公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入32.63亿元，同比增长16.00%，经营能力持续增强，各项业务实现了较行业更好的业绩增长[1] - 公司毛利率同比有所提升,主要原因是公司内部持续推动管理能力提升以及降本增效工作[2] - 公司经营活动产生的现金流量净额略有下降,主要因为收入增幅相对缩窄、公司战略投入增加、电商渠道销售占比提升以及公司主动优化价值链[2] 业务发展情况 - 公司墙壁开关插座业务逆势取得良好增长,得益于高端产品线的竞争力提升以及下沉市场品牌化趋势[2] - 沐光无主灯业务围绕全屋智能健康光方案进行产品与商业模式创新,在产品端和渠道端均有新进展[2] - 公司新能源充电业务保持较快增长,在产品、渠道和供应链等方面持续提升综合竞争优势[2] 国际化布局 - 公司海外业务拓展包括传统OEM业务、新兴市场业务和欧洲市场业务,正在积极探索[3] - 装饰渠道全品类旗舰店是公司渠道变革的重点,目前已达成阶段性目标,将继续推动门店经营能力提升[3] 资本支出规划 - 公司在建工程金额增长主要系募投项目建设投入,对股东回报等影响不大[3] - 公司未来资本性支出主要围绕新业务的产能建设,如新能源和智能照明等[3]

报告公司投资评级 公牛集团维持买入评级 [9] 报告的核心观点 1. 传统业务增速放缓,行业压力渐显 [4][5] 2. 毛利率小幅下降,销售费用率有所提升 [5] 3. 传统业务领域具备深厚的制造和渠道壁垒,竞争力持续提升 [6] 4. 新战略业务快速拓展,国际化业务创新变革可期 [7] 分业务总结 1. 电连接业务单季度个位数增长,增速略有放缓 [4] 2. 智能电工照明业务中个位数增长,其中墙开增速高个位数,照明业务增速降幅较明显 [4] 3. 新能源业务(充电桩/枪)单季度实现翻倍以上增长,延续较优表现 [4][7] 4. 公司持续推出新品类和新产品,如Z世代转换器、蝶翼超薄开关二代等,打造全屋安全用电解决方案 [6] 5. 公司渠道端综合化方向升级,引入新零售模式,4.0旗舰店起量快,Q4将叠加新零售打法打造家装节等活动 [6] 6. 新能源业务渠道快速拓展,终端网点新增约5千多家至2.2万余家,运营商客户新增约700多家至2200余家 [7] 7. 储能业务持续创新,推出无极家用充电桩,在智能化和美学设计方面为行业标杆 [7] 8. 智能无主灯新推多个产品线,打造标杆店提升运营能力 [7] 9. 国际事业部不断创新变革,加大海外客户合作和资源要素整合力度,海外团队本土化建设、产品研发上市正有序进展中 [7]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告核心观点 1. 主业穿越周期彰显经营韧性,新兴业务维持高增速 [2][14][15] - 电连接业务增速收窄至2%-3%,但电动工具业务增速加快 [14] - 智能电工照明业务中,墙开和LED照明业务增速收窄,无主灯业务增长稳健 [14] - 新能源业务保持翻倍增长 [14] 2. 受原材料影响毛利率略降,销售费用率高位运行 [16] - 2024Q3毛利率为43.47%,同比略降1.18个百分点 [16] - 销售费用率维持高位,预计随渠道拓展继续微增 [16] 3. 在手净现金充裕,经营性现金流有所减少 [17] - 2024Q3期末现金+交易性金融资产136.26亿元 [17] - 2024Q3经营活动现金流6.54亿元,同比下降37.2% [17] 分类总结 1. 收入端分析 [2][14][15] - 主业穿越周期彰显经营韧性 - 新兴业务维持高增速,包括电动工具、无主灯、新能源等 2. 利润端分析 [16] - 毛利率略降,受原材料价格影响 - 销售费用率高位运行,随渠道拓展继续微增 3. 现金流分析 [17] - 在手净现金充裕 - 经营性现金流有所减少

报告投资评级 - 买入 - A维持评级 [15] 报告核心观点 - 公牛集团2024年前三季度实现收入126.0亿元同比增长8.6% 实现归母净利润32.6亿元同比增长16.0% Q3单季度实现收入42.2亿元同比增长5.0% 实现归母净利润10.2亿元同比增长3.4% 公司传统优势业务增长平稳新兴业务保持快速增长 [11] - Q3公司毛利率同比 - 1.2pct主要因为原材料价格有所上涨Q3公司归母净利率同比 - 0.4pct公司净利率下降幅度小于毛利率下降幅度主要因为Q3其他收益+投资净收益同比增加0.5亿元 [12] - Q3公司经营活动净现金流同比 - 3.9亿元主要因为公司购买商品接受劳务支付的现金同比+3.9亿元 [12] - 公牛是国内民用电工行业领导者持续推动转换器墙开等优势品类产品升级夯实龙头地位近年公牛积极布局无主灯新能源充电两大新赛道有望构建新成长曲线 [12] - 预计公牛2024 - 2026年EPS分别为3.37/3.64/3.89元给予6个月目标价87.68元对应2024年PE估值为26X [12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022A - 2026E的主营收入分别为140.8亿元、156.9亿元、168.8亿元、182.6亿元、196.8亿元 [13][14][22] - 2022A - 2026E的净利润分别为31.9亿元、38.7亿元、43.6亿元、47.0亿元、50.3亿元 [13][14][22] - 2022A - 2026E的每股收益分别为5.32元、4.36元、3.37元、3.64元、3.89元 [13][14][22] - 2022A - 2026E的每股净资产分别为9.59元、11.18元、12.55元、13.57元、14.66元 [13][14][22] 市场数据方面 - 总市值为94337.98百万元流通市值为93898.83百万元总股本为1292.48百万股流通股本为1286.46百万股 [15] - 股价 (2024 - 11 - 01) 为72.99元12个月价格区间为61.71/130.85元 [15] - 2024 - 11 - 01的市星率为13.9倍市净率为7.7倍净利润率为22.6%净资产收益率为25.7%股息收益率为2.1%ROIC为26.4% [19] 业务发展方面 - 电连接业务方面围绕多元化消费者需求进行产品创新升级持续巩固市场地位Q3表现平稳 [11] - 智能电工照明方面持续打造时尚高端的产品生态推进旗舰店+新零售的渠道变革满足消费者的一站式购买+体验需求Q3增长稳健 [11] - 新能源业务围绕"光 - 储 - 充 - 放"场景化扩张业务生态不断丰富产品布局储能业务围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能进行生态化布局Q3保持快速增长 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入126.03亿元(+8.58%)，归母净利润32.63亿元(+16.00%)，扣非归母净利润28.39亿元(+8.26%)。2024Q3收入业绩稳健向上，市场规模持续扩大。[1] - 2024Q3公司收入42.17亿元(+5.04%)，虽面临地产及消费环境压力,但公司营收稳健增长,或系电连接、智能电工照明业务基本盘稳固,新能源业务占据行业龙头地位并保持高增,期待未来国际化业务拓展形成新增量。[1] - 2024Q3归母净利润10.25亿元(+3.36%)。2024Q3盈利能力短期承压,销售投入增加或利好长期影响力提升。毛利率43.47%(-1.18pct),或系原材料价格高位影响;净利率24.31%(-0.36pct),短期有所承压。[1] - 销售费用率9.19%(+2.75pct),或系品牌向高端升级加大推广力度,新能源、数码产品等新业务初期需要较大投入,新增装饰渠道旗舰店给予补贴投入等;管理费用率4.31%(-0.12pct),或系公司运营效率提升,整体费用率水平仍合理可控。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别预计为44.02/48.94/54.31亿元,对应EPS为3.41/3.79/4.20元,当前股价对应PE为21.39/19.23/17.33倍。[3] - 2024-2026年公司营业收入分别预计为173.11/190.53/211.68亿元,营业收入增长率分别为10.30%/10.06%/11.10%。[3] - 2024-2026年公司毛利率分别预计为43.80%/44.20%/44.45%,销售净利率分别预计为25.43%/25.69%/25.66%。[4] - 2024-2026年公司EBIT增长率分别预计为14.43%/11.00%/11.39%,净利润增长率分别预计为13.74%/11.18%/10.98%。[4] - 2024-2026年公司ROE分别预计为23.43%/20.66%/18.65%,ROA分别预计为18.13%/16.55%/15.29%,ROIC分别预计为22.01%/19.62%/17.89%。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为电工龙头,长期发展逻辑清晰,优势品类墙开插座、转换器稳健成长,龙头地位夯实;新能源+无主灯业务快速起量;国际化战略长期发展 [1] - 公司经营韧性凸显,Q3营收实现5%左右增长,电连接、智能电工业务有望延续稳健增长,新能源业务有望延续翻倍以上的增长趋势 [1] - 公司积极推进智能生态、新能源、国际化三大战略,智能生态业务顺应消费习惯变化推进装饰渠道旗舰店+新零售变革,新能源业务快速丰富产品线,国际化方面完善团队配置,实现海外销售团队常驻帮扶及人员本地化 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入分别为14,081.37/15,694.76/16,926.95/18,687.80/20,772.05百万元,增长率分别为13.70%/11.46%/7.85%/10.40%/11.15% [2] - 2022-2026年公司归属母公司净利润分别为3,188.62/3,870.14/4,360.31/4,653.11/5,239.87百万元,增长率分别为14.68%/21.37%/12.67%/6.72%/12.61% [2] - 2022-2026年公司毛利率分别为38.00%/43.20%/43.89%/44.19%/44.49% [5] - 2022-2026年公司销售费用率分别为5.68%/6.82%/8.32%/8.42%/8.52%,管理费用率分别为3.55%/3.99%/4.09%/4.09%/3.99%,研发费用率分别为4.18%/4.29%/4.59%/4.49%/4.39% [5] - 2022-2026年公司净利率分别为22.64%/24.66%/25.76%/24.90%/25.23% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 电连接业务稳健增长 - 公司持续从用户细分和场景细分两个方面进行产品推新,满足下游客户多元化需求,稳固收入存量 [1] - 数码配件及电动工具品类,公司持续加强对如轨道插座等新产品的重点投入,构建收入增量 [1] - 持续优化传播策略,利用抖音、B站、小红书等潮流社交平台进行品牌宣传,促进消费转化 [1] 智能电工照明领域打造高端产品生态 - 地产下行压力下,墙开与照明业务下游需求受到一定不利扰动,但在公司强大品牌力和客户基础的支撑下,整体仍呈现韧性 [1] - 公司积极布局无主灯等新兴产品生态,沐光品牌在较低基数下延续高速增长,未来成长空间广阔 [1] 新能源业务产品线布局持续丰富 - 新能源业务持续围绕"光-储-充-放"全面场景化扩张业务生态,不断丰富产品布局,持续挖掘和个性化创新 [1] - 家充领域,积极推动产品焕新,无极系列新品市场反馈良好 [1] - 快充领域,快速丰富以群充为代表的快充直流桩产品线 [1] - 储能业务产品线持续丰富,公司持续增加研发投入,围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能不断强化生态化布局 [1] 现金流充足,盈利能力稳健 - 24年前9月公司毛利率43.1%,同比+1.2pct;管理费用率/销售费用率分别为3.9%/8.4%,同比+0.1/1.6pct [2] - 经营活动现金流同比+4.8% [2] - 24年前9月公司净利率25.9%,同比+1.7pct;单24Q3净利率24.3%,同比-0.4pct [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为17231.74/19010.23/21126.07百万元,收入增长率分别为9.79%/10.32%/11.13% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4439.18/4745.77/5301.88百万元,利润增速分别为14.70%/6.91%/11.72% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为43.48%/43.50%/43.82% [3] - 2024-2026年摊薄EPS预计分别为3.43/3.67/4.10元 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为42.17亿元，同比增长5.04%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为126.03亿元，同比增长8.58%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为10.25亿元，同比增长3.36%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为32.63亿元，同比增长16.00%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为30.15亿元，同比下降25.01%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.79元，同比增长2.60%[1,2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为2.53元，同比增长16.06%[1,2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为7.19%，同比增加0.47个百分点[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为21.55%，同比减少0.13个百分点[1] 股东情况 - 公司普通股股东总数为25,194名，前10名股东持股情况如下[7]: - 宁波良机实业有限公司持股53.80% - 阮立平持股16.12% - 阮学平持股14.12% - 香港中央结算有限公司持股1.71% - 宁波凝晖投资管理合伙企业（有限合伙）持股0.68% - 招商银行股份有限公司－兴全合润混合型证券投资基金持股0.66% - 招商银行股份有限公司－兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金（LOF）持股0.40% - 全国社保基金一零一组合持股0.37% - 全国社保基金一一四组合持股0.26% - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股0.25%[8] - 公司前10名无限售条件股东持股情况与前10名股东持股情况一致[7] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[9][10] 业务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为126.03亿元，同比增长8.6%[14] - 公司2024年前三季度营业成本为71.68亿元，同比增长6.4%[14] - 公司2024年前三季度销售费用为10.59亿元，同比增长34.6%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为5.16亿元，同比增长20.9%[14] - 公司2024年前三季度投资收益为4.51亿元，同比增长171.8%[14] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日资产总额为193.39亿元，较上年末减少2.1%[11][12][13] - 公司2024年9月30日负债总额为44.68亿元，较上年末减少15.7%[11][12][13] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为148.55亿元，较上年末增加2.8%[11][12][13] - 公司2024年9月30日货币资金为154.98亿元，较上年末减少5.4%[11] - 公司2024年9月30日应收账款为20.02亿元，较上年末增加6.1%[11] 利润情况 - 公司2024年前三季度营业利润为39.14亿元，同比增长14.0%[15] - 公司2024年前三季度净利润为32.62亿元，同比增长16.1%[15] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为30.15亿元，同比下降24.9%[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为3.97亿元，同比增长不适用[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-36.25亿元，同比下降109.1%[19] - 公司2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金为141.37亿元[19] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为134.47亿元[19] - 公司2024年前三季度吸收投资收到的现金为1.20亿元[19] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为3.37亿元[19] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为9.65亿元[19]

资金使用 - 2024年1月5日审议通过用不超5亿闲置募集资金补充流动资金议案[3] - 资金使用期限为2024年2月6日至2025年2月5日[3] 资金归还 - 2024年10月30日提前归还10000万元至募集资金专项账户[4] - 截至公告披露日，实际最高使用27289万元补充流动资金[4] - 本次归还后，未归还闲置募集资金余额为17289万元[4]

限制性股票回购 - 2024年10月30日公司通过回购注销部分限制性股票议案[1] - 2021 - 2024年53名激励对象因离职失去资格[1] - 拟回购注销319,312股未解除限售的限制性股票[1] 债权人申报 - 债权人2024年10月31日起45日内可要求清偿或担保[2] - 申报登记地点在浙江宁波慈溪[2] - 申报时间为2024年10月31日 - 12月14日[3] - 联系人刘圣松、靳晓雪，电话021 - 33561091[4] - 传真021 - 33561091，邮箱ir@gongniu.cn[4]