公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.02%，报45.91元/股，成交额2.51亿元，换手率2.07%，总市值125.04亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入435.73万元，特大单净买入109.5万元，大单净买入326.23万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨9.21%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌3.06%、4.69%、1.10% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为11月5日，当日龙虎榜净卖出6961.51万元，买入总额1.31亿元（占总成交额7.61%），卖出总额2.00亿元（占总成交额11.66%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务 [1] - 主营业务收入构成为：旅游客运业务66.82%，酒店业务24.09%，其他业务6.82%，旅行社业务2.28% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长1.05% [2] - 公司自A股上市后累计派现1.44亿元，近三年累计派现4253.39万元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.59万户，较上期增加25.35%；人均流通股5814股，较上期减少20.23% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股274.64万股，较上期增加174.74万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF持股222.46万股，较上期增加84.71万股；南方中证1000ETF持股97.42万股，较上期减少1.53万股 [3] - 华夏中证1000ETF与华夏中证旅游主题ETF为新进十大流通股东，分别持股57.98万股和48.46万股 [3] - 广发鑫享混合A、华夏内需驱动混合A、华安安康灵活配置混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 [2] - 公司所属概念板块包括在线旅游、冰雪产业、网约车概念、旅游酒店、东北振兴等 [2]

中国冰雪经济与长白山旅游 - 中国冰雪经济蓬勃发展，产业生态日趋完善，持续激发消费活力[2] - 冰雪旅游项目的持续丰富与冰雪运动的大力推广，能为游客带来优质体验，有效激发冰雪消费潜力，增强冰雪经济发展活力，为冰雪经济高质量发展注入强大动能[2] 长白山景区与和平滑雪场 - 2025年雪季，长白山冰雪旅游热度不减，吸引众多中外游客前来体验[2] - 位于长白山景区的和平滑雪场拥有独特的地理优势，游客乘坐缆车抵达滑雪场中级道的山顶，即可远眺长白山全貌[2] - 一位美国游客对该滑雪场的风光和配套设施十分满意，同时也满足了他儿子观赏雪景的愿望[2] 冰雪运动参与度与消费趋势 - 日益高涨的冰雪运动热潮，吸引着越来越多的人参与其中[2] - 一位来自吉林延边二道白河镇的游客在来雪场七八次后，已经掌握了一些技巧，开始挑战更高难度的动作[2]

公司业务动态 - 长春万达茂及万达滑雪场于12月25日开业，其中长春万达滑雪场以85米垂直落差成为亚洲最大垂直落差的室内滑雪场，被称为“吉林省四季滑雪新地标” [1] - 万达酒店及度假村以轻资产模式运营的滑雪度假项目已增至三个，包括长春万达滑雪场、长白山万达国际度假区和万峰通化滑雪度假区 [2] - 公司业务从室外单季滑雪延伸至室内四季滑雪，标志着冰雪度假业务正式开启“四季滑雪”模式 [2] - 公司成功将长白山万达国际度假区从依赖冬季滑雪打造成四季皆宜的综合型高端度假区，积累了品牌、产品及会员体系等丰富经验 [2] - 公司新接手的万峰通化滑雪度假区在签约后20天内完成全渠道销售超7000万元，并包揽多个电商平台滑雪套餐热销榜前列 [4] 战略合作与协同 - 同程旅行于今年10月正式收购万达酒店管理（香港）有限公司，业内视为优势互补的战略选择 [1] - 万达酒店迅速将滑雪度假区轻资产运营模式复制到新项目，并参与到“同程雪友卡”营销活动中共享会员权益 [1] - 同程旅行在线上流量运营及客户洞察方面具备优势，可为万达酒店及度假村带来数字化赋能和生态协同 [4] - 双方在会员体系打通及联合营销方面进展顺利，例如“同程雪友卡”活动加入了万达“万悦会”30天金卡体验及相关客房权益 [5] 行业市场前景 - 根据《中国冰雪产业发展研究报告 (2025)》，2025年中国冰雪经济产业总规模预计将达10053亿元，正式迈入万亿级赛道，2015-2025年年均复合增长率超14% [6] - 公司所在的吉林省，2024—2025雪季冰雪度假产业接待国内游客1.7亿人次，旅游总花费2950亿元，同比分别增长35%和21% [6] - 截至2025年末，全国在运营的1万平米以上的大型室内滑雪场有近70个，未来一两年内有望增加至80个，且主要分布在华东和华南地区 [3] - 国内冰雪度假市场存在大众高品质需求与供给不足的矛盾，硬件供给快速增加，但高品质服务及产品开发运维等“软件”严重不足 [6] 公司竞争优势与模式 - 公司拥有“品牌输出+管理赋能+场景运营”的冰雪度假区轻资产运营模式 [4] - 公司具有先发优势，长白山万达国际度假区作为标杆项目已成功运营近十年 [4] - 公司拥有的雪场成熟运营能力在冰雪文旅基础设施快速增加的背景下将变得愈加稀缺 [3] - 室内滑雪项目突破了季节和地理约束，为公司未来拓展至南方城市的大型室内滑雪文商旅项目提供了可能 [2] - 公司将豪华酒店运营管理核心能力输出到高端滑雪度假区的尝试，契合了市场对高品质服务需求的时代大势 [6]

公司业务进展 - 万达酒店及度假村旗下长春万达茂及长春万达滑雪场于12月25日开业，该室内滑雪场垂直落差85米，为亚洲最大垂直落差的室内滑雪场 [1] - 公司以轻资产模式运营的滑雪度假项目已增至三个，包括长春万达滑雪场、长白山万达国际度假区和万峰通化滑雪度假区 [2] - 公司业务从室外滑雪延伸至室内滑雪，正式开启“四季滑雪”模式，实现了冰雪度假产品的重大升级迭代 [2] - 公司成功将长白山万达国际度假区从依赖冬季滑雪打造成四季皆宜的综合型高端度假区，积累了品牌、产品及会员体系等丰富经验 [2] - 公司新接手的万峰通化滑雪度假区在签约后20天内实现全渠道销售超7000万元，并包揽多个电商平台滑雪套餐热销榜前列 [4] 运营模式与能力 - 公司在冰雪度假区运营方面形成了“品牌输出 + 管理赋能 + 场景运营”的轻资产模式 [4] - 公司拥有大型雪场成熟运营能力，在冰雪文旅基础设施快速增加的背景下，该能力将变得愈加稀缺 [3] - 公司将豪华酒店运营管理核心能力输出到高端滑雪度假区，契合了市场对高品质服务及产品开发运维的需求 [6] - 室内滑雪项目突破了季节和地理约束，为公司未来拓展至南方城市的大型室内滑雪文商旅项目提供了可能 [2] 战略协同与并购效应 - 同程旅行于今年10月正式收购万达酒店管理(香港)有限公司，此次并购被业内视为优势互补的战略选择 [1][4] - 万达酒店及度假村借助同程旅行的营销赋能和生态协同优势，预计将驶入发展快车道 [1][5] - 同程旅行在线上流量运营、客户洞察及互联网运营体系方面具备优势，可为公司提供数字化赋能和生态协同 [4][5] - 双方合作进展顺利，例如同程旅行发起的“同程雪友卡”活动已加入万达“万悦会”30天金卡体验及相关客房权益，实现了会员体系打通及联合营销 [5] 行业市场前景 - 2025年中国冰雪经济产业总规模预计将达10053亿元，正式迈入万亿级赛道，2015-2025年年均复合增长率超14% [6] - 吉林省2024—2025雪季冰雪度假产业接待国内游客1.7亿人次，旅游总花费2950亿元，同比分别增长35%和21% [6] - 国内冰雪度假市场存在大众高品质需求与供给不足的突出矛盾，这为提供高品质服务的运营商创造了机会 [6] - 截至2025年末，全国在运营的1万平米以上的大型室内滑雪场有近70个，未来一两年内有望增加至80个，且主要分布在华东和华南地区 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：长白山旅游股份有限公司（或其运营的长白山景区）[1] * 行业：旅游业，特别是冰雪旅游和景区运营[1] 核心观点和论据 **1 交通改善（沈白高铁）对客流产生巨大积极影响** * 沈白高铁于2025年9月28日开通，显著提升了长白山客流量[3] * 2025年10月1日至18日，高铁站日均到达旅客数量较去年同期增长98%[2][4] * 2025年10月整体客流量比去年同期增长10%以上[3] * 高铁开通后，辽宁、河北、山东等地游客明显增多，北京、沈阳等核心城市旅客占比提升[2][4] **2 客流来源地结构发生变化** * 2025年雪季核心客源地仍是华东华南地区（如广东、浙江、江苏）[2][5] * 受益于高铁，辽宁游客占比显著增长至5.94%[2][5] * 北京、河南、山东等地游客占比也略有提升[2][5] **3 景区运营能力提升以应对需求，但仍面临挑战** * 2025年11月2日首次提前至11月初开放滑雪场[2][3] * 通过增加车辆和驾驶员，单日最高承载能力比去年增长30%[2][3] * 尽管11月关闭天数较去年多5天，但客流仅下降约3000人，降幅约1%[3] * 当前运力提升仍无法满足游客需求，未来需继续增加设施投入[7] * 冬季运营复杂，需同步提升大量暖屋、暖棚等设施以确保游客安全[7] **4 酒店及关联业态表现积极** * 2025年酒店入住率较往年明显提升，房价基本保持稳定[2][6] * 餐饮、住宿等相关业态接待数量呈现增长态势[2][6] * 云岭天空雪雕等新项目吸引了大量游客[2][6] **5 新项目与配套设施为营收提供支撑** * 冬季新增雪地摩托车、平滑雪场等托管项目，带来部分管理费收入[3][7] * 新增鹿角村小镇，开放1/3区域，包括600米初级雪道的小型雪场[7][8] * 鹿角村项目包含驯鹿园、文创产品和餐饮服务，由公司托管运营，对营收有一定支撑作用[9] * 温泉部落二期项目已开始内装施工，预计2026年下半年投产，客房数量比一期（皇冠假日）多出约25%[3][10] **6 未来发展规划与增长预期** * 公司计划2026年新增约3000万元用于车辆采购[16] * 如果天气条件良好，预计2026年接待客流量会有10%左右的增长[16] * 考虑通过延长运营时间（如夜游、早晨观日出）来提升接待能力[14][16] * 南坡因2024-2025年公路改造完成，预计2026年单日承载能力将大幅提升[14][16] * 西坡2026年将增加设施和车辆以提高承载能力[14][16] * 北坡正在建设天池长廊，将开放步行到达天池水面的通道[14][16] * 未来将进一步拓展交通相关业务（自驾游、包车、租车）及在331国道沿线进行点位运营延伸[15] * 将持续投资冰雪旅游项目，并加快存量资源（如鹿角村）的建设进度[15] * 围绕避暑冰雪旅游，推动四季均衡发展[15] 其他重要内容 **7 滑雪场资产整合可能性** * 滑雪场目前由公司托管运营[11] * 如果未来整体情况理想，有可能进行资产重组将其纳入上市公司体系，但近期尚无此计划[11] * 更好的策略是将其作为配套设施，与周边吃住行等主力消费结合，以提高投资回报率[12] **8 具体运营与设施改善措施** * 所有设施加装了热风幕，候车回廊中的车辆全天保持车内温度[2][7] * 户外游览需保证游客一般一小时之内进入暖棚进行补水和取暖[7] * 通过优化管理流程提高接待效率[13]

核心观点 - 吉林省冰雪经济正从“流量驱动”转向“产业驱动”，构建一个以自然禀赋为基础、滑雪产业为支柱、省域协同为框架、在地文化为底色的体系化发展模式，追求可持续的承载力、复购率和产业纵深 [2][3][19][20] 自然禀赋与资源转化 - 吉林省地处“世界冰雪黄金纬度带”（北纬41°至46°），与阿尔卑斯山、落基山脉同列，拥有世界级的“粉雪”资源，雪质松软、体验佳 [4] - 长白山集“世界生物圈保护区”、“世界最佳自然保护地”、“世界地质公园”三项国际桂冠，其冬季天池雪景、雾凇林海与火山温泉构成不可复制的景观组合 [6] - 吉林市雾凇是中国四大自然奇观之一，当地通过建立“雾凇气象监测+手机晨报”机制，将不可控的自然现象转化为可预期、可服务的旅游产品 [6][7] 滑雪产业与市场策略 - 滑雪被定位为冰雪经济的“主菜”，是高客单价、高频次、长产业链且能形成“季节性刚需”复购的核心业态 [9][11] - 吉林省滑雪场数量从2016年的30家增至2023年的近70家，基本实现县域全覆盖；拥有5家国家级滑雪旅游度假地，数量全国第一；雪道总数超300条，面积超1000公顷 [10] - 产品层次完整，覆盖顶级（如松花湖、北大湖）、进阶（如长白山鲁能胜地、万达）和入门性价比型（如庙香山、天定山）雪场，其中入门雪场费用仅为顶级雪场的一半甚至三分之一 [10] - 长春提出“学滑雪，到长春”的定位，主攻新手市场；2025-2026雪季配备超2000名专业教练与巡救员，构建“对新手友好”的服务体系以转化“留量” [10] 省域协同与交通网络 - 吉林省采取“全省一盘棋”策略，形成“东雪西冰”的差异化布局：东部长白山脉主推滑雪与自然景观，西部河湖区域发展赏冰、冬捕与冰上运动 [13] - 2025年9月沈白高铁开通，长白山接入全国高铁网，北京朝阳至长白山最快4小时33分可达；高铁串联长白山北坡与西坡，车程从2小时缩短至约15分钟 [13] - 省内已运营32条冰雪旅游直通车、388条定制客运专线及8条长春市“冰雪旅游公交专线”，部分滑雪场开通直达公交后游客量提升30%以上 [13] - 2024-2025雪季，76%的省外游客首选长白山，其中64%会继续转赴省内其他景点，形成“长白山冰雪走廊”式的跨区域、多场景产品组合 [14] 文化底蕴与产品融合 - 冰雪旅游深度融合地方文化与生活方式，如查干湖冬捕（国家级非物质文化遗产）、延边朝鲜族的火盆烤肉与暖炕民宿、关东的“猫冬”饮食文化（冻梨、冻柿子等） [16][17] - 传统文化与冰雪运动进行创意融合，例如266名滑雪者穿京剧服饰挑战吉尼斯纪录、“西游记角色雪地互动蹦迪”、满族冰上狩猎展示等活动 [17] - 长春冰雪新天地打造“中国雪里屯”市集，提供暖区餐饮与民俗表演，这些独特的“在地性”文化构成了吉林冰雪的辨识度与竞争壁垒 [17][18] 市场表现与发展模式 - 根据《Z世代冰雪旅游行为洞察报告2025》，在最想去的TOP10冰雪目的地中，东北三省占据超过六席，吉林省成为新亮点 [2] - 2024-2025雪季，吉林省接待国内游客1.7亿人次，国内游客出游总花费2950亿元，分别同比增长35%和21% [2] - 发展模式强调“重资产、长周期、体系化”，不依赖单一爆款城市，而是通过全省协同实现资源互补、流量共享与品牌共建，以应对市场从“增量扩张”到“存量深耕”的转变 [2][3][14][19]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 海南全岛封关政策于2025年12月18日正式启动，为旅游及酒店业注入了强劲催化剂 [4] - 受此利好提振，市场对海南旅游预期迅速升温，元旦及春节假期机票和酒店预订量同比大幅增长，其中三亚跨年游热度突出，春节期间飞往海南的机票预订量成倍增长 [4] - 本周酒店及旅游板块表现强势，领涨整个社服行业，反映了资本市场对封关政策长期红利的积极预期 [4] - 海南封关不仅是区域性政策突破，更将作为核心驱动力在未来持续释放消费潜力，为相关的酒店、免税及旅游产业链公司带来明确增长机遇 [4] 行情回顾与市场表现 - **整体表现**：本周（报告期）社会服务行业涨跌幅为 **2.66%**，表现优于同花顺全A（**-0.15%**）、沪深300（**-0.28%**），中信消费者服务指数涨跌幅为 **3.76%** [4][7] - **港股表现**：恒生大湾消费服务指数本周涨跌幅为 **1.21%**，表现优于恒生指数（**-0.13%**） [4][7] - **历史表现**：消费者服务行业过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为 **-7.7%**、**-0.7%**、**9.2%** [2] - **板块成交额**：本周A股中信消费者服务指数成交额从周一的 **91.72亿元** 调整至周五的 **197.29亿元**，相比上周五调整 **67.72%**，热度显著提升 [24] - **细分板块涨跌幅**：本周A股社服相关板块中，一般零售（**9.67%**）、酒店餐饮（**8.40%**）、专业连锁（**5.06%**）、旅游及景区（**3.89%**）、教育（**3.57%**）涨幅居前 [13] 细分板块及个股表现 - **酒店板块**：本周涨幅前五的个股为华天酒店（**+13.40%**）、首旅酒店（**+13.23%**）、金陵饭店（**+9.69%**）、君亭酒店（**+9.42%**）、锦江酒店（**+7.26%**） [20] - **旅游及景区板块**：本周涨幅前五的个股为桂林旅游（**+10.14%**）、西域旅游（**+9.38%**）、丽江股份（**+7.95%**）、云南旅游（**+7.82%**）、九华旅游（**+7.22%**） [21] - **教育板块**：本周涨幅前五的个股为中教控股（**+12.42%**）、中公教育（**+9.73%**）、科德教育（**+8.51%**）、豆神教育（**+6.84%**）、天立国际控股（**+5.45%**） [22] - **服务互联网平台板块**：本周涨幅前五的个股为叮咚买菜（**+24.51%**）、同程旅行（**+2.11%**）、携程集团（**+1.82%**）、美团（**-0.29%**）、万物新生（**-1.29%**） [20] - **专业服务板块**：本周涨幅前五的个股为BOSS直聘-W（**+12.19%**）、科锐国际（**+3.93%**）、ST联合（**+3.85%**）、外服控股（**+2.39%**）、米奥会展（**1.54%**） [22][23] - **餐饮板块**：本周涨幅前五的个股为全聚德（**+8.19%**）、同庆楼（**+6.23%**）、海伦司（**+3.19%**）、九毛九（**+2.91%**）、海底捞（**2.43%**） [18] 相关投资标的 - **酒店**：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [4] - **人力资源服务**：科锐国际、北京人力 [4] - **免税**：中国中免、珠免集团 [4] - **博彩**：银河娱乐、金沙中国 [4] - **互联网平台**：美团、阿里巴巴 [4] - **茶餐饮**：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份 [4] - **旅游景区**：三峡旅游、长白山 [4] - **体育板块**：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯 [4] 重要公司公告摘要 - **中教控股**：公布2024/2025年度报告，集团收入 **73.63亿元**，同比增长 **11.9%**；归母净利润 **9.77亿元**，同比增长 **133.7%** [4][31] - **北京人力**：股东天津融衡减持 **1.01%**，持股比例由 **8.00%** 下降至 **6.99%** [4][31] - **ST张股**：拟与湖南电广传媒、芒果超媒合资设立公司，子公司拟将大庸古城项目委托运营管理 [4][31] - **BOSS直聘**：股份计划受托人于12月12日以每股 **9.99美元** 均价购买 **499,856股**，并于12月15日以每股 **9.94美元** 均价购买 **50.25万股**；根据股份计划向一名独立非执行董事和32名雇员授出约 **2665万港元** 股份奖励 [4][31] 近期行业动态 - **旅游及免税**： - 海南封关启动后，元旦期间海南旅行火爆，机票与酒店订购数激增 [34] - 同程旅行提前布局哈尔滨旅游，在哈尔滨火车站打造“国际服务岛” [34] - 元旦前后飞往境外热门目的地机票同比增长近 **40%** [34] - 2026年春节出境游热门目的地酒店预订量同比增长超过一倍 [34] - **酒店**： - 君亭酒店集团与供销大集达成深度战略合作 [34] - 锦江酒店正式启动公募REITs项目的核心服务机构选聘工作 [34] - **服务互联网平台**： - 美团决定暂停团好货业务，将加快探索零售新业态 [35] - 京东在全国范围内上线“自提”功能 [35] - 拼多多实行联席董事长制度，赵佳臻与陈磊共同担任联席董事长兼联席CEO [35] - **教育**： - 中公教育上线“学豆听考”小程序，标志着其AI耳机升级为“个人移动学习中心” [36] - 粉笔公考与华图教育已正式达成战略融合 [36] - **专业服务**： - BOSS直聘针对“名为招聘实则收费”行为进行专项治理，单月处置账号 **1.67万个** [36] - 科锐国际持续在数据治理和人工智能技术方向进行投入 [36]

赛事前瞻 - 12月22日CBA常规赛第5轮，吉林长白山恩都里主场对阵宁波町渥 [1] - 吉林队冲击三连胜，同时球员李安、鲁吐布拉将重回熟悉赛场 [1] - 宁波队上一轮仅以2分之差惜败于辽宁本钢，表现强劲不容小觑 [1][7] 历史交锋记录 - 两队历史共交手8次，吉林长白山恩都里取得7胜1负的战绩 [3] - 上赛季两队交手2次，吉林长白山恩都里战绩为1胜1负 [3] 球队及球员数据 - 吉林长白山恩都里主要球员上赛季数据：摩尔场均14.4分、2.6篮板、3.2助攻、1.1抢断 [4]；姜伟泽场均13.2分、2.3篮板、3.6助攻 [4]；威尔逊场均10.5分、6.2篮板、2.2助攻 [4] - 宁波町渥主要球员上赛季数据：杰克逊场均20.1分、2.8篮板、3.3助攻 [5]；法尔场均11.8分、6.4篮板、1.5盖帽 [6]；王俊杰场均10.2分、2.8篮板、4.4助攻 [7] 近期状态与比赛要点 - 吉林队上一轮面对新疆队时，全队五人得分上双，上场11人中有10人得分 [7] - 吉林队外援盖利找回状态多次命中高难度三分，威尔逊表现渐佳，其进攻特点能帮助球队拉开空间并保护篮板，已成为内线核心 [7] - 吉林队球员曾繁日上轮得到11分6篮板，刘雁宇贡献2记盖帽，增强了内线实力 [7] - 目前吉林队与宁波队战绩同为2胜2负 [7] - 本场比赛吉林队需积极拼抢篮板并做好防守，且因宁波队上一轮与辽宁队拼至最后一刻，吉林队不可大意 [7]

行业投资评级 - 报告对商社行业（社会服务业）的评级为“增持” [3] 核心观点 - 报告核心观点是推荐出行产业链、黄金珠宝、AI+等投资方向 [2] - 具体投资观点包括：1) 看好元旦小长假临近的旅游出行板块，推荐OTA、酒店、景区相关标的 2) 推荐黄金珠宝板块 3) 推荐红利股 4) 推荐AI+相关标的 5) 关注股价跌至重要股东成本线的公司 [3] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）商贸零售板块涨幅为6.58%，在30个行业中位列第1 [3] - 消费者服务板块涨幅为4.40%，在30个行业中位列第2 [3] - 未停牌股票中，红旗连锁（+22.79%）、家家悦（+15.76%）、永辉超市（+15.20%）、天虹股份（+13.85%）、美凯龙（+13.74%）涨幅居前 [3] 行业重点信息及数据更新 社会服务业 - 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，当日中国中免海南封关首日实现销售额超2.5亿元，同比增长90% [3] - 2025年12月15日起，麦当劳中国表示部分餐品价格增加0.5到1元 [3] - 2025年12月17日，据彭博社报道，瑞幸咖啡及大钲资本拟评估收购雀巢集团旗下的蓝瓶咖啡 [3] 零售行业 - 2025年12月15日，统计局发布11月社会消费品零售总额（社零）数据，11月社零同比增长1.3%，增速较上月回落主要受“双十一”促销提前等因素影响 [3] - 2025年12月17日，京东折扣超市全国第九店、北京首家门店开业，经营面积约5000平方米，SKU超过5000个 [3] - 2025年12月19日，美团小象超市线下店开业，根据36氪报道，其首日营业额或达100-150万元，客单价或达100元左右 [3] 公司公告摘要 - **中国中免**：2025年12月17日公告，全资子公司中免集团出资1.02亿元与上海机场共同投资设立免税合资公司（中免持股51%），经营虹桥T1和浦东T2免税店，浦东T2/虹桥T1月固定费用分别为3090/2827元/平方米，各品类提成比例分别为8-24%和8-22% [3] - **华凯易佰**：2025年12月17日公告，拟以1500-3000万元回购公司股份，12月18日首次回购124.36万股，占总股本0.31%，成交价10.85-11.00元/股，已使用金额1359万元 [3] - **小商品城**：2025年12月19日公告，完成第十届董事会选举及高级管理人员聘任 [3] 重点标的盈利预测（摘要） 报告列出了社服零售行业大量重点标的的盈利预测数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业，所有提及标的的评级均为“增持”或“谨慎增持”（仅黄山旅游为“谨慎增持”） [4][6] - **黄金珠宝**：例如，周大福（1929.HK）预测2025年归母净利润为86.14亿元，对应市盈率（PE）为15倍；老铺黄金（6181.HK）预测2025年归母净利润为50.22亿元，对应PE为21倍 [4] - **电商**：例如，唯品会（VIPS.N）预测2025年归母净利润为93.00亿元，对应PE为7倍；小商品城（600415.SH）预测2025年归母净利润为42.38亿元，对应PE为22倍 [4] - **酒店**：例如，华住集团-S（1179.HK）预测2025年归母净利润为43.45亿元，对应PE为25倍；锦江酒店（600754.SH）预测2025年归母净利润为9.19亿元，对应PE为30倍 [4] - **餐饮**：例如，百胜中国（9987.HK）预测2025年归母净利润为65.52亿元，对应PE为18倍；瑞幸咖啡（LKNCY.OO）预测2025年归母净利润为38.53亿元，对应PE为18倍 [4] - **OTA**：例如，携程集团（9961.HK）预测2025年归母净利润为318.62亿元，对应PE为11倍；同程旅行（0780.HK）预测2025年归母净利润为33.68亿元，对应PE为14倍 [4] - **教育**：例如，行动教育（605098.SH）预测2025年归母净利润为3.04亿元，对应PE为17倍；粉笔（2469.HK）预测2025年归母净利润为3.73亿元，对应PE为12倍 [6] 重点标的股息率、分红率与ROE（摘要） 报告列出了部分重点公司2022-2024年的股息率、分红率及2023-2024年的净资产收益率（ROE）数据 [7][8] - **高股息率公司**：例如，重庆百货（600729.SH）2024年股息率为5.0%；海底捞（6862.HK）2024年股息率为9.8%；菜百股份（605599.SH）2024年股息率为4.6% [7] - **高ROE公司**：例如，行动教育（605098.SH）2024年ROE为28.0%；名创优品（9896.HK）2024年ROE为26.9%；安克创新（300866.SZ）2024年ROE为24.9% [7] 机构持仓与市场数据（摘要） - **机构持股变动**：报告统计了部分公司2025年第三季度相较于第二季度的机构持股变动情况，多数公司机构持股比例出现下降 [9] - 例如，焦点科技（002315.SZ）机构持股比例从29.52%下降至12.10%，变动-17.43个百分点；科锐国际（300662.SZ）从72.55%下降至52.29%，变动-20.26个百分点；重庆百货（600729.SH）从45.00%下降至28.29%，变动-16.71个百分点 [9] - 也有少数公司机构持股增加，如吉宏股份（002803.SZ）机构持股比例从18.60%增加至20.40%，变动1.79个百分点 [9] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空金额及占证券发行数量比例 [10] - 例如，泡泡玛特（9992.HK）未平仓卖空金额达180.95亿港元，占证券发行数量比例为6.94%；周大福（1929.HK）未平仓卖空金额为49.40亿港元，占比3.82%；天立国际控股（1773.HK）未平仓卖空金额为4.65亿港元，占比高达10.01% [10] - **公司增减持公告**：报告汇总了未来一段时间内（起始日期在报告日后）的公司股东或高管增减持计划 [11][13] - 涉及减持的公司包括吉宏股份、永辉超市、长白山、周大生、行动教育等 [11][13] - 涉及增持的公司包括小商品城、轻纺城、海汽集团等 [13] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，包括解禁日期、数量、市值等 [14] - 例如，重庆百货（600729.SH）将于2027年3月8日解禁2.48亿股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元；赛维时代（301381.SZ）将于2026年7月13日解禁2.08亿股，占总股本51.51%，解禁市值约47.75亿元 [14]

公司架构与制度调整 - 2026年1月1日前取消监事会，职权由董事会审计委员会行使[12] - 拟修改章程，注册资本从26667万元增至27235.586万元[14] - 拟修改章程，股份总数从26667万股增至27235.586万股[14][15] - 经营范围拟新增城市公共交通、旅游业务、住宿服务等[14] - 将修改《公司章程》及部分治理制度，删除“监事”相关表述[16] - 将重新制定企业负责人薪酬及考核相关制度，原制度待股东会通过后废止[18] 募集资金情况 - 向特定对象发行5,685,860股A股，每股41.48元，募集资金总额235,849,472.80元，净额229,223,986.79元[20] - 募集资金投资项目总投资额65,040.55万元，拟使用募集资金23,584.95万元[23] - 截至2025年10月29日，自筹资金预先投入募投项目18,041.14万元，拟置换10,302.93万元[24] - 截至2025年10月29日，自筹资金支付发行费用1,808,389.79元，拟用募集资金置换[24] - 预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金合计182,219,728.60元，拟用募集资金104,837,653.68元置换[24][25] 关联交易情况 - 2025年原预计关联交易金额121,391,000.00元，调整后为136,217,000.00元[26] - “向关联人销售商品”等类别日常关联交易预计金额增加14,826,000.00元[26] - 2025年1 - 11月，向关联人销售产品、商品预计金额为2.6424亿，实际发生1.320583995亿[31] - 2025年1 - 11月，向关联人提供劳务预计金额为2.4725亿，实际发生2.02537324亿[32] - 2025年1 - 11月，接受关联人提供劳务预计金额为7.34亿，部分业务实际发生7.0220553亿，长白山城镇基础设施建设业务量未达预期，长白山粉雪传奇新增大量业务[32] - 截至2025年11月30日，公司关联交易合计金额为1.21亿元，实际发生8779.59万元[34] - 预计2026年向吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司销售产品金额为4万元，占比0.11%，截至11月末已发生2.25万元，占比0.06%[35] - 预计2026年向关联人提供劳务小计金额为5712.7万元，占比8.07%，截至11月末已发生2025.29万元，占比2.86%[37] - 预计2026年接受关联人提供劳务中，长白山城镇基础设施建设有限公司金额为3059万元，占比14.72%，截至11月末已发生2047.12万元，占比9.84%[37] - 向关联人购买商品合计金额为2.14552亿美元，关联人购买商品对应金额为1.0588570592亿美元[38] 子公司财务数据 - 吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司2024年末总资产205.482682亿美元、净资产126.412103亿美元、主营业务收入11.122429亿美元、净利润0.501958亿美元[40] - 吉林省长白山景区管理有限公司2024年末总资产1.101145亿美元、净资产 - 1.179688亿美元、主营业务收入0.832482亿美元、净利润 - 0.06978亿美元[42] - 吉林省长白山房地产开发有限公司2024年末总资产14.958412亿美元、净资产 - 2.654344亿美元、主营业务收入0.286491亿美元、净利润 - 0.375664亿美元[44] - 延边长白山和平滑雪有限责任公司2024年末总资产1.275874亿美元、净资产 - 1.636933亿美元、主营业务收入0.103832亿美元、净利润 - 0.143628亿美元[46] - 长白山保护开发区智慧数字文旅科技有限公司截至2024年12月31日总资产3880.40万元、净资产1696.11万元、主营业务收入1027.33万元、净利润182.29万元[51] - 吉林省长白山尚古文化有限责任公司截至2024年12月31日总资产1736.86万元、净资产302.02万元、主营业务收入180.11万元、净利润 - 103.68万元[51] - 长白山城镇基础设施建设有限公司截至2024年12月31日总资产108483.63万元、净资产24537.92万元、主营业务收入5674.36万元、净利润 - 193.99万元[53] - 吉林省长白山全域旅游发展有限公司截至2024年12月31日总资产30736.81万元、净资产8355.20万元、主营业务收入4138.42万元、净利润 - 3904.31万元[55] - 吉林省蓝景酒店管理有限公司截至2024年12月31日总资产38936.90万元、净资产 - 9696.57万元、主营业务收入8173.36万元、净利润 - 4842.72万元[57] - 长白山保护开发区恩吉里房地产开发有限公司截止2024年12月31日总资产67763.00万元、净资产5534.76万元、主营业务收入3605.15万元、净利润 -1423.26万元[59] 未来业务预计交易额 - 长白山保护开发区人才发展服务有限公司劳务外包预计交易额2500万元[65] - 长白山保护开发区人才发展服务有限公司招聘服务、培训服务预计交易额7289.3万元[65] - 吉林省长白山全域旅游发展有限公司山礼文创店装修费用、租赁费预计交易额35万元、2万元[65] - 吉林省长白山景区管理有限公司雪地摩托车用车租赁预计交易额504万元/年，租赁期限2025年1月21日至2028年1月20日[66] - 2026年易游公司接待团队业务在长白山景区门票预计产生金额为1500万元[69] - 长白山全域旅游发展有限公司2026年易游公司接待团队业务预计产生金额为2834万元[70] - 吉林省长白山景区管理有限公司出售温泉水2026年预计交易额为28万元[68] - 长白山蓝景国际生态交流中心温泉水出售2026年预计交易额为240万元[69] - 长白山景区委托经营管理预计交易额为200万元[71] - 长白山保护开发区恩吉里房地产开发有限公司预计产生金额3088万元，含管理费收入2310万元、运营管理收入465万元、薪资管理收入313万元[74] - 吉林省长白山开发建设集团有限责任公司景区门票预计交易额620万元[75] - 吉林省长白山景区管理有限公司员工餐费预计交易额58万元、雪地摩托车预计交易额100万元[75] - 吉林省长白山景区管理有限公司燃料收入预计交易额180万元[76]