报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，52周内股价区间4.36 - 14.07元，总市值83.36亿元，总资产37.89亿元，每股净资产3.60元 [5] 业务情况 - **曲轴业务**：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯加强产业链管控，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp；投资建设年新增5万吨高精密锻件项目，预计26年底全面建设完成；24H1与沃尔沃、宝马等接触，后续或定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [7] - **新能源齿轮业务**：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [7] - **机器人领域业务**：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，首期增资1800万元获6%股权，二期增资3300万元获11%股权，5400万元收购18%股权；与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [7] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [7] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增长率分别为26.32%/40.98%/25.46%；归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，增长率分别为74.10%/57.15%/41.46% [2][7] - **估值**：选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况，给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [12] 财务预测与指标 - **利润表**：2024 - 2026年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等均呈增长趋势 [16] - **现金流量表**：经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等各有变化 [16] - **资产负债表**：资产、负债、股东权益等项目在2024 - 2026年有不同程度变动 [16] - **财务分析指标**：成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标在2024 - 2026年呈现不同变化趋势 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月），当前价12.90元 [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 曲轴业务：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯降本增效，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，投资建设年新增5万吨高精密锻件项目预计26年底完成，24H1与沃尔沃、宝马等接触或有定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [8] - 新能源齿轮业务：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [8] - 机器人领域布局：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [8] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍 [8] - 选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [13] 分业务假设 - 曲轴：24/25/26年销量增速为25%/38%/27%，单价为500/490/480元/根，毛利率稳定在30% [12] - 新能源纯电汽车电驱动齿轮：24/25/26年收入分别为0.25/1.6/3亿元，毛利率为25%/26%/27% [12] - 离合器：24/25/26年销量分别为42/45/45万套，单价取前三年移动平均值，毛利率分别为24.5%/24.6%/24.7% [12] - 曲轴毛坯：24/25/26年收入增速为15%/25%/25% [12] - 齿轮：24/25/26年销量分别为19/37/45万件，单价为740/760/780元/件，毛利率为18%/20%/22% [12] 财务预测与指标 - 2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增速为26.32%/40.98%/25.46%，毛利率为25.18%/25.66%/26.28% [2][13] - 2024 - 2026年净利润分别为1.80/2.83/4.01亿元，增速为74.10%/57.15%/41.46% [2][17] - 2024 - 2026年ROE为7.28%/10.40%/13.06%，ROA为4.94%/7.05%/8.99%，ROIC为8.14%/12.38%/16.12% [2][17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 长坂科技以丝杠与设备能力为主，福达有望形成多维协同，二者分别在机器人直线执行器、旋转执行器有能力储备，有望在生产技术、上下游渠道等方面形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域 [8] - 多维合作加深绑定，三步走产业化拓展节奏明确，福达与长坂的投资合作分三步，包括首期增资获 6%股权、二期增资和收购股权获 29%股权及拟合资成立公司实现零部件量产 [8] - 曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长，公司传统主业发动机曲轴订单供不应求，新能源电驱齿轮有望打开第二成长曲线，投资长坂后形成多重产品布局，有望打开机器人业务成长潜力 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.83/2.80/3.94 亿元，同比增速 76.6%/53.1%/40.8%，对应当前 PE 为 46x/30x/21x [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 14 日收盘价 12.90 元，一年内最高/最低 14.57/4.30 元，市净率 3.6，股息率 0.78%，流通 A 股市值 82.43 亿元，上证指数 3419.56，深证成指 10978.30 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 3.60 元，资产负债率 38.63%，总股本 6.46 亿股，流通 A 股 6.39 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1352|19.2|104|57.9|0.16|23.8|4.5|81| |2024Q1 - 3|1110|16.9|121|88.6|0.19|24.7|5.2|-| |2024E|1675|23.9|183|76.6|0.28|24.8|7.4|46| |2025E|2635|57.3|280|53.1|0.43|24.3|10.3|30| |2026E|3288|24.8|394|40.8|0.61|25.4|12.9|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1135|1352|1675|2635|3288| |其中：营业收入|1135|1352|1675|2635|3288| |减：营业成本|901|1031|1260|1995|2452| |减：税金及附加|14|12|15|24|30| |主营业务利润|220|309|400|616|806| |减：销售费用|29|38|45|69|82| |减：管理费用|63|68|74|111|135| |减：研发费用|79|87|97|140|171| |减：财务费用|6|14|17|18|17| |经营性利润|43|102|167|278|401| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|5|-7|-2|-7|-7| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-1|-4|-1| |加：投资收益及其他|23|16|33|35|35| |营业利润|63|107|198|304|428| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|63|107|198|304|428| |减：所得税|-3|3|16|24|34| |净利润|66|104|183|280|394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|66|104|183|280|394| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 长坂科技以丝杠与设备能力为主，福达有望形成多维协同，二者分别在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在生产技术、上下游渠道等方面形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域 [8] - 多维合作加深绑定，三步走产业化拓展节奏明确，福达与长坂的投资合作分三步，包括首期增资获 6%股权、二期增资和收购股权获 29%股权及拟合资成立公司实现零部件量产 [8] - 福达是曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长，传统主业发动机曲轴订单供不应求，新能源电驱齿轮有望打开第二成长曲线，投资长坂后形成多重产品布局，有望打开机器人业务成长潜力 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.83/2.80/3.94 亿元，同比增速 76.6%/53.1%/40.8%，对应当前（2025/3/14）PE 为 46x/30x/21x [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 14 日收盘价 12.90 元，一年内最高/最低 14.57/4.30 元，市净率 3.6，股息率 0.78%，流通 A 股市值 82.43 亿元，上证指数/深证成指 3419.56/10978.30 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 3.60 元，资产负债率 38.63%，总股本/流通 A 股 646/639 百万股，流通 B 股/H 股无 [2] 投资要点 - 公司将通过分期增资、收购股权方式获长坂（扬州）机器人科技有限公司 35%股权，成为股东后拟与标的公司共同出资设立合资公司 [5] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1352|19.2|104|57.9|0.16|23.8|4.5|81| |2024Q1 - 3|1110|16.9|121|88.6|0.19|24.7|5.2|/| |2024E|1675|23.9|183|76.6|0.28|24.8|7.4|46| |2025E|2635|57.3|280|53.1|0.43|24.3|10.3|30| |2026E|3288|24.8|394|40.8|0.61|25.4|12.9|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1135|1352|1675|2635|3288| |其中：营业收入|1135|1352|1675|2635|3288| |减：营业成本|901|1031|1260|1995|2452| |减：税金及附加|14|12|15|24|30| |主营业务利润|220|309|400|616|806| |减：销售费用|29|38|45|69|82| |减：管理费用|63|68|74|111|135| |减：研发费用|79|87|97|140|171| |减：财务费用|6|14|17|18|17| |经营性利润|43|102|167|278|401| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|5|-7|-2|-7|-7| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-1|-4|-1| |加：投资收益及其他|23|16|33|35|35| |营业利润|63|107|198|304|428| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|63|107|198|304|428| |减：所得税|-3|3|16|24|34| |净利润|66|104|183|280|394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|66|104|183|280|394| [10]

热点 - 浪莎股份未与河南健芝初医疗器械有限公司建立业务合作、品牌授权或产品生产关系 [1] - 国联水产及子公司未被央视3·15晚会现场点名 [1] - 航天信息回应“诺诺网”页面自动跳转第三方“大转盘”游戏问题 [1] - 九鼎投资与成都借宝、人人行科技不存在股权控制关系 [1] - 二连板海洋王近期经营情况正常 [1] - 国脉科技居家养老场景AI智能体相关技术成果未形成商业化收入 [1] - 巨力索具近期经营情况正常，内外部经营环境未变 [1] 业绩 - 招商积余2024年净利润同比增14.24%，拟10派2.40元 [1] - 江航装备2024年净利润同比降35.02%，拟10派0.9元 [1] 增减持 - 海默科技董事长配偶、部分高管拟增持公司股份 [1] 合同中标 - 达实智能智慧医院项目中标，金额9075万元 [1] - 宁波建工全资子公司中标房地产开发建设项目施工总承包项目 [1] - 金利华电子公司中标南方电网项目，金额约9529.09万元 [1] - 祥鑫科技与三度（佛山）智能科技有限公司签订《人形机器人关键零部件战略合作协议》 [1] 股权变动 - 永安行杨磊将成上市公司实际控制人，股票复牌 [1] - 华菱钢铁引进投资者向湖南涟钢电磁材料有限公司增资，推进硅钢项目建设 [1] 重大投资 - 福达股份拟获长坂科技35%股权，设福达长坂机器人零部件合资公司 [1] 并购重组 - 合肥城建终止发行股份购买资产事项 [1] 其他 - *ST旭蓝实控人收到中国证监会立案告知书 [1] - 中青宝股票将被实施其他风险警示，简称变更为“ST中青宝” [1] - 华闻集团股票被实施其他风险警示 [1] - 湘油泵证券简称3月20日变更为“美湖股份” [2]

市场扩张和并购 - 公司拟分期增资和收购股权获长坂科技35%股权，首期1800万元获6%，二期3300万元获11%，收购5400万元获18%[5] - 公司与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，公司认缴7000万元[5] 业绩总结 - 长坂（扬州）2024年末总资产10103624.83元，净资产4734483.80元，营收980088.49元，净利润 -2985458.96元[13] - 长坂（扬州）2023年末总资产2831790.73元，净资产2719942.76元，营收120530.98元，净利润 -2177160.61元[13] 未来展望 - 长坂（扬州）丝杠技术成果用于合资公司商业化生产，年产1万套[18] 其他新策略 - 2024年公司进军机器人减速器赛道，尚未实现营收[20] 风险提示 - 框架协议为初步意向，实施存在不确定性[21] - 新领域投资面临市场、技术、政策等风险[21] - 公司投资存在公司治理及管控风险[22] 决策信息 - 2025年3月14日董事会9票同意审议通过对外投资议案，无需提交股东大会[6] 股权结构 - 高峰持有长坂科技38.10%股权，系执行董事[7] - 娄宪芝持有长坂科技5.00%股权[7] - 扬州星辰制造技术有限公司持有长坂科技29.90%股权[8] - 扬州瑞祥机器人技术有限公司持有长坂科技15.00%股权[9] - 扬州青缸管理咨询合伙企业(有限合伙)持有长坂科技12.00%股权[10] 资金情况 - 本次投资资金为自有资金，前期交易金额小，后续分批投入，不影响现金流和正常经营[20]

业绩总结 - 预计2024年归母净利润1.7 - 1.9亿元，同比增64.20% - 83.52%[10] - 预计2024年扣非归母净利润1.64 - 1.84亿元，同比增66.73% - 87.06%[10] 数据相关 - 2025年3月4 - 6日公司股票收盘涨幅偏离值累计超20%[2][4][13] - 截至2025年3月7日，公司总股本646,208,651股[13] - 控股股东及一致行动人持股379,662,840股，占比58.75%[13] - 回购及股权激励股份合计16,719,200股，占比2.59%[13]

控股股东情况 - 截至目前除已披露事项外无重大事项[1] - 无应披露未披露重大信息[1] - 股票交易异常波动期间未买卖公司股票[1] - 回复日期为2025年3月6日[3] 实际控制人情况 - 截至目前除已披露事项外无重大事项[4] - 无应披露未披露重大信息[4] - 股票交易异常波动期间未买卖公司股票[4] - 回复日期为2025年3月6日[6]

纪要涉及的公司 福达股份、浩物股份、科笛公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心业务与未来发展方向**：核心业务集中在汽车动力和传动系统零部件领域，产品有曲轴、齿轮和离合器等，绑定比亚迪等头部客户实现高增长，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.7 亿、2.8 亿和 3.9 亿元，两年复合增速超 50%；受益于新能源汽车渗透率提升，混动和增程车型需求拉动曲轴和新能源电驱齿轮业务增长，2025 年底混动车曲轴产能将达 400 万吨以上；具备垂直一体化生产能力，成本控制强，2024 年前三季度曲轴加工毛利率近 25%，利润率约 11%；积极布局机器人核心零部件领域，拓展行星减速器产品并与客户对接；新能源电驱齿轮业务进入放量阶段，2024 - 2026 年收入目标分别为 2500 万、1.6 亿和 3 亿元；曲轴市场格局变化，自主品牌外采第三方，公司作为龙头受益，2025 年收入增量来自曲轴和新能源电驱齿轮，在手订单有联电等；预计 2025 - 2026 年收入分别为 26.7 亿和 34.8 亿，同比增速 58%和 30%，归母净利润分别为 2.8 亿和 3.9 亿，同比增速 64%和 38% [3]。 - **竞争优势**：拥有比亚迪等优质客户资源，保证产能利用率和规模基础；具备垂直一体化能力，从锻造毛坯到加工成品，形成成本优势和高盈利基础，而浩物股份依赖外采毛坯；在曲轴加工领域领先，2024 年前三季度毛利率接近 25%，利润率约 11% [5]。 - **发展历程与战略布局**：1995 年成立，围绕动力和传动系统延伸产品；2003 年成立福达曲轴子公司，2008 年成立福达齿轮子公司；2009 年布局锻造工艺；2014 年上市；2018 年与德国阿尔芬合资拓展大型曲轴领域；2021 年加速新能源转型，2022 年成立新能源电驱子公司；2024 年组建团队研发机器人核心零部件，拓展减速器定点项目 [6]。 - **股权结构**：由黎氏家族实际控制，董事长黎福超及其子女共持有 58.1%股份，直接持股约 5.5%，通过福达集团持股约 52.6% [7]。 - **曲轴市场变化**：国内曲轴市场需求稳定在 80 亿左右，每台车价值约 400 元；传统油车时代主机厂自制为主，新能源时代自主品牌外采第三方供应商增多，福达作为龙头受益 [8]。 - **产能扩充与增长计划**：2025 年底混动车曲轴产能达 400 万吨以上；2024 - 2026 年新能源电驱齿轮业务收入目标分别为 2500 万、1.6 亿和 3 亿元，绑定头部客户实现增量放量 [9][10]。 - **盈利能力优势**：与浩物股份相比，优质客户保障产能利用率和规模，垂直一体化生产模式降低成本、解决扩产瓶颈，提高盈利水平 [11]。 - **业务进展**：汽车业务中新能源电驱齿轮 2024 年量产拉动增长，曲轴增量来自混动和增程客户；机器人业务聚焦减速器，已取得成果，未来加大新产品开发和客户定点工作，人形机器人量产将带动减速器需求提升 [12]。 - **盈利预测**：2025 年收入增量来自曲轴和新能源电驱齿轮，在手订单有联电等；预计 2025 - 2026 年收入分别为 26.7 亿和 34.8 亿，同比增速 58%和 30%，归母净利润分别为 2.8 亿和 3.9 亿，同比增速 64%和 38%，2025 年 PE 估值约 23 倍，2026 年约 17 倍 [13]。 - **估值优势**：2025 年估值约 23 倍，2026 年约 17 倍，与科笛公司相当，但业绩增速好于同行，机械领域业务潜力大，首次覆盖给予买入评级 [14]。 其他重要但是可能被忽略的内容 2014 年上半年战略部署机器人相关业务，基于新能源电驱齿轮加工工艺延伸布局行星减速器产品并与客户对接，未来借助现有客户资源及先发优势实现机器人产业化落地 [4]

业务拓展 - 2024年切入机器人减速器赛道[1] - 2025年拓展新能源电驱齿轮及混动曲轴等业务[1] 分红回购 - 2014 - 2024年末累计现金分红11.37亿元，年均分红率84.33%，年均分红1.03亿元[3] - 2021年度现金分红比例达155.09%[3] - 2022 - 2024年累计现金分红1.79亿元，年均分红率77.81%[3] - 2023 - 2024年股份回购方案规模合计1.01亿元[3] 技术投入 - 2025年加大数智化建设投入，开展创新技术应用与实践[4] 制度建设 - 2024年修订《福达股份独立董事工作制度》，新增《福达股份独立董事专门会议工作制度》[7] - 公司3名独立董事参与重大事项决策[7] - 2025年结合新法规政策修订《公司章程》及配套治理文件[7] 行动风险 - “提质增效重回报”行动方案存在不确定性[10]