投资评级 - 润本股份维持"买入"评级 [3][5] 业绩概览 - 24Q1-3 营收 10.4 亿元，同比增长 26%；归母净利 2.61 亿元，同比增长 44% [1] - 24Q3 营收 2.9 亿元，同比增长 20%；归母净利 0.81 亿元，同比增长 32% [1] - 24Q1-3 毛利率 58.3%，同比提升 2 个百分点；净利率 25.2%，同比提升 3.2 个百分点 [1] 产品表现 - 24Q3 婴童护理产品营收占比 53%，同比增长 27%；驱蚊产品营收占比 31%，同比增长 16%；精油产品营收占比 16%，同比增长 15% [1] - 24Q3 婴童护理产品单价 7.9 元，同比增长 2%；精油产品单价 9.1 元，同比增长 14% [1] 渠道表现 - 24 年 1-9 月抖音销售额同比增长 56%，天猫销售额同比增长 20% [2] - 24 年 9 月抖音销售额同比增长 60%，天猫销售额同比增长 5% [2] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 13.43 亿元、16.96 亿元、20.63 亿元，同比增长 30%、26%、22% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.22 亿元、4.06 亿元、4.90 亿元，同比增长 42%、26%、21% [3] - 当前市值对应 PE 分别为 30X、24X、20X [3] 财务比率 - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 59.85%、62.01%、63.29% [9] - 预计 2024-2026 年净利率分别为 23.97%、23.93%、23.74% [9] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 14.83%、15.75%、15.97% [9]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至30.69元 [4] - 考虑近期新品表现亮眼,上调2024-2026年EPS预测至0.79元(+0.03)、0.99元(+0.05)、1.22元(+0.06) [4] 业绩表现 - 公司2024年Q1-Q3营收、归母、扣非分别同比增长26%、44%、44%,符合预期 [4] - 2024年Q3营收、归母、扣非分别同比增长20%、32%、37% [4] - 2024年Q3毛利率57.6%同比提升0.11个百分点,销售费用率上升1.45个百分点主要由于加大抖音费用前置 [4] 各品类及渠道表现 - 2024年Q3婴童护理、驱蚊、精油品类营收同比分别增长28%、18%、17% [4] - 天猫渠道同比持平,抖音渠道同比增长30%+,经销渠道同比增长40%+ [4] - 公司9月下旬集中上线蛋黄油精华、蛋仔唇膏等秋冬新品,带动抖音渠道GMV大幅提升 [4] 行业及公司竞争力 - 公司产品卡位0-50元性价比高于同业,自建供应链实现成本领先 [4] - 公司产品推新及迭代能力较强,渠道端线上精细化运营能力较强 [4] - 长期看公司有望受益婴童护理品类竞争格局重塑,线下渠道成长空间广阔 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024Q3营收2.93亿元,同比增长20.10%;归母净利8086万元,同比增长31.98% [1] - 2024Q1-Q3营收10.38亿元,同比增长25.98%;归母净利2.61亿元,同比增长44.35% [1] - 婴童护理业务增长较快,成为主力增长引擎 [2] - 公司毛利率持续优化,2024Q3达57.57% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.22亿元、4.06亿元和5.05亿元,同比增速分别为42%、26%和24% [4] 分部业务总结 驱蚊业务 - 2024Q3驱蚊系列营收8911万元,同比增长16% [2] - 淡季增速自然回落,未来公司依托电热蚊香液等品类在线上驱蚊市场份额提升仍是主旋律 [2] 婴童护理业务 - 2024Q3婴童护理营收1.5亿元,同比增长27% [2] - 新品持续扩展,婴童护理业务收入占比仍将持续提升 [2] 精油业务 - 2024Q3精油系列营收4571万元,同比增长15% [2] - 主因蛋仔派对联名等系列新品抬高整体单价,需新品提振后续增长 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司三季度业绩稳健增长,归母净利润率提升明显 [3] - 公司产品持续迭代推新,抖音渠道及非平台经销渠道增长亮眼 [4] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元,EPS为0.79/0.99/1.23元 [5] 财务数据总结 - 前三季度公司实现营业收入10.38亿元,同比增长25.98%,实现归母净利润2.61亿元,同比增长44.35% [3] - 单三季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长20.10%,归母净利润8085.71万元,同比增长31.98% [3] - 公司2024-2026年预计营业收入增长率分别为29.99%、27.94%、24.54%,归母净利润增长率分别为41.48%、24.63%、25.15% [7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为58.49%、58.59%、58.74%,净利率分别为23.82%、23.20%、23.31% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收10.4亿元,同增26.0%,实现归母净利润2.6亿元,同增44.4% [1] - 驱蚊系列维持良好增长态势,婴童护理系列表现亮眼 [1] - 产品价格方面,24Q3驱蚊/婴童护理/精油三大系列售价分别同比变动+2.2%/+2.2%/+14.1% [1] - 公司2024前三季度毛利率同增2.2pct至58.3%,归母净利率提升3.2pct至25.1% [1] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元,同比增速分别为33%/26%/24% [2] 分产品系列总结 驱蚊系列 - 2024年前三季度实现营收4.2亿元,同比+37.4% [1] - 24Q3实现营收0.9亿元,同比+16.2% [1] 婴童护理系列 - 2024年前三季度实现营收4.4亿元,同比+27.6% [1] - 24Q3实现营收1.5亿元,同比+26.7% [1] - 婴童护理系列为公司增长主引擎,结合秋冬季节为销售旺季叠加新品线上表现亮眼,或将持续发力延续业绩高增 [1] 精油系列 - 2024年前三季度实现营收1.5亿元,同比+9.3% [1] - 24Q3实现营收0.5亿元,同比+15.3% [1] - 精油产品系列均价同比上升原因系单价较高的精油贡献占比提升 [1]

公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 润本股份24年前三季度实现收入10.4亿元同比+26.0%实现归母净利润2.6亿元同比+44.4%24Q3实现收入2.9亿元同比+20.1%实现归母净利润0.8亿元同比+32.0%业绩符合预期Q3婴童护理及驱蚊保持增长韧性精油加速 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价26.48元总股本/流通股本4.05/1.03亿股总市值/流通市值107/27亿元52周内最高/最低价26.48/12.45元资产负债率4.8%市盈率41.38第一大股东为广州卓凡投资控股有限公司 [1] 个股表现 - 2023 - 10到2024 - 10期间润本股份在美容护理行业的个股表现有-33% -24% -15% -6% 3% 12% 21% 30% 39% 48%的变化 [3] 业绩分析 - Q3婴童护理及驱蚊保持增长韧性精油加速Q3驱蚊产品收入0.9亿元同比+16%均价+2.2%婴童护理产品收入1.5亿元同比+27%均价+2.2%精油产品收入0.5亿元同比+15%均价+14.1% [3] - 公司前三季度毛利率/归母净利率分别为58.3%/25.2%同比变化分别为+2.2pct/+3.2pct24Q3毛利率/归母净利率分别为57.6%/27.6%同比变化分别为+0.1pct/+2.5pct [3] - 公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.3%/2.0%/-3.0%同比变化分别为+1.9pct/-0.4pct/-2.4pct24Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.6%/2.5%/-3.2%同比变化分别为+1.5pct/-0.1pct/-3.0pct [3] 盈利预测及投资建议 - 预计24 - 26年归母净利润分别为3.2亿元/4.0亿元/5.0亿元对应PE分别为33倍/27倍/22倍维持买入评级 [4] 盈利预测和财务指标 - 2023A - 2026E的营业收入分别为1033百万元/1330百万元/1654百万元/2049百万元增长率分别为20.66%/28.79%/24.34%/23.90% [5] - 2023A - 2026E的EBITDA分别为270百万元/355百万元/445百万元/549百万元归属母公司净利润分别为226百万元/321百万元/400百万元/495百万元增长率分别为41.23%/41.86%/24.61%/24.00%EPS分别为0.56元/0.79元/0.99元/1.22元市盈率分别为47.40/33.41/26.81/21.63市净率分别为5.58/4.94/4.17/3.50EV/EBITDA分别为26.31/29.07/22.24/17.08 [5] 财务报表 - 详细列出了2023A - 2026E的利润表中的各项数据包括营业收入营业成本税金及附加等以及主要财务比率如毛利率净利率ROE等还有偿债能力营运能力等相关数据 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司作为增长确定性最强的平价消费品之一，增长确定性强、国产替代趋势明显、供应链自产化率高、细分品类延展性与替代性强 [6] - 公司深耕国内个人护理市场，依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类，持续打造新产品并及时把握线上流量红利，开拓线下渠道机遇，未来预计贯穿线上线下持续增长 [6] - 预计公司2024-2026年营收为13.45/17.36/21.90亿元，归母净利润为3.12/3.91/4.75亿元，对应PE分别为34/27/23倍 [7] 公司投资亮点 收入端 - 24Q3婴童护理产品营收1.50亿元，同增26.72%，占比52.63%；驱蚊产品营收0.89亿元，同增16.15%，占比31.23%；精油产品营收0.46亿元，同增15.35%，占比16.14% [5] - 其中，驱蚊系列产品平均售价同增2.24%，婴童护理产品系列平均售价同增2.20%，精油产品系列平均售价同增14.05% [5] 利润端 - 24Q3毛利率57.57%，同增0.11个百分点，主因Q3婴童护理新品占比上升，带动产品结构变化 [5] - 24Q3销售/管理/研发费率分别为23.55%、2.52%、3.36%，主因对抖音等平台推广投入加大 [5] - 24Q3净利率27.55%，同增2.48个百分点，主因婴童护理新品利润率较高、且产品均价三季度有所上升，及投资理财收益带动 [5] 其他优势 - 品牌美誉度提升，产品SKU丰富，高效运营及供应链构筑基础优势 [5] - 运营效率优异，自建供应链叠加规模效应提升盈利能力 [5] - 深耕行业十余年，优质品牌形象捕获高粘性、稳增长客群 [5] - 强化研发拓宽品牌矩阵，新品持续驱动业绩增长 [5] - 强化线上渠道优势提升盈利能力，布局线下渠道加速渗透市场 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦大品牌小品类策略，产品矩阵丰富细分程度高，驱蚊和婴童护理双轮驱动 [3] - 下半年婴童护理板块布局蛋黄油&洋甘菊系列新品，期待旺季表现 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长 [4] 公司经营情况总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收10.38亿元，同比增长25.98%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长44.35% [2] - 毛利率和净利率持续提升，盈利能力增强主要系高毛利高单价产品占比提升 [2] - 驱蚊、婴童护理和精油产品均价同比上升，其中精油产品平均售价上升主要系单价较高的精油贡献增加 [2] - 婴童护理渗透率处于快速提升阶段，背后驱动逻辑是育儿观念转变和家庭育儿支出增加 [2] - 公司产品定位大众市场主打高性价比，持续拓展线上线下渠道实现多渠道销售 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q1-3，公司实现营收10.38亿元，同比增长25.98%；归母净利润2.61亿元，同比增长44.35%；扣非归母净利2.56亿元，同比增长44.45% [2] - 24Q3单季度，公司实现营收2.93亿元，同比增长20.10%；归母净利润0.81亿元，同比增长31.98%；扣非归母净利0.80亿元，同比增长37.16% [2] 业务结构变化 - 24Q1-3/24Q3，驱蚊业务实现收入4.20/0.89亿元，同比增长37.38%/16.15% [2] - 24Q1-3/24Q3，婴童护理业务实现收入4.42/1.50亿元，同比增长27.65%/26.72% [2] - 24Q1-3/24Q3，精油业务实现收入1.54/0.46亿元，同比增长9.31%/15.35% [2] 盈利能力提升 - 24Q1-3/24Q3，公司毛利率为58.33%/57.57%，同比提升2.22/0.11个百分点 [2] - 24Q1-3/24Q3，公司扣非归母净利率为24.66%/27.38%，同比提升3.15/3.41个百分点 [2] 未来发展展望 - 公司将进入Q4婴童护理旺季，预计Q4业务将加速增长 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、4.27、5.35亿元，同比增速分别为46.1%、29.2%、25.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为13.48、17.21、21.33亿元，同比增长30.51%、27.62%、24.00% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为3.30、4.27、5.35亿元，同比增长46.12%、29.18%、25.49% [4] - 2024-2026年每股收益分别为0.82、1.05、1.32元 [4] - 2024-2026年PE分别为32X、25X、20X [4] 资产负债表 - 2024-2026年货币资金分别为244、470、733百万元 [7] - 2024-2026年应收账款及票据分别为5、4、5百万元 [7] - 2024-2026年存货分别为93、113、141百万元 [7] - 2024-2026年总资产分别为2019、2375、2747百万元 [7] - 2024-2026年资产负债率分别为8.09%、8.02%、7.87% [6] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流分别为433、444、555百万元 [7] - 2024-2026年投资活动现金流分别为-136、-95、-91百万元 [7] - 2024-2026年筹资活动现金流分别为-71、-86、-109百万元 [7] - 2024-2026年现金净流量分别为226、263、355百万元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润同比增长32%，表现亮眼 [1] - 公司是"驱蚊+婴童护理"细分龙头，平价消费顺应消费趋势，高度自产构筑公司底层优势，推新品有望持续成长 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.15/3.90/4.79亿元，对应EPS为0.78/0.96/1.81元 [1] 分品类总结 - 驱蚊/婴童护理/精油业务2024Q3分别实现营收0.89/1.50/0.46亿元，同比分别+16.2%/+26.7%/+15.3% [2] - 产品升级战略背景下，驱蚊类/婴童护理类/精油类产品平均售价同比分别+2.2%/+2.2%/+14.1% [2] - 2024Q1-Q3公司在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+55.3%/+11.0%/+7.4% [2] - 2024Q3毛利率和净利率分别为57.6%（+0.1pct）/27.6%（+2.5pct） [2] 新品及产能拓展 - 新品蛋黄油特护精华霜跻身抖音宝宝面霜爆款榜TOP3，表现亮眼 [3] - 公司拟投资7亿元建设"润本智能智造未来工厂"，预计4年内投产运营，有利于巩固提升公司产品创新实力、进一步拓展产能 [3]