报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][89] 报告的核心观点 - 福达股份作为曲轴龙头，新能源+机器人业务打开全新增长曲线，混动放量带来曲轴需求上行，新能源齿轮拓宽成长空间，深度布局机器人赛道带来第二增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线 - 公司前身可追溯至1995年，历经多次发展于2014年上市，2022年进军新能源，2024年布局机器人业务，新能源+机器人初现成果 [13] - 公司股权结构清晰稳定，第一大股东为福达控股集团，实际控制人为黎福超，前十大股东中有四位为其子女，构成一致行动人 [16] - 2024年9月发布股权激励计划，向53名激励对象授予800万股限制性股票，业绩考核与扣非净利和新能源电驱齿轮营收挂钩 [17] - 公司产品矩阵丰富，主力产品为曲轴，拥有先进生产线和领先技术，发展高精密齿轮是未来重点 [20][22] - 2022年公司业绩触底反弹，2023 - 2024年收入和归母净利润增长，2025Q1受益于混动车型和新客户，营收和归母净利润同比大增 [24] - 2024年部分子公司中，桂林福达曲轴有限公司营收和净利润最高，分别达9.43亿元和0.94亿元 [26] - 2024年曲轴为主要营收来源，收入达10.36亿元，占比62.9%，曲轴和精密锻件销量大幅增长且处于满产状态 [28][33] - 公司盈利能力持续回升，2024 - 2025Q1毛利率和净利率提升，费用管控效果显著，研发投入增加且费用率逐年走低 [35] 混动车型放量重塑曲轴格局，公司乘用车曲轴高速成长 - 曲轴是内燃机核心零部件，高精度和复杂工艺带来技术及资金壁垒，行业头部集中趋势明显，福达股份为市场龙头 [42][47][50] - 混动车型爆发带动曲轴需求上行，2024年插混车型销量同比增长83.3%，渗透率达40%，2024年曲轴市场规模为243.9亿元，预计2024 - 2029年全球市场规模年复合增长率约2% [51][53] - 2024年公司曲轴产能满产，募投新建生产线预计25年5月投产，总产能将超300万根，2024年曲轴销量同比增长31.23% [54] - 公司曲轴ASP持续走低，毛利率领先，与混动头部车企深度绑定，2024年在比亚迪曲轴配套中占比超50%，第四代新产品预计2025年初供货 [58][60] 新能源齿轮逐步放量，拓宽公司成长空间 - 齿轮是机械系统关键基础部件，新能源电驱齿轮是电驱系统核心传动部件，电动化对齿轮性能与精度要求提高，双电机带来量价齐升机遇，2026年全球新能源乘用车齿轮市场空间将达223.1亿元 [61][67][69] - 公司2022年成立新能源电驱科技分公司，投资4.08亿元建设项目于2024年7月投产，确保现有客户供货，2025年力争拓展新客户和新项目 [71][72] - 公司将股权激励与新能源电驱齿轮收入挂钩，目标2024 - 2026年收入分别达0.25亿元、1.6亿元、3亿元 [73] 客户+技术协同，公司加速入局机器人 - 公司入局人形机器人在客户和技术层面有优势，客户协同体现在主业与机器人客户协同及全球化布局，技术协同体现在产品、设备和工艺方面 [74] - 减速器是机器人核心零部件，可提高运动精度、增大扭矩、优化动态响应与稳定性 [76] - 公司开发机器人行星减速器产品，2024年7月完成首个样件，11月通过台架试验，3月获长坂（扬州）机器人科技35%股权，计划设立合资公司进军人形机器人领域 [77][80] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年曲轴业务增速分别为57.53%/24.02%/13.64%，毛利率分别为30.55%/30.86%/31.17% [81] - 预计2025 - 2027年曲轴毛坯业务增速分别为43.30%/22.48%/11.29%，毛利率分别为21.77%/21.98%/22.20% [81] - 预计2025 - 2027年离合器业务营收同比分别为 - 5.00%/-5.00%/-5.00%，毛利率分别为17.00%/17.00%/17.00% [81] - 预计2025 - 2027年齿轮业务营收增速分别为126.74%/67.11%/20.00%，毛利率分别为18%/18%/18% [82] - 预计2025 - 2027年螺栓业务营收同比分别为 - 5.00%/-5.00%/-5.00%，毛利率分别为8.00%/8.00%/8.00% [82] - 预计公司2025 - 2027年实现营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应2025 - 2027年PE为38/30/25倍，首次覆盖给予“买入”评级 [86][89]

回复：尊敬的投资者您好，公司 2024 年度实现营业收入人民币 164,756.74 万元， 比上年同期增长 21.83%，主要是报告期内乘用车曲轴，特别是混合动力曲轴市场需求量 增加所致。感谢您的关注。 证券代码：603166 证券简称：福达股份 公告编号：2025-029 桂林福达股份有限公司 关于 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会 召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、本次说明会召开情况 桂林福达股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 05 月 07 日 09:30-11:30 在 上海证券交易所"上证路演中心"以"自行视频录制和网络文字互动"方式召开了 2024 年 度暨 2025 年第一季度业绩说明会。公司董事、总经理王长顺先生，董事、副总经理、 财务总监张海涛先生，副总经理、董事会秘书范帆先生，独立董事秦联先生，独立董事 李万峰先生，独立董事蒋红芸女士参加了本次业绩说明会，就投资者普遍关心的问题在 信息披露允许的范围内进行了回答。 二、投资者提出的问题及 ...

股价表现 - 公司股票在2025年4月29 - 5月6日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%[3] 业绩数据 - 2024年营收164,756.74万元，同比增21.83%[8] - 2024年归母净利润18,528.10万元，同比增78.96%[8] - 2024年扣非净利润17,959.82万元，同比增82.59%[8] - 2025年Q1营收47,108.25万元，同比增46.97%[8] - 2025年Q1归母净利润6,510.68万元，同比增106.06%[8] - 2025年Q1扣非净利润6,551.43万元，同比增112.01%[8] 股权结构 - 截至公告披露日总股本646,208,651股[14] - 控股股东及其一致行动人持股379,662,840股，占比58.75%[14] - 公司回购及股权激励股份16,719,200股，占比2.59%[14]

控股股东情况 - 除已披露事项外无重大事项[1] - 不存在应披露未披露重大信息[1] - 股票异常波动期间未买卖公司股票[1] 实际控制人情况 - 除已披露事项外无重大事项[4] - 不存在应披露未披露重大信息[4] - 股票异常波动期间未买卖公司股票[4]

公司概况 - 公司是新能源汽车混合动力发动机曲轴领域的领军企业，深耕汽车核心零部件研发与制造20多年 [2] - 公司通过技术创新、智能制造转型与新能源产业链深度布局，实现产业国际化、管理数智化、产品新能源化 [2] - 公司成立于1995年，现有研发人员300多人，占企业总人数的13%，近10年累计研发投入近8亿元 [4] 技术创新 - 公司自主研发的"轻量化曲轴疲劳强度提升技术"成功将曲轴疲劳强度提高10%以上 [3] - 针对新能源混动曲轴的高精度需求，开发全自动圆角滚压与淬火强化工艺，使产品寿命提升30% [3] - 公司拥有国家级CNAS实验室、国家和地方联合工程研究中心等平台，取得10多项核心技术和300多项专利 [4] - 正在推进"复合圆角加工技术及疲劳性能研究"等项目，以提升曲轴产品性能和国际竞争力 [4] 智能制造 - 公司引入5G工业互联网、大数据等智能制造技术，应用多种机器人和智能设备，实现全流程数字化管控 [6] - 2024年新建产线节拍效率提升80%，产线投入成本降低30%以上 [6] - "新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目"投产后将实现年产180万件曲轴的生产能力 [6] - "年新增5万吨高精密锻件项目"帮助提升产能，构建稳定供应链 [7] - "曲轴数字化锻造车间系统"被列为2017年智能制造试点示范项目 [7] 新能源布局 - 2018年公司全面向新能源汽车领域转型，2022年投资建设新能源电驱齿轮项目 [8] - 公司掌握新能源汽车两个关键动力部件：混动汽车曲轴与纯电动汽车、混动汽车电驱动齿轮 [8] - 2024年上半年公司进入机器人减速器赛道，加速布局机器人核心零部件业务 [8] 国际化发展 - 公司国际客户已遍布美国、日本、欧洲等国家和地区 [9] - 未来将伴随中国整车"出海"的脚步，向海外布局 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩同环比提升亮眼，新能源销量增长带动需求持续旺盛，展望2025年，曲轴业务和电驱齿轮业务将进一步巩固市场地位并贡献增量[7] - 盈利能力创新高，规模效应提升明显，费用率同比下降，规模效应进一步显现[7] - 拟转让合资公司福达阿尔芬50%股权，有利于回收资金，优化资源配置，提升资产流动性与使用效率[7] - 机器人业务多维拓展，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域[7] - 上调公司2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价16.43元，一年内最高/最低为16.43/4.30元，市净率4.3，股息率0.61%，流通A股市值104.99亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.81元，资产负债率43.71%，总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，无流通B股/H股 [2] 投资要点 - 公司2025一季报显示，25Q1实现营业收入4.71亿元，同环比+47.0%/-12.4%；实现归母净利润0.65亿元，同环比+106.1%/+1.0%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同环比+112.0%/+3.0%，业绩符合预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1648|471|2545|3225|3806| |同比增长率（%）|21.8|47.0|54.5|26.7|18.0| |归母净利润（百万元）|185|65|311|413|513| |同比增长率（%）|79.0|106.1|67.9|32.8|24.2| |每股收益（元/股）|0.29|0.10|0.48|0.64|0.79| |毛利率（%）|25.0|27.1|25.6|26.0|26.9| |ROE（%）|7.7|2.6|12.1|14.9|17.1| |市盈率|57|-|34|26|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1352|1648|2545|3225|3806| |营业成本|1050|1235|1895|2386|2782| |税金及附加|12|14|22|27|32| |主营业务利润|290|399|628|812|992| |销售费用|18|20|31|39|46| |管理费用|68|88|127|155|183| |研发费用|87|96|143|174|206| |财务费用|14|18|19|17|15| |经营性利润|103|177|308|427|542| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-4|-4|-8|-7| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-11|-6|-3|-4| |投资收益及其他|16|37|37|32|26| |营业利润|107|200|338|449|558| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|107|200|338|449|558| |所得税|3|14|27|35|45| |净利润|104|185|311|413|513| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|104|185|311|413|513| [9]

股份回购 - 2023年1月3日开始累计回购800万股用于股权激励计划[2] - 2024年2月19日开始累计回购871.92万股维护公司及股东权益[3] - 回购专用证券账户股份合计951.92万股[4] 激励计划 - 2024年9月实施限制性股票激励计划，向53人授予720万股[3] 权益分派 - 以636,689,451股为基数，每10股派现金红利1元，共派63,668,945.10元[6] - 2025年4月16日收盘价13.84元/股，除权(息)参考价13.74元/股[10] - 差异化权益分派对除权除息参考价影响绝对值约0.00%＜1%[11]

现金红利 - 2024年度A股每股现金红利0.10元[2] - 以636,689,451股为基数，共派发现金红利63,668,945.10元（含税）[4] 时间安排 - 股权登记日为2025/5/9，除权（息）日和发放日为2025/5/12[2] 股份情况 - 公司回购专用证券账户9,519,200股不参与分派[3] 税负情况 - 持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%[7] - QFII和沪港通投资者按10%税率代扣，税后每股派0.09元[7][8]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格16.43元，目标价格17.64元 [4] 报告的核心观点 - 福达股份作为国内汽车曲轴龙头切入新能源、人形机器人领域，汽零主业受益于插混车型发展，曲轴业务成长空间大，机器人业务通过自研和投资开辟新业务，预计25 - 27年收入和归母净利润增长显著，给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 福达股份前身1995年成立，2014年上市，从事多类动力机械零部件研发、生产与销售，服务众多头部客户，2022年拓展新能源齿轮业务，2024年进军机器人领域 [12] - 实控人黎福超持股56.3%，股权结构稳定，各子公司业务分工明确，2024年9月推出股权激励计划，设定业绩和销售目标 [15][17] - 2023年业绩现拐点，2024年因曲轴业务利润增长明显，2024年营收16.48亿元，同比增21.83%，归母净利润1.85亿元，同比增78.96% [18][22] 汽零主业 - 混动车型发展使曲轴需求从主机厂流向供应链，2024年插混车型在新能源中渗透接近40%，为第三方曲轴厂商带来增量 [26][28][31] - 福达曲轴业务向乘用车转型，绑定头部客户，25年产能计划达400万根，第三方市占率将达第一，混动市场市占率超1/3，且具备成本优势，盈利能力高于同行 [32][37] - 2023年成立新能源事业部生产电驱齿轮，已形成60万套/年产能，与多家头部客户合作供货，有望成业务新驱动力 [40] 机器人业务 - 2024H1组建团队研发机器人关键零部件，已完成行星减速器样件和台架试验，正拓展定点项目 [44] - 2025年3月拟投资长坂科技，分两次获35%股权，成立合资公司（福达持股70%），长坂科技核心产品反向式行星滚柱丝杠有优势，年底产能将达3万套，明后年百万套 [47][48] 投资建议 盈利预测 - 预计25 - 27年分别实现收入25.4、31.7、38.7亿元，YOY +54%、25%、22%，实现归母净利润3.0、3.8、4.7亿元，YOY +62%、26%、24% [4][52] 估值 - 选取双环传动、豪能股份、双林股份为可比公司，25年平均估值约38X，给予公司25年38XPE，目标价17.6元，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][56]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（首次评级），当前价格16.43元，目标价格17.64元 [4] 报告的核心观点 - 福达股份作为国内汽车曲轴龙头切入新能源、人形机器人领域，汽零主业受益于混动车型发展，曲轴业务成长空间大，机器人业务通过自研和投资开辟新业务，预计25 - 27年收入和归母净利润增长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 国内汽车曲轴龙头，1995年成立前身、2014年上市，业务涵盖多领域零部件，2022年拓展新能源齿轮业务、2024年进军机器人领域，服务众多头部客户 [12] - 实控人黎福超持股56.3%，股权结构稳定，各子公司分工明确，2024年9月推出股权激励计划，设定业绩和销售目标 [15][17] - 2024年利润增长明显，主要源于曲轴业务，2022年收入受下游影响下滑，2023年曲轴业务放量带动收入增长，2024年营收16.48亿元、归母净利润1.85亿元 [18][22] 汽零主业 - 混动车型重塑曲轴格局，纯电车型取消发动机，混动车型保留需曲轴，2024年插混车型渗透率接近40%，为第三方曲轴厂商带来增量 [26][28][31] - 福达曲轴业务绑定头部客户，向乘用车转型，产能与利用率增长显著，计划25年产能达400万根，在第三方曲轴厂商中市占率第一，混动市场市占率超1/3，具备成本优势，盈利能力高于同行 [32][37] - 进军新能源齿轮领域，23年成立新能源事业部，产能60万套/年，已与多家头部客户合作供货，有望成新驱动力 [40] 机器人业务 - 背靠汽车零部件工艺经验，2024H1组建团队研发机器人关键零部件，自主开发行星减速器产品，已完成样件和台架试验，正拓展定点项目 [44] - 25年3月拟投资长坂科技，成立合资公司（福达持股70%），分两次获长坂35%股权，长坂核心产品反向式行星滚柱丝杠是机器人关节核心传动部件，产能规划年底达3万套/年，明后年百万套/年，且具备自研自制机床设备优势 [47][48][50] 投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年分别实现收入25.4、31.7、38.7亿元，YOY +54%、25%、22%，实现归母净利润3.0、3.8、4.7亿元，YOY +62%、26%、24%，核心假设为曲轴业务年增速25%以上，齿轮业务和精密锻件年增速13%以上，各产品毛利率相对稳定 [52][53] - 估值：选取双环传动、豪能股份、双林股份为可比公司，可比公司25年平均估值约38X，给予公司25年38XPE，目标价17.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [56]