担保解除 - 公司解除为欧派装饰4000万元担保[3] - 解除后为欧派装饰担保余额1.13亿元[3][10] 担保额度 - 2022 - 2024年拟为欧派装饰担保额度分别不超3.5亿、4.5亿、4亿[8] - 2024年预计为子公司授信担保不超30亿[8] 担保现状 - 截至公告日累计担保8.383亿元，占比54.65%[10] - 公司及子公司无对外逾期担保[5][10]

大股东持股与减持 - 大股东吴水燕持股17,576,000股，占比9.92%[3] - 计划减持不超4,394,000股，占比2.4801%[3] - 减持期间为2025年4月15日至7月14日[7] 减持限制与承诺 - 自锁定期满24个月内减持不超4%，减持价不低于发行价[8] - 24个月后减持价不低于经审计除权后每股净资产[9] 股份锁定规则 - 上市36个月内不转让发行前已持股份[10] - 上市后6个月股价异常锁定延6个月[10] - 董监高任职期间每年转让不超25%[10]

纪要涉及的公司 江山欧派 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构调整** - 降低直营工程渠道占比至 15%以内，因地产精装业务下滑且该渠道有应收账款风险，回款周期拉长，公司倾向拓展款清业务[2][4][5] - 经销商渠道部分订单转向制造加盟工厂，2024 年品牌使用费从 2023 年的 7000 万元增至约 1.2 亿元，平均收取 6 - 7 个点，可丰富产品品类、降低开发成本[2][8] - 业务从以工程为主的大 B 业务模式向零售端转型，2024 年三季度大 B 业务占比降至 20%左右，未来经销及工程代理业务增长可观，出口天花板更大[27] 2. **渠道发展规划** - 2025 年主线是经销商和代理商渠道，占比 60% - 70%，为现款现货业务，利于现金流；拓展外贸出口渠道，目前约 1 亿元，已做成立子公司等铺垫，计划成立属地服务公司[3] - 每年招募超一万家经销商，重点增加家装公司经销商；每年招募约 100 家代理商，与酒店、医院康养等工装项目合作[4][11][12][13] - 代理渠道主要做非住宅类项目，如康养、酒店、医院等工装项目，过去一年增长显著，预计 2025 年保持良好势头[2][7] 3. **海外市场发展** - 重视海外市场，加强海外团队建设，重点拓展“一带一路”沿线国家，政策支持力度大，2024 年海外收入略超 1 亿元，与 2023 年相比微增，短期内不进行大规模扩张[2][7] - 外贸渠道发展势头良好，与一些国家政府合作开展保障房项目，如沙特，关税影响小[18] 4. **费用投放与产能利用** - 2025 年费用投放不多，控制费用投放比例与收入变化匹配，产能充裕，无大的资本开支[6] - 目前产能利用率偏低，本部约 80%，新建基地约 40% - 50%，预计 2025 年不会显著提高，可通过制造加盟工厂利用过剩产能服务经销商[19] 5. **降本控费与利润预期** - 采取拓展渠道、优化制造成本、提高效率、余料利用和光伏发电节约等综合措施降本控费[20] - 直营渠道利润率恢复到往年水平难度较大，经销商利润率保持稳定，总体 20%以上，代理商毛利率约 15%，对未来利润表现持乐观态度[20][21] 6. **行业与市场情况** - 木门品类市场份额约 3%，行业规模从之前的 1600 亿元降至 2024 年的 1200 多亿元，公司表现相对稳定，作为头部企业市场份额仅 2%左右，有发展潜力[22][23] - 市场价格传导体系稳定，工厂到终端消费者价格加价约一倍，经销商面临固定成本和费用压力[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年 1 - 2 月工厂端整体趋势下降，但具体幅度暂无法确定[9] 2. 一季度历来是公司最大季度，但占全年收入比例低，2024 年一季度受保交楼政策影响，占全年收入不到 20%，大毅已不是主要渠道之一[10] 3. 经销商和代理商招募一般在正月十五后开始，一季度情绪较淡[11] 4. 难以统计零售渠道新房与二手存量需求比例，估算新房占比可能超一半，但不准确[15] 5. 精装交付通常配备门和橱柜，三四线城市毛坯房交付多依赖家装公司，一二线城市二手房翻新需求多，未来二手房装修市场将更重要[16] 6. 2024 年初直营工程产品价格整体降价影响毛利，年中开始毛利企稳回升，价格有所回升，不同客户产品偏好不同，零售端模压门出厂价约 300 多元，直营端约 1000 元[17] 7. 新建基地只投放了需要的生产线和设备，部分厂房用于仓储等，是否出租视实际情况而定[20] 8. 公司通过线上平台、展会及渠道内部推广新产品品类，如入户门、铜门和竹门等，柜类产品经营多年，未来推行整装套餐并通过渠道推广，但认知度需提升[25] 9. 公司希望保持稳定分红，需综合考虑现金流及约七亿元可转债偿付因素，暂无确定方案，一年内无相关动作[26]

债券发行 - 2021年6月11日公司发行5.83亿元可转换公司债券，期限6年[4] - “江山转债”初始转股价格97.55元/股，2024年11月11日起修正为20.03元/股[5][7] 转股情况 - “江山转债”转股期为2021年12月20日至2027年6月10日，已进入转股期[5][14] 价格修正 - 2025年1月3 - 27日公司股票触发转股价格向下修正条款[3][12] - 2025年1月27日董事会通过不向下修正转股价格议案[13] - 未来十二个月不提出向下修正方案，2026年1月28日起再决定[3][13]

投资评级 - 报告将公司投资评级调整为"增持"，预期股价相对收益为10%-20% [4][17] 核心观点 - 公司2024年业绩承压，预计收入约30亿元，同比下降约20%，归母净利润为0.8-1.2亿元，同比下降69-79% [1] - 2024年业绩预减主要由于行业市场下滑、收入结构变化、毛利率下降、应收款项账龄拉长及政府补助减少 [1] - 预计2025年业绩将有所改善，2024-2026年收入分别为30.3亿、32.8亿、36.1亿，归母净利润为1.1亿、2.6亿及3亿 [4] 行业分析 - 行业集中度逐步提升，市场份额向头部企业集中，公司市占率从2017年的0.67%提升至2023年的2.42% [2] - 2023年木门营收位列后九名的家具建材上市公司市占率合计不到3%，显示行业整合趋势明显 [2] 公司优势 - 公司具备产品及交付优势，拥有专业设计团队，产品设计与消费者需求同步 [3] - 公司高度重视信息化建设，全面升级订单管理系统，保障经销商下单效率 [3] - 公司加大海外业务开拓力度，执行走出去战略，海外销售产品包括模压门、钢质门、木塑门等 [3] 财务数据 - 2024年预计营业收入为30.3亿元，同比下降19%，2025年和2026年预计分别增长8.3%和10.1% [5] - 2024年预计归母净利润为1.1亿元，同比下降71.31%，2025年和2026年预计分别增长135.14%和14.08% [5] - 2024年预计EPS为0.63元/股，2025年和2026年预计分别为1.48元/股和1.69元/股 [5] 估值与财务比率 - 2024年预计市盈率为28.95倍，2025年和2026年预计分别为12.31倍和10.79倍 [5] - 2024年预计市净率为2.06倍，2025年和2026年预计分别为1.97倍和1.87倍 [5] - 2024年预计EV/EBITDA为8.62倍，2025年和2026年预计分别为4.96倍和5.58倍 [5]

可转债发行 - 2021年6月11日发行583万张可转换公司债券，总额5.83亿元，期限6年[4] - 债券票面利率第一年0.40%至第六年3.00%[4] 转股信息 - 转股时间为2021年12月20日至2027年6月10日[3] - 初始转股价格97.55元/股，现为20.03元/股[6][8] 价格修正 - 截至2025年1月20日，已有五日收盘价低于转股价90%（18.03元/股）[3] - 若未来八日有五日低于，可能触发修正条款[3] - 修正后价格有相关限制[10] - 触发后公司确定是否修正并披露信息[14]

净利润及扣非净利润 - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为8,000.00万元到12,000.00万元，同比减少69.22%到79.48%[4] - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为5,000.00万元到7,500.00万元，同比减少77.89%到85.26%[4] - 公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为38,992.65万元，扣除非经常性损益后的净利润为33,927.27万元[9] 营业收入及毛利率 - 公司2024年全年实现营业收入约300,000.00万元，收入结构变化，毛利率同比下降[11] 业绩预减原因 - 公司本期业绩预减的主要原因是行业市场下滑，收入同比下降[11] - 公司应收款项账龄拉长且部分客户单项计提信用减值损失[12] - 公司本期政府补助同比减少[13] 业绩预告审计情况 - 公司本次业绩预告数据未经注册会计师审计[8]

行业与公司 - 公司主要涉及地产市场、直营业务、知音业务、代理业务、酒店、养老、学校等非住宅类项目[1][2][3] - 公司正在调整业务结构，减少直营业务，增加现金业务占比[1] - 知音业务在公司整体业务中的占比目标为15%，目前尚未达到[2] - 代理业务主要集中在非住宅类项目，如酒店、医院、养老、学校等[3][4] - 公司通过多渠道拓展业务，包括与连锁酒店、养老机构、协会等合作[4][5] 核心观点与论据 - 公司预计25年整体业务将有所改善，但目前内部尚未有明确规划[1] - 知音业务因收款问题，公司主要与头部央国企合作，避免与小型项目公司合作[2] - 代理业务中，酒店业务拓展较快，连锁酒店每年有新建和翻新需求，市场空间较大[4] - 公司与养老机构、协会等合作，通过多渠道拓展业务[4] - 代理商渠道毛利较低，因公司未提供安装服务，且代理商需电资[6] - 公司希望通过提升代理和经销渠道的占比，改善现金流[7] - 公司目标将知音业务占比降至25%以下，远期目标更低[7] - 公司经销商数量增加较快，但有效下单量不强，部分经销商无业务[8] - 公司与中小家装公司直接合作，未来经销商数量有望达到30万家[9] - 公司产品涵盖门墙柜、吊顶、地板、沙发等，与知名品牌合作[10] - 公司不要求经销商开设门店或年度集货额考核，提供高利润和服务[11] - 行业中小厂出清严重，资源向头部企业集中[12] - 公司市占率较低，未来提升市占率是长期而艰难的过程[13] - 代理业务市占率难以统计，市场空间较大[14] - 公司在工程能力上有优势，已在养老、酒店等业务领域取得进展[16] - 出口业务表现良好，前三季度同比增长8000万，公司重视外贸业务，组建团队并在香港成立公司[17] - 公司计划在海外成立服务公司，提供前期和后期服务[18] - 公司产品以免期门为主，考期门工期较长，技术成熟[19] - 公司产品价格带基本不做调整，终端价格有上下偏差但不大[20] - 应收账款结构改善，合作企业较为优质，减值准备已提完[21] - 去年新增预防底债金额为几千万[22] 其他重要内容 - 公司通过代理商渠道拓展业务，代理商资源获取能力强，但毛利较低[6] - 公司未来经销商数量有望达到30万家，经销商是未来加装市场的流量入口[9] - 公司产品涵盖多个品类，与知名品牌合作，满足经销商进货需求[10] - 行业中小厂出清严重，资源向头部企业集中，未来小厂生存难度加大[12] - 公司在工程能力上有优势，已在养老、酒店等业务领域取得进展[16] - 公司计划在海外成立服务公司，提供前期和后期服务，提升品牌优势[18] - 公司产品价格带基本不做调整，终端价格有上下偏差但不大[20] - 应收账款结构改善，合作企业较为优质，减值准备已提完[21] - 去年新增预防底债金额为几千万[22]

可转债发行 - 公司于2021年6月11日发行5.83亿元可转换公司债券，期限6年[4] - 票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[4] 转股情况 - 初始转股价格为97.55元/股，2024年11月11日起调整为20.03元/股[5][6][7] - 2024年10 - 12月转股金额2000元，形成股份98股[3][9] - 截至2024年12月31日，累计464000元转股，形成股份4964股，占比0.0047%[3][9] - 截至2024年12月31日，未转股金额582536000元，占发行总量99.9204%[3][9] 其他信息 - 2024年10 - 12月转股用库存股，总股本不变[11] - 2024年9 - 12月，限售、无限售流通股及总股本无变动[11] - 转股期为2021年12月20日至2027年6月10日[4][5] - 期满后五个交易日内，公司以118%赎回未转股可转债[4] - 自2022年11月15日起，转股优先用库存股[11]

| 证券代码：603208 | 证券简称：江山欧派 | 公告编号：2024-091 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113625 | 债券简称：江山转债 | | 江山欧派门业股份有限公司 关于获得政府补助的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●获得补助金额：江山欧派门业股份有限公司（以下简称"公司"）及子公 司于2024年1月1日至12月30期间，获得政府补助2,179.00万元（未经审计）。 ●对当期损益的影响：公司按照《企业会计准则》等规定，将收到的与收益 相关的政府补助 1,868.00 万元（未经审计），计入当期损益；将收到的与资产相 关的政府补助 311.00 万元（未经审计），确认为递延收益。具体会计处理以及对 公司 2024 年度损益及资产的影响以会计师事务所审计确认后的结果为准。 一、获得补助的基本情况 （一）获得补助概况 公司及子公司于2024年1月1日至12月30日期间，获得政府补助2,179.00万元 （未经审计），其中与收益相关的政府补助为1, ...