公司基本情况 - 江山欧派是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业，位于中国木门之都─江山 [3] - 公司以实木复合门、夹板模压门等门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [3] - 2024年前三季度，公司实现营业收入225,708.38万元，实现归属于上市公司股东的净利润16,357.02万元 [3] 市场竞争与战略 - 家居企业纷纷涉足木门行业，给木门行业带来新的、多层次的市场竞争 [3] - 公司坚持平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针 [4] - 公司坚持经销商渠道、工程客户渠道、外贸和出口渠道多轮驱动的渠道策略 [4] - 公司推行1+N的产品战略，以门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [5] 渠道与收入 - 2024年1-9月，经销商渠道收入5.16亿元，工程直营渠道收入5.78亿元，代理商渠道收入8.95亿元，外贸出口渠道收入0.78亿元 [5] - 截至2024年9月30日，公司拥有加盟经销商57,000余家 [5] - 公司代理商渠道保持增长的原因包括强大的品牌号召力、高品价比的产品力、约1,000家代理商和完善的服务体系 [6] 品牌与荣誉 - 公司以成为"中国的欧派·世界的欧派"为企业目标 [7] - 欧派品牌已成为国内知名的木门品牌，荣获多项殊荣，包括"2024年全国市场、工程木门及定制家居企业产品质量、售后服务双承诺活动单位"等 [8] - 公司聘请著名影星代言、知名设计师设计，"幸福家·欧派门"、"好木门·欧派造"、"欧派门窗·健康整装"的企业形象深入广大消费者 [9] 原材料与生产 - 公司主要原材料包括板材类、软皮类、油漆类、五金类、包装材料 [7] - 目前原材料价格较为稳定，没有大幅波动 [8] - 公司的信息系统建立有一整套的接单、设计、生产、发货的标准流程，能够实现"快交准交" [7] 海外业务 - 公司执行走出去战略，持续聚焦主流市场、主流渠道、主流客户、主流产品 [6] - 公司聚焦中东、北美等区域业务开拓，实现主流市场本地化业务开发 [7]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3][5] - 当前股价为19.76元 [5] - 6个月目标价格未明确 [5] 财务表现 - 24Q3收入8亿元，同比下降26% [1] - 24Q3归母净利润0.6亿元，同比下降61% [1] - 24Q1-3收入23亿元，同比下降17% [1] - 24Q1-3归母净利润1.6亿元，同比下降44% [1] - 24Q1-3毛利率20%，同比下降4个百分点 [1] - 24Q1-3净利率7.3%，同比下降3.4个百分点 [4] 渠道表现 - 24Q1-3经销商渠道收入5.16亿元，同比下降29% [1] - 24Q1-3工程直营渠道收入5.8亿元，同比下降36% [1] - 24Q1-3代理商渠道收入8.95亿元，同比增长5% [1][2] - 24Q1-3外贸出口渠道收入0.78亿元 [1] 产品表现 - 24Q1-3夹板模压门收入12.7亿元 [1] - 24Q1-3实木复合门收入3.75亿元 [1] - 24Q1-3柜类产品收入1.49亿元 [1] - 24Q1-3其他产品收入2.8亿元 [1] 渠道优势 - 公司拥有约1000家代理商 [2][4] - 代理商渠道具备强大品牌号召力和高品价比产品力 [2] - 代理商渠道持续开拓酒店、学校、医院等新业务 [2] 财务预测 - 预计24-26年EPS分别为1.5/1.7/1.9元 [3] - 预计24-26年PE分别为13X/12X/11X [3] - 预计24-26年营业收入分别为32.52/35.14/37.78亿元 [9] - 预计24-26年归母净利润分别为2.62/2.95/3.28亿元 [9] 公司规模 - 截至24Q3拥有加盟经销商57895家 [4] - 24Q1-3新开拓2.1万家加盟经销商 [4] - 截至24H1拥有工程代理商约1000家 [4] 行业信息 - 公司属于轻工制造/家居用品行业 [5] - A股总股本177.17百万股 [5] - A股总市值35.01亿元 [5] - 每股净资产7.55元 [5] - 资产负债率64.52% [5]

股东大会信息 - 通知于2024年10月22日公告[2] - 现场会议11月7日14点在浙江衢州召开[3] - 交易及互联网投票时间为11月7日[3] 会议审议情况 - 审议《关于向下修正"江山转债"转股价格的议案》[3] - 议案获股东大会同意通过[7] 股份相关 - 公司总股本177,172,674股，有表决权股份175,878,998股[5] - 出席股东代表有表决权股份118,515,095股，约占67.3844%[6]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-086 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | (一) 股东大会召开的时间：2024 年 11 月 7 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省衢州市江山市贺村镇淤头村淤达山自然村 8 号江山欧派二楼一号会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 江山欧派门业股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 186 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 118,515,095 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的 | 67.3844 | | 比例（%） | | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定， ...

债券发行 - 2021年6月11日发行583万张可转换公司债券，总额5.83亿元，期限6年，初始转股价97.55元/股[7] 转股价格调整 - 2021 - 2024年因权益分派多次调整，2024年6月19日起调为53.27元/股[7][8][9] - 2024年11月7日同意将转股价格由53.27元/股修正为20.03元/股[15] 转股相关时间 - 2024年11月8日“江山转债”停止转股，11月11日起恢复，修正后价格生效[3][4][5][17] 其他数据 - 债券票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[7] - 2024年第一次临时股东大会前20日均价19.32元/股，前一日20.03元/股，每股净资产8.66元，面值1.00元/股[16]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出江山欧派（603208）的公司评级，仅给出盈利预测，预计2024 - 2026年EPS分别为1.31元、1.84元、2.23元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍，并建议持续关注[3]。 报告的核心观点 - 受地产下游家居需求疲软影响叠加23年较高基数，江山欧派2024年前三季度业绩承压，营收和净利润同比下降，但经销商数量保持高增长，代理商渠道逆势增长，同时考虑到公司制造优势突出，收入结构持续优化，建议持续关注[1][3]。 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度江山欧派实现营收22.6亿元，同比 - 16.6%；归母净利润1.6亿元，同比 - 43.9%；扣非净利润1.3亿元，同比 - 46.9%单季度Q3营收8.2亿元，同比 - 26.1％；归母净利润5863.8万元，同比 - 60.8%；扣非后归母净利润5117.2万元，同比 - 63.3%[1]。 费用率与盈利情况 - 2024年前三季度公司整体毛利率为22.8%，同比 - 2pp；Q3毛利率为23.8%，同比 - 2.9pp各产品和渠道毛利率有不同程度的同比下降费用率方面，2024年前三季度总费用率为14.2%，同比 + 1.2pp，单季度Q3费用率为14.1%，同比 + 3.1pp，综合导致净利率下降，前三季度净利率为7.2%，同比 - 3.5pp，Q3净利率为7.2%，同比 - 6.4pp，且前三季度计提减值损失3456万元对净利率有一定影响[2]。 销售渠道情况 - 分销售模式看，2024年前三季度经销商渠道营收5.2亿元，同比 - 29.2%；大宗渠道营收15.5亿元，同比 - 15.6%，其中工程直营渠道和代理商渠道分别实现营收5.8亿元（同比 - 36.3%）、8.9亿元（同比 + 4.6%），截至9月底加盟经销商数量57895，比24年年初增加21328家分产品看，各产品营收有不同程度的同比增减[3]。 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.31元、1.84元、2.23元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍预计2024 - 2026年营业收入分别为3163.51百万元、3596.65百万元、4008.82百万元，增长率分别为 - 15.37%、13.69%、11.46%；归属母公司净利润分别为232.59百万元、325.94百万元、395.01百万元，增长率分别为 - 40.35%、40.13%、21.19%，同时给出了其他财务指标预测[3][4][7]。

公司基本情况 - 江山欧派是集设计、研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业，位于江山，产品涵盖门类、窗类、墙板类等一体化健康家居产品[3] 2024年前三季度业绩 - 实现营业收入225,708.38万元，归属于上市公司股东的净利润16,357.02万元[3] 行业竞争与市占率 - 行业竞争加剧，市场份额向头部企业集中，公司上市后木门营收市占率从2017年的0.67%提升至2023年的2.42%，2023年木门营收位列后九名的家具建材上市公司市占率合计不到3%[3] 收入来源 - 收入来源包括增量置业房、存量翻新房等住宅业务，以及酒店、学校、医院等新业务[3] 产能利用率 - 浙江江山生产基地产能利用率较高，重庆永川和河南兰考生产基地产能利用率较低；夹板模压门产能利用率较高，实木复合门和柜类产品产能利用率较低[4] 分渠道收入情况 - 2024年1 - 9月经销商渠道收入5.16亿元，工程直营渠道收入5.78亿元，代理商渠道收入8.95亿元，外贸出口渠道收入0.78亿元[4] 分产品收入情况 - 2024年1 - 9月夹板模压门收入12.67亿元，实木复合门收入3.75亿元，柜类产品收入1.49亿元，其他产品收入2.76亿元[4] 净利润下降原因 - 主要系收入下降且结构变化导致毛利率下降，应收账龄拉长导致信用减值损失同比上升[5] 各渠道占比规划 - 销售渠道有经销商、工程客户、外贸公司和出口渠道，将持续提升款清业务（经销商和代理商渠道）占比[5] 经销商和代理商数量 - 截至2024年9月30日，拥有加盟经销商57,000家，工程代理商约1,000家[5] 代理商渠道增长原因 - 公司品牌号召力强、产品性价比高；拥有约1,000家代理商，服务体系完善；持续开拓新业务带来增量[5] 代理商渠道收款风险 - 采用款清发货结算方式，收款风险较低[6] 海外业务拓展计划 - 执行走出去战略，聚焦中东、北美等区域，开拓主流市场、渠道、客户、产品，开发大客户，通过供应链建设实现多品销售[6] 其他产品收入增加原因 - 主要系铝合金门窗、入户门等配套产品销量增加[6] 产品品类拓展情况 - 以木门为核心，推出多种一体化健康家居产品，品类丰富、款式齐全、风格多样[7] 对同一客户供应品类 - 会增加，如对万科从供应木门拓展到入户门、柜类等产品[7] 后续是否进一步计提减值 - 根据应收款项减值计提会计政策，结合账龄和客户信用风险情况确定[7] 未来资本开支情况 - 暂时没有大额的资本开支[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q3 公司营业收入同比下降26.14%,归母净利润同比下降60.77% [5] - 24Q1-Q3 公司营业收入同比下降16.56%,归母净利润同比下降43.86% [5] - 24Q1-Q3 公司毛利率为22.81%,同比下降2.0个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司期间费用率为14.24%,同比上升1.2个百分点 [5] 产品和渠道表现 - 24Q1-Q3 公司主要产品夹板模压门、实木复合门、柜类产品营收同比下滑21.35%/31.92%/13.98%,毛利率同比下降3.89/3.81/4.64个百分点 [5] - 24Q1-Q3 公司经销商/大宗渠道营收同比下降29.24%/15.61%,毛利率同比下降3.25/3.98个百分点 [6] - 24Q1-Q3 公司工程/代理商渠道营收同比变化-36.25%/+4.61%,毛利率同比变化-2.66/3.26个百分点 [6] - 24年1-9月公司新开拓21416家加盟经销商,截至24Q3共有57895家加盟经销商 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司24-25年净利润分别为2.8/3.1亿元,同比变化-27%/+10% [6] - 给予公司24年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.84-24.04元 [6]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-084 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 关于子公司欧派木制品公司和花木匠公司完成工商变 更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）分别收到全资子公司江山 欧派木制品有限公司（以下简称"欧派木制品公司"）和江山花木匠家居有限公 司（以下简称"花木匠公司"）报告，欧派木制品公司和花木匠公司根据经营发 展需要，分别对其经营范围进行变更。本次工商变更登记手续完成后，欧派木制 品公司和花木匠公司仍为公司全资子公司。 法定代表人：陆建辉 注册资本：伍仟万元整 成立日期：2016年11月22日 经营范围：一般项目：门窗制造加工；门窗销售；建筑装饰材料销售；人力 资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）；劳务服务（不含劳务派遣）（除 依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。许可项目：职业 中 ...

业绩数据 - 2024年前三季度经销商渠道营业收入同比下滑29.24%[2] - 2024年1 - 9月品牌授权与经销商业务订单合并同比增长[2] - 2024年1 - 9月代理商渠道收入8.95亿元[3] - 2024年1 - 9月工程直营渠道收入5.78亿元[3] - 2024年1 - 9月经销商渠道收入5.16亿元[3] 用户数据 - 2024年初加盟商36567家，1 - 9月新开拓21416家，取消88家[2] 新策略 - 公司部分地区参与“以旧换新”政策，正联合伙伴对接要求[3] - “以旧换新”政策对目前订单影响暂不明显[3]