实际控制人情况 - 截至目前除已披露事项外无重大事项[1] - 无应披露未披露重大信息[1] - 股票交易异常波动期间未买卖公司股票[1] 控股股东情况 - 截至目前除已披露事项外无重大事项[4] - 无应披露未披露重大信息[4] - 股票交易异常波动期间未买卖公司股票[4]

投资评级 - 报告给予福达股份“买入”评级，预计2025年目标市值为76亿元，对应28倍PE [2] 核心观点 - 福达股份受益于混动乘用车曲轴需求的增加、电驱动业务的增长、机器人零部件布局的推进以及海外市场的拓展，有望保持较快增长 [2] - 公司三条成长曲线分别为：混动曲轴业务、新能源电驱动业务、机器人减速器业务 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.8、2.7、3.5亿元，对应PE分别为26、18、14倍 [2] 第一成长曲线：混动曲轴业务 - 公司曲轴业务由商用车转向乘用车，深度受益于混动及自主品牌的崛起，客户包括比亚迪、吉利、奇瑞、理想、赛力斯等 [2] - 混动曲轴市场存在供需“剪刀差”，优质产能供给不足，公司积极扩产，预计2024-2026年曲轴产能将倍增 [2] - 公司曲轴业务2024-2026年营收预计分别为9.0、14.7、19.2亿元，毛利率保持在28%-29% [102] 第二成长曲线：新能源电驱动业务 - 公司布局新能源电驱动领域，已配套比亚迪、联合电子，并获得吉利项目定点，后续有望开拓赛力斯、小米、大众等客户 [2] - 公司投资4.08亿元建设新能源电驱动系统高精密齿轮项目，产能60万套，已小批量配套比亚迪、联合电子、吉利 [67] - 预计2024-2026年新能源电驱动齿轮产品收入分别为2500万元、1.6亿元、3亿元 [19] 第三成长曲线：机器人减速器业务 - 公司依托电驱动技术积累，进军机器人领域，已组建专门技术团队，研发机器人减速器产品，计划2024年下半年加大研发力度 [2] - 公司机器人业务以医疗康复机器人、外骨骼起步，未来向人形机器人领域拓展，产品布局方向为减速器、丝杠、丝杠螺母等 [74] - 预计2024-2026年人形机器人业务营收分别为1.2、1.4、1.6亿元，毛利率分别为15%、20%、20% [104] 海外市场拓展 - 公司与德国阿尔芬成立合资公司，承接其国内业务，并借助阿尔芬的全球客户资源，拓展宝马、沃尔沃等欧洲市场 [75] - 2023年宝马项目曲轴产品实现稳定大批量供货，与日本洋马、康明斯等国际知名企业紧密合作，推进新产品研发和量产 [17] - 公司海外客户包括德国MTU、芬兰瓦锡兰、美国康明斯等，未来将进一步开发欧洲市场 [17] 财务表现 - 2023年公司营业收入13.5亿元，同比增长19%，归母净利润1.04亿元，同比增长58% [26] - 预计2024-2026年营业收入分别为16.2、24.2、31.1亿元，归母净利润分别为1.8、2.7、3.5亿元 [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为23%、25%、26%，净资产收益率分别为7.6%、10.0%、11.6% [3] 行业分析 - 混动车型市场渗透率快速提升，2023年PHEV车型销量275.4万辆，同比增长85.5%，HEV车型销量81.5万辆，同比增长44% [31] - 混动曲轴市场供需“剪刀差”显著，第三方供应商产能扩张谨慎，公司凭借优质客户结构和产能布局占据有利地位 [34] - 新能源电驱动系统向集成化、高线化方向发展，双电机车型渗透率提升，带动减速器齿轮需求增长 [63]

公司基本情况 - 福达股份的组织架构、发展历程、主要产品、主要客户、前三季度业绩情况和历年分红以及公司的核心优势 [2] 锻造业务 - 公司拥有6条先进的锻造生产线，具备突出的锻钢曲轴毛坯、汽车零部件毛坯锻件及工程机械毛坯锻件的自产能力 [3] - 在模具设计与加工方面，公司具备世界一流的技术实力，每年新制造的大型模具超过100套 [3] - 公司开发的"曲轴数字化锻造车间系统"被国家工信部列为2017年智能制造试点示范项目，并荣获中国机械工业科学技术奖二等奖 [3] 新能源电驱齿轮业务 - 目前公司新能源电驱齿轮产品的订单较为饱满，产能处于逐步爬坡过程中 [3] - 比亚迪和联合电子的一款产品已分别进入量产阶段 [3] - 正与舍弗勒洽谈新的主减齿轮业务，并与小米、大众、吉利、比亚迪等进行前期沟通交流 [3] 新能源业务 - 目前公司新能源曲轴订单较多，产能已达到饱和状态，正在进行产线改造以提升产能 [3] - 正在推动"新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目"建设，预计2024年6月开始建设，建设周期十二个月 [3] 降本增效措施 - 在人员管理、采购管理、技术降本和制造降本方面均制订了详细的方案并按计划落实 [4] - 通过数智化项目运用，实现项目管理、生产执行、费用控制到库存管理等关键流程的在线实时联动 [4] 技改进展 - 上半年对4条乘用车曲轴生产线进行了自动化改造，并已开始投入使用 [4] - 将新建4条总产能达100万根的自动化新能源混动曲轴生产线，预计2025年5月底前陆续投产 [4] - 在现有锻造生产线的基础上进行工艺创新和技术改造，大幅提高现有生产线的锻打节拍 [4] 海外业务 - 持续加大国际业务拓展力度，与瑞典沃尔沃、欧洲宝马、Feure、凯斯勒等欧洲厂商进行了多轮商务洽谈和报价工作 [4] 机器人业务 - 公司持续关注机器人零部件产业的发展，上半年迅速组建专门的技术团队进行研发，并在机器人减速器产品上已获得相应成果 [5]

公司发展历程 - 福达股份前身是1995年成立的桂林汽车零部件总厂 2000年改制为桂林福达汽车部件有限公司 2014年在上交所上市 2018年与德国阿尔芬凯斯勒有限公司成立合资公司 2022年布局新能源业务 2023年新能源电驱系统高精密齿轮项目投产 [2] - 公司积极响应"中国制造高质量发展"的号召 全面实施向新能源汽车产业发展转型 成为曲轴领军企业 [2] 技术创新 - 公司从商用汽车发动机曲轴和汽车离合器产品发展至精密锻件 新能源混动曲轴 新能源电驱齿轮 [3] - 公司每年研发投入超过营业收入的5% 累计研发投入近8亿元 现有研发人员300多人 占企业总人数的13% [3] - 公司取得10多项关键汽车零部件产品的核心技术和300多项专利 参与制定国家级行业标准10多项 拥有国家级CNAS实验室 国家和地方联合工程研究中心 博士后科研工作站 广西汽车传动系统技术创新中心等技术平台 [3] 财务管理与分红 - 公司累计现金分红达11.2亿元 平均分红率超90% [4] - 公司以长期股权融资为主要资本性开支来源 债务性融资为流动资金补充 完成IPO和两次再融资 募集资金15亿元 资产负债率长期维持在30%-40% [5] - 公司利用行业特性 销售产品收款中大比例为银行承兑汇票 通过贴现率和贷款利率差调节现金流量 节约财务费用 保证现金分红 [5] 未来展望 - 公司将继续秉持创新 协调 绿色 开放 共享的新发展理念 提升核心竞争力 为投资者创造更大价值 [6] - 公司已建成年产60万套的电驱齿轮生产能力 成为比亚迪 吉利 联合电子供应商 初步形成第二战略曲线业务 [6] - 公司启动第三战略曲线业务 机器人减速器等核心零部件的调查研究 已完成首批样件交付并获得客户认可 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 短期随着曲轴与新能源电驱齿轮新产能投产、新项目量产，公司业绩有望持续兑现；中长期在新能源混动趋势下，公司有望凭借产品拿下更多市场份额，利用技术和产能优势拓展机器人等领域新产品，打开更大成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 股权激励计划 - 公司发布2024年股权激励计划，向53名激励对象授予720万股限制性股票 [1] - 业绩考核目标分两类，对董事等人员24 - 26年扣非净利润目标分别为1.5、2.2、3亿；对新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员，除完成整体目标外，新能源电驱齿轮2024年收入不低于2500万元、2025年不低于1.6亿元或24 - 25年累计收入达1.85亿元、2026年不低于3亿元或24 - 26年累计收入达4.85亿元 [2] 曲轴业务 - 2024年前三季度公司营收11.10亿元、同比+16.92%，归母净利润1.21亿元、同比+88.56%，扣非净利润1.16亿元、同比+124.27% [3] - 业绩高增受益于增混车型销量快速增长，24年10月插混和增程乘用车零售销量同比+107.7%、55.2%，1 - 10月同比分别+74.7%、99.2%，合计占新能源比例达42.4% [3] - 曲轴业务主要客户有比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等，比亚迪配套份额50%以上，理想第三代曲轴8月小批量生产，奇瑞与赛力斯已大批量交付 [3] - 新能源曲轴产能已饱和，新建100万产能将于25年5月前陆续投产 [3] 新能源电驱齿轮业务 - 客户方面，比亚迪和联合电子已量产，吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目已定点，正与舍弗勒洽谈新业务，联合电子的小米、大众轴齿项目等也在沟通 [7] - 产能方面，从7个国家购置60多台套高精尖设备，建成后将形成60万套新能源电驱系统高精密齿轮生产能力 [7] 机器人业务 - 公司已组建机器人技术团队研发关键零部件产品，结合现有精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上获相应成果，未来将加大研发力度、拓展定点项目 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为16.63、23.19和27.05亿元，归母净利润分别为1.57、2.35和3.06亿元，对应EPS分别为0.24、0.36和0.47元，对应PE分别为28、19和14 [8] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1352.32|1663.28|2319.18|2705.37| |增长率(%)|19.18%|22.99%|39.43%|16.65%| |EBITDA（百万元）|302.37|332.56|436.39|528.52| |归母净利润（百万元）|103.53|156.69|234.79|306.10| |增长率(%)|57.85%|51.34%|49.85%|30.37%| |EPS(元/股)|0.16|0.24|0.36|0.47| |市盈率（P/E）|43.19|28.09|18.74|14.38| |市净率（P/B）|1.93|1.88|1.79|1.69| |EV/EBITDA|16.16|15.17|11.99|10.27|[9]

参与单位 - 易方达基金、广发基金等多家基金、证券、资本、投资、信托等机构及人员 [2] 投资者关系活动信息 - 活动类别为路演活动 [3] - 时间为2024年11月11日 - 11月21日 [4] - 地点为上海、深圳、广州 [4] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书范帆先生 [4] 公司基本情况介绍 - 范帆介绍公司组织架构、发展历程、主要产品、主要客户、前三季度业绩、历年分红及核心优势等 [4] 投资者问题及回复 业务收入占比 - 2024年前三季度，公司收入约33%应用在商用车，约52%应用在乘用车，约15%应用在农机、工程机械、非道路用领域，乘用车收入占比提升并超商用车 [4] 新能源机遇应对 - 深耕混动曲轴产品领域，扩大市场份额和销售规模，加快向混合动力新能源汽车配套转型 [5] - 新能源曲轴订单多、产能饱和，启动“新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目”，2024年6月开始建设，周期十二个月，部分生产线设备已调试 [5] 股票激励业绩目标 - 公司管理层对完成今年股票激励业绩目标有充分信心，将围绕经营方针，聚焦主业，加大新能源混动曲轴开拓和开发力度，推进提效，深抓采购降本 [5] 新能源电驱齿轮产品 - 订单较为饱满，产能处于逐步爬坡过程，关注后续年度报告 [5] 机器人业务进展 - 今年上半年组建技术团队研发机器人关键零部件产品，结合精密齿轮生产能力在机器人减速器产品获成果，将加大研发并拓展定点项目 [5]

业绩相关 - 2024年前三季度收入约33%用于商用车，52%用于乘用车，15%用于农机等领域[3] 项目建设 - 新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目2024年6月开建，周期十二个月[3] 产品情况 - 新能源电驱齿轮产品订单饱满，产能逐步爬坡[4] 合作厂商 - 合作新能源汽车厂商及配套厂商有比亚迪、奇瑞、吉利等[4] 业务计划 - 暂时无开展低空飞行器业务计划[4]

业绩说明会安排 - 2024年11月13日14:00 - 15:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][3][5] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][5] - 投资者可在2024年11月6日至11月12日16:00前提问[3][5] 参会人员与联系信息 - 董事、总经理王长顺等参加[5] - 联系人是福达股份证券部，电话0773 - 3681001，邮箱foto@glfoto.cn[6] 报告发布情况 - 公司已于2024年10月22日发布2024年第三季度报告[2]

参与单位与活动信息 - 参与单位包括鹏华基金、东方基金、东方财富证券等多家公司 [1] - 证券代码为 603166，证券简称为福达股份 [1] - 投资者关系活动类别为路演活动，时间是 2024 年 10 月 30 日 - 11 月 4 日，地点在上海 [1][2] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书范帆先生 [2] 公司基本情况介绍 - 范帆介绍公司组织架构、发展历程、主要产品、主要客户、前三季度业绩、历年分红和核心优势等基本情况 [2] 业绩情况 - 2024 年前三季度，公司实现营业收入 11.10 亿元，同比增长 16.92%；归母净利润为 1.21 亿元，同比增长 88.56%；扣非净利润为 1.16 亿元，同比增长 124.27% [2] - 业绩提升原因是业务结构变化，乘用车曲轴尤其是混合动力曲轴市场需求增加，提升产能利用率 [2] 业绩目标与发展策略 - 公司管理层对完成今年股票激励业绩目标有充分信心 [3] - 未来围绕“数智化管理、高效率运行、高质量发展”方针，聚焦主业，加大新能源混动曲轴领域开拓和开发力度，推进提效增效，深抓采购降本 [3] 客户合作情况 - 2023 年与赛力斯旗下小康动力达成曲轴产品定点合作，今年 5 月开始交付，赛力斯动力 BU 是中长期重要客户 [3] - 长期为比亚迪提供配套服务，2024 年上半年确保其 50%以上配套份额，参与未来新一代超级混动产品研发 [3] 产能与项目建设 - 新能源曲轴订单多，产能饱和，启动“新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目”建设，2024 年 6 月开始，建设周期 12 个月，各生产线陆续投产，目标客户包括比亚迪、奇瑞等车企 [3] 业务布局原因 - 布局新能源电驱动齿轮业务，原因是与曲轴业务目标客户群相似可发挥协同效应，基于曲轴毛坯业务有锻造工艺理解，新能源齿轮行业快速发展提供切入契机 [3][4] 机器人业务进展 - 今年上半年组建技术团队研发机器人关键零部件，在机器人减速器产品获成果，将加大研发力度，拓展定点项目 [4]

公司整体业绩情况 - 公司介绍了组织架构、发展历程、主要产品、主要客户、前三季度业绩情况和历年分红以及公司的核心优势等基本情况[1] - 公司产品应用包含农业机械、工程机械、船舶、核电等多种产品市场，行业竞争格局与发展趋势存在一定差异，暂无权威数据统计公司市场占有率[1] - 公司三季度净利润进一步提升的主要原因是乘用车业务占比持续提升，混动乘用车曲轴产品需求特点使得单个型号产量较大，从而提升了公司的产能利用率水平[4] 新能源汽车业务 - 公司新能源汽车电驱齿轮制造需要引进大量高精尖设备，已引进7个国家60多台套高精尖设备，建成投产后将形成60万套新能源电驱系统高精密齿轮的生产能力[4] - 公司新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目设备选用方面，主要采用国内先进设备，对部分关键工序采用日本、美国、德国等国家技术领先厂家生产的专用设备[4] - 公司股权激励方案行权条件对应的高增速主要考虑两方面:一是新能源汽车市场发展迅速带来公司新能源曲轴产品需求快速增长;二是新能源齿轮项目产能逐步释放将带来持续增长[4] 其他业务 - 公司持续关注机器人零部件产业发展,今年上半年组建专门技术团队进行机器人关键零部件产品的研发,并在机器人减速器产品上已获得相应成果,下半年将继续加大研发力度[5]