相应中期期间（截至2024年9月30日止六个月）的净亏损约人民币6.011亿元 [1] 亏损减少原因 - 主要由于在相应中期期间对抚松县一个物业项目录得价值减值拨备（扣除递延所得税后）金额约人民币5.647亿元 [1] - 本中期期间因该项目出售完成后不需再提取额外减值 [1] - 集团于本中期期间持续致力进行成本节约措施 [1]

股价与融资交易表现 - 11月20日公司股价下跌3.22%，成交额达8.72亿元 [1] - 当日融资买入8241.38万元，融资偿还7871.26万元，实现融资净买入370.12万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计3.88亿元，其中融资余额3.87亿元，占流通市值的2.79%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券余量1.65万股，融券余额85.80万元，同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.59万户，较上期增加25.35%；人均流通股为5814股，较上期减少20.23% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长6.99%；归母净利润为1.49亿元，同比增长1.05% [2] - A股上市后累计派现1.44亿元，近三年累计派现4253.39万元 [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股274.64万股，较上期增加174.74万股 [2] - 富国中证旅游主题ETF（159766）为第五大流通股东，持股222.46万股，较上期增加84.71万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第七大流通股东，持股97.42万股，较上期减少1.53万股 [2] - 华夏中证1000ETF（159845）和华夏中证旅游主题ETF（562510）为新进第九和第十大流通股东，持股分别为57.98万股和48.46万股 [2] - 广发鑫享混合A、华夏内需驱动混合A、华安安康灵活配置混合A退出十大流通股东之列 [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务 [1] - 主营业务收入构成为：旅游客运业务66.82%，酒店业务24.09%，其他业务6.82%，旅行社业务2.28% [1]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月20日整体下跌2.02%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只个股中，仅1只上涨，19只下跌 [1][2] 领涨领跌个股 - 凯撒旅业是板块内唯一上涨个股，收盘价为7.39元，涨幅为3.07%，成交量为148.41万手，成交额为10.79亿元 [1] - 大连圣亚领跌板块，收盘价为52.60元，跌幅达6.57%，成交量为17.95万手，成交额为10.06亿元 [2] - 云南旅游跌幅仅次于大连圣亚，下跌6.41%，成交量为124.99万手，成交额为7.40亿元 [2] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出4.17亿元 [2] - 游资资金净流入2041.01万元，散户资金净流入3.96亿元，显示散户资金与主力资金流向出现分歧 [2] - 祥源文旅获得主力资金净流入1947.97万元，主力净占比达10.97%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 丽江股份主力资金净流出1045.46万元，但获得游资资金净流入1310.25万元，游资净占比为11.85% [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为冰雪旅游行业 公司为长白山旅游股份有限公司[1] 核心观点与论据 当前冰雪季（2025年）积极展望 * 中日关系紧张导致部分原计划赴日冰雪游的游客回流至国内 2024年11月至2025年2月中国内地赴日游客近300万人次 客单价约1.3万元人民币 具备高消费能力 利好长白山客流[2][3] * 2025年降温较早 和平滑雪场于11月2日提前开板 较往年12月中下旬提前[4] * 受益于西景区接待能力扩容 预计2025年冰雪季客流将实现双位数增长 乐观情况下或达20%[2][4] * 基于暑期良好表现和冰雪季客流增长预期 2025年公司利润预计为1.5亿至1.6亿元[2][7] 未来发展规划与产能提升 * 2026年暑期前北坡长廊项目将开放 预计提升北坡景区10%的接待能力[2][5] * 公司持续推进车辆采购 旨在提高暑期和冰雪季的运力[2][5] * 沈阳至长白山高铁开通后 从西站至西坡景区仅需20分钟 将显著增加客流量[2][6] * 南坡景区接待能力也将显著提升[2][6] * 定增项目中的温泉火山二期将于2026年底投入运营[2][6] * 考虑到交通改善和产能扩张 2026年公司利润预期约为1.9亿元[2][7] 其他重要内容 * 长白山股价尚未突破2024年冰雪旺季前高 但市场关注度持续提升 仍有热度催化空间[2][4] * 日本游客回流情况若得到验证 可能进一步提高未来的客流预期和盈利水平[3][7]