行业与公司 - 公司主要涉及地产市场、直营业务、知音业务、代理业务、酒店、养老、学校等非住宅类项目[1][2][3] - 公司正在调整业务结构，减少直营业务，增加现金业务占比[1] - 知音业务在公司整体业务中的占比目标为15%，目前尚未达到[2] - 代理业务主要集中在非住宅类项目，如酒店、医院、养老、学校等[3][4] - 公司通过多渠道拓展业务，包括与连锁酒店、养老机构、协会等合作[4][5] 核心观点与论据 - 公司预计25年整体业务将有所改善，但目前内部尚未有明确规划[1] - 知音业务因收款问题，公司主要与头部央国企合作，避免与小型项目公司合作[2] - 代理业务中，酒店业务拓展较快，连锁酒店每年有新建和翻新需求，市场空间较大[4] - 公司与养老机构、协会等合作，通过多渠道拓展业务[4] - 代理商渠道毛利较低，因公司未提供安装服务，且代理商需电资[6] - 公司希望通过提升代理和经销渠道的占比，改善现金流[7] - 公司目标将知音业务占比降至25%以下，远期目标更低[7] - 公司经销商数量增加较快，但有效下单量不强，部分经销商无业务[8] - 公司与中小家装公司直接合作，未来经销商数量有望达到30万家[9] - 公司产品涵盖门墙柜、吊顶、地板、沙发等，与知名品牌合作[10] - 公司不要求经销商开设门店或年度集货额考核，提供高利润和服务[11] - 行业中小厂出清严重，资源向头部企业集中[12] - 公司市占率较低，未来提升市占率是长期而艰难的过程[13] - 代理业务市占率难以统计，市场空间较大[14] - 公司在工程能力上有优势，已在养老、酒店等业务领域取得进展[16] - 出口业务表现良好，前三季度同比增长8000万，公司重视外贸业务，组建团队并在香港成立公司[17] - 公司计划在海外成立服务公司，提供前期和后期服务[18] - 公司产品以免期门为主，考期门工期较长，技术成熟[19] - 公司产品价格带基本不做调整，终端价格有上下偏差但不大[20] - 应收账款结构改善，合作企业较为优质，减值准备已提完[21] - 去年新增预防底债金额为几千万[22] 其他重要内容 - 公司通过代理商渠道拓展业务，代理商资源获取能力强，但毛利较低[6] - 公司未来经销商数量有望达到30万家，经销商是未来加装市场的流量入口[9] - 公司产品涵盖多个品类，与知名品牌合作，满足经销商进货需求[10] - 行业中小厂出清严重，资源向头部企业集中，未来小厂生存难度加大[12] - 公司在工程能力上有优势，已在养老、酒店等业务领域取得进展[16] - 公司计划在海外成立服务公司，提供前期和后期服务，提升品牌优势[18] - 公司产品价格带基本不做调整，终端价格有上下偏差但不大[20] - 应收账款结构改善，合作企业较为优质，减值准备已提完[21] - 去年新增预防底债金额为几千万[22]

可转债发行 - 公司于2021年6月11日发行5.83亿元可转换公司债券，期限6年[4] - 票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[4] 转股情况 - 初始转股价格为97.55元/股，2024年11月11日起调整为20.03元/股[5][6][7] - 2024年10 - 12月转股金额2000元，形成股份98股[3][9] - 截至2024年12月31日，累计464000元转股，形成股份4964股，占比0.0047%[3][9] - 截至2024年12月31日，未转股金额582536000元，占发行总量99.9204%[3][9] 其他信息 - 2024年10 - 12月转股用库存股，总股本不变[11] - 2024年9 - 12月，限售、无限售流通股及总股本无变动[11] - 转股期为2021年12月20日至2027年6月10日[4][5] - 期满后五个交易日内，公司以118%赎回未转股可转债[4] - 自2022年11月15日起，转股优先用库存股[11]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-091 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 关于获得政府补助的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●获得补助金额：江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）及子公 司于2024年1月1日至12月30期间，获得政府补助2,179.00万元（未经审计）。 ●对当期损益的影响：公司按照《企业会计准则》等规定，将收到的与收益 相关的政府补助 1,868.00 万元（未经审计），计入当期损益；将收到的与资产相 关的政府补助 311.00 万元（未经审计），确认为递延收益。具体会计处理以及对 公司 2024 年度损益及资产的影响以会计师事务所审计确认后的结果为准。 一、获得补助的基本情况 （一）获得补助概况 公司及子公司于2024年1月1日至12月30日期间，获得政府补助2,179.00万元 （未经审计），其中与收益相关的政府补助为1, ...

公司信息 - 江山欧派证券代码为603208，债券代码为113625[1] 子公司动态 - 全资子公司花木匠于2024年12月26日通过高新技术企业重新认定[2] - 花木匠高新技术企业证书编号GR202433000023，有效期三年[2] - 花木匠2024 - 2026年按15%税率缴纳企业所得税[2]

审计相关 - 公司2024年4 - 5月续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[2] - 因内部工作调整，毛婷婷接替倪顺涛为签字注册会计师[2] - 毛婷婷2019年4月成注册会计师并在天健执业，无违规及处罚[3] - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计工作[4]

公司信息 - 证券代码603208，简称为江山欧派[1] - 债券代码113625，简称为江山转债[1] 子公司变更 - 全资子公司江山欧罗拉公司营业期限变更为长期[2] 子公司信息 - 江山欧罗拉统一社会信用代码91330881325616014W[3] - 江山欧罗拉注册资本壹仟万元整[3] - 江山欧罗拉成立于2015年01月04日[3] 公告时间 - 公告发布于2024年12月14日[4]

公司基本情况 - 江山欧派是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业，位于中国木门之都─江山 [3] - 公司以实木复合门、夹板模压门等门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [3] - 2024年前三季度，公司实现营业收入225,708.38万元，实现归属于上市公司股东的净利润16,357.02万元 [3] 市场竞争与战略 - 家居企业纷纷涉足木门行业，给木门行业带来新的、多层次的市场竞争 [3] - 公司坚持平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针 [4] - 公司坚持经销商渠道、工程客户渠道、外贸和出口渠道多轮驱动的渠道策略 [4] - 公司推行1+N的产品战略，以门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [5] 渠道与收入 - 2024年1-9月，经销商渠道收入5.16亿元，工程直营渠道收入5.78亿元，代理商渠道收入8.95亿元，外贸出口渠道收入0.78亿元 [5] - 截至2024年9月30日，公司拥有加盟经销商57,000余家 [5] - 公司代理商渠道保持增长的原因包括强大的品牌号召力、高品价比的产品力、约1,000家代理商和完善的服务体系 [6] 品牌与荣誉 - 公司以成为"中国的欧派·世界的欧派"为企业目标 [7] - 欧派品牌已成为国内知名的木门品牌，荣获多项殊荣，包括"2024年全国市场、工程木门及定制家居企业产品质量、售后服务双承诺活动单位"等 [8] - 公司聘请著名影星代言、知名设计师设计，"幸福家·欧派门"、"好木门·欧派造"、"欧派门窗·健康整装"的企业形象深入广大消费者 [9] 原材料与生产 - 公司主要原材料包括板材类、软皮类、油漆类、五金类、包装材料 [7] - 目前原材料价格较为稳定，没有大幅波动 [8] - 公司的信息系统建立有一整套的接单、设计、生产、发货的标准流程，能够实现"快交准交" [7] 海外业务 - 公司执行走出去战略，持续聚焦主流市场、主流渠道、主流客户、主流产品 [6] - 公司聚焦中东、北美等区域业务开拓，实现主流市场本地化业务开发 [7]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3][5] - 当前股价为19.76元 [5] - 6个月目标价格未明确 [5] 财务表现 - 24Q3收入8亿元，同比下降26% [1] - 24Q3归母净利润0.6亿元，同比下降61% [1] - 24Q1-3收入23亿元，同比下降17% [1] - 24Q1-3归母净利润1.6亿元，同比下降44% [1] - 24Q1-3毛利率20%，同比下降4个百分点 [1] - 24Q1-3净利率7.3%，同比下降3.4个百分点 [4] 渠道表现 - 24Q1-3经销商渠道收入5.16亿元，同比下降29% [1] - 24Q1-3工程直营渠道收入5.8亿元，同比下降36% [1] - 24Q1-3代理商渠道收入8.95亿元，同比增长5% [1][2] - 24Q1-3外贸出口渠道收入0.78亿元 [1] 产品表现 - 24Q1-3夹板模压门收入12.7亿元 [1] - 24Q1-3实木复合门收入3.75亿元 [1] - 24Q1-3柜类产品收入1.49亿元 [1] - 24Q1-3其他产品收入2.8亿元 [1] 渠道优势 - 公司拥有约1000家代理商 [2][4] - 代理商渠道具备强大品牌号召力和高品价比产品力 [2] - 代理商渠道持续开拓酒店、学校、医院等新业务 [2] 财务预测 - 预计24-26年EPS分别为1.5/1.7/1.9元 [3] - 预计24-26年PE分别为13X/12X/11X [3] - 预计24-26年营业收入分别为32.52/35.14/37.78亿元 [9] - 预计24-26年归母净利润分别为2.62/2.95/3.28亿元 [9] 公司规模 - 截至24Q3拥有加盟经销商57895家 [4] - 24Q1-3新开拓2.1万家加盟经销商 [4] - 截至24H1拥有工程代理商约1000家 [4] 行业信息 - 公司属于轻工制造/家居用品行业 [5] - A股总股本177.17百万股 [5] - A股总市值35.01亿元 [5] - 每股净资产7.55元 [5] - 资产负债率64.52% [5]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为22.57、1.64、1.34亿元，同比下降17%、44%、47%，2024Q3分别为8.15、0.59、0.51亿元，同比下降26%、61%、63%，Q3业绩承压但增长结构优化，零售渠道不断拓展，盈利承压的同时营销变革持续推进[1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为22.57、1.64、1.34亿元，同比下降17%、44%、47%，2024Q3分别为8.15、0.59、0.51亿元，同比下降26%、61%、63%[1][3] - Q3收入端承压，其中大宗/经销/其他收入同比-27%/-36%/+32%，大宗业务中的直营工程/代理工程收入分别同降41%/19%，Q3经销业务按更能反映零售渠道经营趋势的口径同比表现更佳[4] - Q3增长结构持续优化，款清业务及非住宅类需求占比提升，直营工程业务占比继续下降，同比下降6pcts，环比下降5pcts，且其中客户结构亦持续改善[6] - Q3盈利承压，Q3毛利率同降2.9pcts，Q3大宗/经销毛利率分别同降4.7/4.1pcts，Q3销售/管理/研发/财务费用率同升1.1/0.7/0.8/0.6pcts，Q3归母/扣非净利率均同降约6.4pcts[6] 业务拓展情况 - Q3零售渠道不断拓展，代理工程后续仍有增长空间，通过招募代理商、拓展非住宅类项目等，Q2末已拥有工程代理商约1000家（2023年末为800余家），Q3经销业务按更能反映零售渠道经营趋势的口径同比表现更佳，主要源于经销商数量的快速增长，H1净增15801家至52368家（增幅达43%），其中Q2净增7809家，Q3延续增长趋势[4] - 零售端积极拓展，AAM及品牌合作模式推广打开品类增长空间，强化渠道挖潜，公司经销商门店2021 - 2023年平均以每年约1万家左右的节奏净增，后续新增覆盖空间仍较为广阔，AAM和品牌合作模式以授权抽佣金额为收入确认口径（而非出货金额）计入非主营收入，相应业务净利率十分可观，其占比提高对报表盈利有显著拉动（Q2非主营收入合计同增52%）[5] - 在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦优质战略客户，积极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现[5] 财务数据与预测 - 当前股价为20.36元，总股本为17717万股，流通A股为17717万股，每股净资产为7.55元，近12月最高/最低价为34.68/15.33元[7] - 预计报告研究的具体公司2024/2025年归母净利润为2.48/2.54亿元，对应PE为15/14x，2023年分红率达80%，若2024年度维持该水平，当期股息率约为5.5%[5] - 报告研究的具体公司财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多项内容，包括营业总收入、营业成本、毛利等各项数据及其占营业收入的百分比，还有各项费用、利润、现金流等相关数据的预测[9]

股东大会信息 - 通知于2024年10月22日公告[2] - 现场会议11月7日14点在浙江衢州召开[3] - 交易及互联网投票时间为11月7日[3] 会议审议情况 - 审议《关于向下修正"江山转债"转股价格的议案》[3] - 议案获股东大会同意通过[7] 股份相关 - 公司总股本177,172,674股，有表决权股份175,878,998股[5] - 出席股东代表有表决权股份118,515,095股，约占67.3844%[6]