报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1. Q2 旺季营收实现快速增长,盈利能力明显优化。24H1 公司实现营业收入 7.44 亿元,同比增长 28.47%,实现归母净利润 1.8 亿元,同比增长 50.69%。毛利率为 58.64%,同比提升 3.09pct,净利率为 24.2%,同比提升 3.57pct。[3] 2. 产品结构优化带动均价提升,公司聚焦差异化细分品类快速推新。驱蚊及婴童护理产品系列均价同比上升,公司 24H1 推出 50 余款新产品,下半年新品储备丰富。[4] 3. 公司聚焦大品牌小品类策略,预计 2024-2026 年实现归母净利润 3.20/3.99/4.99 亿元,EPS 为 0.79/0.99/1.23 元,对应 PE 为 22/17/14x。[5] 财务数据总结 1. 24H1 公司实现营业收入 7.44 亿元,同比增长 28.47%,实现归母净利润 1.8 亿元,同比增长 50.69%。[3] 2. 24H1 公司毛利率为 58.64%,同比提升 3.09pct,净利率为 24.2%,同比提升 3.57pct。[3] 3. 公司预计 2024-2026 年实现归母净利润 3.20/3.99/4.99 亿元,EPS 为 0.79/0.99/1.23 元,对应 PE 为 22/17/14x。[5] 行业及市场表现 1. 公司 2023 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 12 日期间股价下跌 44%,同期沪深 300 指数下跌 33%。[7] 2. 公司 2022 年营业收入为 856.09 百万元,同比增长 47.06%。[12] 3. 公司 2022 年归母净利润为 160.04 百万元,同比增长 32.66%。[12]

公司基本信息 - 公司名称：润本股份(603193.SH) [1] - 行业：社会服务 [2] - 公司网址：www.runben.com [2] - 大股东及持股比例：广州卓凡投资控股有限公司/44.58% [2] - 实际控制人：赵贵钦,鲍松娟 [2] - 总股本：405百万股 [2] - 流通A股：61百万股 [2] - 总市值：69亿元 [2] - 流通A股市值：10亿元 [2] - 每股净资产：5.02元 [2] - 资产负债率：9.0% [2] 投资评级 - 投资评级：推荐（维持） [2] 核心观点 - 业绩增长：2024年上半年实现营收7.44亿元，同比增长28.47%；归母净利润1.80亿元，同比增长50.69% [5] - 毛利率提升：毛利率为58.64%，提升3.09个百分点；净利率为24.20%，提升3.57个百分点 [5] - 费用控制：销售费用率28.73%，增加2.03个百分点；管理费用率1.89%，减少0.51个百分点；研发费用率1.98%，减少0.09个百分点；财务费用率-2.87%，减少2.21个百分点 [5] - 业务结构优化：驱蚊业务和婴童护理业务合计占比83.71%，其中驱蚊业务恢复较高速增长，婴童护理业务维持稳健增长 [13] - 产品创新：上半年推出50余款新品，包括定时功能加热器电热蚊香液、婴童护理产品等 [8] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.8亿元，对应PE分别为21.7倍、17.6倍和14.5倍 [14] - 维持“推荐”评级 [14]

公司投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“买入”，维持评级[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年，润本股份的归母净利润同比增长50.7%，表现亮眼。公司是“驱蚊+婴童护理”细分领域的龙头企业，具有高性价比的产品符合消费趋势，组织灵活且高度自产构筑了公司的底层优势，推新品有望持续成长[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，润本股份实现营收7.44亿元，同比增长28.5%；归母净利润1.80亿元，同比增长50.7%。第二季度实现营收5.77亿元，同比增长35.0%；归母净利润1.45亿元，同比增长47.0%[7] 产品与市场表现 - 2024年上半年，润本股份的驱蚊、婴童护理和精油业务分别实现营收3.31亿元、2.92亿元和1.08亿元，同比分别增长44.5%、28.1%和6.9%。驱蚊品类在夏季需求旺盛下表现出色。公司持续围绕细分需求打造小品类，如推出的定时电热蚊香液上半年实现销售额1.74亿元，“栀栀夏梦”驱蚊香氛新品在成人户外驱蚊市场取得显著突破[8] 渠道与销售 - 线上直销平台与非平台经销渠道增长较快，线上直销中抖音表现亮眼。根据久谦数据测算，上半年润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别增长68.0%、18.2%和38.4%。618大促在天猫、京东、拼多多夺得母婴洗护品类第一[8] 财务与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.15亿元、3.90亿元和4.79亿元，对应EPS为0.78元、0.96元和1.18元。当前股价对应PE为21.9倍、17.7倍和14.4倍[7] - 公司2024年上半年毛利率为58.6%，同比增长3.1个百分点。驱蚊、婴童护理和精油业务毛利率分别为54.8%、61.6%和63.3%。费用方面，2024年上半年公司销售、管理、研发费用率分别为28.7%、1.9%和2.0%，同比分别增长2.0个百分点、下降0.5个百分点和下降0.1个百分点[8] 未来展望 - 抖音渠道持续高增有望带动品牌势能外溢，驱动全渠道快速增长。产品端，润本产品推新速度加快，2024年上半年合计推出50余款新品，已超2023年全年推新数量。下半年计划推出蛋黄油系列等婴童护理新品，期待新品持续放量[9]

股票投资评级 - 润本股份(603193)的投资评级为"买入|维持"[2] 报告的核心观点 - 润本股份的驱蚊产品快速增长，婴童护理产品有望加速增长，公司业绩符合预期[7][8] - 公司毛利率和盈利能力持续优化，期间费用率得到改善[9] - 预计公司未来几年的归母净利润将持续增长，维持"买入"评级[10] 公司基本情况 - 最新收盘价为17.04元，总股本和流通股本分别为4.05亿股和0.61亿股，总市值和流通市值分别为69亿元和10亿元[5] - 52周内最高价和最低价分别为22.08元和12.45元，资产负债率为4.8%，市盈率为26.62[5] - 第一大股东为广州卓凡投资控股有限公司[5] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现收入7.44亿元，同比增长28.5%，归母净利润1.8亿元，同比增长50.7%[7] - 2024年第二季度实现收入5.77亿元，同比增长35%，归母净利润1.45亿元，同比增长47.0%[7] - 2024年上半年毛利率和归母净利率分别为58.6%和24.2%，同比分别提升3.1个百分点和3.6个百分点[9] 产品收入情况 - 2024年上半年驱蚊产品收入3.3亿元，同比增长44%，婴童护理产品收入2.9亿元，同比增长28%，精油产品收入1.1亿元，同比增长7%[8] - 下半年计划推出多款新品，预计将带动婴童护理产品加速增长[8] 盈利预测 - 预计2024年至2026年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.9亿元，对应市盈率分别为22倍、17倍和14倍[10]

报告公司投资评级 - 润本股份的投资评级为"买入（上调）"[2] 报告的核心观点 - 润本股份业绩高增长，24Q2利润率达到25%，新品表现亮眼[8] - 润本股份坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品[9] - 抖音渠道延续高增长，618成绩亮眼[10] - 投资建议：基于中报亮眼表现，上调至"买入"评级[11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 润本股份相对于沪深300指数的表现为-60%至20%[4] - 润本股份的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段分别为-9.22%至-11.83%和-5.46%至-3.21%[5] 财务数据及预测 - 润本股份的总股本为404.59百万股，流通A股为60.69百万股[12] - 润本股份的营业收入和净利润预测分别为1343百万至1982百万和322百万至488百万[12] - 润本股份的毛利率和净资产收益率预测分别为58.2%至58.8%和14.8%至17.2%[12] 财务报表分析和预测 - 润本股份的每股收益和每股净资产预测分别为0.80元至1.21元和5.36元至7.00元[14] - 润本股份的P/E和P/B预测分别为21.42至14.12和3.18至2.43[14] - 润本股份的营业收入和净利润增长率预测分别为30.0%至19.0%和42.4%至22.0%[14] 相关研究 - 《润本股份：23&24Q1利润率维持高位，静待Q2旺季驱蚊及防晒表现》，2024.5.5[7] - 《润本股份：卡位婴童+驱蚊赛道，差异定位打造"大品牌"》，2023.11.22[7]

报告公司投资评级 - 润本股份的投资评级为“增持”，目标价格为21.32元，当前价格为17.04元[4] 报告的核心观点 - 润本股份2024年上半年业绩符合预期，受益于抖音及分销渠道的高增长，产品端定时驱蚊液带动驱蚊品类领增，毛利率和盈利能力均有提升[2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 润本股份的52周内股价区间为12.45-22.08元，总市值为6,894百万元，总股本/流通A股为405/61百万股，流通B股/H股为0/0百万股[5] 资产负债表摘要 - 润本股份的股东权益为1,957百万元，每股净资产为4.84元，市净率为3.5，净负债率为-6.70%[6] 财务摘要 - 润本股份预计2024-2026年的营业收入分别为1,344、1,661、2,038百万元，同比增长30.2%、23.5%、22.7%；净利润分别为309、381、467百万元，同比增长36.9%、23.0%、22.8%；每股净收益分别为0.76、0.94、1.16元[11] 投资建议 - 润本股份维持“增持”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.94、1.16元，目标价为21.32元。公司2024年上半年营收、归母、扣非分别为7.44、1.8、1.75亿元，同比增长28%、51%、48%，毛利率为58.64%，同比提升3.09个百分点，净利率为24.2%，同比提升3.57个百分点[10] 业绩分析 - 润本股份2024年上半年驱蚊、婴童、精油营收分别为3.31、2.92、1.08亿元，同比增长44%、28%、7%，毛利率分别为54.8%、61.6%、63.3%。分渠道看，预计天猫营收同比增长约15%，抖音同比+50-60%，京东同比+10-15%，分销同比40%+增长[10] 长期展望 - 润本股份长期看在性价比趋势持续发力产品渠道拓展，公司产品卡位0-50元性价比高于同业，自建供应链实现成本领先，产品推新及迭代能力较强，渠道端线上精细化运营能力较强，预计抖音GMV高增同时盈利能力优化，线下成长空间广阔[10]

报告公司投资评级 - 报告给予润本股份"买入-A"的投资评级,6个月目标价为22.10元 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入7.44亿元/+28.47%,实现归母净利润1.80亿元/+50.69% [3] - 2024年单二季度,公司实现营业收入5.77亿元/+35.00%,实现归母净利润1.45亿元/+46.99% [3] 盈利能力 - 公司2024H1毛利率58.64%/+3.09pcts,2024Q2毛利率59.49%/+2.98pcts,毛利率提升主要是由于品牌力增强及品规模扩大,降本增利效果显著 [4] - 公司2024H1实现归母净利率24.20%/+3.57pcts,2024Q2实现归母净利率25.04%/+2.04pcts,盈利能力显著提升 [4] 产品表现 - 公司驱蚊、婴童护理、精油三大核心系列产品均表现优异,2024H1驱蚊系列产品收入3.31亿元/+44.49%,毛利率54.77%;婴童护理系列产品收入2.92亿元/+28.13%,毛利率61.64%;精油系列产品收入1.08亿元/+6.94%,毛利率63.25% [5] 渠道拓展 - 公司已形成线上线下相融合的全渠道销售网络,其中线上渠道2024H1实现收入5.36亿元/+25.06%,占比已高达72.09% [5] - 公司旗下品牌荣获得2024年"天猫618母婴洗护用品第一"、"京东618母婴洗护用品第一"、"拼多多618母婴洗护用品第一" [5] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿元,归母净利润同比+31.9%/+25.8%/+22.2%至3.0/3.7/4.6亿元 [6]

业绩总结 - 2024年上半年营收7.44亿元，同比增28.47%[3] - 2024年上半年净利润1.80亿元，同比增50.69%[3] - 2024年上半年经营现金流净额1.41亿元，同比增10.10%[3] 利润分配 - 拟10股派1.8元（含税），派现72,826,796.52元（含税）[5] - 现金分红占净利润比例40.45%[5] 会议与议案 - 2024年8月15日监事会会议3人出席[2] - 三项议案均3票同意通过，利润分配议案待股东大会审议[4][6][7]

利润分配 - 公司拟以实施权益分派股权登记日总股本为基数，每10股派发1.80元现金股利，以2024年6月30日总股本404,593,314股测算，预计派发现金股利72,826,796.52元[3] - 公司半年度拟定每10股派息1.80元（含税），相关议案将提交2024年第二次临时股东大会审议[36][37] 股东持股情况 - JNRY VIII持有公司8.50%的股权[8] - 有限售条件股份变动后数量为343,903,314股，占比85.00%[80][81] - 无限售条件流通股份变动后数量为60,690,000股，占比15.00%[81] - 广州卓凡投资控股有限公司报告期末限售股数为180,387,000股，限售原因是首发前股东，解除限售日期为2027年4月17日[82] - 赵贵钦报告期末限售股数为72,522,000股，限售原因是首发前股东，解除限售日期为2027年4月[82] - 截至报告期末普通股股东总数为14,775户[84] - 广州卓凡投资控股有限公司期末持股180,387,000股，持股比例44.58%[85] - 赵贵钦期末持股72,522,000股，持股比例17.92%；JNRY VIII HK Holdings Limited期末持股34,390,332股，持股比例8.50%[85] - 广州卓凡承光投资咨询合伙企业（有限合伙）期末持股21,420,000股，持股比例5.29%[85] - 鲍松娟期末持股19,278,000股，持股比例4.76%[85] - 中国建设银行股份有限公司－信澳健康中国灵活配置混合型证券投资基金持有无限售条件流通股2,019,277股[85] - 招商银行股份有限公司－东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金持有无限售条件流通股1,715,981股[85] - 实际控制人赵贵钦、鲍松娟为夫妻关系，控股股东卓凡投控系二人合计持股100%[86] - 赵汉秋系赵贵钦的父亲，鲍新专系鲍松娟的哥哥[86] - 鲍松娟持有卓凡合晟的实缴出资额，系有限合伙人[86] - 广州卓凡投资控股有限公司等10名有限售条件股东，合计持有股份数为343,839,332股，部分股份将于2024 - 2027年陆续解禁[87] 财务数据对比 - 本报告期营业收入744,026,325.46元，上年同期579,148,307.43元，同比增长28.47%[15] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润180,027,022.76元，上年同期119,468,651.91元，同比增长50.69%[15] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润175,450,355.31元，上年同期118,505,848.55元，同比增长48.05%[15] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额140,862,793.07元，上年同期127,939,805.89元，同比增长10.10%[15] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产2,032,889,292.64元，上年度末1,921,258,411.52元，同比增长5.81%[15] - 本报告期末总资产2,234,144,332.07元，上年度末2,018,870,919.90元，同比增长10.66%[15] - 基本每股收益从上年同期的0.35元增至0.44元，增幅25.71%[16] - 加权平均净资产收益率从上年同期的15.26%降至9.00%，减少6.26个百分点[16] - 非经常性损益合计4576667.45元，其中计入当期损益的政府补助5145793.55元[18] - 2024年上半年公司营业收入7.44亿元，同比增长28.47%，净利润1.80亿元，同比增长50.69%[23] - 2024年上半年销售费用2.14亿元，同比增长38.23%，主要因推广费和职工薪酬增加[25] - 2024年上半年研发费用1476.20万元，同比增长22.69%，主要因职工薪酬、设计费和检测费增加[25] - 交易性金融资产期末余额1.35亿元，较上年期末增长608.35%，因余利宝产品余额增加[27] - 应收账款期末余额3958.06万元，较上年期末增长721.43%，因应收平台经销商款项增加[27] - 存货期末余额1.66亿元，较上年期末增长78.94%，因二季度销售旺季储备增加[27] - 应付账款期末余额1.35亿元，较上年期末增长155.21%，因应付供应商货款增加[27] - 2024年6月30日公司资产总计2,234,144,332.07元，较2023年12月31日的2,018,870,919.90元有所增长[92] - 2024年6月30日流动资产合计1,912,652,406.09元，较2023年12月31日的1,716,333,346.68元有所增加[91] - 2024年6月30日非流动资产合计321,491,925.98元，较2023年12月31日的302,537,573.22元有所增加[92] - 2024年6月30日流动负债合计198,739,996.11元，较2023年12月31日的95,123,467.14元有所增加[92] - 2024年6月30日货币资金为259,176,017.65元，较2023年12月31日的243,825,181.77元有所增加[91] - 2024年6月30日交易性金融资产为134,601,218.92元，较2023年12月31日的19,002,188.85元大幅增加[91] - 2024年6月30日应收账款为39,580,624.66元，较2023年12月31日的4,818,504.54元大幅增加[91] - 2024年6月30日存货为166,253,963.31元，较2023年12月31日的92,911,341.43元有所增加[91] - 2024年6月30日应付账款为134,532,232.00元，较2023年12月31日的52,714,979.88元大幅增加[92] - 2024年上半年营业总收入744,026,325.46元，2023年上半年为579,148,307.43元[97] - 2024年上半年营业总成本537,564,679.77元，2023年上半年为439,430,006.35元[97] - 2024年6月30日资产总计2,108,150,870.51元，2023年12月31日为1,888,796,342.38元[95][96] - 2024年6月30日负债合计231,835,943.39元，2023年12月31日为80,704,382.27元[96] - 2024年6月30日所有者权益合计1,876,314,927.12元，2023年12月31日为1,808,091,960.11元[96] - 2024年6月30日应收账款253,145,155.32元，2023年12月31日为21,549,394.61元[94] - 2024年6月30日应付账款211,688,416.69元，2023年12月31日为67,701,788.16元[95] - 2024年6月30日货币资金224,045,718.43元，2023年12月31日为170,655,968.93元[94] - 2024年6月30日存货20,889,721.57元，2023年12月31日为11,549,750.27元[94] - 2024年6月30日固定资产93,984,885.09元，2023年12月31日为96,840,712.26元[95] - 2024年上半年公司净利润为1.8002702276亿元，2023年上半年为1.1946865191亿元[99] - 2024年上半年母公司营业收入为3.5000171295亿元，2023年上半年为2.5131788060亿元[101] - 2024年上半年母公司营业成本为1.8673517941亿元，2023年上半年为1.3496717972亿元[101] - 2024年上半年研发费用为1476.204826万元，2023年上半年为1203.183809万元[99] - 2024年上半年财务费用为 - 2133.392025万元，2023年上半年为 - 379.030755万元[99] - 2024年上半年利息收入为2146.058626万元，2023年上半年为400.759903万元[99] - 2024年上半年基本每股收益为0.44元/股，2023年上半年为0.35元/股[100] - 2024年上半年母公司营业利润为1.5377667395亿元，2023年上半年为0.9757659464亿元[102] - 2024年上半年母公司利润总额为1.5879137527亿元，2023年上半年为0.9758559464亿元[102] - 2024年上半年母公司所得税费用为2217.226662万元，2023年上半年为1360.136199万元[102] - 2024年半年度经营活动现金流入小计809,181,837.50元，2023年半年度为658,315,436.05元[103] - 2024年半年度经营活动现金流出小计668,319,044.43元，2023年半年度为530,375,630.16元[103] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额140,862,793.07元，2023年半年度为127,939,805.89元[104] - 2024年半年度投资活动现金流入小计440,474,076.73元，2023年半年度为83,956,188.94元[104] - 2024年半年度投资活动现金流出小计531,494,631.68元，2023年半年度为168,795,860.39元[104] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额 -91,020,554.95元，2023年半年度为 -84,839,671.45元[104] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计74,491,396.18元，2023年半年度为1,545,875.89元[104] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额 -74,491,396.18元，2023年半年度为 -1,545,875.89元[104] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额 -24,649,164.12元，2023年半年度为41,554,258.55元[104] - 2024年半年度期末现金及现金等价物余额259,176,017.65元，2023年半年度为409,700,486.78元[104] - 2024年上半年所有者权益合计较期初增加111,630,881.12元[107] - 2024年上半年综合收益总额为180,027,022.76元[107] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为384,721.74元[107] - 2024年上半年利润分配金额为 - 68,780,863.38元[108] - 2023年上半年所有者权益合计为722,586,852.17元[110] - 2023年上半年至2024年上半年所有者权益合计增加1,310,302,440.47元[109][110] - 2024年上半年综合收益使所有者权益增加119,468,651.91元[110] - 2024年上半年所有者投入和减少资本使所有者权益增加1,349,677.25元[110][111] - 2024年期初资本公积为404,593,314.00元[107][109] - 2024年期末资本公积为404,593,314.00

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会9月2日15点30分在广州富力盈信大厦40楼召开[3] - 网络投票9月2日进行，交易系统和互联网投票时间不同[5] 议案相关 - 本次大会审议《2024年半年度利润分配方案》议案[7] - 议案8月15日经董事会、监事会审议通过，16日披露公告[8] 登记信息 - 股权登记日为8月26日，A股代码603193，简称润本股份[17] - 股东登记方式及时间、地点有规定[18] 其他 - 会议联系人及联系方式公布[19] - 可授权委托出席股东大会[22]