报告公司投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩同比大幅增长,主要是公司主营产品氟制冷剂价格大幅增长 [1] - 制冷剂行业景气度持续提升,公司作为行业头部企业有望持续受益 [1][3] - 公司正在积极拓展氟化工产业链,未来随着新项目陆续投产,公司盈利空间将进一步打开 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为8.1、12.1、15.2亿元,对应PE为24X、16X、13X [3][5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为3334、3822、4576、5265百万元,收入同比增长14.6%、19.7%、15.0% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为32.8%、40.7%、43.9%,盈利能力持续提升 [5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为12.3%、15.5%、16.3%,股东回报不断改善 [5]

报告公司投资评级 三美股份维持"优于大市"评级 [17] 报告的核心观点 1) 制冷剂产品环比价增量减,2024年前三季度归母净利润同比增长136% [1] 2) 制冷剂方面,第三季度为制冷剂传统消费淡季,公司制冷剂季度销量环比下降,但产品价格环比上涨,板块营收环比小幅下降6% [7] 3) 公司发布对外投资公告,将投资布局四代制冷剂,制冷剂产品不断完善 [15] 4) 公司深耕氟化工领域,已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链,并成为行业内主要的供应商 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司研究·财报点评 1) 2024年前三季度公司实现营业收入30.39亿元,同比+16.50%,实现归母净利润5.61亿元,同比+135.63%,实现扣非后归母净利润5.85亿元,同比+222.66% [1] 2) 第三季度公司实现营业收入9.99亿元,同比+14.48%,环比-7.64%;实现归母净利润1.77亿元,同比+63.55%,环比-22.77%;实现扣非后归母净利润1.74亿元,同比+292.89% [1] 3) 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为28.28%/18.40%,分别同比+14.88/+9.28pct;第三季度毛利率和净利率分别为31.08%/17.56%,分别同比+18.20/+5.15pct [1] 4) 2024年前三季度公司各项费用率同比增加4.87pct至4.82%,公司管理费用、销售费用同比下降,研发费用同比提升 [1] 投资评级 1) 维持"优于大市"评级 [17] 2) 上调公司2024-2026年盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为40.96/44.26/46.09亿元,归母净利润分别7.31/8.32/9.33亿元,同比增速161.2%/13.8%/12.2% [17] 3) 对应当前股价PE为35.8/31.4/28.0X [17]

报告公司投资评级 三美股份维持"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 制冷剂价格持续高涨,公司业绩保持增长。2024年第三季度,公司氟制冷剂价格高位续涨,同环比分别上涨37.1%和2.0%,产销量同环比有所下滑,但整体营收仍保持较好增长。[6] 2) 公司拟加大氟精细化学品和第四代制冷剂建设力度,包括9万吨/年环氧氯丙烷(ECH)、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)项目。[7] 3) 供需基本面改善,预计公司2024-2026年有望实现归母净利润7.15、7.91、8.08亿元,对应PE分别为27.6、25.0、24.5倍。[9] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收30.39亿元,同比增长16.50%;实现归母净利润5.61亿元,同比增长135.63%;销售毛利率为28.28%,较2023年同期提升15.86个百分点。[5] 2) 预计2024-2026年公司营业收入分别为4171、4994、5583百万元,归母净利润分别为715、791、808百万元。[8][13] 3) 公司资产负债率较低,2024年预计为10.6%,流动比率和速动比率较高,分别为6.6和5.8。[14] 行业分析 1) 供给端,各工厂年度制冷剂配额余量有限,四季度装置集中检修,整体货源将延续偏紧态势,2025年二代制冷剂配额将进一步削减,行业格局有望再改善。[6] 2) 需求端,国内以旧换新政策促进家电汽车存量置换需求释放,海外东南亚等国家经济上行、家电进口高增,带动我国空调出口表现亮眼。[6]

业绩总结 - 2019年3月首次公开发行A股59,733,761股，发行价每股32.43元，募集资金总额193,716.59万元，净额181,289.60万元[1] 项目进展 - 截至2024年9月30日，江苏三美改扩建及分装项目投入进度66.83%[2] - 浙江三美聚全氟乙丙烯及聚偏氟乙烯项目投入进度88.99%[3] - 福建东莹六氟磷酸锂及高纯五氟化磷项目投入进度77.56%[3] - 三美股份供热系统改造项目投入进度54.36%[3] - 三美股份环保整体提升项目投入进度100.00%[3] - 各募投项目合计拟投入181,289.60万元，实际使用148,429.75万元[3] 资金情况 - 截至2024年9月30日，福建东莹项目募集资金余额7,529.13万元，浙江三美项目募集资金余额8,141.81万元[7] - 浙江三美项目5,000.00万元用于现金管理，预期年化收益率1.70%，期限183天[7] 未来展望 - 公司将福建东莹项目完成期限延期至2025年10月，浙江三美项目延期至2025年12月[1] - 公司将协调资源推进项目建设，审慎控制资金支出和费用管控[10] 决策审批 - 2024年10月26日董事会、监事会通过项目延期议案[12][14] - 保荐机构对项目延期无异议[15]

产量与销量 - 2024年前三季度氟制冷剂产量127,197.08吨、外销量97,241.40吨[1] - 2024年前三季度氟发泡剂产量13,433.31吨、外销量7,304.66吨[1] - 2024年前三季度氟化氢产量102,095.28吨、外销量51,044.37吨[1] 营业收入 - 2024年前三季度氟制冷剂营业收入247,476.69万元[1] - 2024年前三季度氟发泡剂营业收入12,191.23万元[1] - 2024年前三季度氟化氢营业收入39,156.88万元[1] 季度均价及同比变化 - 2024年前三季度氟制冷剂季度均价25,449.73元/吨，同比增长22.97%[3] - 2024年前三季度氟发泡剂季度均价16,689.66元/吨，同比下降24.22%[3] - 2024年前三季度氟化氢季度均价7,671.15元/吨，同比增长5.23%[3] - 2024年前三季度萤石粉季度均价3,202.74元/吨，同比增长12.11%[6] - 2024年前三季度偏氯乙烯季度均价6,224.98元/吨，同比下降17.40%[6] - 2024年前三季度三氯乙烯季度均价3,944.30元/吨，同比下降26.38%[6] - 2024年前三季度硫酸季度均价353.97元/吨，同比增长36.22%[6]

业绩相关 - 2019年3月首次公开发行59,733,761股A股，发行价每股32.43元，募资总额193,716.59万元，净额181,289.60万元[1] 项目投入 - 截至2024年9月30日，江苏三美项目累计投入进度66.83%，投入9,619.50万元[2] - 截至2024年9月30日，浙江三美项目累计投入进度88.99%，投入28,552.02万元[2] - 截至2024年9月30日，福建东莹项目累计投入进度77.56%，投入15,659.69万元[2] - 截至2024年9月30日，供热系统改造项目累计投入进度54.36%，投入7,731.70万元[2] 资金情况 - 截至2024年9月30日，福建东莹项目募资余额7,529.13万元，浙江三美项目募资余额8,141.81万元[7] - 浙江三美项目5,000万元用于现金管理，预期年化收益率1.70%，期限183天[7] 项目进展 - 福建东莹项目已建成1,500吨/年六氟磷酸锂产能，2024年10月中旬试生产[8] 项目延期 - 拟将福建东莹项目完成期限延期至2025年10月[8] - 拟将浙江三美项目完成期限延期至2025年12月[9] - 募投项目延期不涉及实施主体、用途及规模变更[11] - 2024年10月26日，董事会和监事会审议通过项目延期议案[12] - 保荐机构对部分募投项目延期事项无异议[13]

会议情况 - 2024年10月26日召开第六届监事会第十二次会议，应到3人实到3人[1] 审议事项 - 审议通过《2024年第三季度报告》，表决3票同意[2] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，表决3票同意[3] 监事会意见 - 认为三季度报告编制和审议合规，反映前3季度情况[2] - 认为募投项目延期是审慎决策，履行程序无违规[4] 公告信息 - 公告日期为2024年10月28日[5]

会议情况 - 公司于2024年10月26日召开第六届董事会第十四次会议[1] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 审议通过2024年第三季度报告，表决9同意0反对0弃权[1][2] - 审议通过部分募集资金投资项目延期议案，表决9同意0反对0弃权[3] - 保荐机构对项目延期事项无异议[3][4]

营业收入情况 - 本报告期营业收入999,073,013.02元，同比增长14.48%；年初至报告期末为3,039,417,670.19元，同比增长16.50%[3] - 2024年前三季度营业总收入30.39亿元，较2023年前三季度的26.09亿元增长16.5%[14] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润177,175,960.99元，同比增长63.55%；年初至报告期末为560,872,602.87元，同比增长135.63%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润174,445,830.72元，同比增长292.89%；年初至报告期末为548,544,442.23元，同比增长222.66%[3] - 2024年前三季度净利润5.59亿元，2023年同期为2.38亿元[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润5.61亿元，2023年同期为2.38亿元[17] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.29元/股，同比增长61.11%；年初至报告期末为0.92元/股，同比增长135.90%[3] - 2024年前三季度基本每股收益0.92元/股，2023年同期为0.39元/股[17] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率2.87%，较上年增加1.00个百分点；年初至报告期末为9.19%，较上年增加5.05个百分点[3] 经营活动现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额316,459,186.75元，同比下降25.81%[3] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计26.34亿元，2023年同期为27.37亿元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计23.18亿元，2023年同期为23.10亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额3.16亿元，2023年同期为4.27亿元[19] 资产情况 - 本报告期末总资产6,997,059,117.84元，较上年度末增长3.98%；归属于上市公司股东的所有者权益6,224,253,283.72元，较上年度末增长5.63%[4] - 2024年9月30日公司资产总计69.97亿元，较2023年12月31日的67.29亿元增长3.97%[12][13] - 2024年9月30日货币资金24.77亿元，较2023年12月31日的31.87亿元减少22.29%[12] - 2024年9月30日交易性金融资产4.51亿元，较2023年12月31日的0.20亿元增长2122.74%[12] - 2024年9月30日应收账款4.40亿元，较2023年12月31日的2.79亿元增长57.99%[12] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计62.24亿元，较2023年12月31日的58.92亿元增长5.63%[14] 负债情况 - 2024年9月30日应付票据1.36亿元，较2023年12月31日的3.45亿元减少60.40%[13] - 2024年9月30日应交税费0.52亿元，较2023年12月31日的0.11亿元增长374.29%[13] 非经常性损益情况 - 年初至报告期末非经常性损益合计12,328,160.64元[5] 股东数量及持股情况 - 报告期末普通股股东总数18,095人，表决权恢复的优先股股东数量为0[8] - 前十大股东中胡荣达持股230,913,959股，占比37.83%[8] - 胡淇翔持股1.04亿股，武义三美投资有限公司持股4893.73万股，占林喜持股1925.90万股[9] - 胡荣达、胡淇翔、武义三美投资有限公司存在关联关系且为一致行动人，胡荣达出资武义三美投资有限公司30%，胡淇翔出资70%[9] 营业总成本情况 - 2024年前三季度营业总成本23.43亿元，2023年同期为23.00亿元[16] 销售商品、提供劳务现金情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金23.51亿元，2023年同期为25.22亿元[19] 投资活动现金流量情况 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计3.43亿元，2023年同期为2.46亿元[19] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计11.76亿元，2023年同期为6.64亿元[19] - 投资活动现金流出小计为11.76亿元，去年同期为6.64亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 -8.33亿元，去年同期为 -4.17亿元[20] 筹资活动现金流量情况 - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.41亿元，去年同期为1.46亿元[20] - 支付其他与筹资活动有关的现金为1.21亿元，去年同期为52.6万元[20] - 筹资活动现金流出小计为2.62亿元，去年同期为1.46亿元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -2.62亿元，去年同期为 -1.46亿元[20] 汇率变动及现金等价物情况 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为582.63万元，去年同期为2313.01万元[20] - 现金及现金等价物净增加额为 -7.73亿元，去年同期为 -1.14亿元[20] - 期初现金及现金等价物余额为31.22亿元，去年同期为34.83亿元[20] - 期末现金及现金等价物余额为23.50亿元，去年同期为33.69亿元[20]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 二代、三代制冷剂供给端具备长期约束,四代制冷剂具备极高的专利壁垒,看好配额约束下二代、三代制冷剂景气度延续,四代制冷剂远期广阔替代前景 [3][4] - 公司投资布局四代制冷剂产能有利于抓住第四代制冷剂产品的发展机遇,对制冷剂产品进行更新换代,巩固制冷剂业务优势 [4][5] - 投建9万吨甘油法ECH,以甘油、氯化氢为主要原料,有助于消化公司副产品HCl [5] - 公司积极布局第四代制冷剂、新材料、新能源等业务领域,并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸 [5] - 2024年上半年制冷剂产品价格已出现上涨,公司制冷剂产品量价齐升 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别5.45/6.38/7.62亿元,同比增速95.0%/17.0%/19.5% [5] - 摊薄EPS为0.89/1.04/1.25元,对应当前股价对应PE为32.0/27.4/22.9X [5] - 公司2022-2026年毛利率分别为16%/13%/23%/24%/26% [8] - 公司2022-2026年EBIT Margin分别为11%/6%/13%/14%/17% [8] - 公司2022-2026年EBITDA Margin分别为13%/10%/16%/17%/20% [8]