| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2025-009 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 5 月 6 日（星期二）上午 11:00-12:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络文字互动 投资者可于 2025 年 4 月 24 日至 4 月 30 日 16:00 前登录上证路演中心网 站首页点击"提问预征集"栏目或通过江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公 司"）邮箱 Securities@oupaigroup.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者 普遍关注的问题进行回答。 公司将于 202 ...

可转债发行 - 2021年6月11日发行总额5.83亿元可转换公司债券，期限6年[4] - “江山转债”各年票面利率不同，最高第六年3.00%[4] 转股情况 - 初始转股价格97.55元/股，2024年11月11日起修正为20.03元/股[5][6][7][8] - 2025年1 - 3月转股金额为0元，形成股份0股[3][9] - 截至2025年3月31日，累计464,000元转股，形成股份4,964股[3][9] - 截至2025年3月31日，未转股金额582,536,000元，占发行总量99.9204%[3][9] 股份变动 - 2024年12月31日至2025年3月31日，各类股份变动数均为0股[11] 赎回条款 - 可转债期满后五个交易日内，以票面面值118%价格赎回未转股可转债[4]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，江山欧派股价下跌，公司解除为子公司4000万元担保，公告了担保相关情况 [1] 股价表现 - 截至2025年3月28日收盘，江山欧派报收于15.53元，较上周的16.81元下跌7.61% [1] - 3月24日盘中最高价报16.99元，3月28日盘中最低价报15.47元 [1] - 江山欧派当前最新总市值27.51亿元，在家居用品板块市值排名42/69，在两市A股市值排名4249/5139 [1] 公司公告 - 江山欧派解除为全资子公司欧派装饰公司向中信银行衢州分行申请授信业务提供的4000万元担保 [1] - 本次担保解除后，公司已实际为欧派装饰公司提供的担保余额为1.13亿元 [1] - 公司与中信银行衢州分行签署两份《最高额保证合同》，分别为2022年9月15日签署的担保债权本金最高额为1000万元的合同和2023年6月26日签署的担保债权本金最高额为3000万元的合同 [1] - 2024年年度股东大会同意公司预计为子公司向银行等机构申请授信提供总额不超过30亿元的担保，其中拟为欧派装饰公司提供的担保额度为不超过4亿元 [1] - 截至公告日，公司及子公司累计担保的金额为8.383亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为54.65%，公司及下属子公司均无对外逾期担保 [1]

担保解除 - 公司解除为欧派装饰4000万元担保[3] - 解除后为欧派装饰担保余额1.13亿元[3][10] 担保额度 - 2022 - 2024年拟为欧派装饰担保额度分别不超3.5亿、4.5亿、4亿[8] - 2024年预计为子公司授信担保不超30亿[8] 担保现状 - 截至公告日累计担保8.383亿元，占比54.65%[10] - 公司及子公司无对外逾期担保[5][10]

大股东持股与减持 - 大股东吴水燕持股17,576,000股，占比9.92%[3] - 计划减持不超4,394,000股，占比2.4801%[3] - 减持期间为2025年4月15日至7月14日[7] 减持限制与承诺 - 自锁定期满24个月内减持不超4%，减持价不低于发行价[8] - 24个月后减持价不低于经审计除权后每股净资产[9] 股份锁定规则 - 上市36个月内不转让发行前已持股份[10] - 上市后6个月股价异常锁定延6个月[10] - 董监高任职期间每年转让不超25%[10]

纪要涉及的公司 江山欧派 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构调整** - 降低直营工程渠道占比至 15%以内，因地产精装业务下滑且该渠道有应收账款风险，回款周期拉长，公司倾向拓展款清业务[2][4][5] - 经销商渠道部分订单转向制造加盟工厂，2024 年品牌使用费从 2023 年的 7000 万元增至约 1.2 亿元，平均收取 6 - 7 个点，可丰富产品品类、降低开发成本[2][8] - 业务从以工程为主的大 B 业务模式向零售端转型，2024 年三季度大 B 业务占比降至 20%左右，未来经销及工程代理业务增长可观，出口天花板更大[27] 2. **渠道发展规划** - 2025 年主线是经销商和代理商渠道，占比 60% - 70%，为现款现货业务，利于现金流；拓展外贸出口渠道，目前约 1 亿元，已做成立子公司等铺垫，计划成立属地服务公司[3] - 每年招募超一万家经销商，重点增加家装公司经销商；每年招募约 100 家代理商，与酒店、医院康养等工装项目合作[4][11][12][13] - 代理渠道主要做非住宅类项目，如康养、酒店、医院等工装项目，过去一年增长显著，预计 2025 年保持良好势头[2][7] 3. **海外市场发展** - 重视海外市场，加强海外团队建设，重点拓展“一带一路”沿线国家，政策支持力度大，2024 年海外收入略超 1 亿元，与 2023 年相比微增，短期内不进行大规模扩张[2][7] - 外贸渠道发展势头良好，与一些国家政府合作开展保障房项目，如沙特，关税影响小[18] 4. **费用投放与产能利用** - 2025 年费用投放不多，控制费用投放比例与收入变化匹配，产能充裕，无大的资本开支[6] - 目前产能利用率偏低，本部约 80%，新建基地约 40% - 50%，预计 2025 年不会显著提高，可通过制造加盟工厂利用过剩产能服务经销商[19] 5. **降本控费与利润预期** - 采取拓展渠道、优化制造成本、提高效率、余料利用和光伏发电节约等综合措施降本控费[20] - 直营渠道利润率恢复到往年水平难度较大，经销商利润率保持稳定，总体 20%以上，代理商毛利率约 15%，对未来利润表现持乐观态度[20][21] 6. **行业与市场情况** - 木门品类市场份额约 3%，行业规模从之前的 1600 亿元降至 2024 年的 1200 多亿元，公司表现相对稳定，作为头部企业市场份额仅 2%左右，有发展潜力[22][23] - 市场价格传导体系稳定，工厂到终端消费者价格加价约一倍，经销商面临固定成本和费用压力[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年 1 - 2 月工厂端整体趋势下降，但具体幅度暂无法确定[9] 2. 一季度历来是公司最大季度，但占全年收入比例低，2024 年一季度受保交楼政策影响，占全年收入不到 20%，大毅已不是主要渠道之一[10] 3. 经销商和代理商招募一般在正月十五后开始，一季度情绪较淡[11] 4. 难以统计零售渠道新房与二手存量需求比例，估算新房占比可能超一半，但不准确[15] 5. 精装交付通常配备门和橱柜，三四线城市毛坯房交付多依赖家装公司，一二线城市二手房翻新需求多，未来二手房装修市场将更重要[16] 6. 2024 年初直营工程产品价格整体降价影响毛利，年中开始毛利企稳回升，价格有所回升，不同客户产品偏好不同，零售端模压门出厂价约 300 多元，直营端约 1000 元[17] 7. 新建基地只投放了需要的生产线和设备，部分厂房用于仓储等，是否出租视实际情况而定[20] 8. 公司通过线上平台、展会及渠道内部推广新产品品类，如入户门、铜门和竹门等，柜类产品经营多年，未来推行整装套餐并通过渠道推广，但认知度需提升[25] 9. 公司希望保持稳定分红，需综合考虑现金流及约七亿元可转债偿付因素，暂无确定方案，一年内无相关动作[26]

债券发行 - 2021年6月11日公司发行5.83亿元可转换公司债券，期限6年[4] - “江山转债”初始转股价格97.55元/股，2024年11月11日起修正为20.03元/股[5][7] 转股情况 - “江山转债”转股期为2021年12月20日至2027年6月10日，已进入转股期[5][14] 价格修正 - 2025年1月3 - 27日公司股票触发转股价格向下修正条款[3][12] - 2025年1月27日董事会通过不向下修正转股价格议案[13] - 未来十二个月不提出向下修正方案，2026年1月28日起再决定[3][13]

投资评级 - 报告将公司投资评级调整为"增持"，预期股价相对收益为10%-20% [4][17] 核心观点 - 公司2024年业绩承压，预计收入约30亿元，同比下降约20%，归母净利润为0.8-1.2亿元，同比下降69-79% [1] - 2024年业绩预减主要由于行业市场下滑、收入结构变化、毛利率下降、应收款项账龄拉长及政府补助减少 [1] - 预计2025年业绩将有所改善，2024-2026年收入分别为30.3亿、32.8亿、36.1亿，归母净利润为1.1亿、2.6亿及3亿 [4] 行业分析 - 行业集中度逐步提升，市场份额向头部企业集中，公司市占率从2017年的0.67%提升至2023年的2.42% [2] - 2023年木门营收位列后九名的家具建材上市公司市占率合计不到3%，显示行业整合趋势明显 [2] 公司优势 - 公司具备产品及交付优势，拥有专业设计团队，产品设计与消费者需求同步 [3] - 公司高度重视信息化建设，全面升级订单管理系统，保障经销商下单效率 [3] - 公司加大海外业务开拓力度，执行走出去战略，海外销售产品包括模压门、钢质门、木塑门等 [3] 财务数据 - 2024年预计营业收入为30.3亿元，同比下降19%，2025年和2026年预计分别增长8.3%和10.1% [5] - 2024年预计归母净利润为1.1亿元，同比下降71.31%，2025年和2026年预计分别增长135.14%和14.08% [5] - 2024年预计EPS为0.63元/股，2025年和2026年预计分别为1.48元/股和1.69元/股 [5] 估值与财务比率 - 2024年预计市盈率为28.95倍，2025年和2026年预计分别为12.31倍和10.79倍 [5] - 2024年预计市净率为2.06倍，2025年和2026年预计分别为1.97倍和1.87倍 [5] - 2024年预计EV/EBITDA为8.62倍，2025年和2026年预计分别为4.96倍和5.58倍 [5]

可转债发行 - 2021年6月11日发行583万张可转换公司债券，总额5.83亿元，期限6年[4] - 债券票面利率第一年0.40%至第六年3.00%[4] 转股信息 - 转股时间为2021年12月20日至2027年6月10日[3] - 初始转股价格97.55元/股，现为20.03元/股[6][8] 价格修正 - 截至2025年1月20日，已有五日收盘价低于转股价90%（18.03元/股）[3] - 若未来八日有五日低于，可能触发修正条款[3] - 修正后价格有相关限制[10] - 触发后公司确定是否修正并披露信息[14]

净利润及扣非净利润 - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为8,000.00万元到12,000.00万元，同比减少69.22%到79.48%[4] - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为5,000.00万元到7,500.00万元，同比减少77.89%到85.26%[4] - 公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为38,992.65万元，扣除非经常性损益后的净利润为33,927.27万元[9] 营业收入及毛利率 - 公司2024年全年实现营业收入约300,000.00万元，收入结构变化，毛利率同比下降[11] 业绩预减原因 - 公司本期业绩预减的主要原因是行业市场下滑，收入同比下降[11] - 公司应收款项账龄拉长且部分客户单项计提信用减值损失[12] - 公司本期政府补助同比减少[13] 业绩预告审计情况 - 公司本次业绩预告数据未经注册会计师审计[8]