公司投资评级 - 报告给予润本股份"买入"评级,目标价为21.46元 [4] 报告的核心观点 - 婴童护肤品类存在渗透率提升红利,竞争格局优化 [2] - 润本供应链有优势,自产比例高,具有较低的客单价,适应当下性价比消费趋势 [3] - 23Q3 收入增长1%,基数较低,24年7月第一周日销稳定在100万元以上,有望在Q3暑期继续贡献销售 [3] 行业逻辑 - 婴童护理和个护品类这几年会经历成人化妆品的发展过程,消费者教育在持续深入,且有线上渗透率提升的红利 [2] - 润本的竞争对手包括老牌国货、海外品牌和新锐品牌,润本在推新和消费者趋势把握上更加灵活 [2] 公司逻辑 - 润本供应链有优势,自产比例高,而竞对新锐品牌多是代工,供应链优势反映到销售上表现为较低的客单价 [3] - 根据蝉妈妈,抖音平台润本客单价是竞对的1/3-1/2,适应当下性价比消费趋势,H2靠新品价格提升和组合装销售,客单价还有提升空间 [3] 短期催化 - 23Q3收入增长1%,基数较低,23Q3润本抖音GMV约4400万元,日销约49万元,24年7月第一周日销稳定在100万元以上 [3] - 上半年的新品定时驱蚊液和儿童防晒也会在Q3暑期继续贡献销售 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩高增超预期,受益抖音及分销渠道高增长 [2][7] - 公司H2新品储备丰富,有望延续高增趋势 [7] - 长期看公司受益性价比趋势及产品渠道拓展,成长空间广阔 [7] 公司财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.76元、0.94元、1.16元 [7] - 2022-2026年营业收入复合增长率为30.2% [10] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为36.9% [10] - 2022-2026年ROE分别为22.1%、11.8%、14.5%、15.8%、17.1% [10] - 2022-2026年销售毛利率分别为54.2%、56.3%、58.1%、58.9%、59.2% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持润本股份的投资评级为"增持" [1] - 报告给出润本股份的目标价为23.70元人民币 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润预计为1.75-1.85亿元,同比增长46.48%-54.85%;扣非净利润预计为1.70-1.80亿元,同比增长43.86%-52.30% [3] - 2024年第二季度归母净利润预计为1.40-1.50亿元,同比增长41.88%-52.04% [3] - 公司利润增速快于营收增速,主要受益于毛利率提升、利息收入增加、政府补贴等因素 [3][6] - 公司定位物美价廉的国民大众品牌,综合竞争力突出,产研销一体化,自有供应链和高效组织管理有助于快速升级迭代 [3] - 考虑到利润率提升,报告上调了2024-2026年的EPS预测 [3] 分品类和渠道表现 - 2024年上半年驱蚊品类营收增长强劲,婴童护理也有较快增速,精油品类增速相对缓慢但有望提速 [4] - 公司抖音平台销售额2024年上半年达2.4亿元,同比增长53.85%;淘系平台销售额达3.58亿元,同比增长5.26% [4] - 公司积极拓展线上直销和线下渠道,其中线上直销平台抖音和非平台经销增长较为明显 [4] 2024年下半年展望 - 公司2024年下半年有望推出更多新的婴童护理产品,带来新的增长点 [5]

业绩数据 - 2024年半年度预计归属母公司所有者净利润1.75 - 1.85亿元，同比增加0.555313 - 0.655313亿元，增长46.48% - 54.85%[2][5] - 2024年半年度预计归属上市公司股东扣非净利润1.704879 - 1.804879亿元，同比增加0.519821 - 0.619821亿元，增长43.86% - 52.30%[3][6] - 2023年半年度归属母公司所有者净利润1.194687亿元，扣非后为1.185058亿元[7] - 2023年半年度每股收益0.35元/股[7] - 2024年半年度预计非经常性损益451.21万元，比上年同期增加354.92万元[9] 业绩增长原因 - 2024年半年度业绩预增因品牌知名度提升、加大研发、拓展渠道、强化运营管理、控本增效[8] 业绩预告说明 - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[4] - 本次预计业绩未经注册会计师审计[6] - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[10] - 预告数据为初步核算，准确数据以2024年半年度报告为准[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [51] 报告的核心观点 公司概况 - 润本股份主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售,目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列 [9] - 公司 2023 年营收达到 10.33 亿元,同比增速 20.66%;归母净利润 2.26 亿元,同比增速 41.23% [11][12] - 公司主要产品包括驱蚊类、婴童护理类和精油类产品,其中婴童护理业务占比逐年提升 [12][14] 行业分析 - 受益于户外出行盛行和人们对蚊虫的防治观念转变,我国驱蚊杀虫行业持续稳定增长,预计 2024 年市场零售额达 120.06 亿元 [18][20] - 得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长,中国婴童护理市场保持稳健增长,预计 2021 年市场规模突破 300 亿元 [24][25] 竞争优势 - 公司产品具有高性价比优势,持续推出差异化新品,强化品牌心智 [30][32] - 公司坚持"研产销一体化"模式,自建广州、义乌两大生产基地,提供强力产能支持 [35][37][38] - 公司线上运营能力优异,在天猫、京东等平台保持较高的市占率 [43][44] - 公司积极拓展线下渠道,包括大润发、沃尔玛/山姆会员店等 [46] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 润本股份主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售,目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列 [9] - 公司 2023 年营收达到 10.33 亿元,同比增速 20.66%;归母净利润 2.26 亿元,同比增速 41.23% [11][12] - 公司主要产品包括驱蚊类、婴童护理类和精油类产品,其中婴童护理业务占比逐年提升 [12][14] 行业分析 - 受益于户外出行盛行和人们对蚊虫的防治观念转变,我国驱蚊杀虫行业持续稳定增长,预计 2024 年市场零售额达 120.06 亿元 [18][20] - 得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长,中国婴童护理市场保持稳健增长,预计 2021 年市场规模突破 300 亿元 [24][25] 竞争优势 - 公司产品具有高性价比优势,持续推出差异化新品,强化品牌心智 [30][32] - 公司坚持"研产销一体化"模式,自建广州、义乌两大生产基地,提供强力产能支持 [35][37][38] - 公司线上运营能力优异,在天猫、京东等平台保持较高的市占率 [43][44] - 公司积极拓展线下渠道,包括大润发、沃尔玛/山姆会员店等 [46]

公司概况 - 润本股份成立于2006年,主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售,目前拥有驱蚊、婴童护理、精油为核心的产品矩阵 [12][13] - 公司深耕行业17年,发展历程主要分为三个阶段:品牌初创、以质为本构建"研产销一体化"经营模式、丰富产品矩阵提升市场竞争力 [12][13] - 公司股权结构集中且稳定,实际控制人为赵贵钦与鲍松娟夫妇,核心管理团队专业经验丰富 [15][16][17] 业绩表现 - 公司产品结构不断优化,2019-2023年营收和归母净利润复合增长率分别为38.7%/58.3%,业绩持续高速增长 [21][22][23] - 公司线上渠道为主,线上销售占比较高且毛利率较高,同时线下渠道也在稳步拓展 [23][24][85] - 公司研发投入持续增加,拥有多项自主研发的核心技术,产品质量和性价比优势明显 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 行业分析 - 驱蚊行业保持稳健增长,国货品牌占据主导地位,儿童细分市场发展迅速 [25][26][27][28] - 婴童护理行业整体保持稳健增长,国货品牌持续突围,行业集中度下降,人均消费仍有较大提升空间 [29][30][31] - 精油行业发展迅速,市场潜力较大,消费者对精油产品的认知度不断提升 [32][33][34][35] 竞争优势 - 公司采取"研产销一体化"模式,在产品安全性、原料质量、性价比等方面具有明显优势,成功塑造了优质品牌形象 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司借鉴小林制药"小池大鱼"战略,聚焦大品牌"润本",在细分品类中不断提升市占率,实现"多品类强品牌"发展 [36][37][38][39] 未来发展 - 生育率下降暂不影响行业发展,婴童护理精细化趋势下,公司有望在行业需求扩张中加速抢占市场份额 [86][87] - 公司产能持续扩张,产能瓶颈得到有效缓解,有望满足未来快速增长的市场需求 [87][88][89] - 公司预计2024-2026年营收和每股收益将保持较快增长,给予"买入"评级 [89] 风险提示 - 生育率下降快于预期 [90] - 行业竞争加剧 [90] - 新渠道拓展不及预期 [90]

会议主要讨论的核心内容 新型趣闻市场的增长 - 新型趣闻市场的增速可能高达13%,是一个结构性的变化 [1] - 新型趣闻产品(电热蚊香片、电热蚊香液、花露水等)占总体沙虫虚文市场的零售额比例为44%,与发达国家70%的占比相比还有较大提升空间 [1] - 行业监管政策近年来收紧,凡是具有趣味和防蚊属性的产品都应归为农药产品管理 [1][2] 行业监管和格局 - 国家对于更多贴牌生产的公司进入趣闻行业持谨慎态度,要求企业取得农业生产许可证和农药登记 [2] - 行业存在一些乱象,如有些产品宣称无毒无害但未提供检测指标,有些产品声称纯绿色天然但实际含有化学成分 [3] - 行业前五大品牌的市场占比较高,如兆云集团占16%,其他品牌如雷达、中山揽局、枪手、黑猫神全无敌等占比较低 [3][5] 不同趣闻产品的差异 - 趣闻产品的主要原料包括臂纹案、趣闻纸、枪派纸,各有优缺点 [5][6][7] - 未来趣闻产品可能向着更低毒性、更长效的方向发展,如激活蚊子嗅觉从而阻止其获取血液气味 [7] 公司财务表现 - 润本在趣闻行业的增速和毛利水平领先,净利润率达22% [8][9] - 一些白牌品牌如玩鸭、贝德美的净利润率较低,可能存在质量和成本控制问题 [9] 线下渠道拓展 - 公司计划通过经销商渠道大幅拓展线下业务,预计增长超过40% [10] - 线下渠道拓展需要找到与品牌定位匹配的渠道,如新零售渠道 [10] - 线下渠道拓展对公司毛利率的影响可控,因为产品结构调整可抵消渠道变化带来的影响 [11] 新品类拓展 - 公司在趣闻、儿童防晒等细分品类持续推出新品,如定时开关电热蚊香页、儿童防晒贴等 [12][13][14] - 公司在功效性护肤品等细分品类也有较大拓展空间,如针对湿疹、皮肤屏障修复的产品 [26] 管理团队和估值 - 公司管理团队和组织架构较为稳定,经营思路清晰灵活 [27][28] - 公司估值水平可参考同行业头部公司如百亚股份,预计未来可保持30%左右的增速 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 抖音渠道对公司品牌力的影响如何?[29][30] **Jiazhen Zhao 回答** 抖音渠道可以帮助公司在趣闻、音同等细分市场形成品牌力,但对于已有较强品牌的护肤品等品类影响有限。抖音更多体现为渠道红利,需要持续投放才能维持销量。[29][30] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的估值水平如何评估?[31][32][33] **Jiazhen Zhao 回答** 可参考同行业头部公司如百亚股份的估值水平,结合公司的高增长潜力、小市值特点等因素,给予合理的估值区间。公司未来3年目标翻一倍,30%左右的增速在当前消费环境下较为稀缺。[31][32][33] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在儿童护理品类的发展前景如何?[15][16][17][18] **Lei Chen 回答** 儿童护理品类具有较大发展空间,0-13岁人群规模约2亿,父母在育儿支出方面的需求持续增长。公司在细分品类如儿童洗护、防晒等方面有较强的创新能力,未来可持续发展。[15][16][17][18]

会议主要讨论的核心内容 新型趣闻市场增长迅速 - 新型趣闻市场的增速可能高达13%,是行业的一个结构性变化 [1] - 新型趣闻产品(电热蚊香片、电热蚊香液、花露水等)占总体市场零售额的44%,未来还有较大提升空间 [1] 行业监管趋严 - 2021年9月,农业农村部发布指导意见,明确将具有趣味和防蚊属性的产品归为农药管理范畴 [1][2] - 国家对于更多贴牌生产的公司进入该行业持谨慎态度,要求企业取得相关许可证 [2] 行业存在乱象 - 部分产品宣称无毒无害,但未提供检测指标或产品分级 [3] - 部分产品声称纯绿色天然,但实际含有化学成分 [3] - 行业监管收紧,有利于头部品牌增长 [3] 行业格局分析 - 前五大品牌占比较高,如兆云集团占16% [3] - 外资品牌如雷达正处于收缩战略,在抖音等渠道表现不佳 [4][5] - 中山揽局、枪手、黑猫神全无敌等品牌占有一定份额 [5] 消费者选择差异化 - 不同原料(如臂纹酯、趣闻纸、枪派纸)各有优势 [5][6] - 原料来源(国内纺织药vs海外原液药)也影响产品效果 [6] - 产品更新换代,从杀虫到驱赶再到激活蚊子嗅觉等 [6][7] 润本表现突出 - 收入、毛利率、费用控制等指标领先同行 [8][9] - 在抖音等渠道追求可持续发展,而非短期流量 [9] - 产品矩阵丰富,持续推出创新产品 [12][13][14] 婴童护理市场前景广阔 - 0-13岁人群规模仍有较大空间 [15][16] - 父母育儿支出持续增长,行业增速领先整体消费 [15][16] - 头部品牌如强生市占率下降,新兴品牌如贝德美快速崛起 [17][18][19] 润本估值分析 - 与百亚等同类公司估值水平相当,有望维持高增长 [29][30][31][32][33] - 凭借渠道运营、产品创新等优势,具备持续增长潜力 [29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 外资品牌在国内趣闻市场的表现如何? **Jiazhen Zhao 回答** 外资品牌如雷达正处于收缩战略,在抖音等渠道表现不佳。他们对ROI要求较高,对整体市场不太看好。[4][5] 问题2 **Yang Bai 提问** 润本在婴童护理市场的布局和表现如何? **Jiazhen Zhao 回答** 润本在婴童防晒品类有较丰富的产品矩阵,并持续推出创新产品。其在抖音等渠道的销量表现较好,显示出较强的品牌力。[12][13][14] 问题3 **Joyce Ju 提问** 润本的估值水平如何评估? **Lei Chen 回答** 润本的估值水平可参考同类公司如百亚的估值水平,考虑到其高增长潜力,估值水平有望维持在较高水平。[29][30][31][32][33]

公司概况 - 公司是具有高成长性的优质的国货日化的品牌[1] - 公司的产品主要包括面霜、护唇膏、湿液乳等多种品类，形成了一个以三大类产品为核心的公司[2] - 公司主要采用线上搜索模式为主，同时在线下建立了完善的经销商销售网络[2] - 公司的股权结构比较集中，董事长和其夫人合计持有大约85%的股份[3] 财务表现 - 公司的营收在2020年大约为10亿左右，经纪人在2.3亿左右，同比增长在40%以上[4] - 公司的毛利率始终保持在52%到55%之间，经营率在20%以上，表现优秀[4] - 公司的经营率在20%以上，相比其他美护类或化妆品公司表现优秀，是市场关注的焦点[4] 市场趋势 - 趋温产品行业规模从17年的52亿元增长至22年的75亿元左右，预计到27年市场规模将超过100亿[6] - 公司所在的趣闻行业呈现出四大趋势：环保渗透、消费升级、户外运动需求增长、儿童护理产品市场发展[7] 产品发展 - 公司的产品价格实惠，复购率高，退货率低[13] - 公司的SKU数量从2020年的760个增长到2022年的1400个[10] - 公司产品满足不同消费者需求，如提供大包装和小包装选择[11] 未来展望 - 公司整体毛利率可能在50%到55%之间，未来有进一步上升空间[17] - 公司利润率预计保持在29%，主要因为高毛利产品内需和产能扩大规模优势[17] - 公司有望复刻小林制药成功模式，通过大品牌小品类经营战略获得市场份额和高利润率[18]

证券代码：603193 证券简称：润本股份 公告编号：2024-022 润本生物技术股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.17 元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/5/28 | － | 2024/5/29 | 2024/5/29 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 5 月 15 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 3. 扣税说明 （1）对于持有本公司无限售条件流通股的自然人股东及证券投资基金，根据《关于实施 上 ...