公司于 2025 年 3 月 24 日召开第六届董事会第十八次会议和第六届监事会第 十六次会议，分别审议通过《关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案》，同 意公司在确保募投项目所需资金和保证募集资金安全的前提下，使用闲置募集资 金进行现金管理，授权期限内单日最高余额不超过 1.90 亿元，授权期限自该次 董事会审议通过之日起 12 个月。具体内容详见公司 2025 年 3 月 25 日披露于上 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《浙江三美化工股份有限公司关于使用 闲置募集资金进行现金管理的公告》(公告编号：2025-017)。 证券代码：603379 证券简称：三美股份 公告编号：2025-021 浙江三美化工股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理 到期赎回的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江三美化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 24 日召开 第六届董事会第十次会议和第六届监事会第九次会议，分别审议通过《关于使用 闲置募集资金进行现金管理的议案》， ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩大幅预增，预计实现归属于上市公司股东的净利润36,938.69万元到42,848.89万元，同比增长139.41%到177.71%；扣非净利润36,467.63万元到42,377.83万元，同比增长136.29%到174.58% [1] - 制冷剂产品2025Q1继续涨价，因第二代氟制冷剂生产配额削减、第三代实行配额管理，供需格局优化，下游需求增长，公司一季度氟制冷剂产品平均价格同比大幅上涨，盈利能力提升 [1][2] - 二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改，长协价格落地后行业推涨氛围浓 [1][2] - 公司深耕氟化工领域，形成产业链，是行业主要供应商，预计2024年基本每股收益1.29元，当前股价对应市盈率30倍，维持买入评级 [2] 盈利预测 |科目（百万元）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3333.79|3989.40|5790.77|6394.94| |营业总成本|3054.10|2987.55|3582.77|3872.88| |营业成本|2886.90|2857.10|3356.83|3661.22| |营业税金及附加|19.76|23.94|34.74|25.58| |销售费用|55.66|45.88|67.17|73.54| |管理费用|162.68|141.22|205.57|227.02| |财务费用|(123.95)|(150.00)|(180.00)|(220.00)| |研发费用|53.06|69.42|98.44|105.52| |其他经营收益|18.99|15.24|22.35|31.39| |公允价值变动净收益|1.74|2.00|3.00|5.00| |投资净收益|(12.86)|(15.00)|(10.00)|(5.00)| |其他收益|11.50|12.00|12.00|12.00| |营业利润|298.67|1017.09|2230.36|2553.45| |加 营业外收入|85.74|30.00|40.00|50.00| |减 营业外支出|8.98|8.00|10.00|15.00| |利润总额|375.43|1039.09|2260.36|2588.45| |减 所得税|95.78|249.38|565.09|641.94| |净利润|279.64|789.71|1695.27|1946.52| |减 少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归母公司所有者的净利润|279.64|789.71|1695.27|1946.52| |基本每股收益（元）|0.46|1.29|2.78|3.19| |PE|83.39|29.53|13.76|11.98| [4] 制冷剂价格情况 一季度市场均价同比涨幅 - 制冷剂R134a同比+44.53%，R125同比+16.28%，R32同比+97.92%，R22同比+63.01% [1][2] 二季度长协价格涨幅 - 制冷剂R32承兑价格46600元/吨，较一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.77%；R410a承兑价格47600元/吨，较一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.42% [1][2] 截至4月11日市场均价涨幅 - R134a市场均价4.65万元/吨，相比上月+3.33%，相比年初+9.41%，相比去年同期+45.31% [2] - R125市场均价4.5万元/吨，相比上月+1.12%，相比年初+7.14%，相比去年同期+2.27% [2] - R32市场均价4.8万元/吨，相比上月+6.67%，相比年初+11.63%，相比去年同期+65.52% [2] - R22市场均价3.6万元/吨，相比上月+0.70%，相比年初+9.09%，相比去年同期+56.52% [2]

报告公司投资评级 - 报告对三美股份的投资评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩预增略超预期，主要因制冷剂格局优化价格走高，氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力提升 [7] - 25Q1制冷剂淡季不淡，内外贸价格上涨，产业链库存降低，行业格局向好，二季度板块量价利或全面上行，公司三代制冷剂配额多，涨价弹性大，长期看好制冷剂内外贸价格共振上行 [7] - 25年R141b/R142b配额大幅削减，公司独享R141b配额，R142b配额占比18% [7] - 公司发布2025年员工持股计划，业绩目标积极，展现对未来业绩的积极预期 [7] - 公司投资建设四代制冷剂等项目，推进氟化工上下游产业链一体化布局，多个项目预计2025年下半年完成 [7] - 考虑制冷剂内外贸价格上行，维持2024年归母净利润预测，上调2025 - 26年预测，维持增持评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为33.34亿、42.07亿、62.86亿、76.62亿元，同比增长率分别为 - 30.1%、26.2%、49.4%、21.9% [6] - 归母净利润分别为2.8亿、7.63亿、17.83亿、25.67亿元，同比增长率分别为 - 42.4%、172.8%、133.6%、44.0% [6] - 每股收益分别为0.46、1.25、2.92、4.20元/股，毛利率分别为13.4%、31.6%、46.2%、52.1%，ROE分别为4.7%、11.5%、22.2%、24.3%，市盈率分别为83、31、13、9 [6] 财务摘要 - 2022 - 2026年营业总收入分别为47.71亿、33.34亿、42.07亿、62.86亿、76.62亿元 [9] - 归属于母公司所有者的净利润分别为4.86亿、2.8亿、7.63亿、17.83亿、25.67亿元 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 制冷剂价格上涨盈利能力提升 二季度旺季有望量价齐升 员工持股计划激发潜力 作为行业龙头将受益于行业景气度提升 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司发布2025年一季度业绩预告 预计2025Q1归母净利润3.7 - 4.3亿元 同比增长139.4% - 177.7% 预计扣非净利润3.6 - 4.2亿元 同比增长136.3% - 174.6% [2][6] 制冷剂价格与市场情况 - 2025年Q1核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨 第二代氟制冷剂生产配额削减 第三代实行配额管理 供需格局优化 下游需求增长 价格走高 一季度淡季下 内销市场R22、R32、R134a、R125、R143a均价环比24Q4上涨7.2%、11.1%、18.5%、17.1%、11.9% 外销市场R22、R32、R134a、R125均价环比24Q4上涨35.9%、12.7%、21.8%、80.1% 外销配额约50.8% 整体均价大幅提升 [11] - 25Q2旺季来临 4 - 6月我国家用空调排产分别同比预计提升9.1%/13.0%/15.9% 国补下旺季需求强劲 “金三银四”需求旺季下 二季度空调长协大幅上涨 R32承兑价格环比增加14.77% R410a承兑价格环比增加14.42% 企业报价自二季度以来不断上涨 预计二季度制冷剂销售有望量价齐升 [11] 员工持股计划 - 员工持股计划拟持标的股票数量不超过372.31万股 约占公司股本总额0.61% 参与人员为公司（含子公司）董事、监事、高管及核心骨干人员 业绩考核需满足以2024年营业收入为基数 2025/2026/2027年营业收入增长率不低于10%/20%/25% 或以2024年净利润为基数 2025/2026/2027年净利润增长率不低于60%/70%/80% [11] 业绩预测 - 预计24 - 26年业绩为7.7、21.9、30.5亿元 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3334|4242|7392|9177| |营业成本（百万元）|2887|2860|3843|4324| |毛利（百万元）|447|1382|3550|4853| |营业利润（百万元）|299|1029|2934|4089| |利润总额（百万元）|375|1029|2934|4089| |净利润（百万元）|280|766|2186|3046| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|280|766|2186|3046| |EPS（元）|0.46|1.26|3.58|4.99| |经营活动现金流净额（百万元）|484|344|2195|2995| |投资活动现金流净额（百万元）|-715|-811|-809|-808| |筹资活动现金流净额（百万元）|-147|-261|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-361|-729|1386|2186| |每股收益（元）|0.46|1.26|3.58|4.99| |每股经营现金流（元）|0.79|0.56|3.60|4.91| |市盈率|83.04|30.43|10.67|7.66| |市净率|3.96|3.65|2.72|2.01| |EV/EBITDA|64.68|17.06|6.17|3.98| |总资产收益率|4.2%|11.0%|22.3%|24.5%| |净资产收益率|4.7%|12.0%|25.5%|26.2%| |净利率|8.4%|18.1%|29.6%|33.2%| |资产负债率|12.4%|7.9%|12.6%|6.6%| |总资产周转率|0.51|0.62|0.88|0.82| [16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][30] 报告的核心观点 - 制冷剂R134a在生产配额减少、年初行业库存同比降低以及汽车空调需求提升的背景下，价格同比、环比快速上涨；R32、R125在年初行业库存同比减少、空调排产同比增长的背景下，价格环比持续上涨；主流制冷剂品种价格价差持续上行，看好制冷剂长期景气度 [2] - 随着三代制冷剂产品供给侧结构性改革不断深化，行业竞争格局趋向集中，三代制冷剂有望保持长期的景气周期，公司作为行业领先企业将持续受益 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年4月11日，公司发布《2025年第一季度业绩预增公告》，预计2025年第一季度实现归母净利润3.69亿元 - 4.28亿元，同比增长139.41% - 177.71%；预计实现扣非后归母净利润3.65亿元 - 4.24亿元，同比增长136.29% - 174.58% [2][4] 评论 - 2025年第一季度制冷剂产品市场均价为43270元/吨，同比提升43.33%，环比提升18.41% [4] - 2025年一季度R134a市场均价为44622元/吨，同比提升46.91%，环比提升21.35%；R125市场均价为43489元/吨，同比提升18.09%，环比提升19.32%；R32市场均价为43617元/吨，同比提升100.54%，环比提升12.18% [5] - 公司分别拥有5.0万吨R134a、3.1万吨R125、3.3万吨R32，配额占有率行业领先，在制冷剂价格同环比持续增长下，公司盈利能力稳步提升 [5] 主流制冷剂品种价格价差情况 - 截止至4月8日，R32价格、价差分别为47500元/吨、32110元/吨，较3月初分别+7%、+12%；R22价格、价差分别为35500元/吨、24005元/吨，较3月初分别+0%、+6%；R125价格、价差分别为45000元/吨、25825元/吨，较3月初分别+1%、+2%；R134a价格、价差分别为46500元/吨、29931元/吨，较3月初分别+3%、+1%；R152a价格、价差分别为28000元/吨、14705元/吨，较3月初分别+6%、+1%；R143a价格、价差分别为46000元/吨、33792元/吨，较3月初分别+5%、+4% [22] 投资建议 - 上调公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为44.08/61.37/63.16亿元（前值为44.08/55.02/57.96亿元），归母净利润分别为7.88/15.98/18.44亿元（前值为7.88/11.38/13.35亿元），同比增长181.8%/102.9%/15.4%；摊薄EPS为1.29/2.62/3.02元；对应当前股价对应PE为29.6/14.6/12.6X [3][30] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价(2025/4/11) | EPS(2023) | EPS(2024E) | EPS(2025E) | PE(2023) | PE(2024E) | PE(2025E) | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600160 | 巨化股份 | 优于大市 | 23.57 | 0.35 | 0.74 | 1.52 | 47.18 | 31.85 | 15.51 | 3.73 | | 605020 | 永和股份 | 优于大市 | 20.91 | 0.48 | 0.68 | 1.29 | 51.63 | 30.75 | 16.21 | 3.86 | | 平均值 | - | - | - | 0.42 | 0.71 | 1.41 | 49.41 | 31.30 | 15.86 | 3.79 | | 603379 | 三美股份 | 优于大市 | 38.20 | 0.46 | 1.29 | 2.62 | 74.22 | 29.60 | 14.59 | 3.75 | [31] 财务预测与估值 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4771 | 3334 | 4408 | 6137 | 6316 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 486 | 280 | 788 | 1598 | 1844 | | 每股收益（元） | 0.80 | 0.46 | 1.29 | 2.62 | 3.02 | | 毛利率 | 16% | 13% | 29% | 39% | 43% | | 净利润增长率 | -9% | -42% | 182% | 103% | 15% | [34]

归属于上市公司股东净利润关键指标变化 - 2025年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润36938.69万元到42848.89万元，同比增加21509.48万元到27419.68万元，增长139.41%到177.71%[1][2] - 2024年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润15429.21万元[4] 归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润关键指标变化 - 2025年第一季度预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36467.63万元到42377.83万元，同比增加21034.08万元到26944.28万元，增长136.29%到174.58%[1][2] - 2024年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15433.55万元[4] 每股收益关键指标 - 2024年第一季度每股收益0.25元[4] 氟制冷剂业务数据关键指标变化 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代实行生产配额管理，供需格局优化，下游需求增长，产品价格走高[5] - 2025年第一季度氟制冷剂产品平均价格同比大幅上涨，盈利能力提升[5] 业绩预告相关说明 - 本次预告数据未经会计师事务所审计，无影响准确性的重大不确定因素[6] - 预告数据为初步核算，具体财务数据以2025年第一季度报告为准[7] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[2]

文章核心观点 - 三美股份预计2025年第一季度净利润大幅增长，主要因氟制冷剂产品价格上涨提升盈利能力 [1] 业绩情况 - 公司预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元到4.28亿元，较上年同期增加2.15亿元到2.74亿元，同比增长139.41%到177.71% [1] - 公司预计2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.65亿元到4.24亿元，较上年同期增加2.1亿元到2.69亿元，同比增长136.29%到174.58% [1] 增长原因 - 业绩增长主要由于氟制冷剂产品平均价格同比大幅上涨，盈利能力稳步提升 [1]

员工持股计划 - 2022年1月会议审议通过第一期员工持股计划相关议案[1] - 2022年3月658万股股票过户至员工持股计划账户，占总股本1.08%[2] - 存续期48个月，分3期解锁，比例为30%、30%、40%[2] - 截至2025年4月1日所持股票全部出售完毕[3] - 后续将进行财产清算和分配工作[4]

员工持股计划会议 - 公司于2025年2月9日召开会议审议通过员工持股计划相关议案[2] - 公司于2025年3月24日召开会议审议通过员工持股计划修订稿相关议案[2][3] 购买价格 - 员工持股计划购买股票价格为20.47元/股[5] - 购买价格不低于草案公布前1个交易日公司股票交易均价的50%，即20.47元/股[5] - 购买价格不低于草案公布前120个交易日公司股票交易均价的50%，即17.01元/股[5] 存续期与终止 - 锁定期满股票全部处置或资产为货币资金可提前终止[7][9][12] - 存续期届满前2个月，股票未全部处置或资产未全为货币资金，经审议可延长[7][10][12] - 因股票停牌或信息敏感期等情况，经审议存续期可延长[7][10] - 存续期内特定情形下，管理委员会对已解锁部分（部分情形除外）不作处理，收回未解锁部分权益[10] 解锁条件 - 解锁期内公司业绩达考核目标，对应标的股票可按比例解锁；未达成则对应股票不得解锁，由管理委员会收回处理[8] 权益处理 - 个人层面若无可受让资格的受让人，公司按购股价格回购注销或作其他处理[9] - 收回的员工持股计划份额可转让给有资格受让人，无合适受让人则公司回购注销或作其他处理[11] - 持有人降职或免职，管理委员会可按原程序处理权益或取消资格收回未解锁权益[11] - 员工持股计划若无符合资格受让人，管理委员会择机出售，按出资金额与售出金额孰低值返还个人，剩余资金由持有人共享或归公司[12] 修订情况 - 《浙江三美化工股份有限公司2025年员工持股计划（草案修订稿）摘要》等针对修订内容进行相应调整[13] - 本次修订符合相关法律规定，不会提前解锁、不涉及受让价格调整，对公司财务无实质影响，不损害股东利益[14]

业绩总结 - 2019年3月公司首次公开发行A股59,733,761股，发行价每股32.43元，募资193,716.59万元，净额181,289.60万元[2] 募投项目 - 截至2024年9月30日，募投项目拟投入181,289.60万元，实际使用148,429.75万元[5] 现金管理 - 公司拟用不超1.90亿元闲置募集资金现金管理，授权期限内单日最高余额不超此额度[3][7][9] - 授权期限自2025年3月24日起不超12个月[3][8][9] - 现金管理产品为保本型，可能收益不及预期[2][3][8][10] 审批情况 - 2025年3月24日相关会议审议通过现金管理议案[2][9] - 监事会、保荐机构长江证券同意该事项[13][14] - 本次现金管理不构成关联交易和重大资产重组，无需股东大会审议[9]