回购方案 - 首次披露日为2025年4月30日，实施期至2026年4月28日[3] - 预计回购金额1800万元至3600万元，用于员工持股或激励[3] 回购进展 - 截至2026年2月28日，累计回购2000920股，占比0.1879%，金额24908647.70元[3][6] - 2026年2月回购61000股，占比0.0573%，金额8463149.50元[6] - 实际回购价11.47 - 13.94元/股，2月最高价13.94元/股，最低价13.81元/股[3][6] 风控措施 - 与证券公司合作，用场外衍生品控成本、套期保值[7] - 控制衍生品交易风险，保证金等不超回购金额上限[8]

行业投资评级 - 报告看好当前白酒板块配置价值，低预期下胜率可观 [2] - 报告建议持续关注啤酒行业，因其具备不错的业绩置信度与股息水平 [2] - 报告对休闲零食、软饮料、调味品等大众品板块中的部分公司给出了推荐或建议关注 [3][4] 核心观点 - 白酒行业春节动销整体符合预期，全渠道动销量同比下滑10~15%，但价盘趋稳，已处于筑底窗口，行业有望从“下行趋缓”过渡至“底部企稳” [1][10] - 白酒板块配置价值凸显，预期先行且节后具备自上而下催化，中期伴随“反内卷”政策落地，行业拐点逐步临近 [2][11] - 大众品板块中，休闲零食受益于春节礼盒动销旺盛及渠道扩张，延续高景气；软饮料虽受淡季和分流影响承压，但龙头全国化与健康化趋势明确；调味品餐饮端表现超预期，但仍处底部企稳阶段，复合调味品渗透率提升逻辑持续 [3][4][13][14] 周专题：预期逐步筑底，关注顺周期&餐饮链配置契机 - **白酒行业**：春节动销符合预期，全渠道动销量同比下滑10~15% [1][10]。略超预期点在于飞天茅台批价表现稳定，以及大众价位产品有零星终端补货，显示动销韧性 [1][10]。节后首周原箱飞天茅台批价约1690元，环比小幅回落，行业价盘整体趋稳，处于筑底窗口 [1][10]。行业当前处于“下行趋缓”阶段，因节后步入低基数窗口，有望过渡至“底部企稳” [10] - **白酒配置方向**：建议关注两类标的，一是品牌力突出的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒及稳健区域龙头；二是顺周期弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒） [2][11] - **啤酒行业**：维持景气度底部企稳判断，需求场景大众化，现饮需求稳步修复，酒企加码非即饮与多元化业务 [2][11]。预计成本端相对平稳，中期餐饮修复赋予量价弹性 [11] - **黄酒行业**：前期有提价催化，头部品牌趋同性提价使竞争格局趋缓，大单品化与高端化趋势成型，新品年轻化培育值得关注 [2][12] - **休闲零食**：春节期间礼盒动销旺盛，板块延续高景气 [3][13]。上游品牌商各渠道动销较快，节后有序补库；下游渠道商在26Q1受益于春节错期和返乡潮，零食量贩单店收入表现较好，26年具备加速开店、单店收入改善的可能性 [3][13] - **软饮料**：板块进入销售淡季，叠加现制茶饮分流，行业整体承压 [3][13]。含糖税传闻引发担忧，但报告看好东鹏饮料全国化扩张及品牌化潜力，尤其是冰冻化陈列带来的单店产出增长 [3][13]。龙头公司凭借研发能力和多品类运营，在健康化趋势下风险可控 [3][13] - **调味品**：餐饮端春节期间表现超预期，但拐点尚需3月淡季检验，当前仍处景气度底部企稳阶段 [4][14]。供给端看，下游餐饮业经历3年左右出清，存活企业多为连锁化，推动复合调味品、速冻品渗透率提升；需求端看，竞争加剧下消费者购买力相对提升 [4][14] 行情回顾 - **指数表现**：本周（2.24~2.27）食品饮料（申万）指数收于16255点，下跌1.54%；同期沪深300指数上涨1.08%，上证综指上涨1.98% [15][16] - **行业对比**：周度涨跌幅前三的申万一级行业为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%） [16] - **子板块表现**：食品饮料子板块中，涨跌幅前三为预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%） [18] - **个股表现**：周度涨幅居前的个股包括紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）；跌幅居前的包括东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%） [22][23] 食品饮料行业数据更新 - **白酒数据**：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0% [26]。2026年2月28日，飞天茅台（2025，原箱）批价1720元（环周持平），普五批价780元（环周-10元），高度国窖1573批价850元（环周持平） [26] - **乳制品数据**：2026年2月13日，生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比下降2.30%，环比持平 [28]。2025年1~12月，累计进口奶粉85.0万吨，累计同比增加0.8%；累计进口金额72.17亿美元，累计同比增加13.50% [28] - **啤酒数据**：2025年12月，啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70% [30]。2025年1~12月，累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.20%；累计进口金额5.08亿美元，同比下降6.80% [30] 公司及行业要闻 - **宏观数据**：2025年全年居民消费价格持平，食品烟酒价格同比下降0.7% [37] - **公司业绩**：珍酒李渡发布2025年度业绩预告，预计营收35.5亿元~37亿元，经调整净利润5.2亿元~5.8亿元，业绩减少主因市场需求减弱及公司主动去库存 [37] - **国际动态**：帝亚吉欧2026上半财年销售额105亿美元，同比下降2.8%，受中美市场拖累，其管理层表示未提及出售水井坊资产 [37] - **近期事项**：列出了*ST椰岛、洽洽食品、五芳斋、百润股份、佳隆股份、东鹏饮料、天佑德酒、天味食品等公司在3月的临时股东大会或债券持有人会议安排 [38]

募集资金情况 - 2020年非公开发行股票28,596,491股，募资16.3亿元，净额16.2169亿元[1][5] - 各项目累计投入进度：食品等基地66.89%，营销等70.10%，双流33.43%，家园20.10%[5] 现金管理情况 - 2026年起12个月内拟用不超12亿闲置募资现金管理[6] - 近12个月结构性存款投入488,000万元，收回274,500万元，收益2,547.34万元，未收回113,500万元[9] - 近12个月单日最高投入128,000万元，占净资产27.33%，净利润204.92%[9] - 募资总投资130,000万元，已用113,500万元，未用16,500万元[9] 风险控制 - 购买保本型产品现金管理，本金安全、风险可控但受市场波动影响[7][10] - 采取合同约定保本、选优质金融机构等措施控风险[11] 审议情况 - 使用闲置募资现金管理已通过董事会，待股东会审议[15][16]

资金管理 - 公司使用暂时闲置自有资金现金管理额度不超28亿元，闲置募集资金不超12亿元[7] - 2020年11月13日募集资金到账，总额163,000万元，净额162,169万元[9] - 最近12个月内单日最高投入金额128,000万元，占最近一年净资产27.33%，占最近一年净利润204.92%[12] 项目进度 - 食品、调味品产业化生产基地扩建项目累计投入进度66.89%[9] - 营销服务网络及数字化升级建设项目累计投入进度70.10%[9] - 双流生产基地综合技改建设项目累计投入进度33.43%[9] - 家园生产基地综合技改建设项目累计投入进度20.10%[9] 资金使用 - 募集资金总投资额度130,000万元，已使用113,500万元，未使用16,500万元[13] 审议情况 - 本次现金管理议案已通过第六届董事会第十二次会议审议，尚需股东会审议[3] - 保荐机构同意公司使用闲置募集资金进行现金管理，事项尚需股东会审议[19]

股东会信息 - 2026年第二次临时股东会3月17日13点30分在成都双流区召开[4] - 网络投票3月17日进行，交易及互联网投票有不同时段[4][5] 议案情况 - 股东会审议使用闲置资金现金管理的两项议案[8] - 议案2月28日在多报刊及上交所网站披露[9] 股权与登记 - 股权登记日为2026年3月12日，A股代码603317[14] - 现场会议股东3月16日9 - 16点在证券部登记[15] 其他信息 - 会议预计半天，出席人员费用自理[17] - 会议联系地址、电话及邮箱公布[18]

四川天味食品集团股份有限公司 第六届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 董事会会议召开情况 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十二 次会议于 2026 年 2 月 27 日以通讯表决方式召开。会议通知于 2026 年 2 月 24 日以微信方式通知全体董事。会议应参加表决董事 8 人，实际参加表决董事 8 人。会议由董事长邓文先生召集和主持，公司董事会秘书列席会议。会议的召开 符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。 二、 董事会会议审议情况 (一)审议通过《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》 为提高公司及子公司自有资金的使用效率，在不影响日常经营的资金周转前 提下，公司及子公司拟对暂时闲置自有资金进行现金管理，自 2026 年第二次临 时股东会审议通过之日起 12 个月内使用不超过人民币 28 亿元（含）自有资金进 行现金管理，资金可在上述期限和额度内滚动使用。 具体内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及《中国 ...

公司现金管理计划 - 公司计划使用总额不超过40.00亿元的资金进行现金管理 其中闲置自有资金不超过28.00亿元 闲置募集资金不超过12.00亿元 [1] - 该计划已获董事会审议通过 尚需提交2026年第二次临时股东大会审议 [1] - 资金使用期限为自股东大会审议通过之日起12个月内有效 额度内资金可滚动使用 [1] 资金来源与投资方向 - 现金管理资金来源于暂时闲置的自有资金和暂时闲置的募集资金 [1] - 闲置自有资金将投资于安全性高、流动性好的理财产品 包括银行存款类产品、银行理财产品、固定收益类产品、国债逆回购、货币市场基金、收益凭证、债券等 [1] - 闲置募集资金将投资于安全性高、流动性好的保本型产品 包括券商收益凭证、结构性存款、大额存单、国债逆回购等 [1] 计划目的与影响 - 该现金管理计划旨在提高资金使用效率 增加公司现金资产收益 [1] - 公司表示 该计划不会影响募集资金投资项目的正常进度和公司的正常生产经营 [1]

文章核心观点 - 春节作为餐饮消费核心旺季，2026年节庆效应持续凸显，餐饮消费回暖态势明确，为上游供应链复苏奠定坚实基础 [1] - 维持“服务消费率先复苏”的核心判断，餐饮出行作为核心领域先行修复，有望提振消费信心，带动餐饮链相关品类需求增长，推动板块业绩与估值共振上行 [1][4] 春节餐饮消费表现 - 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7% [1] - 78个重点步行街(商圈)客流量同比提升6.7%，营业额同比增长7.5% [1] - 美团年夜饭预订订单同比增长105%，抖音年夜饭团购销售额同比增长185% [2] - 江苏省春节9天假期餐饮收入达183亿元，同比增长11.9% [2] 上游供应链复苏逻辑 - 下游餐饮消费超预期表现向上游供应链传导，餐饮链各环节需求共振，备货与动销改善可期 [3] - 餐饮供应链竞争格局优化，龙头企业凭借规模、渠道与产品优势，在旺季中进一步巩固竞争壁垒，盈利弹性有望率先释放 [3] - 速冻食品与调味品作为餐饮供应链核心品类，充分受益于旺季需求拉动 [1][3] 细分赛道分析 - **速冻食品**：春节餐饮场景复苏直接带动B端产品销售增长，消费者对“便捷性与品质感”的追求推动预制菜需求提升，行业价格战趋缓，龙头企业产品结构与盈利水平有望优化 [3] - **调味品**：餐饮渠道是行业增长核心驱动力，随着餐饮门店客流回升与开店节奏加快，餐饮占比较高的头部企业有望率先承接需求红利，实现销量与收入稳步增长 [1][3] 行业趋势与展望 - 餐饮旺季动销持续修复，叠加门店数量回升、价格带下移适配大众消费及下沉市场扩张等多重利好，将推动餐饮需求持续向好 [4] - 行业自身供应链价格战趋于收缩，企业利润率有望实现同期修复，进一步推动板块业绩与估值共振上行 [4] 投资建议 - 重点推荐安井食品、颐海国际、锅圈、千味央厨、天味食品、海天味业 [5] - 关注中炬高新、千禾味业 [5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 春节餐饮消费回暖态势明确，为上游供应链复苏奠定坚实基础，应重视餐饮链投资机会 [1] - 服务消费率先复苏，餐饮出行作为核心领域先行修复，有望提振居民消费信心，带动后续消费意愿提升 [4] - 下游餐饮消费超预期表现向上游传导，餐饮链需求共振，叠加行业价格战趋于收缩，企业利润率有望修复，推动板块业绩与估值共振上行 [3][7] 春节餐饮消费表现 - 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7% [2] - 78个重点步行街（商圈）客流量同比提升6.7%，营业额同比增长7.5% [2] - C端消费活力强劲：美团年夜饭预订订单同比增长105%，抖音年夜饭团购销售额同比增长185% [2] - B端餐饮场景复苏加快：春节出行链高景气带动景区、核心商圈餐饮客流大幅攀升 [2] - 区域表现亮眼：江苏省春节9天假期餐饮收入达183亿元，同比增长11.9% [2] 上游供应链影响与展望 - 下游餐饮消费超预期表现正向上游供应链传导，餐饮链各环节需求共振，备货与动销改善可期 [3] - 餐饮供应链竞争格局持续优化，龙头企业凭借规模、渠道与产品优势，有望在旺季中巩固竞争壁垒并率先释放盈利弹性 [3] - 速冻食品领域：B端产品销售受餐饮场景复苏直接拉动，同时C端对预制菜便捷性与品质感的追求推动需求持续提升，行业价格战趋缓有助于龙头企业优化产品结构与盈利水平 [3] - 调味品领域：餐饮渠道是核心增长驱动力，随着餐饮门店客流回升与开店节奏加快，餐饮占比较高的头部企业有望率先承接需求红利，实现销量与收入稳步增长 [3] 投资建议与重点公司 - 投资建议聚焦兼具自身α优势与行业β红利的核心标的 [8] - 重点推荐公司包括：安井食品、颐海国际、锅圈、千味央厨、天味食品、海天味业 [8] - 建议关注中炬高新、千禾味业，因其改革持续深化，有望迎来业绩弹性释放 [8] - 重点公司盈利预测与估值数据（基于2026年2月24日收盘价） [9] - **安井食品 (603345.SH)**：收盘价88.13元，2024-2027年预测EPS分别为5.08、4.20、4.74、5.26元，对应PE分别为17、21、19、17倍 [9] - **颐海国际 (1579.HK)**：收盘价14.58港元，2024-2027年预测EPS分别为0.76、0.81、0.91、1.01元，对应PE分别为19、18、16、14倍 [9] - **锅圈 (2517.HK)**：收盘价3.26港元，2024-2027年预测EPS分别为0.08、0.16、0.20、0.25元，对应PE分别为41、20、16、13倍 [9] - **千味央厨 (001215.SZ)**：收盘价39.69元，2024-2027年预测EPS分别为0.84、0.78、0.97、1.11元，对应PE分别为47、51、41、36倍 [9] - **天味食品 (603317.SH)**：收盘价13.34元，2024-2027年预测EPS分别为0.58、0.57、0.65、0.75元，对应PE分别为23、23、21、18倍 [9] - **海天味业 (603288.SH)**：收盘价36.17元，2024-2027年预测EPS分别为1.14、1.19、1.31、1.42元，对应PE分别为32、30、28、25倍 [9] - **中炬高新 (600872.SH)**：收盘价18.90元，2024-2027年预测EPS分别为1.14、0.70、0.83、0.94元，对应PE分别为17、27、23、20倍 [9] - **千禾味业 (603027.SH)**：收盘价10.15元，2024-2027年预测EPS分别为0.50、0.31、0.38、0.42元，对应PE分别为20、33、27、24倍 [9]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 春节旺季相较于中秋旺季，名酒动销同比降幅有所收窄 [6] - 消费场景呈现分化：宴席等C端场景表现较优且有升级趋势，商务等B端场景仍在恢复途中 [6] - 各价格带主力品牌“此消彼长”明显：高端品牌中茅五以价换量收效明显；次高端品牌中汾酒表现亮眼；地产酒品牌100-200元价格带相对较优 [6] - 白酒板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期 [6][14] - 大众品行业在2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会 [6][14] 分省经销商调研总结 河南省 - 茅台和五粮液回款领先，经销商代理的茅台/五粮液回款进度分别为35%+/30%，五粮液到货20% [6] - 行业出现消费者在不同价格带向品牌集中的趋势，飞天茅台、普五、红花郎和汾酒销量均有增长 [6] - 飞天茅台出货量可比视角下增长15% [9] - 考虑到单价回落，销售额有所下降，库存基本和去年持平，行业仍在库存去化过程中 [9] 山东省 - 汾酒在次高端中表现领先，经销商反馈当前回款进度25%，预计第一季度将顺利完成30%回款任务 [6] - 汾酒动销增长8%左右，节前青花20批价回升至365元/瓶 [6][10] - 汾酒得益于香型优势正在山东区域积极转化消费者 [10] 安徽省 - 婚宴市场表现亮眼，200元价格带持续扩容、逆势实现增长，100元和300元价格带动销持平，500元价格带动销同比下滑10%左右 [6] - 经销商代理的古井贡酒/迎驾贡酒回款进度分别为40%/20%+ [6] - 节前终端备货谨慎，约30-40%终端开始补货，关注节后补库节奏 [6] - 省内200元价格带是增量突破口，次高端价格带动销预计同比下滑10%-20% [11] - 婚宴场次增加且呈现消费升级迹象，政商务需求整体表现仍然偏弱 [11] - 迎驾贡酒洞6和洞9出货同比持平，表现好于预期，宴席市场订单表现超预期，合肥地区宴席已升级至300元价格带 [12] 江苏省 - 市场呈现“两头好、中间弱”特点，行业系统性以价换量 [6] - 经销商代理的茅台/五粮液/国窖/汾酒/洋河/今世缘回款进度分别为35%/50%/30-35%/30%/25%/35% [6][12] - 飞天茅台与普五出货量持续增长，洋河持续去库存，今世缘核心单品价格相对坚挺，省外品牌中汾酒一枝独秀 [6] - 政商务消费需求依然低迷，但礼赠市场相对较好 [13] 四川省 - 经销商预计春节销量/销售金额同比变化约为-8%/-15% [6] - 礼赠用酒和个人用酒好于预期、持续增长，政商务用酒需求下滑15%以上 [6] - 茅台出货量增长8%，五粮液回款进度50-60%、到货55%，动销好于预期；国窖回款进度35%、批价850元 [6][13] 投资建议与核心推荐 白酒板块 - 核心推荐公司：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [6][14] 大众品板块 - 核心推荐公司：安井食品、立高食品、安琪酵母、燕京啤酒、千禾味业、东鹏饮料、新乳业、锅圈、天味食品 [6][14] 重点公司估值摘要 - **泸州老窖**：合理价值152.37元，2026年预测市盈率14.87倍 [7] - **山西汾酒**：合理价值210.02元，2026年预测市盈率15.79倍 [7] - **舍得酒业**：合理价值67.15元，2026年预测市盈率23.89倍 [7] - **贵州茅台**：合理价值1822.03元，2026年预测市盈率19.43倍 [7] - **今世缘**：合理价值49.65元，2026年预测市盈率14.02倍 [7] - **古井贡酒**：合理价值179.13元，2026年预测市盈率13.97倍 [7] - **安井食品**：合理价值92.49元，2026年预测市盈率18.98倍 [7] - **立高食品**：合理价值58.73元，2026年预测市盈率18.23倍 [7] - **安琪酵母**：合理价值47.16元，2026年预测市盈率20.26倍 [7] - **燕京啤酒**：合理价值16.55元，2026年预测市盈率17.07倍 [7] - **千禾味业**：合理价值10.40元，2026年预测市盈率24.55倍 [7] - **东鹏饮料**：合理价值303.13元，2026年预测市盈率26.22倍 [7] - **新乳业**：合理价值19.60元，2026年预测市盈率18.88倍 [7] - **锅圈**：合理价值5.18港元，2026年预测市盈率15.60倍 [7] - **天味食品**：合理价值13.49元，2026年预测市盈率21.80倍 [7]