业绩相关 - 2019年3月首次公开发行59,733,761股A股，发行价每股32.43元，募资总额193,716.59万元，净额181,289.60万元[1] 项目投入 - 截至2024年9月30日，江苏三美项目累计投入进度66.83%，投入9,619.50万元[2] - 截至2024年9月30日，浙江三美项目累计投入进度88.99%，投入28,552.02万元[2] - 截至2024年9月30日，福建东莹项目累计投入进度77.56%，投入15,659.69万元[2] - 截至2024年9月30日，供热系统改造项目累计投入进度54.36%，投入7,731.70万元[2] 资金情况 - 截至2024年9月30日，福建东莹项目募资余额7,529.13万元，浙江三美项目募资余额8,141.81万元[7] - 浙江三美项目5,000万元用于现金管理，预期年化收益率1.70%，期限183天[7] 项目进展 - 福建东莹项目已建成1,500吨/年六氟磷酸锂产能，2024年10月中旬试生产[8] 项目延期 - 拟将福建东莹项目完成期限延期至2025年10月[8] - 拟将浙江三美项目完成期限延期至2025年12月[9] - 募投项目延期不涉及实施主体、用途及规模变更[11] - 2024年10月26日，董事会和监事会审议通过项目延期议案[12] - 保荐机构对部分募投项目延期事项无异议[13]

会议情况 - 2024年10月26日召开第六届监事会第十二次会议，应到3人实到3人[1] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》，表决3票同意[2] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，表决3票同意[3] 监事会意见 - 认为三季度报告编制和审议合规，反映前3季度情况[2] - 认为募投项目延期是审慎决策，履行程序无违规[4] 公告信息 - 公告日期为2024年10月28日[5]

产量与销量 - 2024年前三季度氟制冷剂产量127,197.08吨、外销量97,241.40吨[1] - 2024年前三季度氟发泡剂产量13,433.31吨、外销量7,304.66吨[1] - 2024年前三季度氟化氢产量102,095.28吨、外销量51,044.37吨[1] 营业收入 - 2024年前三季度氟制冷剂营业收入247,476.69万元[1] - 2024年前三季度氟发泡剂营业收入12,191.23万元[1] - 2024年前三季度氟化氢营业收入39,156.88万元[1] 季度均价及同比变化 - 2024年前三季度氟制冷剂季度均价25,449.73元/吨，同比增长22.97%[3] - 2024年前三季度氟发泡剂季度均价16,689.66元/吨，同比下降24.22%[3] - 2024年前三季度氟化氢季度均价7,671.15元/吨，同比增长5.23%[3] - 2024年前三季度萤石粉季度均价3,202.74元/吨，同比增长12.11%[6] - 2024年前三季度偏氯乙烯季度均价6,224.98元/吨，同比下降17.40%[6] - 2024年前三季度三氯乙烯季度均价3,944.30元/吨，同比下降26.38%[6] - 2024年前三季度硫酸季度均价353.97元/吨，同比增长36.22%[6]

会议情况 - 公司于2024年10月26日召开第六届董事会第十四次会议[1] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 审议通过2024年第三季度报告，表决9同意0反对0弃权[1][2] - 审议通过部分募集资金投资项目延期议案，表决9同意0反对0弃权[3] - 保荐机构对项目延期事项无异议[3][4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 二代、三代制冷剂供给端具备长期约束,四代制冷剂具备极高的专利壁垒,看好配额约束下二代、三代制冷剂景气度延续,四代制冷剂远期广阔替代前景 [3][4] - 公司投资布局四代制冷剂产能有利于抓住第四代制冷剂产品的发展机遇,对制冷剂产品进行更新换代,巩固制冷剂业务优势 [4][5] - 投建9万吨甘油法ECH,以甘油、氯化氢为主要原料,有助于消化公司副产品HCl [5] - 公司积极布局第四代制冷剂、新材料、新能源等业务领域,并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸 [5] - 2024年上半年制冷剂产品价格已出现上涨,公司制冷剂产品量价齐升 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别5.45/6.38/7.62亿元,同比增速95.0%/17.0%/19.5% [5] - 摊薄EPS为0.89/1.04/1.25元,对应当前股价对应PE为32.0/27.4/22.9X [5] - 公司2022-2026年毛利率分别为16%/13%/23%/24%/26% [8] - 公司2022-2026年EBIT Margin分别为11%/6%/13%/14%/17% [8] - 公司2022-2026年EBITDA Margin分别为13%/10%/16%/17%/20% [8]

报告公司投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 制冷剂行业景气提升,公司制冷剂量价齐升,公司业绩同比改善 [3] - 随着三代制冷剂配额制的正式实施,供给端约束逐步落地,下游主要应用领域产品产量同比提升 [3] - 我们认为随着制冷剂前期库存的逐步消化以及家电设备以旧换新政策的落地,制冷剂供需格局将进一步改善,主流产品价格仍有上行空间 [6] - 我们看好公司在氟化工一体化领域的上下游布局,预计公司在氟化工领域综合竞争力将进一步提升 [5][6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为46.82/55.35/63.75亿元,同比增长40.4%/18.2%/15.2% [6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.40/11.54/14.72亿元,同比增长200.4%/37.4%/27.5% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.38/1.89/2.41元,对应PE分别为20/15/12倍 [6] - 公司2022年营业收入47.71亿元,同比增长17.8%;归母净利润4.86亿元,同比下降9.4% [3] - 公司2023年营业收入33.34亿元,同比下降30.1%;归母净利润2.80亿元,同比下降42.4% [3] 现金流总结 - 1H24公司经营性活动产生的现金流净额为1.61亿元,同比下降62.53% [4] - 1H24公司投资活动产生的现金流净额为-5.55亿元,同比下降152.36% [4] - 1H24公司筹资活动产生的现金流净额为-1.41亿元,同比上升3.49% [4] - 1H24公司期末现金及等价物余额为25.98亿元,同比下降27.23% [4] 其他财务指标总结 - 公司2022年ROE为8.5%,2023年为4.7%,预计2024-2026年分别为12.7%/15.1%/16.4% [7] - 公司2022年资产负债率为11.2%,2023年为12.4%,预计2024-2026年分别为25.2%/19.2%/17.5% [9] - 公司2022年净负债比率为-61.0%,2023年为-53.8%,预计2024-2026年分别为-47.7%/-58.4%/-58.6% [9]

公司基本信息 - 公司注册资本为61047.9037万人民币[5] 业绩总结 - 2024年6月30日总资产684364.61万元，2023年末为672895.46万元[7] - 2024年6月30日总负债67802.42万元，2023年末为83646.89万元[7] - 2024年6月30日净资产616562.19万元，2023年末为589248.57万元[7] - 2024年1 - 6月营收204034.47万元，2023年度为333378.82万元[7] - 2024年1 - 6月净利润38369.66万元，2023年度为27964.48万元[7] 新产品和新技术研发 - 拟投资15.70亿元建设9万吨/年环氧氯丙烷等项目[2][4][6] - 一期建5万吨/年环氧氯丙烷、3万吨/年LNG气站[6] - 二期建1万吨/年四氟丙烯、2万吨/年聚偏氟乙烯[7] 未来展望 - 项目建设周期预计4年[6] - 项目投资符合公司战略，利于丰富产品结构[12] 风险提示 - 项目有审批、资金、投产、市场、环保等风险[13][14]

会议情况 - 公司于2024年9月19日召开第六届董事会第十三次会议[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于对外投资的议案》[1] - 表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[2]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢业务板块产品外销量分别为66115.92、5120.06、35594.21吨,同比分别增长5.83%、14.21%、2.61% [4] - 2024年上半年,公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢业务板块外售均价分别为24940.16、16557.17、7622.78元/吨,同比分别增长16.29%、下降27.31%、增长2.37% [4] - 2024年上半年,公司氟制冷剂板块毛利率修复至29.71%,达到自2019年以来的高点 [4] - 自2024年制冷剂进入配额元年,价格价差开启上行通道。二代制冷剂R22价格上涨53.85%,价差上涨91.95%;三代制冷剂R32价格上涨105.80%,价差上涨371.77% [4] - 公司作为制冷剂行业龙头之一,未来将充分受益于行业景气周期。公司二代制冷剂R22国内占比5.29%,三代制冷剂R32/R134a/R125国内占比分别为11.6%/23.88%/19.01% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.28/12.63/17.52亿元,EPS分别为1.36/2.07/2.87元,对应PE分别为21/14/10倍 [5] - 2024-2026年公司营收预计分别为53.50/56.67/61.58亿元,同比增速分别为60.5%/5.9%/8.7% [5] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为24.1%/33.6%/42.2%,净利率预计分别为15.5%/22.3%/28.4% [6] - 2024-2026年公司ROE预计分别为12.7%/16.4%/18.8%,ROIC预计分别为16.0%/21.5%/25.0% [6]

国内氟化工头部企业，经营业绩快速增长 - 三美股份是国内氟化工头部企业，主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1][10] - 公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂,无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等 [11][12] - 公司拥有完善的生产线、供应链和销售网络,产品涵盖主要氟化工品种,是知名汽车、空调生产企业的冷媒供应商 [9][10] 三代制冷剂进入景气上行周期，公司盈利能力大幅提升 - 受宏观经济放缓和行业政策限制影响,公司2019-2023年营收和净利润呈下降趋势 [15][16] - 进入2024年,三代制冷剂进入配额冻结期,供给受限,下游需求改善,公司业绩有望大幅反弹 [15][16] - 2024H1公司营收和净利润同比大幅增长,显示三代制冷剂进入景气周期 [16][17] 制冷剂供需格局优化，行业进入上升周期 - 《蒙特利尔议定书》推动制冷剂进行代际更新,二代制冷剂正在加速退出,三代制冷剂进入配额冻结期 [21][22][25] - 三代制冷剂供给受配额政策限制,行业集中度大幅提升,龙头企业具有较强的议价能力 [35][39] - 三代制冷剂下游需求具有刚性,空调、汽车等行业需求稳定增长,为制冷剂行业提供持续动力 [41][43][48] 积极拓展氟化工产业链，布局新兴业务 - 公司依托新材料产业园,以含氟新材料为主要方向,延伸氟化工产业链,丰富产品结构 [55] - 公司布局年产3000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目,LiFSI作为新型锂盐具有优异性能 [63][64][66] - 公司与日资企业合资建设电子级氢氟酸项目,布局高端湿电子化学品市场 [69][77] 投资评级及盈利预测 - 在供给强约束和需求刚性的背景下,公司作为制冷剂头部企业,盈利中枢有望持续上行 [82][83] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别达到39.2/46.3/52.7亿元和8.8/12.9/16.1亿元 [82][83] - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [83]