行业与公司 - 公司主要涉及婴童护理、趣闻（驱蚊产品）、精油类产品三大品类 [8] - 公司品牌为“润本”，线上起家，逐步拓展线下市场 [21] - 公司产品定位为自价比路线，定价亲民，毛利率中等（50%-60%）[18][27] - 公司拥有自有工厂，具备成本控制和品质优势 [28] 核心观点与论据 1. 产品表现与增长 - **蛋黄油系列**：2023年9月上市，Q4在抖音渠道占比达30%，蛋黄油精华棒表现亮眼，12月一度缺货 [1][2] - **趣闻类产品**：2023年全年增速36%，主要驱动力为产品创新和渠道拓展 [8][10] - **婴童护理类产品**：2023年全年增速31%，蛋黄油系列新品贡献显著 [10] - **精油类产品**：增速较低，约10%，公司战略聚焦趣闻和婴童护理 [11] 2. 产品创新与研发 - **蛋黄油系列**：采用差异化原料和包材，定价亲民（50克面霜49.9元，竞品159元）[4] - **趣闻类产品**：推出定时功能电子蚊香液，解决消费者痛点，2023年3月上市后持续缺货 [9] - **驱蚊喷雾**：添加苦味剂，防止儿童误食，市场空间大 [13] - **婴童防晒产品**：2024年计划推出3-4款新品，使用进口原材料，定价有优势 [42] 3. 渠道拓展与表现 - **抖音渠道**：2024年增速超55%，为主要增长渠道 [22] - **线下渠道**：2023年下半年大力拓展，增速超40%，主要合作商超包括屈臣氏、七天等 [14][16] - **天猫渠道**：2023年增速较慢（约10%），2024年计划加大投入 [23] - **拼多多渠道**：2024年增速未达预期（40%+），年初预期为三位数增长 [26] 4. 未来规划与战略 - **趣闻类产品**：2025年目标收入增长30%，利润增长30% [15] - **婴童护理类产品**：2025年目标增速35%-40% [15] - **青少年产品**：2025年计划推出13-16岁青少年洗发、沐浴、控油产品 [7] - **海外拓展**：2023年开始在亚马逊、虾皮等平台试水跨境电商，主要聚焦东南亚市场 [44] 5. 财务与运营 - **定价策略**：产品售价为成本的3-4倍，竞品为8-10倍，定价亲民 [18] - **毛利率**：中等水平（50%-60%），费用率较低，复购率较高（天猫15%-33%，抖音30%）[27][29] - **规模效应**：2023年销售收入超13亿，固定资产2.5亿，规模效应显著 [35] 其他重要内容 - **经销商模式**：采用买断式销售，先款后货，经销商承担运营推广费用 [17][51] - **原材料优势**：使用进口原材料（如法国道达尔溶剂），品质有保障 [31] - **季节性影响**：趣闻和精油类产品销售旺季为4-6月，南方市场复购需求较高 [41] - **品牌宣传与研发投入**：2024年计划加大品牌宣传和研发投入，提升市场份额 [37] 总结 公司通过产品创新、渠道拓展和自价比定价策略，在婴童护理和趣闻类产品领域取得显著增长。未来将继续聚焦青少年产品、海外市场拓展以及线下渠道布局，同时保持中等毛利率和较低费用率，进一步巩固市场地位。

报告公司投资评级 - 润本股份投资评级为“买入”并维持该评级[7][8] 报告的核心观点 - 2024Q3润本股份实现营业收入2.93亿元同比增长20%归母净利润0.81亿元同比增长32%扣非净利润0.80亿元同比增长37%[2][4] - 婴童护理品类拉动收入增长占比同比提升盈利增速快于收入增速体现出较强的品牌和渠道精细化运营能力[5][6] - 三季度婴护新品已陆续完成上市销售有望持续贡献后续增量预计2024 - 2026年EPS分别为0.79、0.98、1.21元[7] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 分品类看婴童护理拉动收入增长占比同比提升各品类价格有不同幅度变化[5] 盈利端 - 归母净利润同比增速较快受收入增长、财务盈余增厚等因素影响[6] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及各项基本指标[17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司近期业绩表现良好,2024年前三季度实现营业收入10.38亿元(+25.98%)、归母净利润2.61亿元(+44.35%)、扣非归母净利润2.56亿元(+44.45%)。2024年单Q3,公司实现营收2.93亿元(+20.10%)、归母净利润0.81亿元(+31.98%)、扣非归母净利润0.80亿元(+37.16%)。[3][4] - 公司收入端驱动主要来自于婴童护理产品、驱蚊产品和精油产品的增长。其中,婴童护理产品营收占比较去年同期增加2.2pct至52.7%,主要为蛋黄油系列新品拉动。[4] - 公司盈利能力持续改善,2024年单Q3毛利率为57.57%(+0.11pct)、净利率为27.55%(+2.48pct)。费用端控制能力增强,财务费用率进一步优化至-3.2%。[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到2.97/3.66/4.54亿元,EPS为0.73/0.91/1.12元,对应PE为33.4/27.1/21.86倍。给予公司2025年30-35倍PE,目标价为27.3-31.85元/股。[5] 财务和估值数据总结 - 2022-2026年,公司营业收入和归母净利润复合增速预计超过25%。[7] - 公司毛利率、EBIT率、EBITDA率等盈利指标持续提升,2026年分别达到59.28%、24.95%、26.64%。[7] - 公司ROE、ROA、ROIC等资产收益率指标也呈现上升趋势,2026年分别为15.52%、14.45%、23.05%。[7] - 公司资产负债率较低,2026年仅6.93%,财务结构稳健。[7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司专注于驱蚊和个人护理等领域,经过二十余年的深耕,目前已成为国内知名婴童护理及驱蚊日化企业 [3] - 在理性消费大背景下,公司凭借自建产线形成供应链优势,叠加团队精简、高效运营,产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势,广受消费者青睐 [3] - 随着未来研发赋能产品,新品不断推出上新,未来公司业绩有望保持较快速度增长 [3] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3,公司实现营收10.38亿元(同比+25.98%),归母净利润2.61亿元(同比+44.35%),扣非归母净利润2.56亿元(同比+44.45%) [1] - 2024Q3,公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入0.89/1.50/0.46亿元,同比分别+16.15%/+26.72%/+15.35% [2] - 2024Q1-Q3,公司毛利率同比+2.21pcts至58.33%,净利率同比+3.20pcts至25.15%,盈利能力同比提升明显 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.90/1.12元/股,对应2024年10月28日股价的PE分别为33/27/22倍 [5]

报告公司投资评级 公司被首次给予"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司以驱蚊品类建立心智,快速拓展高毛利婴童护理赛道 [5] 2. 公司具有温和安全、创新能力强、研产销一体等竞争优势 [6] 3. 公司通过高频上新、非平台经销+线上直营渠道渗透提速等方式实现高成长 [8] 4. 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持30%左右的高增长 [9] 分业务分析 1. 驱蚊产品:公司在驱蚊领域形成核心竞争力,保持较高市占率 [9] 2. 婴童护理产品:公司采取"大品牌、小品类"策略,不断丰富产品矩阵 [9] 3. 精油产品及其他:精油行业作为新兴赛道发展潜力大 [9] 估值分析 1. 参考同业给以公司2025年25-30倍PE,对应合理价值区间25.57-30.68元 [9] 2. 公司2025年预测PE为23.38倍,估值水平较同业较低 [11]

投资评级 - 润本股份维持"买入"评级 [3][5] 业绩概览 - 24Q1-3 营收 10.4 亿元，同比增长 26%；归母净利 2.61 亿元，同比增长 44% [1] - 24Q3 营收 2.9 亿元，同比增长 20%；归母净利 0.81 亿元，同比增长 32% [1] - 24Q1-3 毛利率 58.3%，同比提升 2 个百分点；净利率 25.2%，同比提升 3.2 个百分点 [1] 产品表现 - 24Q3 婴童护理产品营收占比 53%，同比增长 27%；驱蚊产品营收占比 31%，同比增长 16%；精油产品营收占比 16%，同比增长 15% [1] - 24Q3 婴童护理产品单价 7.9 元，同比增长 2%；精油产品单价 9.1 元，同比增长 14% [1] 渠道表现 - 24 年 1-9 月抖音销售额同比增长 56%，天猫销售额同比增长 20% [2] - 24 年 9 月抖音销售额同比增长 60%，天猫销售额同比增长 5% [2] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 13.43 亿元、16.96 亿元、20.63 亿元，同比增长 30%、26%、22% [3] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.22 亿元、4.06 亿元、4.90 亿元，同比增长 42%、26%、21% [3] - 当前市值对应 PE 分别为 30X、24X、20X [3] 财务比率 - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 59.85%、62.01%、63.29% [9] - 预计 2024-2026 年净利率分别为 23.97%、23.93%、23.74% [9] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 14.83%、15.75%、15.97% [9]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至30.69元 [4] - 考虑近期新品表现亮眼,上调2024-2026年EPS预测至0.79元(+0.03)、0.99元(+0.05)、1.22元(+0.06) [4] 业绩表现 - 公司2024年Q1-Q3营收、归母、扣非分别同比增长26%、44%、44%,符合预期 [4] - 2024年Q3营收、归母、扣非分别同比增长20%、32%、37% [4] - 2024年Q3毛利率57.6%同比提升0.11个百分点,销售费用率上升1.45个百分点主要由于加大抖音费用前置 [4] 各品类及渠道表现 - 2024年Q3婴童护理、驱蚊、精油品类营收同比分别增长28%、18%、17% [4] - 天猫渠道同比持平,抖音渠道同比增长30%+,经销渠道同比增长40%+ [4] - 公司9月下旬集中上线蛋黄油精华、蛋仔唇膏等秋冬新品,带动抖音渠道GMV大幅提升 [4] 行业及公司竞争力 - 公司产品卡位0-50元性价比高于同业,自建供应链实现成本领先 [4] - 公司产品推新及迭代能力较强,渠道端线上精细化运营能力较强 [4] - 长期看公司有望受益婴童护理品类竞争格局重塑,线下渠道成长空间广阔 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024Q3营收2.93亿元,同比增长20.10%;归母净利8086万元,同比增长31.98% [1] - 2024Q1-Q3营收10.38亿元,同比增长25.98%;归母净利2.61亿元,同比增长44.35% [1] - 婴童护理业务增长较快,成为主力增长引擎 [2] - 公司毛利率持续优化,2024Q3达57.57% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.22亿元、4.06亿元和5.05亿元,同比增速分别为42%、26%和24% [4] 分部业务总结 驱蚊业务 - 2024Q3驱蚊系列营收8911万元,同比增长16% [2] - 淡季增速自然回落,未来公司依托电热蚊香液等品类在线上驱蚊市场份额提升仍是主旋律 [2] 婴童护理业务 - 2024Q3婴童护理营收1.5亿元,同比增长27% [2] - 新品持续扩展,婴童护理业务收入占比仍将持续提升 [2] 精油业务 - 2024Q3精油系列营收4571万元,同比增长15% [2] - 主因蛋仔派对联名等系列新品抬高整体单价,需新品提振后续增长 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司三季度业绩稳健增长,归母净利润率提升明显 [3] - 公司产品持续迭代推新,抖音渠道及非平台经销渠道增长亮眼 [4] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元,EPS为0.79/0.99/1.23元 [5] 财务数据总结 - 前三季度公司实现营业收入10.38亿元,同比增长25.98%,实现归母净利润2.61亿元,同比增长44.35% [3] - 单三季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长20.10%,归母净利润8085.71万元,同比增长31.98% [3] - 公司2024-2026年预计营业收入增长率分别为29.99%、27.94%、24.54%,归母净利润增长率分别为41.48%、24.63%、25.15% [7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为58.49%、58.59%、58.74%,净利率分别为23.82%、23.20%、23.31% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收10.4亿元,同增26.0%,实现归母净利润2.6亿元,同增44.4% [1] - 驱蚊系列维持良好增长态势,婴童护理系列表现亮眼 [1] - 产品价格方面,24Q3驱蚊/婴童护理/精油三大系列售价分别同比变动+2.2%/+2.2%/+14.1% [1] - 公司2024前三季度毛利率同增2.2pct至58.3%,归母净利率提升3.2pct至25.1% [1] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元,同比增速分别为33%/26%/24% [2] 分产品系列总结 驱蚊系列 - 2024年前三季度实现营收4.2亿元,同比+37.4% [1] - 24Q3实现营收0.9亿元,同比+16.2% [1] 婴童护理系列 - 2024年前三季度实现营收4.4亿元,同比+27.6% [1] - 24Q3实现营收1.5亿元,同比+26.7% [1] - 婴童护理系列为公司增长主引擎,结合秋冬季节为销售旺季叠加新品线上表现亮眼,或将持续发力延续业绩高增 [1] 精油系列 - 2024年前三季度实现营收1.5亿元,同比+9.3% [1] - 24Q3实现营收0.5亿元,同比+15.3% [1] - 精油产品系列均价同比上升原因系单价较高的精油贡献占比提升 [1]