限制性股票激励计划 - 2021 - 2024年多次召开会议审议限制性股票相关议案[1][4][7][10][11][12][13][14][15][16][17] - 2021 - 2024年分别确定限制性股票激励计划授予日[4][10][14][17] - 2021 - 2023年多次完成部分限制性股票注销[4][5][6][10] - 2023 - 2024年公示激励对象名单均无异议[13][16] 回购注销情况 - 因离职回购注销2021 - 2024年共319,312股限制性股票，离职总人数53人[19] - 本次回购注销后剩余5,697,253股[19] - 公司拟用自有资金进行本次回购[21] 权益分派与价格调整 - 2024年6月6日实施权益分派，每股派现3.1元（含税），转增0.45股[20] - 2021 - 2023年限制性股票激励计划回购价格调整[20][21] - 2024年限制性股票激励计划授予的回购价格为34.92元/股[21] 公司股本与资本变更 - 本次回购注销后公司总股本变更为1,292,158,890股[22] - 公司注册资本变更为1,292,158,890元[22] 影响与合规性 - 本次回购注销不影响公司财务和经营成果[23] - 监事会认为回购注销合规，不损害股东利益[24] - 律师事务所认为本次回购合法有效[25]

会议信息 - 第三届监事会第五次会议通知2024年10月20日发出，10月30日现场召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] 审议事项 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》，3票同意[3] - 审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，3票同意[4][5]

激励计划审议与授予 - 2021 - 2024年每年审议通过对应年份限制性股票激励计划相关议案[10][16][20][23] - 2021 - 2024年分别确定对应年份限制性股票激励计划授予日[12][17][22][25] 股票注销 - 2021 - 2024年多次完成相关限制性股票注销[13][14][15][18][19] - 因53人离职，回购注销尚未解除限售的319,312股[26][27] 剩余股票与价格调整 - 回购注销后剩余股权激励限制性股票5,697,253股[28] - 2024年6月6日权益分派后调整2021 - 2023年激励计划回购价格[28] - 2024年激励计划授予股票回购价格为34.92元/股[29] 其他 - 2024年10月30日审议通过回购注销部分限制性股票议案[31] - 律师认为本次回购合法有效[34]

会议安排 - 第三届董事会第六次会议通知于2024年10月20日发出，10月30日召开[2] - 本次会议应到董事9人，实到9人[2] 议案审议 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》，9票同意，0票反对，0票弃权[3] - 审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，9票同意，0票反对，0票弃权[4]

报告与会议时间 - 公司2024年第三季度报告将于10月31日发布[2] - 2024年第三季度业绩说明会10月31日11:00 - 12:00召开[2][4][5] 会议相关安排 - 投资者可在10月24日至30日16:00前预征集提问[2][5] - 业绩说明会在上证路演中心网络互动召开[3][4][5] - 参加人员含董事长阮立平等[5] 联系信息 - 联系部门为战略投资与证券中心，电话021 - 33561091，邮箱ir@gongniu.cn[6] 会议查看 - 投资者可会后通过上证路演中心查看会议情况及内容[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3] 报告的核心观点 主业经营稳健，高质量增长有信心 - 通过渠道升级克服行业压力,智能电工照明业务营收实现平稳增长 [3][4] - 电连接业务营收有韧性,新能源业务弹性增长逻辑不变 [3][5][6] - 不断优化业务布局,拓宽发展纵深 [3] 智能电工照明业务 - 加快渠道升级步伐,稳健增长 [4] - 聚焦零售和装企业务,大力推动全品类旗舰店建设及装企渠道拓展 [4] - 通过新零售销售团队对终端门店运营的赋能,门店客流逐步多样化 [4] - 下半年传统装修旺季到来,全品类旗舰店的竞争优势将进一步彰显 [4] 电连接业务 - 产品年轻化,经营有韧性 [5] - 围绕需求进行产品创新升级,持续完善货品矩阵 [5] - 优化传播策略,围绕重点产品开展多渠道曝光,加快品牌的年轻化转型 [5] 新能源业务 - 在产品线布局完善的基础上,重点补齐品牌营销短板,扩大线下渠道覆盖面 [6] - 签约雷佳音为新能源充电桩/枪的产品代言人,开展一系列的品宣、推广活动 [6] - 随着新能源车销量的增长,公司的新能源业务有望加速进入收获期 [6] 全球化扩张 - 顺应出海浪潮,围绕海外本土化市场需求进行产品创新、完善当地销售团队建设 [7] - 针对越南、菲律宾、泰国等市场开发并上市了多款新品,广受市场好评 [7] - 通过近20家本土经销商对东南亚国家的经销体系完成初步布局,同步开始在不同区域开拓线上旗舰店 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为44.67亿元、47.52亿元和53.13亿元 [3] - 2024年预计PE为22.32倍 [3] - 2024年预计ROE为26.93% [8]

报告公司投资评级 公牛集团维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1) 公牛集团家装节启动,延续1月左右,涵盖装饰渠道全品类产品,有望提振H2装饰渠道业绩 [2] 2) 旗舰店改革持续推进,搭配一站式全品类促销,有望对冲装饰渠道行业下行压力 [2] 3) 传统电连接业务增速稳健,产品结构带来的价格增长仍是主要驱动力 [2] 4) 新能源充电未来几年业绩仍处于快速放量通道 [3] 5) 品牌出海趋势下,国际化有望成为中长期的又一增长极 [3] 6) 盈利能力持续改善,预计H2利润率稳中有升 [9] 7) 公司是民用电工领域标杆企业,传统核心品类护城河深厚,布局无主灯、新能源充电两大高景气新赛道 [9] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业总收入预计分别为182.81亿元、214.45亿元、252.61亿元,同比增长16.5%、17.3%、17.8% [4] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为44.63亿元、52.71亿元、62.78亿元,同比增长15.3%、18.1%、19.1% [4] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为42.0%、41.8%、41.9% [4] 4) 2024-2026年ROE预计分别为26.4%、26.4%、26.6% [4]

1. 民用电工龙头业绩穿越周期稳健增长 1. 公司自1995年创立以来，专注于民用电工产品的研发、生产和销售,形成电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块,围绕民用电工及照明领域形成长期可持续发展的产业布局。[15] 2. 公司首创"配送访销"模式,建立超百万家终端渠道售点,构建坚实的销售渠道壁垒。公司以售点为基础推广品牌,设立了销售额折扣、市场开发折扣及市场推广折扣等相应奖励措施,增加了经销商的粘性。[19][20][21] 3. 公司业绩穿越周期稳健增长,16-23年营业收入/归母净利润CAGR为16.6%/15.6%,主要得益于核心产品(转换器和墙开)市占率持续提升。[22][23][24] 2. 转换器行业龙头地位稳固,价升助力业绩增量 1. 公司电连接业务产品主要是转换器(插座)及数码配件,依托75万多家五金渠道售点、25万多家数码渠道售点,公司转换器市占率超过70%,是行业龙头。[30][31][32] 2. 公司顺应用户需求更迭升级产品,产品创新促插座单价提升。同时小家电保有量增加带动电连接产品需求。[33][34][35][36][37] 3. 针对细分场景痛点需求,公司扩充相应应用产品矩阵,进一步提升产品渗透率。同时公司加快海外布局,开拓新兴市场。[38][39] 3. 智能电工照明业务持续增长,打造以无主灯为核心的智能生态 1. 公司墙壁开关插座持续优化以基础产品、高端产品、智能产品三位一体的组合,不断开拓各类消费者群体,墙开业务市占率有望进一步提升。[43][44][45] 2. 公司重点发展智能无主灯照明,以公牛和沐光双品牌运作,为消费者提供套系化智能灯光解决方案。沐光无主灯渠道架构已建立,未来有望助力公司业绩增速。[50][51][52][55][56] 3. 公司不断创新LED照明产品,满足不同场景光源需求,基础光源、灯饰、移动照明等业务持续发展。[46][47][48][49] 4. 新能源新业务未来空间广阔,有望持续高速发展 1. 新能源汽车和充电桩保有量均迅速增长,未来充电桩需求空间广阔。公司新能源产品主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能等,2023年收入同比增长149.64%。[56][57][58][59] 2. 公司持续提升全国范围内新能源业务的网点数量与覆盖率,C端渠道重点拓展新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商,B端渠道重点围绕机关事业单位、企业、物业等场景的客户开发。[58][59] 3. 欧洲家庭储能需求旺盛,公司新能源业务欧洲布局有望受益。公司以新能源充电和家用储能业务为核心快速切入,精准识别市场需求,快速开发多款自研自制储能产品。[59] 5. 盈利预测及投资建议 1. 我们预计公司24-26年归母净利润分别为44/50/56亿元,对应EPS 3.4/3.84/4.34元,对应PE 18.5/16.36/14.51,首次覆盖给予"买入"评级。[62] 2. 主要风险包括:宏观经济增速放缓、新业务发展不及预期、主要原材料价格波动等。[63]

报告公司投资评级 公牛集团维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1. 公司基本盘产品结构升级,新能源业务快速发展 [6] - 电连接业务:转换器产品聚焦不同群体的多样化场景需求,开发柔性一转多、摔不烂插座、一体公母插头等新品 [6] - 智能电工照明业务:打造以智能无主灯为核心的前装用电产品生态,包括墙壁开关插座、LED照明、浴霸等,并推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式 [6] - 新能源业务:快速完成从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从ToC到ToB等产品线和渠道的布局,实现高速增长 [6] 2. 2Q24盈利水平同比明显提升,毛利率和净利率均有大幅提升 [6] - 2Q24毛利率为43.59%,同比+0.4pcts;归母净利率为28.57%,同比+3.1pcts [6] - 毛利率上行主要系内部降本增效、采购均价下行、产品结构升级 [6] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入83.9亿元,同比增长11%;归母净利润22.4亿元,同比增长23% [5] 2. 2024年上半年分品类看,电连接业务、智能电工照明业务、新能源业务的收入分别为38.70亿元(+5.23%)、42.11亿元(+11.69%)、2.89亿元(+120.22%) [6] 3. 2024年上半年公司毛利率为42.9%,同比提升2.4个百分点;归母净利率为26.7%,同比提升2.7个百分点 [6] 盈利预测与估值 1. 下调公司2024-26年归母净利润预测至42.9/47.3/52.8亿元,较前次预测分别下调3.8%/7.6%/9.6% [7] 2. 现价对应PE分别为19/17/15倍 [7]

报告公司投资评级 公牛集团维持买入评级 [7] 报告的核心观点 1. α优势延续、行业压力显现。2024H1 公司收入同增 10%，其中电连接业务同增 5.2%、智能电工照明业务同增 11.7%、新能源业务同增 120.2% [5] 2. 毛利率延续提升、销售费用率有所提升、经营利润率较稳健。2024H1 公司毛利率同比提升 2.4pcts，主要得益于内部精益管理，降本增效成果持续显现 [5] 3. 传统业务领域具备深厚的制造和渠道壁垒、竞争力持续提升。公司在产品端持续迭代创新，渠道端综合化方向升级，引入新零售模式 [5] 4. 新战略业务快速拓展，国际化业务创新变革可期。新能源业务持续翻倍以上增长，渠道快速拓展，储能业务持续创新，智能无主灯新推多个产品线 [6] 5. 预计 2024-2026 年实现归母净利润 44.6/49.3/56.2 亿元，对应估值分别为 19/17/15X，2023 年分红比例为 71.4%，若分红比例维持，2024 年股息率为 3.9% [6] 财务数据总结 1. 2024H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 83.86/22.39/19.03 亿元，同增 10%/23%/14% [5] 2. 2024Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润 45.83/13.09/10.85 亿元，同增 8%/21%/6% [5] 3. 预计 2024-2026 年实现归母净利润 44.6/49.3/56.2 亿元 [6]