报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 天味食品2024年上半年营收14.7亿元同比+3%，归母净利润2.5亿元同比+18.8%，扣非归母净利润2.1亿元同比+17.7%；24Q2营收6.1亿元同比-6.8%，归母净利润0.7亿元同比-10.9%，扣非归母净利润0.6亿元同比+6.1% [1] - 中式复调增速稳健食萃带动线上高增，Q2毛利率承压但费用优化提升盈利能力 [1] - 公司C端推进健康化大单品，B端食萃势能强劲，下半年业绩值得期待 [2] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.51元、0.57元、0.64元，对应动态PE分别为20倍、18倍、16倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为34.52亿元、38.59亿元、43.41亿元，增长率分别为9.65%、11.77%、12.50% [3][7] - 归属母公司净利润分别为5.40亿元、6.05亿元、6.81亿元，增长率分别为18.22%、12.00%、12.59% [3][7] - 每股收益EPS分别为0.51元、0.57元、0.64元，净资产收益率ROE分别为11.65%、12.18%、12.78% [3][7] - PE分别为20倍、18倍、16倍，PB分别为2.29、2.14、2.00 [3][7] 产品与渠道 - 产品端坚持大单品战略，上半年推出新品完善矩阵，C端产品实现0防腐剂添加 [2] - 渠道端深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，加强大B连锁餐饮客户拓展，收购食萃助力小B及线上渠道份额提升 [2] 分产品与区域表现 - 24Q2火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为-22.9%/+4.7%/-87.4%/-12.2% [1] - 24Q2线上/线下渠道收入1.2/4.9亿元，同比+57.4%/-15.3% [1] - 24Q2东/南/西/北/中部区域收入增速分别为-5.8%/+0.4%/+2.4%/-29.2%/-13.5% [1] 盈利指标 - 24H1毛利率39.6%同比+3.3pp，24Q2毛利率33.3%同比+2.2pp [1] - 24Q2销售费用率同比减少0.7pp至10.7%，管理费用率同比-1.4pp至6.9% [1] - 24Q2净利率同比增长0.3pp至12.4% [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价12元，对应2024年25倍PE [1][2] 报告的核心观点 - 天味食品2024年上半年营收有压力但盈利表现稳健，短期基本面有压力，长期复调产业趋势明确，公司内生外延并举、BC渠道兼顾，仍有成长逻辑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年营收14.7亿，同比+3.0%；归母净利润2.5亿，同比+18.8%；单Q2营收6.1亿，同比-6.8%；归母净利润0.7亿，同比-10.9% [1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为32.63亿、35.94亿、38.94亿，同比增速分别为3.6%、10.1%、8.3%；归母净利润分别为5.06亿、5.78亿、6.35亿，同比增速分别为10.8%、14.2%、10.0% [3] 营收分析 - Q2营收承压，同比-6.8%，低于预期；线上渠道收入同比+57.4%，线下下滑双位数以上；火锅底料同比-22.9%，中式复调同比+4.8%，香肠腊肉底料淡季无贡献，其他产品同比-12.2％；除南部/西部地区，其他地区Q2收入下滑，经销商减少33家至3150家 [2] 盈利分析 - 2024Q2毛利率33.3%，同比+2.2pcts，销售费用率10.7%，同比-0.7pcts，毛销差同比+2.9pcts，管理费用率同比-1.4pcts至6.9%，净利率11.5%，同比-0.5pcts，剔除投资收益影响后扣非净利率10.3%，同比+1.2pcts；子公司食萃上半年净利润1808.1万元 [2] 展望与建议 - 下半年收入端仍有压力但或较Q2修复，利润端有望保持高盈利水平；关注营销策略调整和新品打造情况 [2] 公司基本数据 - 总股本106,508.38万股，已上市流通股106,382.62万股，总市值108.32亿元，流通市值108.19亿元，资产负债率16.22%，每股净资产3.92元，12个月内最高/最低价14.95/9.59元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1 实现营收/归母净利润分别为 14.68/2.47 亿元，分别同比+3.0%/+18.8% [7] - 24Q2 公司营收/归母净利润分别同比-6.8%/-10.9% [7] - 分产品来看，24H1 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收 4.91/8.87/0.33/0.54 亿元，分别同比-10.2%/+11.6%/+21.4%/-0.4% [7] - 分渠道来看，24H1 线下/线上渠道分别实现营收 12.11/2.54 亿元，分别同比-5.4%/+77.5% [7] 盈利能力 - 24H1 公司毛利率/归母净利率分别为 39.6%/16.8%，分别同比+3.3/+2.2pcts [8] - 24Q2 公司毛利率/归母净利率分别为 33.3%/11.5%，分别同比+2.2/-0.5pcts [8] - 费用方面，24H1 期间费用率为 21.4%，同比+0.3pcts，其中销售费用率上升主要系公司加强营销推广力度 [8] 产品和渠道拓展 - 公司在产品端持续上新，推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，丰富产品矩阵 [8] - 公司努力开拓餐饮渠道，将食材关联网点、社区生鲜等终端作为公司渠道开发重心 [8] - 公司通过在 C 端搭建线下经销商战略联盟体系，以及物码营销等数字化运营方式帮助经销商成长为品牌运营商 [8] 盈利预测和估值 - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测分别至 5.32/6.17/7.09 亿元 [9] - 当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 20x/18x/15x [9] - 公司作为中国复合调味品行业的优秀企业，拥有"好人家"、"大红袍"等多个品牌，已树立较强的品牌力，我们看好公司未来发展前景 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1 实现营业收入 14.68 亿元，同比+2.95%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比+18.79%；实现扣非净利润 2.10 亿元，同比+17.68% [1] - 24Q2 实现营业收入 6.14 亿元，同比-6.80%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比-10.90%；实现扣非净利润 0.63 亿元，同比+6.07% [1] 分品类表现 - 24Q2 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现收入 1.98/3.92/0.0001/0.24 亿元，同比-22.94%/+4.75%/-87.36%/-12.17% [1] - 淡季需求偏弱下火锅料有所承压，中式菜品调料相对稳健 [1] - 公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，不断打造产品矩阵 [1] 分渠道表现 - 24Q2 线下/线上渠道分别实现收入 4.92/1.22 亿元，同比-17.68%/+57.37% [1] - 公司持续深化 C 端线上、线下渠道体系建设，零售事业部和新零售事业部联动精耕线上业务 [1] 分区域表现 - 24Q2 东部/南部/西部/北部/中部分别实现收入 1.38/0.63/2.16/0.42/1.56 亿元，同比-5.77%/+0.42%/+2.44%/-29.21%/-13.45% [1] - 截至 24H1 末东部/南部/西部/北部/中部经销商数量分别为 648/451/630/483/938 家，环比 24Q1 净增 13/13/-40/-17/-2 家 [1] 盈利能力 - 24H1/24Q2 实现毛利率 39.56%/33.33%，同比+3.33/+2.19pcts，主要系原料价格下行、产品结构优化 [2] - 24Q2 销售/管理费用率分别为，同比-0.72/-1.39pcts，管理费用率下降预计主要系股权激励费用减少 [2] - 24Q2 实现扣非净利率 10.26%，同比+1.24pcts [2] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 34.5/38.5/43.6 亿元，同比+9.4%/11.9%/13.1% [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.2/5.9/6.7 亿元，同比+14.2%/13.4%/13.3% [2] - 当前市值对应 PE 分别为 21/18/16x [2] 风险提示 - 消费需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、食品安全问题等 [2]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 需求波动影响短期业绩，H2 旺季期待业务改善 - 24H1 受需求疲软、消费降级、竞争加剧等影响，公司火锅调料、中式菜调等主业均面临较大增长压力 [4] - 火锅调料呈现出淡季很淡特征，但公司持续推健康化新品，预计下半年旺季或有所改观 [4] - 中式菜调增长韧性相对较高，但仍受需求不足拖累 [4] - 中长期看，公司复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造 B 端新曲线 [4] 主业火锅调料&中式菜调增长压力较大，而线上渠道保持高增 - 公司 Q2 火锅调料、中式菜品调料营收分别同比-22.94%/+4.75%，受消费降级影响 [3] - 香肠腊肉调料主要集中在冬季，H1 整体销售进度正常 [3] - 新品方面，24 年 H1 公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，持续扩充健康化产品矩阵 [3] - Q2 线上渠道营收同比+57.37%，保持高增 [3] 盈利方面保持稳健 - Q2 公司毛利率为 33.33%，同比+2.19pct，主要系原材料价格下降以及产品结构优化所致 [3] - 费用端有所下降，Q2 四项费率合计同比-1.22pct [3] - Q2 公司扣非归母净利率为 10.26%，同比+1.24pct [3] 财务预测与估值 - 下调公司 2024-26 年归母净利润分别为 5.45/6.32/7.21 亿元（前值为至 5.76/7.00/8.26），分别同比+19%/+16%/+14% [4] - 维持"买入"评级 [4]

投资评级和报告核心观点 [投资评级] - 公司投资评级为"买入"（维持）[5] [报告核心观点] 收入 - 线上业务持续高增长 [2] - 火锅调料业务景气度较差,淡季影响增速,中式调料增长由食萃并表拉动 [2] - 区域方面,北部和中部区域经销商净减少,影响了当地业务表现 [2] - 渠道方面,线上渠道势能仍在,主要由食萃拉动,公司深耕小B端餐调定制渠道,同时将食材关联网点、社区生鲜等近场景作为重心 [2] 盈利 - 扣非归母净利率提升 [3] - 毛利率同比提升2.2个百分点至33.33%,原材料成本下行驱动 [3] - 销售、管理、研发费用率分别下降0.7/1.4/上升0.6个百分点,聚焦降本增效,深化供应链管理改革,费控稳健 [3] - 投资收益同比减少1700万,但扣非归母净利率同比提升1.24个百分点至10.26% [3] 未来展望 - H2为火锅底料旺季,预计底料业务实现环比改善,香肠腊肉等冬调有望为H2贡献增量 [4] - 2024年成本优势明显,随着费用率优化,盈利能力有望持续提升 [4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持11%-16%的增长 [4][7]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1][12] 报告的核心观点 - 公司作为复调调味品龙头,下半年业绩有望企稳修复 [1] - 产品结构优化和成本下行,公司盈利能力持续改善 [1] - 公司深化全渠道体系建设,产品转向用户导向,融入多维度使用场景 [1] 财务数据总结 - 2022年营收26.91亿元,同比增长32.84%;归母净利润3.42亿元,同比增长85.11% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.24/6.0/6.7亿元,同比增长14.76%/14.33%/11.80% [4] - 2022年毛利率34.2%,同比提升2个百分点;净利率12.7%,同比提升3.6个百分点 [1] - 2022年销售费用率14.4%,管理费用率5.6%,均有所下降 [1]

证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2024-071 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年8月30日召开 第五届董事会第三十三次会议和第五届监事会第三十二次会议，审议通过《关于 部分募投项目延期的议案》，经综合考量项目实际建设情况并谨慎研究论证，公 司拟对2020年非公开募集资金投资项目"食品、调味品产业化生产基地扩建项目" 达到预定可使用状态的时间进行调整。具体内容公告如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准四川天味食品集团股份有限公司非公 开发行股票的批复》（证监许可[2020]2135）核准，公司获准非公开发行股票不 超过 10,000 万股。公司本次非公开发行股票实际发行 28,596,491 股，募集资金 总额为人民币 1,629,999,987.00 元，扣除各项发行费用人民币 8,309,996.69 元（不 含增值税），实际募集资金净额为人民币 1,621,689,990.31 元。上述募集资金已 于 2020 年 11 月 13 日到位，经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）进行审 验，并出具《XYZH/2020CDA4001 ...

四川天味食品集团股份有限公司 第五届董事会第三十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第三十三 次会议于 2024 年 8 月 30 日以通讯表决方式召开。会议通知于 2024 年 8 月 20 日 以微信方式发出。会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。本次会议的召开符 合《公司法》和《公司章程》等有关法律法规的规定。本次会议由董事长邓文先 生召集并主持，全体与会董事经认真审议和表决，形成以下决议： 证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2024-066 具体内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及《中国证券报》《上 海证券报》《证券时报》《证券日报》上刊登的《2024 年半年度募集资金存放与实 际使用情况的专项报告》（公告编号：2024-070）。 表决结果：9 票同意、0 票反对、0 票弃权。 三、审议通过《关于部分募投项目延期的议案》 根据 2020 年非公开募集资金投资项目"食品、调味品产 ...

东兴证券股份有限公司 关于四川天味食品集团股份有限公司部分募集资金投资项目延 期的核查意见 | 项目名称 | 募集资金承诺投资金 | 截至期末投入 截至期末累计投 | 进度（%） | 项目达到预定可使 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 额（1） | 入金额（2） | （3）=（2）/ | 用状态日期 | | | | | （1） | | | 食品、调味品产 | | | | 原计划为 2024 年 12 | | 业化生产基地扩 | 58,694.34 | 32,832.55 | 55.94 | 月，现调整为 2027 | | 建项目 | | | | 年 12 月 | | 营销服务网络及 | 16,212.95 | 5,244.61 | 32.35 | 2025 年 12 月 | | 数字化升级建设 | | | | | 1 | 项目 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 双流生产基地综 合技改建设项目 | 12,179.17 | 1,802.47 | 14.80 | 2025 年 12 月 | | 家园生产基地综 合技改建设 ...