财务表现 - 25H1营业收入8.68亿元同比下滑39.82% 25Q2营业收入4.66亿元同比下滑42.9% [1] - 25H1归母净利润0.10亿元同比下滑90.39% 25Q2归母净利润0.07亿元同比下滑91.3% [1] - 25H1毛利率17.62%同比下降4.61个百分点 25Q2毛利率21.52%同比下降3.38个百分点 [2] 收入结构 - 代理经销渠道收入4.94亿元同比下滑44.42% 直营工程渠道收入1.93亿元同比下滑51.46% [1] - 外贸出口渠道收入0.84亿元同比增长109.82% 加盟服务渠道收入0.66亿元同比增长22.32% [1] - 代理经销商数量达7.2万家 报告期内新开拓超过9000家 [1] 费用与现金流 - 销售费用率7.74%同比上升0.12个百分点 管理费用率4.74%同比上升1.71个百分点 [2] - 研发费用率3.83%同比上升0.66个百分点 财务费用率1.62%同比上升1.11个百分点 [2] - 销售商品收到现金9.48亿元 收现比109.2%高于去年同期的102.3% [2] - 经营活动现金流量净额-0.99亿元 较去年同期-1.38亿元有所改善 [2] 战略调整 - 主动收缩传统地产直营业务 加强应收管控 [1] - 开拓酒店、办公、医院、康养等新业务赛道 [1] - 外贸出口聚焦中东、东南亚区域 锁定主流渠道和客户 [1] - 商业模式从重资产转向轻资产 管理模式转向扁平化矩阵式 [3] 业绩展望 - 预计25年归母净利润0.6亿元 26年0.72亿元 27年0.77亿元 [3] - 行业进入存量竞争时代 公司积极变革应对行业变化 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 行业需求整体萎缩叠加公司经营策略主动调整 导致短期业绩承压 25H1营业收入8.68亿元同比-39.82% 归母净利润0.10亿元同比-90.39% [1] - 公司积极推动战略转型 商业模式从重资产转向轻资产 管理模式转向扁平化&矩阵式 后续变革效果显现后业绩有望逐步改善 [3] - 分渠道表现分化明显 代理经销渠道收入4.94亿元同比-44.42% 直营工程渠道收入1.93亿元同比-51.46% 外贸出口渠道收入0.84亿元同比+109.82% 加盟服务渠道收入0.66亿元同比+22.32% [1] 财务表现 - 盈利能力显著下滑 25H1毛利率17.62%同比-4.61个百分点 25Q2毛利率21.52%同比-3.38个百分点 [2] - 费用率全面上升 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.74%/4.74%/3.83%/1.62% 同比+0.12/+1.71/+0.66/+1.11个百分点 四项费用率合计17.93%同比+3.61个百分点 [2] - 现金流状况改善 25H1销售商品收到现金9.48亿元 收现比109.2%高于去年同期的102.3% 经营活动现金流量净额-0.99亿元较去年同期-1.38亿元有所好转 [2] 业务运营 - 代理经销渠道持续开拓资源 截至25H1末代理经销商数量达7.2万家 报告期内新开拓超过9千家 [1] - 直营工程渠道主动收缩传统地产业务 加强应收账款管控 重点开拓酒店、办公、医院、康养等新业务赛道 [1] - 外贸出口渠道加大海外市场开拓力度 聚焦中东、东南亚等区域 锁定主流渠道和客户 [1] 业绩预测 - 预计25-27年归母净利润分别为0.60/0.72/0.77亿元 同比增长-44.7%/20.0%/7.2% [3][4] - 预计25-27年营业收入分别为24.19/22.56/22.69亿元 同比增长-19.4%/-6.8%/0.6% [4] - 预计25-27年每股收益分别为0.34/0.41/0.44元 对应市盈率44.6/37.2/34.7倍 [4]

担保基本情况 - 公司与中国工商银行江山支行签署最高额保证合同 为全资子公司花木匠公司和欧派装饰公司提供担保 担保期限为2025年9月16日至2030年9月16日[2] - 为花木匠公司担保主债权最高余额4730万元人民币 为欧派装饰公司担保主债权最高余额3300万元人民币 无反担保安排[2] - 担保范围覆盖本外币借款合同、银行承兑协议、信用证开证协议、金融衍生品协议及贵金属租借合同等各类主合同[2][9] 担保金额变化 - 本次担保前 公司已为花木匠公司提供担保余额14730万元人民币 为欧派装饰公司提供担保余额11300万元人民币[3] - 本次担保后 累计为花木匠公司担保余额增至19460万元人民币 可用担保余额20540万元人民币 为欧派装饰公司担保余额增至14600万元人民币 可用担保余额25400万元人民币[3] 授信额度安排 - 公司股东大会批准2025年度为子公司提供总额不超过300000万元人民币担保额度 其中花木匠公司额度不超过40000万元人民币 欧派装饰公司额度不超过40000万元人民币[4] 担保协议条款 - 保证方式为连带责任保证 担保债权总额8030万元人民币[8][9] - 保证期间根据主合同类型不同 分别为借款期限届满次日起三年、银行承付次日起三年或履行担保义务次日起三年[10][11][12][13] 担保风险控制 - 担保对象均为合并报表范围内全资子公司 公司具有实际控制权 担保风险可控[14][16] - 截至公告日 公司及控股子公司对外担保总额74860万元人民币 占最近一期经审计净资产比例57.04% 无逾期担保情况[16]

担保金额与余额 - 为花木匠公司本次担保4730万元，不含本次实际担保余额14730万元[3] - 为欧派装饰公司本次担保3300万元，不含本次实际担保余额11300万元[3] - 本次担保后，为花木匠公司累计担保余额19460万元，可用担保余额20540万元[7] - 本次担保后，为欧派装饰公司累计担保余额14600万元，可用担保余额25400万元[7] 担保总额与比例 - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额74860万元，占最近一期经审计净资产比例57.04%[5][19] 预计担保额度 - 公司预计为子公司申请授信提供总额不超300000万元的担保，为花木匠公司不超40000万元，为欧派装饰公司不超40000万元[8] 子公司财务数据 - 花木匠公司2025年6月30日资产总额26008.28万元，负债总额11471.51万元，资产净额14536.78万元[9] - 花木匠公司2025年1 - 6月营业收入6981.17万元，净利润 - 112.84万元[10] - 欧派装饰公司2025年6月30日资产总额20936.03万元，负债总额19303.44万元，资产净额1632.59万元[10] - 欧派装饰公司2025年1 - 6月营业收入21815.68万元，净利润 - 672.52万元[10] 其他信息 - 公司对全资子公司银行授信担保基于子公司日常经营需要[17] - 2025年4月28日召开第五届董事会第十一次会议，审议通过授信及担保议案[18] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保[19] - 公司担保对象均为合并报表范围内子公司，无违规和逾期担保情况[20] - 借款等合同保证期间为期限届满等次日起三年[15][16]

财务表现 - 营业总收入8.68亿元 同比下降39.82% 归母净利润1008.76万元 同比下降90.39% [1] - 第二季度营业总收入4.66亿元 同比下降42.9% 归母净利润662.67万元 同比下降91.3% [1] - 毛利率17.62% 同比减少16.41个百分点 净利率1.16% 同比大幅下降83.85% [1] 成本与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用合计1.22亿元 三费占营收比例达14.1% 同比增长40.9% [1] - 每股经营性现金流-0.56元 同比改善28.43% 每股收益0.06元 同比下降90% [1] - 货币资金对流动负债覆盖比例为66.22% 现金流状况需关注 [2] 资产质量与投资回报 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达695.79% 应收账款体量显著偏大 [1][2] - 去年ROIC为5.92% 资本回报率一般 净利率3.6% 产品附加值不高 [2] - 上市以来ROIC中位数18.06% 2022年最低为-12.36% 七年年报中亏损年份出现一次 [2] 业务特征 - 公司业绩主要依靠研发及营销双轮驱动 需关注驱动力背后的实际运营情况 [2] - 每股净资产7.08元 同比下降2.84% 资产质量出现小幅下滑 [1]

核心经营表现 - 2025年上半年营业收入83,665.99万元，同比下降39.36% [2] - 营业成本69,019.03万元，同比下降36.44% [2] - 综合毛利率17.51%，同比下降3.79个百分点 [2] 分产品表现 - 夹板模压门收入40,541.52万元（占比48.5%），同比下降49.84%，毛利率12.31% [2] - 实木复合门收入13,967.47万元（占比16.7%），同比下降44.69%，毛利率9.22% [2] - 柜类产品收入6,540.83万元（占比7.8%），同比下降29.69%，毛利率8.52% [2] - 其他产品收入15,975.73万元（占比19.1%），同比下降6.90%，毛利率9.54% [2] - 加盟服务费收入6,640.45万元（占比7.9%），同比增长22.32%，毛利率94.69% [2] 渠道结构变化 - 代理经销渠道收入49,386.38万元（占比59.0%），同比下降44.42%，毛利率8.52% [3] - 直营工程渠道收入19,273.47万元（占比23.0%），同比下降51.46%，毛利率14.28% [3] - 外贸出口渠道收入8,365.69万元（占比10.0%），同比增长109.82%，毛利率16.70% [3] - 加盟服务渠道收入6,640.45万元（占比7.9%），同比增长22.32%，毛利率94.69% [3] 销售网络拓展 - 代理经销商总数达72,092家，净增加8,922家 [4] - 期内新开拓代理经销商9,010家，淘汰88家 [4] - 公司对代理经销商无开店要求 [5]

业绩说明会 - 公司于2025年8月29日召开2025年半年度业绩说明会[2] 用户数据 - 公司拥有上游供应商1000余家，下游客户7万余家[3] 市场扩张 - 工程渠道开拓国际市场，发展代理模式[4] - 零售渠道向线上转变，下沉乡村别墅领域[4] 市场特点 - 目前家居行业竞争激烈，有减量零和等特点[4]

财务表现 - 上半年营收8.68亿元同比下滑39.82% [1] - 净利润1008.76万元同比暴跌90.39% [1] - 经营活动现金流净额-9855.66万元较前期有所好转 [1] 业绩变动原因 - 利润缩水主因行业需求萎缩及产品价格竞争加剧 [1] - 固定成本调整滞后对利润造成负面影响 [1] 产品战略 - 以木门为核心向全屋整装延伸 [1] - 推出金属门窗柜类等欧派门窗·健康整装产品线 [1] - 新增酒店康养等场景化解决方案 [1] 市场拓展 - 海外市场成为新增长点 [1] - 沙特子公司落地中东东南亚市场加速开拓 [1] 管理层变动 - 副董事长兼总经理王忠副总经理刘佶佶南及陆建辉相继离职 [1] - 创始人吴水根重新出任总经理其子吴梓阳新晋董事 [1] 股东行为 - 财务总监吴水燕减持439.4万股金额约6590万元 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入8.68亿元 同比下降39.82% [1] - 归属母公司股东净利润1008.76万元 同比下降90.39% [1] - 基本每股收益0.06元 [1]

业绩总结 - 2025年半年度主营业务营收83,665.99万元，成本69,019.03万元，毛利率17.51%，营收同比降39.36%[3][5] - 各产品营收不同程度减少，加盟服务费营收增22.32%[3] - 各渠道营收有降有升，外贸出口渠道营收增109.82%[5] 用户数据 - 2025年初代理经销商63,170家，1 - 6月新开拓9,010家，取消88家，6月30日达72,092家[6]