股份回购 - 2023年1月3日开始累计回购800万股用于股权激励计划[2] - 2024年2月19日开始累计回购871.92万股维护公司及股东权益[3] - 回购专用证券账户股份合计951.92万股[4] 激励计划 - 2024年9月实施限制性股票激励计划，向53人授予720万股[3] 权益分派 - 以636,689,451股为基数，每10股派现金红利1元，共派63,668,945.10元[6] - 2025年4月16日收盘价13.84元/股，除权(息)参考价13.74元/股[10] - 差异化权益分派对除权除息参考价影响绝对值约0.00%＜1%[11]

现金红利 - 2024年度A股每股现金红利0.10元[2] - 以636,689,451股为基数，共派发现金红利63,668,945.10元（含税）[4] 时间安排 - 股权登记日为2025/5/9，除权（息）日和发放日为2025/5/12[2] 股份情况 - 公司回购专用证券账户9,519,200股不参与分派[3] 税负情况 - 持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%[7] - QFII和沪港通投资者按10%税率代扣，税后每股派0.09元[7][8]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格16.43元，目标价格17.64元 [4] 报告的核心观点 - 福达股份作为国内汽车曲轴龙头切入新能源、人形机器人领域，汽零主业受益于插混车型发展，曲轴业务成长空间大，机器人业务通过自研和投资开辟新业务，预计25 - 27年收入和归母净利润增长显著，给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 福达股份前身1995年成立，2014年上市，从事多类动力机械零部件研发、生产与销售，服务众多头部客户，2022年拓展新能源齿轮业务，2024年进军机器人领域 [12] - 实控人黎福超持股56.3%，股权结构稳定，各子公司业务分工明确，2024年9月推出股权激励计划，设定业绩和销售目标 [15][17] - 2023年业绩现拐点，2024年因曲轴业务利润增长明显，2024年营收16.48亿元，同比增21.83%，归母净利润1.85亿元，同比增78.96% [18][22] 汽零主业 - 混动车型发展使曲轴需求从主机厂流向供应链，2024年插混车型在新能源中渗透接近40%，为第三方曲轴厂商带来增量 [26][28][31] - 福达曲轴业务向乘用车转型，绑定头部客户，25年产能计划达400万根，第三方市占率将达第一，混动市场市占率超1/3，且具备成本优势，盈利能力高于同行 [32][37] - 2023年成立新能源事业部生产电驱齿轮，已形成60万套/年产能，与多家头部客户合作供货，有望成业务新驱动力 [40] 机器人业务 - 2024H1组建团队研发机器人关键零部件，已完成行星减速器样件和台架试验，正拓展定点项目 [44] - 2025年3月拟投资长坂科技，分两次获35%股权，成立合资公司（福达持股70%），长坂科技核心产品反向式行星滚柱丝杠有优势，年底产能将达3万套，明后年百万套 [47][48] 投资建议 盈利预测 - 预计25 - 27年分别实现收入25.4、31.7、38.7亿元，YOY +54%、25%、22%，实现归母净利润3.0、3.8、4.7亿元，YOY +62%、26%、24% [4][52] 估值 - 选取双环传动、豪能股份、双林股份为可比公司，25年平均估值约38X，给予公司25年38XPE，目标价17.6元，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][56]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格16.43元，目标价格17.64元 [4] 报告的核心观点 - 福达股份作为国内汽车曲轴龙头切入新能源、人形机器人领域，汽零主业受益于混动车型发展，曲轴业务成长空间大，机器人业务通过自研和投资开辟新业务，预计25 - 27年收入和归母净利润增长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 国内汽车曲轴龙头，1995年成立前身、2014年上市，业务涵盖多领域零部件，2022年拓展新能源齿轮业务、2024年进军机器人领域，服务众多头部客户 [12] - 实控人黎福超持股56.3%，股权结构稳定，各子公司分工明确，2024年9月推出股权激励计划，设定业绩和销售目标 [15][17] - 2024年利润增长明显，主要源于曲轴业务，2022年收入受下游影响下滑，2023年曲轴业务放量带动收入增长，2024年营收16.48亿元、归母净利润1.85亿元 [18][22] 汽零主业 - 混动车型重塑曲轴格局，纯电车型取消发动机，混动车型保留需曲轴，2024年插混车型渗透率接近40%，为第三方曲轴厂商带来增量 [26][28][31] - 福达曲轴业务绑定头部客户，向乘用车转型，产能与利用率增长显著，计划25年产能达400万根，在第三方曲轴厂商中市占率第一，混动市场市占率超1/3，具备成本优势，盈利能力高于同行 [32][37] - 进军新能源齿轮领域，23年成立新能源事业部，产能60万套/年，已与多家头部客户合作供货，有望成新驱动力 [40] 机器人业务 - 背靠汽车零部件工艺经验，2024H1组建团队研发机器人关键零部件，自主开发行星减速器产品，已完成样件和台架试验，正拓展定点项目 [44] - 25年3月拟投资长坂科技，成立合资公司（福达持股70%），分两次获长坂35%股权，长坂核心产品反向式行星滚柱丝杠是机器人关节核心传动部件，产能规划年底达3万套/年，明后年百万套/年，且具备自研自制机床设备优势 [47][48][50] 投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年分别实现收入25.4、31.7、38.7亿元，YOY +54%、25%、22%，实现归母净利润3.0、3.8、4.7亿元，YOY +62%、26%、24%，核心假设为曲轴业务年增速25%以上，齿轮业务和精密锻件年增速13%以上，各产品毛利率相对稳定 [52][53] - 估值：选取双环传动、豪能股份、双林股份为可比公司，可比公司25年平均估值约38X，给予公司25年38XPE，目标价17.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [56]

减速器概念板块表现 - 截至4月30日收盘，减速器概念上涨4.01%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内101股上涨，宏昌科技、精进电动等20%涨停，宁波东力、南方精工、福达股份等涨停 [1] - 丰光精密、大叶股份、旺成科技涨幅居前，分别上涨17.91%、17.07%、14.02% [1] - ST纳川、韶能股份、中国重汽跌幅居前，分别下跌10.29%、8.59%、5.20% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 减速器概念今日涨跌幅4.01%，位居榜首，华为盘古、MLOps概念、智谱AI紧随其后，涨幅分别为3.94%、3.75%、3.49% [2] - 自由贸易港、染料、天津自贸区跌幅居前，分别下跌1.28%、1.21%、1.06% [2] 资金流动情况 - 减速器概念板块获主力资金净流入20.70亿元，66股获主力资金净流入 [2] - 南方精工主力资金净流入3.83亿元居首，福达股份、巨轮智能、秦川机床分别净流入1.37亿元、1.36亿元、1.27亿元 [2] - 福达股份、南方精工、精进电动主力资金净流入比率居前，分别为23.49%、22.59%、15.69% [3] 个股资金流入榜 - 南方精工今日涨跌幅9.99%，换手率31.93%，主力资金净流入3.83亿元 [3] - 福达股份今日涨跌幅9.97%，换手率5.78%，主力资金净流入1.37亿元 [3] - 巨轮智能今日涨跌幅2.50%，换手率8.94%，主力资金净流入1.36亿元 [3] - 秦川机床今日涨跌幅6.54%，换手率9.59%，主力资金净流入1.27亿元 [3] 其他个股表现 - 精锻科技今日涨跌幅11.28%，换手率10.60%，主力资金净流入8519.35万元 [4] - 豪能股份今日涨跌幅8.72%，换手率9.82%，主力资金净流入8456.71万元 [4] - 恒工精密今日涨跌幅6.78%，换手率27.03%，主力资金净流入8353.48万元 [4]

文章核心观点 公司拟分两期向ALFING转让合资公司共计50%股权，转让价9600万元，完成后不再持有合资公司股权，此交易符合公司战略，利于回收资金和优化资源配置 [2][4]。 交易概述 - 2018年公司与ALFING共同出资设立合资公司，双方各持50%股权 [4] - 2025年4月27日签署两份《股权转让协议》，分两期转让全部50%股权，转让价合计9600万元 [4] - 董事会审议通过转让议案，交易在董事会审批范围内，无需股东大会审议，不构成关联交易和重大资产重组 [5] 交易对方情况 - 公司名称为Maschinenfabrik Alfing Kessler GmbH，是有限责任公司，法定代表人是Konrad Grimm，注册资本1300万欧元，成立于1911年4月1日 [6] - 主营1.5米至8米大型曲轴业务，向全球知名发动机生产商提供曲轴，应用范围广泛，与公司无关联关系 [7] 交易标的基本情况 - 合资公司为桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司，法定代表人是王长顺，注册资本2200万欧元，成立于2018年5月2日 [7] - 主要从事船机曲轴等大型曲轴业务，公司和交易对方各持50%股权，标的产权清晰，无限制转让情况 [7][8] - 2023年度、2024年度财务数据经容诚会计师事务所审计并出具无保留意见审计报告 [8] 交易标的定价依据 资产评估情况 - 中京民信以2024年12月31日为评估基准日对合资公司股东全部权益价值进行评估，采用成本法和收益法 [8] - 成本法评估：总资产账面价值25920.97万元，评估价值28347.97万元，增值率9.36%；净资产账面价值13465.90万元，评估价值15892.90万元，增值率18.02% [9] - 收益法评估：股东全部权益价值为17180.69万元，增值额3714.79万元，增值率27.59% [10] - 评估师选定收益法评估结果作为最终结论，认为其能更全面合理反映被评估单位股东全部权益价值 [11] 交易价格及定价合理性分析 - 合资公司净资产评估价值为17180.69万元，经协商50%股权转让交易价格确定为9600万元 [12] - 交易价格以评估值为依据，经双方协商确定，公平合理，不存在损害公司及股东利益情形 [12] 交易的主要内容及履约安排 第一期股权转让协议 - 转让25%股权，转让价格4800万元，协议签署后10个工作日内，ALFING将款项汇至银行共管账户 [13][14] - 致力于2025年5月31日前完成市监局登记/备案，登记后ALFING可决定公司名称使用至2028年5月31日，前提是公司仍位于FUDA地址 [14] - 现有租赁合同继续有效至2028年5月31日，到期后续租需提前12个月通知并协商租金 [14][16] 第二期股权转让协议 - 转让剩余25%股权，转让价格4800万元，协议签署且生效后2025年12月31日前，ALFING将款项汇至银行共管账户 [18][19][20] - 致力于2026年1月31日前完成市监局登记/备案，登记后相关名称使用和租赁事项同第一期协议 [20] - 协议自第一份协议共管资金发放给FUDA且不晚于2025年12月31日生效 [23][24] 本次交易目的及对公司的影响 - 符合公司发展战略，利于回收资金、优化资源配置，推动公司发展，预计增加2025年利润总额和现金流 [25] - 交易完成后不会新增关联交易和同业竞争，不涉及人员安置 [26] - 公司与合资公司租赁厂房按合同履行，截至2024年12月31日担保余额68833357.30元，占净资产2.88%，ALFING将在60个工作日内解除公司担保义务 [26]

纪要涉及的公司 福达股份、福达二分公司、福达阿尔芬合资公司、长青科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年第一季度营收约4.7亿元，扣非净利润6551万元，同比增长112%，经营活动现金流量净额约1.98亿元，同比增幅339%，一季度业绩亮眼且高于汽车行业淡季水平，主要得益于产能扩张和商用车业务好转[2][3] - **业务优化**：出售福达二分公司股权，旨在优化业务结构，聚焦智能网联汽车、新能源汽车及机器人核心零部件等战略业务，制定了乘用车曲轴、新能源电驱动齿轮和机器人零部件三条战略曲线[2][4][5] - **机器人业务进展**：自主研发行星减速器已完成研发，2025年开始接单出货，面向外骨骼和医疗康养机器人领域；投资长青科技并计划控股，合资生产行星滚柱丝杠，已获国内主流执行器客户采购订单[2][6] - **财务影响**：出售福达二分公司股权预计为2025年利润带来正向影响，交易总额9600万元分两期转让，预计产生超1000万资产负债表溢价和9000多万利润表收益，具体确认节奏取决于合同执行情况[2][7] - **盈利能力**：2025年一季度毛利率达27.1%，销售净利率约14%，盈利能力强劲，归功于产能扩张后生产效率提升和商用车业务改善，产能利用率接近满负荷运转，成本和品质优势显著，客户希望增加订单份额[2][8] - **产能情况**：截至2025年4月底，年化产能达330多万套，预计年底增至420万套左右，新增产能用于满足现有客户需求和拓展市场份额，尤其在混动车型领域，具备快速切换不同客户型号的能力[4][9] - **出口业务**：乘用车曲轴已开始批量出口欧洲市场，2025年出口量预计大幅提升，积极规划海外产能布局，出售部分业务回收资源为海外扩张提供主动性[4][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **福达阿尔芬合资公司**：去年刚刚实现盈亏平衡，全年盈利约700万元，对公司业绩弹性贡献有限[11] - **业务布局考量**：聚焦主业，因队伍精力和资源有限，且中国制造业竞争激烈，多条战线布局会遇瓶颈，梳理现有业务，将可复用客户渠道业务转型，无法复用的逐步清理或变现[11] - **机器人市场竞争**：人体机器人行业处于早期阶段，技术持续迭代，机加工行业核心竞争力来自成本和品质优势，福达股份在设备端能力强，具备综合竞争力[13]

股权交易 - 公司拟分两期向ALFING转让合资公司共计50%股权，价款9600万元[3][4] - 2025年4月27日董事会审议通过转让议案[5] - 2025年4月27日签订两份《股权转让协议》[15] - 第一期转让25%股权，价格4800万元，10个工作日内汇款[16] - 第一期交易后ALFING持股75%，公司持股25%[15] - 双方致力于2025年5月31日前完成第一期登记/备案[16] - 第二期转让剩余25%股权，价格4800万元，2025年12月31日前汇款[19] - 第二期交易后ALFING持股100%，公司不再是股东[19] - 双方致力于2026年1月31日前完成第二期登记/备案[20] 合资公司情况 - 合资公司成立于2018年5月2日，注册资本2200万欧元和1300万欧元[7][8] - 2023年12月31日资产总额241,264,141.92元，负债113,779,945.82元，净资产127,484,196.10元[9] - 2024年12月31日资产总额259,209,673.17元，负债123,531,978.26元，净资产134,658,977.24元[9] - 2023年度营业收入74,696,177.81元，净利润 -7,422,287.51元[9] - 2024年度营业收入111,949,231.80元，净利润7,174,781.14元[9] - 成本法评估净资产增值额2427万元，增值率18.02%；收益法增值额3714.79万元，增值率27.59%[11] - 选定收益法评估结果，股东全部权益市场价值17,180.69万元，增值率27.59%[13] 其他事项 - 交易完成后预计增加公司2025年利润总额和现金流[22] - 交易完成后不会新增关联交易和同业竞争[23] - 交易不涉及人员安置情况[23] - 公司与合资公司按已签署合同履行厂房租赁[23] - 截至2024年12月31日，公司为合资公司实际担保余额68833357.30元，占最近一期经审计净资产的2.88%[23] - 不存在逾期和违规担保情形[23] - ALFING在第一期协议签署后60个工作日内解除公司担保义务[24] - 若ALFING继续使用含“福达”名称，可使用至2028年5月31日，前提是ALFU仍位于公司地址[16] - ALFU现有租赁合同在2028年5月31日前继续有效，之后续租需提前12个月通知[17] - 后续实施存在不确定性因素[24] - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》等及上海证券交易所网站[24] - 公告由桂林福达股份有限公司董事会于2025年4月28日发布[25]

评估相关 - 评估目的是桂林福达股份拟实施股权转让[13] - 评估对象是桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司股东全部权益价值[14] - 评估范围是该公司全部资产及负债[14] - 价值类型为市场价值[15] - 评估基准日为2024年12月31日[15] - 评估方法采用成本法和收益法[15] - 股东全部权益市场价值为17,180.69万元，比账面净资产增值3,714.79万元，增值率27.59%[16] 公司历史 - 2000年12月，福达集团出资4387.50万元，持有公司87.75%股权，中国北方工业装备总公司出资612.50万元，持有公司12.25%股权[22] - 2008年1月，公司以127976156.91元净资产按1.0665:1比例折成12000万股作为总股本[23] - 2010 - 2011年，公司以股票股利方式分别增加股本18000万股和9000万股，股本变更为39000万股[23] - 2014年12月，公司首次公开发行股票4350万股，注册资本由39000.00万元变更为43350.00万元[23] - 2016年1月，公司向特定投资者发行股票59848925股，注册资本增加至493348925.00元[23] - 2016年4月，公司以资本公积每10股转增2股，共计转增98669785股，总股本增加至592018710.00元[23] - 2018年1月5日，公司向15名激励对象授予570万股限制性股票，授予价格为4.59元/股[23] - 2019 - 2020年，公司多次回购注销限制性股票，股本变更为592018710.00元[24] - 2021年7月，公司向特定投资者发行股票54189941股，注册资本增加至646208651.00元[24] 合资公司情况 - 2018年2月28日桂林福达股份与德国阿尔芬凯斯勒签署合资协议，5月2日合资公司成立[27] - 合资公司第一期生产厂房建筑面积19600 m³，新增设备16台（套）[27] - 企业年销售各型号轴承超1600件，已初步实现盈利[29] 财务数据 - 2022 - 2024年流动资产分别为6718.28万元、6602.58万元、9521.21万元[30] - 2022 - 2024年营业收入分别为5633.46万元、7469.62万元、11194.92万元[32] - 2022 - 2024年净利润分别为 - 1393.22万元、 - 742.23万元、717.48万元[32] - 2024年12月31日流动资产合计93,582,680.71元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日流动负债合计95,212,113.19元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日非流动资产合计124,550,695.93元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日非流动负债合计7,619,919.70元，较2023年减少[139] - 2024年12月31日负债合计102,832,032.89元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日所有者权益合计156,377,640.28元，较2023年减少[139] - 2024年12月31日资产总计259,209,673.17元，较2023年增加[139] - 2024年12月31日货币资金为7,016,133.25元，较2023年大幅减少[139] - 2024年12月31日应收账款为3,058,697.84元，较2023年增加[139] - 2024年度营业收入为816266111元，2023年度为7469617781元[141] - 2024年度净利润为7174781.14元，2023年度净亏损为7422287.51元[141] - 2024年度经营活动现金流入小计为88588806.96元，2023年度为58980379.48元[143] - 2024年度经营活动现金流出小计为58017465.78元，2023年度为58928702.51元[143] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为30571341.18元，2023年度为51676.97元[143] - 2024年度投资活动现金流入小计为16693904.34元，2023年度为16169438.04元[143] - 2024年度投资活动现金流出小计为16308608.69元，2023年度为6390378.87元[143] - 2024年度筹资活动现金流入小计为35500000元，2023年度为38900000元[143] - 2024年度筹资活动现金流出小计为52694661.05元，2023年度为54162373.43元[143] - 2024年末所有者权益合计为134658977.24元，2023年末为127484196.10元[144] - 公司2024年所有者权益年初合计为34,961,098.6元，年末合计为127,484,196.14元，本年增减变动金额为7,476,902.5元[145] - 公司专项储备本年提取878,154.96元，本年使用823,539.91元[145] 专利情况 - 企业单独申报评估的36项专利中，1项发明专利和14项实用新型专利专利权人为桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司和桂林福达曲轴有限公司[17][41][115] 金融资产与负债 - 金融资产分为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益、以摊余成本计量三类[162][163] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益、低于市场利率贷款的贷款承诺及财务担保合同负债、以摊余成本计量三类[164] - 衍生金融工具初始按签订当日公允价值计量，后续也按公允价值计量，正公允价值确认为资产，负公允价值确认为负债[169][170] - 公司对以摊余成本计量的金融资产等以预期信用损失为基础确认损失准备[171] - 金融工具分三个阶段计量预期信用损失，第一阶段按未来12个月，二、三阶段按整个存续期[173] - 应收票据、应收账款等无论有无重大融资成分，均按整个存续期预期信用损失计量准备[173] 其他 - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[150] - 公司正常营业周期为一年[151] - 公司记账本位币为人民币[152] - 公司外币交易初始确认时采用交易发生日的即期汇率或即期汇率的近似汇率折算为记账本位币[154] - 资产负债表日，外币货币性项目采用资产负债表日的即期汇率折算，汇兑差额计入当期损益[155] - 存货包括原材料、在产品等，公司存货发出采用加权平均法计价[199][200]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收4.7亿元、同比+47%，归母净利0.65亿元、同比+106%，扣非归母净利0.66亿元、同比+112% [2] - 维持公司2025 - 2027年归母净利预期2.82亿、3.51亿、4.07亿元，对应增速+52%、+24%、+16% [8] - 维持公司2025年目标PE 40 - 45倍，对应市值113 - 127亿元，对应目标价17.5 - 19.7元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.48亿、23.51亿、28.29亿、32.28亿元，同比增速分别为21.8%、42.7%、20.3%、14.1% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1.85亿、2.82亿、3.51亿、4.07亿元，同比增速分别为79.0%、52.4%、24.3%、15.8% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.29、0.44、0.54、0.63元，市盈率分别为52、34、27、24倍，市净率分别为4.0、3.6、3.4、3.1倍 [4] 公司基本数据 - 总股本64620.87万股，已上市流通股63900.87万股 [5] - 总市值96.48亿元，流通市值95.40亿元 [5] - 资产负债率43.71%，每股净资产3.81元 [5] - 12个月内最高/最低价为15.31/4.36元 [5] 营收与盈利情况 - 1Q25公司营收4.71亿元、同环比+47%/-12%，对应大客户比亚迪批发同环比+60%/-34%，奇瑞燃油曲轴量产、新能源齿轮爬坡放量贡献营收 [8] - 1Q25公司归母净利0.65亿元、同环比+106%/+1%，净利率13.8%、同环比+4.0PP/+1.8PP，扣非归母净利0.66亿元、同环比+112%/+3% [8] - 毛利率维持27.1%、同环比+2.6PP/+1.4PP，期间费率12.7%、同环比-2.4PP/+2.3PP，减值合计收益100万元 [8] 业务发展情况 - 插混重塑格局，公司曲轴业务乘用车转型加速，在比亚迪混动车型获超50%曲轴供应份额，开拓多家头部车企客户，100万根自动化新能源混动曲轴产线将于5M25前投产 [8] - 公司凭借精密电驱齿轮优势开发机器人行星减速器产品，已完成样件和台架试验，3月完成长坂科技首期6%股权增资 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [9] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率呈现不同变化趋势 [9] - 给出每股指标和估值比率相关数据 [9]