报告投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 化工行业增长数据亮眼，3月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长9.0% [1][23] - 制冷剂行业因供给端刚性约束（如生产配额管理）价格保持上涨趋势，相关企业2025年归母净利润同比大增，建议关注三美股份、巨化股份 [23] - 在当前地缘冲突扰动全球能化供应的背景下，建议关注具备产业链优势的煤化工企业宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工 [23] 行情回顾 - **指数表现**：截至4月17日，近两周申万基础化工指数上涨6.2%，跑输沪深300指数0.3个百分点，在31个申万行业中排名第14；年初至今，该指数上涨11.5%，跑赢沪深300指数9.3个百分点，排名第9 [5][12] - **子板块表现**： - 近两周：所有子板块均上涨，其中非金属材料板块（+17.0%）、塑料板块（+12.5%）、橡胶板块（+10.9%）涨幅居前 [5][12] - 年初至今：所有子板块均上涨，其中非金属材料板块（+35.0%）、化学原料板块（+17.1%）、农化制品板块（+13.5%）涨幅居前 [12] - **个股表现**： - 近两周：在409家上市公司中，363家股价上涨，宝丽迪、凌玮科技、斯迪克涨幅居前，分别达84.6%、45.6%、42.4% [5][14] - 年初至今：凌玮科技、金牛化工、宏柏新材涨幅居前，分别达213.1%、127.3%、116.9% [14] 重点行业资讯 - **国际供应扰动**：俄罗斯对氦气实施临时出口管制；土耳其自4月7日起禁止硫黄出口 [5][21] - **产业合作**：巴斯夫与传化集团签署战略合作协议，将在原材料采购、技术研发等多领域合作 [5][21] - **宏观与行业数据**： - 3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，其中化学原料和化学制品制造业增加值同比增长9.0% [23][27] - 今年一季度，全国固定资产投资（不含农户）10.2708万亿元，同比增长1.7%；化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比增长0.4% [5][27] 重要公司公告 - **利民股份**：2025年实现营收45.27亿元，同比增长6.83%；归母净利润4.80亿元，同比增长489.70% [21] - **鼎龙科技**：2025年实现营收7.02亿元，同比增长0.30%；归母净利润1.49亿元，同比下降8.72% [21] - **天原股份**：2026年进入“拓展年”，将加快10万吨氯化法钛白粉项目、20万吨烧碱项目等重点项目建设 [21] - **晨化股份**：获得一项关于混合型大分子含磷阻燃剂的发明专利 [21] 反内卷动态 - **政策引导**：工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [27] - **行业自律**：2025年10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争 [27] - **减产挺价**：2025年11月，有机硅行业头部厂商协商减产，目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [27] 行业周观点与建议关注标的 - **制冷剂领域**：因国家实施生产配额管理，行业供需改善，价格上涨，建议关注三美股份、巨化股份 [23] - **煤化工领域**：在地缘政治扰动全球能源化工供应的背景下，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工 [23] - **标的看点**： - 三美股份：拥有自产催化剂优势，品牌获市场认可 [24] - 巨化股份：具备完整氟化工产业链和高端产品研发能力，产品应用于半导体、新能源汽车等新兴产业 [24] - 宝丰能源：采用循环经济产业链集群布局，投资和成本控制优势明显 [24] - 华鲁恒升：重视技术引进与研发，构建多产业链协同运营模式，持续降本增效 [28] - 鲁西化工：多个产品出口量位居全国前列，客户遍布全球 [28]

资金管理 - 2025年3月24日同意用闲置募集资金现金管理，单日最高余额不超1.90亿元，期限12个月[2] - 2026年3月24日再次同意，单日最高余额不超1.20亿元，期限12个月[3] 资金运作 - 2026年1月15日用1000.00万元闲置募集资金认购农行武义支行单位定期存款[3] - 2026年4月15日赎回，收回本金1000.00万元，获利息2.25万元[3] - 该产品收益率为0.90%[5]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人章睿鹏因工作变动不再负责持续督导[1] - 长江保荐委派古小刚接替章睿鹏，变更后为古小刚和武石峰[1] 持续督导情况 - 长江保荐持续督导期原于2021年12月31日届满，因募资未用完继续督导[1] - 持续督导期至中国证监会规定的义务结束为止[1] 新保荐代表人信息 - 古小刚是保荐代表人、注册会计师等，现任长江证券副总监[3] - 古小刚先后参与多家公司IPO及改制辅导等工作[3]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进 [25] - 虽然外部形势复杂，但制冷剂行业保持战略定力，韧性十足，本次宏观压力测试凸显其独特优势，中长期趋势难以撼动 [6][18] - 核心观点一：外部冲突对制冷剂需求冲击有限，实为“避风港”资产。中国作为全球HFCs主要供给方，在配额约束下全年供给受限，全球需求长期稳定且中东地区占比低，冲突影响主要为中间渠道的短期出货节奏扰动，需求只会延后不会消失，且当前渠道库存低位，待预期明朗或夏天到来将迎补库行情 [6][18] - 核心观点二：原材料价格剧烈波动下制冷剂顺价无忧，冲突缓和后价差优势将凸显。在配额制下，制冷剂具有“消费品”属性，不担忧顺价问题，价格不会跟随原材料高频波动，未来冲突缓解后原材料价格回落，制冷剂价格大概率不会跟跌，或将保持上行趋势，价差扩大将更显著 [7][19] - 核心观点三：制冷剂板块性价比显著。短期外部冲突扰动出货节奏对阶段性业绩或有影响，但从全年维度看对需求影响较小，更不影响行业逻辑和趋势，行业盈利向上趋势不变，短期股价回调后估值更具性价比 [7][19] 氟化工行业整体情况 - 2026年二季度长协价格于4月1日落地，核心HFCs品种市场报价全面突破6万元/吨 [4][5][16] - R32二季度长协价格为62,200元/吨（环比+1,000元/吨，同比+15,600元/吨）[5][16] - R410a二季度长协价格为56,700元/吨（环比+1,600元/吨，同比+9,100元/吨）[5][16] - 4月2日市场报价全面上涨：R32报价65,500元/吨（环比+2,000元/吨），R134a报价62,000元/吨（环比+3,000元/吨），R125报价60,000元/吨（环比+3,000元/吨）[5][16] - 本周（3月30日-4月3日）氟化工指数下跌3.56%，收于4882.89点，跑输上证综指2.71%，跑输沪深300指数2.19%，跑赢基础化工指数0.01%，跑赢新材料指数0.59% [5][37] - 氟化工板块个股本周涨少跌多，13只个股中仅2只上涨，昊华科技（+1.49%）和东阳光（+0.46%）涨幅靠前 [45][46] 萤石市场 - 本周（3月30日-4月3日）萤石价格持续上涨，截至4月3日，萤石97湿粉市场均价3,451元/吨，较上周上涨0.61% [20][47] - 2026年截至4月3日均价3,370元/吨，较2025年均价下跌3.18% [20][47] - 市场呈现区域分化：北方市场因蒙古进口货源补充相对充足，供应压力弱于南方；南方受浙江萤石矿事故影响，供应收紧预期强化，从业者挺价惜售情绪浓厚 [21][48][49] - 下游氟化氢企业因硫酸价格大涨导致成本剧增、亏损扩大，部分企业降负荷生产，对高价萤石采购谨慎，制约萤石涨价空间 [21][49] - 萤石行业环保、安全检查趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，长期来看，下游需求积累及行业成本提高将推动萤石价格中枢不断上行 [50] 制冷剂市场 - 本周制冷剂各品种价格及价差表现：R32价格63,500元/吨（较上周持平，较2025年+32.29%），R134a价格60,000元/吨（较上周+2.56%，较2025年+29.03%），R125价格55,000元/吨（较上周持平，较2025年+22.22%）[22][61] - 外贸市场价格：R32外贸参考价62,500元/吨，R134a外贸参考价59,000元/吨，R125外贸参考价51,000元/吨 [23][62] - 下游需求结构性分化：国内空调企业3-4月排产小幅增长，拉动主力制冷剂R32需求提升；R410a受产品迭代影响，需求持续下滑；外贸市场受地缘冲突冲击，海运不畅、订单延迟，一季度出口同比下滑 [24][63] - 核心支撑来自供给端硬约束：2026年三代制冷剂生产配额严格锁定，头部企业控量挺价，渠道库存处于低位，市场货源偏紧，企业无降价出货意愿 [18][24][63] - 上游原料价格持续上行形成成本支撑：本周三氯乙烯价格环比+20.80%，库存环比-56.43%；二氯甲烷价格环比+6.72%，库存环比-12.50% [15][48] - 短期空调旺季备货将进一步提振需求，叠加长协锚定、成本助推，制冷剂价格易涨难跌 [24][63] 含氟材料行情 - 氟材料行情整体稳定：PTFE（悬浮中粒）价格47,500元/吨，本周环比持平；PVDF（锂电）价格59,000元/吨，本周环比持平；HFP价格39,000元/吨，环比+2.63% [26][28] - 产量方面：2026年3月PTFE产量环比+26.32%，PVDF产量环比+26.72%，HFP产量环比+6.72% [15] 受益标的 - 推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[8][25] - 其他受益标的：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）[8][25]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][6] 报告核心观点 - 报告认为，在2026年二代制冷剂履约削减、三代制冷剂配额制度延续的供给强约束背景下，主流三代制冷剂（R32、R134a、R125）将保持供需紧平衡，行业景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间，对应龙头企业有望保持长期高盈利水平 [5][123] - 报告看好液冷产业发展对上游氟化液与制冷剂需求的提升 [5][63][124] - 报告建议关注在成本支撑和供需改善背景下，PVDF、PTFE等含氟高分子材料的价格修复机会 [4][5][124] - 报告建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业 [5][124] 3月氟化工行业整体表现 - 2026年3月，氟化工行业指数报1942.3点，较2月末下跌13.6%，跑输申万化工指数3.3个百分点，跑输沪深300指数8.1个百分点，跑输上证综指7.1个百分点 [1][15] - 同期，国信化工氟化工价格指数报1352.16点，较2月底上涨6.62%；国信化工制冷剂价格指数报2030.67点，较2月底上涨2.82% [1][16] - 3月份，萤石、无水氢氟酸及部分制冷剂价格均有不同程度上涨 [1][16] 3月制冷剂行情回顾 - **价格表现**：2026年二季度主流制冷剂长协价格持续上涨。截至3月31日，R32二季度长协价格环比上涨1000元/吨，市场报价上涨1000元至6.25-6.35万元/吨；R22成交价上涨至1.75万元/吨；R125报价上涨2000元至5.1-5.7万元/吨；R134a报价上涨1000元至5.9万元/吨；R410a/R404/R507分别跟涨1000元至5.7/5.05/5.05万元/吨 [2][21] - **价差表现**：3月受原料价格小幅提升影响，R22、R134a、R32等产品与原料价差略有回调，但因产品价格基数较高，主流产品价差较上月仅收敛约3%左右 [22] - **出口数据**：2026年1-2月，R22总出口0.37万吨，同比提升59%；R32总出口0.15万吨，同比下降48%；R125总出口0.29万吨，同比下降9%；R134a总出口0.59万吨，同比提升1% [39] - **出口价格**：2026年2月，R32出口均价为58320元/吨，R22出口均价为13012元/吨，R134a出口均价为51041元/吨 [39] 液冷产业带动氟化液与制冷剂需求 - **背景**：数据中心能耗问题突出，政策要求PUE（电能使用效率）持续降低，风冷散热效率已难以匹配高功率密度芯片（如GPU功率突破700W）的散热需求，液冷技术成为发展趋势 [57][60] - **市场空间**：预计到2027年，我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元人民币，2019-2027年复合增速高达51.4% [61] - **对氟化工需求**：液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）的发展将带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚）及制冷剂需求快速增长 [63] 2026年制冷剂配额情况 - **总体情况**：生态环境部已公示2026年度制冷剂配额。二代制冷剂（HCFCs）继续履约削减，三代制冷剂（HFCs）生产和使用总量控制目标保持在基线值 [66] - **二代制冷剂（HCFCs）**：2026年生产配额总量为15.14万吨，较2025年减少1.21万吨。其中，R22生产配额为14.61万吨，削减3005吨（同比-2.02%）；R141b生产配额清零 [66][70] - **三代制冷剂（HFCs）**：2026年生产配额总量为79.78万吨，较2025年初增加5963吨。其中，R32、R125、R134a生产配额分别增加1171吨、351吨、3242吨；R143a、R152a、R227ea配额有所减少 [66][71] - **灵活性提升**：生产企业可在年内进行不同品种间的配额调整，累计调整增量不超过核定品种配额的30%，使得供给在配额约束下更具灵活性 [71] 下游主要应用领域排产及出口跟踪 - **空调**： - 内销：2026年4月内销排产1270万台，同比微降0.5%。报告预计随着高温旺季到来，5-6月空调排产将同比提升 [3][91] - 出口：2026年4月出口排产975万台，同比下降12.2%。下滑主要受2025年海外集中补库形成的高基数，以及中东战争影响运输成本等因素影响 [3][91] - **汽车**： - 2025年我国汽车产销量分别同比增长9.8%和9.4%，再创历史新高 [98] - 2026年1-2月，汽车出口量达135.4万辆，同比增长48.5% [98] - 新能源汽车热管理系统复杂性增加，提升了制冷剂（如R410A）的单车使用价值 [100][102] - **冰箱**： - 内销：2026年4月内销排产341万台，较去年实绩下降8.2% [103] - 出口：2026年4月出口排产480万台，较去年实绩上升5.1%。2026年1-2月累计出口1491万台，同比增长18.6% [103] 含氟聚合物市场情况 - **PTFE**：成本端持续走强，为市场涨价形成支撑。截至3月31日，悬浮中粒售价5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.1-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4万元/吨，分散乳液3-3.2万元/吨 [4][110] - **PVDF**：市场挺价维稳，细分品类走势分化。涂料级报价5.4-6万元/吨；制品级因货源偏紧及企业检修，报价普遍上调3000元/吨至5.6-6万元/吨；锂电级报价5.5-6万元/吨 [4][111] - **FEP**：在原料成本上行、需求回暖、货源偏紧支撑下，价格预计延续上行。截至3月31日，挤出料报价5.6-5.8万元/吨，模压料报价6.8-7.3万元/吨 [4][111] 3月氟化工行业要闻 - 金华永和公示年产8800吨含氟高性能材料（FEP、PTFE、PFA）技改项目，计划投资1亿元 [119] - 常熟三爱富公示年产12000吨第四代制冷剂（ODP为零，GWP<150）项目，拟投资13亿元 [120] - 三美股份四代制冷剂中试项目（一期）拟审批通过，涉及多种HFOs及HCFOs产品中试装置 [121] - 东岳集团发布2025年业绩，净利润为16.42亿元人民币，同比增长102.49%，其中制冷剂业务为业绩核心支撑 [122] 重点公司盈利预测 - **巨化股份 (600160)**：投资评级“优于大市”。预计2025/2026年EPS分别为1.52/1.79元，对应PE为22.11/18.77倍 [8][125] - **东岳集团 (0189.HK)**：投资评级“优于大市”。预计2025/2026年EPS分别为0.98/1.48元，对应PE为10.31/6.61倍 [8][125] - **三美股份 (603379)**：投资评级“优于大市”。预计2025/2026年EPS分别为3.45/4.13元，对应PE为17.82/14.89倍 [8][125]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][6] 报告核心观点 - 核心观点认为，2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，行业集中度高且企业生产调配灵活性提升，预计主流三代制冷剂将保持供需紧平衡，其景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间 [5][123] - 看好液冷产业对上游氟化液与制冷剂需求的提升 [5][63][124] - 建议关注PVDF、PTFE等含氟高分子材料的价格修复 [5][124] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业 [5][124] 根据相关目录分别总结 1. 3月氟化工行业整体表现 - 2026年3月，氟化工行业指数表现弱于大盘及化工板块，氟化工指数报1942.3点，较2月末下跌13.6%，分别跑输申万化工指数、沪深300指数和上证综指3.3、8.1和7.1个百分点 [1][15] - 但氟化工产品价格指数表现强劲，截至3月31日，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1352.16点和2030.67点，较2月底分别上涨+6.62%和+2.82% [1][16] 2. 3月制冷剂行情回顾 2.1 制冷剂价格与原材料价差表现 - 2026年二季度主流制冷剂长协及报价普遍上涨，截至3月31日：R32二季度长协价环比上涨1000元/吨，报价上涨1000元至6.25-6.35万元/吨；R22成交价上涨至1.75万元/吨；R125报价上涨2000元至5.1-5.7万元/吨；R134a报价上涨1000元至5.9万元/吨；R410a、R404、R507分别跟涨1000元至5.7、5.05、5.05万元/吨 [2][21] - 尽管原料三氯乙烯、四氯乙烯、氢氟酸等价格因美伊局势小幅提升，导致R22、R134a、R32等产品与原料价差略有回调，但因产品价格基数高，价差收敛幅度仅约3% [22] 2.2 制冷剂出口数据跟踪 - 2026年1-2月，部分制冷剂出口量同比分化：R22出口0.37万吨，同比提升59%；R134a出口0.59万吨，同比提升1%；R32出口0.15万吨，同比下降48%；R125（≥40%）出口0.29万吨，同比下降9% [39] - 出口价格方面，2026年2月R32、R134a出口均价分别为58320元/吨和51041元/吨，国内外价格已实现趋同 [39] 2.3 主要制冷剂开工率及产量数据跟踪 - 报告通过图表展示了R32、R125、R134a、R22等主要制冷剂的周度开工负荷率变化及月度产量数据 [53][54][55][56] 3. 液冷带动氟化液与制冷剂需求提升 - 数据中心能耗问题突出，政策要求PUE（电能使用效率）持续降低，风冷散热已难以匹配高功率密度芯片（如GPU功率突破700W）的散热需求，液冷技术成为必然选择 [57][60] - 预计到2027年，中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速高达51.4% [61] - 液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）的发展将带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚）及制冷剂需求快速增长，建议关注相关公司 [63][65] 4. 2026年制冷剂配额调整幅度较小，行业景气度延续 - 2026年二代制冷剂（HCFCs）生产配额总量为15.14万吨，较2025年减少1.21万吨，其中R22生产配额削减3005吨至14.61万吨，R141b生产配额清零 [66][70] - 2026年三代制冷剂（HFCs）生产配额总量为79.78万吨，较2025年初增长5963吨，其中R32、R125、R134a生产配额分别增加1171吨、351吨、3242吨，至28.15万吨、16.76万吨、21.15万吨 [66][71] - 配额政策保持严肃性，且年内允许企业在总CO2当量不变前提下进行品种间配额调整（累计调整增量不超过30%），增强了供给灵活性，预计主流三代制冷剂将维持供需紧平衡 [66][71] 5. 空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪 5.1 空调排产 - 2026年5月起空调排产同比增速预计转正，4月受高基数及成本影响排产同比小幅下滑：2026年4月内销排产1270万台，同比-0.5%；出口排产975万台，同比-12.2% [3][91] - 内销需求有韧性，受“保交楼”配套安装需求支撑；出口则受2025年海外集中补库形成的高基数及中东战争影响运输成本等因素制约 [3][91] 5.2 汽车产销 - 2025年中国汽车产销量分别达3453.1万辆和3440.0万辆，同比增长9.8%和9.4%，创历史新高，并成为全球最大汽车出口国 [98] - 新能源汽车热管理系统复杂性增加，对制冷剂提出了更高要求，R410A等制冷剂因制热特性优异受到关注 [100][102] 5.3 冰箱排产 - 2026年4月冰箱内销排产预计341万台，较去年实绩下降8.2%；出口排产预计480万台，较去年实绩上升5.1% [103] - 2026年1-2月冰箱累计出口1491万台，同比+18.6% [103] 6. 含氟聚合物价格上涨 - **PTFE**：成本支撑下价格坚挺，截至3月31日，悬浮中粒、悬浮细粉、分散树脂、分散乳液售价分别为5-5.2、5.1-5.3、5-5.4、3-3.2万元/吨 [4][110] - **PVDF**：市场挺价维稳，细分品类分化，制品级因货源偏紧及企业检修，报价普遍上调3000元/吨，截至3月31日，涂料级、制品级、锂电级报价分别为5.4-6、5.6-6、5.5-6万元/吨 [4][111] - **FEP**：受原料成本上行、需求回暖、货源偏紧支撑，价格预计延续上行，截至3月31日，挤出料、模压料报价分别为5.6-5.8、6.8-7.3万元/吨 [4][111] 7. 3月氟化工相关要闻 - 金华永和公示年产8800吨含氟高性能材料（FEP、PTFE、PFA）技改项目，计划投资1亿元 [119] - 常熟三爱富公示年产12000吨第四代制冷剂（TKG，GWP<150）项目，拟投资13亿元 [120] - 三美股份武义县新材料产业园中试平台项目（一期）拟审批通过，涉及多种第四代制冷剂及中间体中试装置 [121] - 东岳集团2025年净利润为16.42亿元人民币，同比增长102.49%，制冷剂业务为业绩核心支撑 [122] 8. 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告覆盖的三家氟化工龙头企业投资评级均为“优于大市”，具体预测如下 [8][125]： - **巨化股份 (600160)**：2026年预测EPS为1.79元，对应PE为18.77倍 - **东岳集团 (0189.HK)**：2026年预测EPS为1.48元，对应PE为6.61倍 - **三美股份 (603379)**：2026年预测EPS为4.13元，对应PE为14.89倍

闲置资金管理 - 2025年3月24日同意用闲置募集资金现金管理，单日最高余额不超1.90亿元，期限12个月[2] - 2026年3月24日再次同意，单日最高余额不超1.20亿元，期限12个月[3] 资金操作 - 2026年1月9日用2000.00万元闲置募集资金认购结构性存款[3] - 2026年3月31日赎回，收回本金2000.00万元，获利息8.82万元[3] 产品信息 - 结构性存款预期年化收益率0.70 - 2.10%，起息日2026/1/12，到期日2026/3/31[5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进[23] - 产业链共振上涨，制冷剂行情韧性十足，静待外部局势明朗[4][9] - 随着夏季销售旺季临近及海外刚性需求（2026年为印度及中东配额基线期最后一年）兜底，预计后续行业量价将呈稳步回升之势，整体运行节奏清晰，韧性充足[9][22][23] - 2024、2025配额期仅过去两年，景气周期远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将继续保持上行态势，价格上涨、估值修复均有较大空间[55] 根据相关目录分别进行总结 1. 氟化工行业行情概述 - **板块表现**：本周（3月23日-3月27日）氟化工指数收于4959.14点，上涨2.03%，跑赢上证综指3.13%，跑赢沪深300指数3.45%，跑输基础化工指数0.62%，跑赢新材料指数1.17%[6][34] - **个股表现**：氟化工板块13只个股中，8只周度上涨（占比61.54%），涨幅靠前的包括多氟多（+9.04%）、永太科技（+6.86%）和鲁西化工（+5.82%）[40] 2. 萤石市场 - **价格回暖**：截至3月27日，萤石97湿粉市场均价3,430元/吨，较上周上涨0.94%；3月均价3,392元/吨，同比下跌9.00%；2026年至今均价3,342元/吨，较2025年均价下跌4.00%[7][18][42] - **市场分化**：市场南北分化，北方供需失衡，价格易稳难涨，蒙古进口量持续增长；南方因浙江矿难后停产规模空前且复工延迟至4月中旬，供给端缩量[19][43] - **长期展望**：环保、安全检查趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，叠加下游需求积累及成本提高，萤石价格中枢将不断上行，行业长期投资价值凸显[43] 3. 制冷剂市场 - **整体韧性十足**：主要三代制冷剂价格高位持稳，R32、R125、R134a内贸价格分别为63,500、55,000、58,500元/吨，均较上周持平[8][20] - **外贸价格部分上涨**：R134a外贸价格59,000元/吨，较上周上涨1.72%；R22外贸价格16,000元/吨，较上周上涨3.23%[8][21] - **价差变化**：主要产品价差因成本上涨而收窄，R32、R125、R134a价差较上周分别变化-1.66%、-2.58%、-3.50%[20] - **市场动态**：行业库存整体偏低，资源集中于头部企业，主力厂商控量稳价意愿强烈；夏季旺季备货需求逐步启动，但渠道采购心态偏理性；2026年是印度及中东配额基线期最后一年，海外进口商存在刚性采购需求，出口市场有望持续放量[9][22][54] - **细分品种趋势**： - **R32**：上行趋势不变，本周产量5,907吨，环比+2.68%[56] - **R125**：行情向好趋势不变，作为混配制冷剂核心原料，供给受配额刚性约束[67][68] - **R134a**：向上趋势不变，外贸价格表现强于内贸[78] - **R410a**：内、外贸价格稳中上行，原料成本上涨及配额约束支撑价格[87][88] - **R22**：底部企稳反弹，外贸价格上调[92] - **R404/R507等**：稳定运行[101] 4. 含氟材料行情 - **价格普遍上涨**：PTFE（悬浮中粒）价格47,500元/吨，周环比上涨9.20%；HFP价格38,000元/吨，周环比上涨5.56%；PVDF、FEP、FKM价格周环比持平[24] - **产量多数环比下降**：2026年2月，PVDF产量环比-20.93%，HFP产量环比-15.31%，六氟磷酸锂产量环比-18.26%[24] 5. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[10][23] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等[10][23]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，行业未来可期[23] - 产业链共振上涨，制冷剂行情韧性十足，尽管短期受中东地缘局势等外部因素扰动，但行业向好的基本面未改，预计后续量价将呈稳步回升之势[4][9][22][23] - 随着夏季销售旺季临近，下游内需逐步启动备货，同时2026年是印度及中东地区配额基线期的最后一年，海外存在刚性采购需求，出口市场有望持续放量[9][22] - 行业库存整体偏低，资源集中于头部企业，主力厂商控量稳价意愿强烈，支撑市场[9][22] 根据相关目录分别总结 1. 氟化工行业行情概述 - **板块表现**：本周（3月23日-3月27日）氟化工指数收于4959.14点，上涨2.03%，跑赢上证综指3.13%，跑赢沪深300指数3.45%，跑输基础化工指数0.62%，跑赢新材料指数1.17%[6][34] - **个股表现**：氟化工板块13只个股中8只上涨，涨幅靠前的包括多氟多（+9.04%）、永太科技（+6.86%）、鲁西化工（+5.82%）[40][41] 2. 萤石市场 - **价格回暖**：截至3月27日，萤石97湿粉市场均价为3,430元/吨，较上周上涨0.94%[7][18][42]；但3月均价同比下跌9.00%，2026年至今均价较2025年均价下跌4.00%[7][18][42] - **市场分化**：市场呈现南北分化，南方因浙江矿难导致供给缩量，复工预计延迟至4月中旬，北方则因蒙古进口量增长而供需失衡，价格易稳难涨[8][19][43] - **长期趋势**：环保、安全检查趋严或成长期趋势，落后产能可能出清，叠加下游需求积累和成本提高，萤石价格中枢有望长期上行[43] 3. 制冷剂市场 - **整体韧性充足**：尽管中东局势带来不确定性，但制冷剂行情韧性十足，行业协同趋势不改[4][9][54] - **价格总体稳定，部分品种外贸价格上涨**：截至3月27日，多数制冷剂内贸价格较上周持平，但R134a外贸价格上涨1.72%至59,000元/吨，R22外贸价格上涨3.23%至16,000元/吨[8][21][54] - **主要三代制冷剂价格同比大幅上涨**：与2025年相比，R32、R125、R134a内贸价格分别上涨39.56%、23.60%、27.17%[54] - **行业基本面支撑**：行业库存整体偏低，资源集中于头部企业，主力厂商控量稳价意愿强烈[9][22]；3月空调排产同比小幅回落，但4月产量预计重拾增长[9][22] - **具体品种分析**： - **R32**：上行趋势不变，本周均价63,500元/吨，产量环比+2.68%[56] - **R125**：行情向好趋势不变，本周均价55,000元/吨，作为混配原料供给刚性[67][68] - **R134a**：向上趋势不变，价格高位坚挺，本周均价58,500元/吨[78][79] - **R410a**：内、外贸价格稳中上行，本周均价56,000元/吨[87][88] - **R22**：底部企稳反弹，外贸价格本周上涨[92][93] - **政策与前景**：HFCs（氢氟碳化物）政策路径清晰，二代制冷剂R22即将大规模削减，HFCs有望受益于政策实现渗透率快速提升，景气周期远未结束，价格与估值均有上行空间[55] 4. 含氟材料行情 - **价格普遍上涨**：根据价格跟踪表，PTFE（聚四氟乙烯）价格环比上涨9.20%至47,500元/吨，HFP（六氟丙烯）价格环比上涨5.56%至38,000元/吨[24] - **部分材料产量下滑**：2026年2月，PVDF（聚偏氟乙烯）产量环比下降20.93%，HFP产量环比下降15.31%[24] 5. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[10][23] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等[10][23]

募集资金情况 - 2019年首次公开发行股份，募集资金总额193,716.59万元，净额181,289.60万元[2] - 最近12个月募集资金现金管理实际收益149.03万元，未收回本金11,600.00万元[5] - 募集资金总投资额度19,000.00万元，已使用11,600.00万元，未使用7,400.00万元[5] 项目投入进度 - 江苏三美2万吨1,1,1,2 - 四氟乙烷改扩建及分装项目累计投入进度66.83%，2021年12月达预定可使用状态[2] - 浙江三美5,000吨/年聚全氟乙丙烯及5,000吨/年聚偏氟乙烯项目累计投入进度114.51%，2026年12月达预定可使用状态[2] - 福建东莹6,000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷项目累计投入进度82.83%，2027年6月达预定可使用状态[3] 现金管理 - 公司拟用不超1.20亿元闲置募集资金现金管理，可循环使用[1] - 最近12个月单日最高投入16,400.00万元，占最近一年净资产2.55%，净利润21.07%[5] - 现金管理产品可能受宏观等因素影响，收益不及预期[6] - 公司采取筛选对象、禁止质押等风险控制措施[6] - 2026年3月24日董事会通过现金管理议案[8] - 本次现金管理不构成关联交易和重大资产重组，无需股东会审议[9] - 保荐机构认为现金管理符合规定，未违反承诺，同意该事项[10]