报告公司投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 制冷剂行业景气提升,公司制冷剂量价齐升,公司业绩同比改善 [3] - 随着三代制冷剂配额制的正式实施,供给端约束逐步落地,下游主要应用领域产品产量同比提升 [3] - 我们认为随着制冷剂前期库存的逐步消化以及家电设备以旧换新政策的落地,制冷剂供需格局将进一步改善,主流产品价格仍有上行空间 [6] - 我们看好公司在氟化工一体化领域的上下游布局,预计公司在氟化工领域综合竞争力将进一步提升 [5][6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为46.82/55.35/63.75亿元,同比增长40.4%/18.2%/15.2% [6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.40/11.54/14.72亿元,同比增长200.4%/37.4%/27.5% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.38/1.89/2.41元,对应PE分别为20/15/12倍 [6] - 公司2022年营业收入47.71亿元,同比增长17.8%;归母净利润4.86亿元,同比下降9.4% [3] - 公司2023年营业收入33.34亿元,同比下降30.1%;归母净利润2.80亿元,同比下降42.4% [3] 现金流总结 - 1H24公司经营性活动产生的现金流净额为1.61亿元,同比下降62.53% [4] - 1H24公司投资活动产生的现金流净额为-5.55亿元,同比下降152.36% [4] - 1H24公司筹资活动产生的现金流净额为-1.41亿元,同比上升3.49% [4] - 1H24公司期末现金及等价物余额为25.98亿元,同比下降27.23% [4] 其他财务指标总结 - 公司2022年ROE为8.5%,2023年为4.7%,预计2024-2026年分别为12.7%/15.1%/16.4% [7] - 公司2022年资产负债率为11.2%,2023年为12.4%,预计2024-2026年分别为25.2%/19.2%/17.5% [9] - 公司2022年净负债比率为-61.0%,2023年为-53.8%,预计2024-2026年分别为-47.7%/-58.4%/-58.6% [9]

公司基本信息 - 公司注册资本为61047.9037万人民币[5] 业绩总结 - 2024年6月30日总资产684364.61万元，2023年末为672895.46万元[7] - 2024年6月30日总负债67802.42万元，2023年末为83646.89万元[7] - 2024年6月30日净资产616562.19万元，2023年末为589248.57万元[7] - 2024年1 - 6月营收204034.47万元，2023年度为333378.82万元[7] - 2024年1 - 6月净利润38369.66万元，2023年度为27964.48万元[7] 新产品和新技术研发 - 拟投资15.70亿元建设9万吨/年环氧氯丙烷等项目[2][4][6] - 一期建5万吨/年环氧氯丙烷、3万吨/年LNG气站[6] - 二期建1万吨/年四氟丙烯、2万吨/年聚偏氟乙烯[7] 未来展望 - 项目建设周期预计4年[6] - 项目投资符合公司战略，利于丰富产品结构[12] 风险提示 - 项目有审批、资金、投产、市场、环保等风险[13][14]

会议情况 - 公司于2024年9月19日召开第六届董事会第十三次会议[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于对外投资的议案》[1] - 表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[2]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢业务板块产品外销量分别为66115.92、5120.06、35594.21吨,同比分别增长5.83%、14.21%、2.61% [4] - 2024年上半年,公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢业务板块外售均价分别为24940.16、16557.17、7622.78元/吨,同比分别增长16.29%、下降27.31%、增长2.37% [4] - 2024年上半年,公司氟制冷剂板块毛利率修复至29.71%,达到自2019年以来的高点 [4] - 自2024年制冷剂进入配额元年,价格价差开启上行通道。二代制冷剂R22价格上涨53.85%,价差上涨91.95%;三代制冷剂R32价格上涨105.80%,价差上涨371.77% [4] - 公司作为制冷剂行业龙头之一,未来将充分受益于行业景气周期。公司二代制冷剂R22国内占比5.29%,三代制冷剂R32/R134a/R125国内占比分别为11.6%/23.88%/19.01% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.28/12.63/17.52亿元,EPS分别为1.36/2.07/2.87元,对应PE分别为21/14/10倍 [5] - 2024-2026年公司营收预计分别为53.50/56.67/61.58亿元,同比增速分别为60.5%/5.9%/8.7% [5] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为24.1%/33.6%/42.2%,净利率预计分别为15.5%/22.3%/28.4% [6] - 2024-2026年公司ROE预计分别为12.7%/16.4%/18.8%,ROIC预计分别为16.0%/21.5%/25.0% [6]

国内氟化工头部企业，经营业绩快速增长 - 三美股份是国内氟化工头部企业，主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1][10] - 公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂,无机氟产品主要包括无水氟化氢、氢氟酸等 [11][12] - 公司拥有完善的生产线、供应链和销售网络,产品涵盖主要氟化工品种,是知名汽车、空调生产企业的冷媒供应商 [9][10] 三代制冷剂进入景气上行周期，公司盈利能力大幅提升 - 受宏观经济放缓和行业政策限制影响,公司2019-2023年营收和净利润呈下降趋势 [15][16] - 进入2024年,三代制冷剂进入配额冻结期,供给受限,下游需求改善,公司业绩有望大幅反弹 [15][16] - 2024H1公司营收和净利润同比大幅增长,显示三代制冷剂进入景气周期 [16][17] 制冷剂供需格局优化，行业进入上升周期 - 《蒙特利尔议定书》推动制冷剂进行代际更新,二代制冷剂正在加速退出,三代制冷剂进入配额冻结期 [21][22][25] - 三代制冷剂供给受配额政策限制,行业集中度大幅提升,龙头企业具有较强的议价能力 [35][39] - 三代制冷剂下游需求具有刚性,空调、汽车等行业需求稳定增长,为制冷剂行业提供持续动力 [41][43][48] 积极拓展氟化工产业链，布局新兴业务 - 公司依托新材料产业园,以含氟新材料为主要方向,延伸氟化工产业链,丰富产品结构 [55] - 公司布局年产3000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目,LiFSI作为新型锂盐具有优异性能 [63][64][66] - 公司与日资企业合资建设电子级氢氟酸项目,布局高端湿电子化学品市场 [69][77] 投资评级及盈利预测 - 在供给强约束和需求刚性的背景下,公司作为制冷剂头部企业,盈利中枢有望持续上行 [82][83] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别达到39.2/46.3/52.7亿元和8.8/12.9/16.1亿元 [82][83] - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [83]

证券代码：603379 证券简称：三美股份 公告编号：2024-057 浙江三美化工股份有限公司 关于开立募集资金现金管理专用结算账户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江三美化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 24 日召开 第六届董事会第十次会议和第六届监事会第九次会议，分别审议通过《关于使用 闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司在确保募投项目所需资金和保证 募集资金安全的前提下，使用闲置募集资金进行现金管理，授权期限内单日最高 余额不超过 3 亿元，授权期限自该次董事会审议通过之日起不超过 12 个月。具 体内容详见 2024 年 3 月 24 日公司在上海证券交易所网站 www.sse.com.cn 以及 2024 年 3 月 25 日在《上海证券报》披露的《浙江三美化工股份有限公司关于使 用闲置募集资金进行现金管理的公告》(公告编号：2024-018)。 一、本次开立募集资金现金管理专用结算账户的情况 1、公司将严格按照《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司监管指 ...

证券代码：603379 证券简称：三美股份 公告编号：2024-056 浙江三美化工股份有限公司 2024 年 3 月 11 日，公司使用闲置募集资金 13,200 万元认购了中国建设银行 股份有限公司武义西溪支行（以下简称"建设银行西溪支行"）的单位定期存款。 公司于 2024 年 9 月 11 日赎回该笔现金管理产品，收回本金 13,200 万元，并获 得利息收益 118.47 万元，该产品本金和利息收益均已归还至募集资金账户，具 体情况如下： 单位：万元 | 受托方 | 产品名称 | 认购金额 | 预期年化 收益率 | 起息日 | 到期日 | 赎回本金 | 收益金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 建设银行 | 单位定期 | 13,200.00 | 1.60% | 2024/3/11 | 2024/9/11 | 13,200.00 | 118.47 | | 西溪支行 | 存款 | | | | | | | 特此公告 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理 到期赎回的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 ...

HFC-32 生产配额规划 - 公司将根据生态环境部发布的《关于 2024 余配额有关安排的通知》,按照永久性配额调整后获得的 2024 年度配额量占全国 HFC-32 内用生产配额总量的比例,计算此次可申请的 HFC-32 生产配额 [1] - 公司将综合考虑市场、订单情况以及剩余的生产配额量,合理调整生产计划 [1] HCFCs 和 HFCs 削减计划 - 根据《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》: - HCFCs：2025 年受控用途生产量和使用量分别淘汰基线值的 67.5% 和 73.2%，2030 年均淘汰基线值的 97.5% [2] - HFCs：2024 年受控用途生产量和使用量分别冻结在基线值 18.53 亿和 9.05 亿吨二氧化碳当量，2029 年均削减基线值的 10% [2] HCFC-141b 淘汰计划 - 根据《中国履行<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》: - 2026 年完全淘汰 HCFC-141b 受控用途生产 [2] - 2027 年 7 月 1 日起,聚氨酯泡沫行业和挤出聚苯乙烯泡沫行业禁止生产以 HCFC-141b 为发泡剂的产品 [2] - 原料用途的 HCFC-141b 不实施总量控制 [2] 含氟发泡剂情况 - 目前市场上的含氟发泡剂有 HCFC-141b、HFC-245fa、HFC-365mfc、HFO-1233zd 等 [3] 公司四代制冷剂情况 - 公司储备了制备 HFO-1234yf 的专利,产品处于小试放大阶段,目前尚无第四代含氟制冷剂产能 [3] - 四代制冷剂的应用专利尚在保护期内,行业产能较小、产品价格高,还未大规模推广使用 [3] 公司经营情况 - 2024 年上半年,公司主要原材料价格变动情况: - 萤石粉、氯仿、硫酸均价同比上升 - 偏氯乙烯、三氯乙烯、四氯乙烯、二氯甲烷均价同比下降 [3] - 2024 年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额同比减少,主要是预收货款减少、应收款增加、存货增加所致 [3] - 公司未来现金分红比例不低于当年度经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润的 30% [3] 公司在建项目 - 控股子公司新建氟化工一体化项目(一期)将建设 30 万吨/年离子膜法制造烧碱(NaOH)装置,目前正在建设中 [3][4] - 该项目(二期)将建设 5 万吨/年电石干法乙炔制二氟乙烷(R152a)装置、1.5 万吨/年三氟乙酸(TFA)装置、0.5 万吨/年三氟乙酸乙酯(ETFA)装置,二期项目已完成部分审批手续,视一期项目建设情况择机启动 [4] - 公司新项目计划:6,000t/a 六氟磷酸锂(LiPF6)项目预计 2024 年 10 月试生产,5,000t/a 聚全氟乙丙烯(FEP)及 5,000t/a 聚偏氟乙烯(PVDF)项目预计 2024 年 12 月试生产,盛美锂电正在开展年产 3,000 吨(折固)双氟磺酰亚胺锂项目的技改工作 [4] 公司发展规划 - 公司的长期发展目标是成为国内外一流的制冷剂、发泡剂、电子级高纯化学品及基础氟化学品制造商,打造"三美"品牌成为氟化工领域的全球化品牌 [4] - 重点发展 HFCs 制冷剂、发泡剂品种、氟聚合物及氟精细化学品,并通过自主创新、合作研发,形成第四代制冷剂、发泡剂产品的生产能力和市场基础 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年制冷剂板块景气提升，Q2旺季量价齐升，公司业绩大幅增长，三代制冷剂景气有望长周期向上，公司在主流品种上市占率高，具有显著优势，预计2024 - 2026年归属净利润为9.6/14.4/22.9亿元，维持“买入”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年半年报显示，实现收入20.4亿元（同比+17.5%），归属净利润3.8亿元（同比+195.8%），归属扣非净利润3.7亿元（同比+197.8%）；Q2单季度收入10.8亿元（同比+12.8%，环比+12.8%），归属净利润2.3亿元（同比+109.1%，环比+48.7%），归属扣非净利润2.2亿元（同比+111.5%，环比+42.4%）[4] 事件评论 - **制冷剂业务**：2024H1制冷剂收入16.5亿元（同比+23.2%），销量6.6万吨，上半年配额销量占全年比重51.5%；2024Q2销量3.4万吨（同比 - 4.8%，环比+4.7%），均价2.6万元/吨（同比+23.5%，环比+9.1%）；2024年4 - 6月空调排产合计6157.9万台，同比增长12.5%，R32、R410a需求较好；2024Q2内销均价R22、R32、R134a、R125较Q1环比增长28.6%、49.0%、1.4%、11.6%，出口量环比增加，出口均价环比增长4.9%、10.2%、2.6%、0.0%[4] - **其他业务**：2024H1氟发泡剂业务收入0.84亿元（同比 - 17.0%），氢氟酸收入2.7亿元（同比+5.0%）[4] - **三季度价格走势**：2024Q3（截至8月23日）内销R22、R32、R134a、R125均价较Q2环比变化13.3%、9.2%、 - 0.2%、 - 23.1%；7月出口价格R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a环比6月分别变化+12.4%、+6.3%、 - 4.3%、 - 5.1%、 - 1.9%；8月23日生态环境部发布通知，2024年年内R32配额新增3.5万吨，公司现有R32配额2.8万吨，预计新增0.7万吨[5] - **对外投资**：公司控股子公司重庆市嘉利合（持股69.9%）拟投资21.90亿元建设“新建氟化工一体化项目（一期、二期）”，一期建30万吨/年离子膜法烧碱，二期建5万吨/年电石干法乙炔制R152a装置及配套装置、1.5万吨/年TFA装置、0.5万吨/年ETFA装置[5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|3334|6739|7380|7460|[10]| ||营业成本|2887|4896|4834|3768|[10]| ||毛利|447|1843|2546|3693|[10]| ||％营业收入|13%|27%|35%|49%|[10]| ||营业税金及附加|20|40|44|44|[10]| ||％营业收入|1%|1%|1%|1%|[10]| ||销售费用|56|113|123|125|[10]| ||％营业收入|2%|2%|2%|2%|[10]| ||管理费用|163|329|360|364|[10]| ||％营业收入|5%|5%|5%|5%|[10]| ||研发费用|53|107|117|119|[10]| ||％营业收入|2%|2%|2%|2%|[10]| ||财务费用|-124|0|0|0|[10]| ||％营业收入|-4%|0%|0%|0%|[10]| ||加：资产减值损失|0|1|1|1|[10]| ||信用减值损失|16|0|0|0|[10]| ||公允价值变动收益|2|0|0|0|[10]| ||投资收益|-13|0|0|0|[10]| ||营业利润|299|1282|1932|3072|[10]| ||％营业收入|9%|19%|26%|41%|[10]| ||营业外收支|77|0|0|0|[10]| ||利润总额|375|1282|1932|3072|[10]| ||％营业收入|11%|19%|26%|41%|[10]| ||所得税费用|96|327|493|784|[10]| ||净利润|280|955|1439|2288|[10]| ||归属于母公司所有者的净利润|280|955|1439|2288|[10]| ||少数股东损益|0|0|0|0|[10]| ||EPS（元）|0.46|1.56|2.36|3.75|[10]| |资产负债表（百万元）|货币资金|3187|2034|3940|4556|[10]| ||交易性金融资产|20|20|20|20|[10]| ||应收账款|279|1033|404|1048|[10]| ||存货|543|1306|520|904|[10]| ||预付账款|13|22|22|17|[10]| ||其他流动资产|240|468|431|501|[10]| ||流动资产合计|4283|4883|5337|7046|[10]| ||长期股权投资|402|615|827|1040|[10]| ||投资性房地产|45|43|40|38|[10]| ||固定资产合计|1113|1451|1760|2039|[10]| ||无形资产|340|438|535|632|[10]| ||商誉|0|0|0|0|[10]| ||递延所得税资产|105|105|105|105|[10]| ||其他非流动资产|442|412|382|352|[10]| ||资产总计|6729|7946|8987|11253|[10]| ||短期贷款|0|0|0|0|[10]| ||应付款项|263|586|252|401|[10]| ||预收账款|0|1|1|1|[10]| ||应付职工薪酬|33|55|54|42|[10]| ||应交税费|11|22|24|24|[10]| ||其他流动负债|514|680|614|455|[10]| ||流动负债合计|820|1344|945|923|[10]| ||长期借款|0|0|0|0|[10]| ||应付债券|0|0|0|0|[10]| ||递延所得税负债|0|0|0|0|[10]| ||其他非流动负债|16|16|16|16|[10]| ||负债合计|836|1360|962|939|[10]| ||归属于母公司所有者权益|5892|6586|8025|10314|[10]| ||少数股东权益|0|0|0|0|[10]| ||股东权益|5892|6586|8025|10314|[10]| ||负债及股东权益|6729|7946|8987|11253|[10]| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|484|-82|2716|1425|[10]| ||取得投资收益收回现金|0|0|0|0|[10]| ||长期股权投资|-213|-213|-213|-213|[10]| ||资本性支出|-636|-571|-571|-571|[10]| ||其他|133|-26|-26|-26|[10]| ||投资活动现金流净额|-715|-810|-809|-809|[10]| ||债券融资|0|0|0|0|[10]| ||股权融资|0|-121|0|0|[10]| ||银行贷款增加（减少）|0|0|0|0|[10]| ||筹资成本|-146|-140|0|0|[10]| ||其他|-1|0|0|0|[10]| ||筹资活动现金流净额|-147|-261|0|0|[10]| ||现金净流量（不含汇率变动影响）|-361|-1153|1906|616|[10]| |基本指标|每股收益|0.46|1.56|2.36|3.75|[10]| ||每股经营现金流|0.79|-0.13|4.45|2.33|[10]| ||市盈率|62.43|18.36|12.18|7.66|[10]| ||市净率|2.98|2.66|2.18|1.70|[10]| ||EV/EBITDA|46.09|10.51|6.31|3.90|[10]| ||总资产收益率|4.2%|12.0%|16.0%|20.3%|[10]| ||净资产收益率|4.7%|14.5%|17.9%|22.2%|[10]| ||净利率|8.4%|14.2%|19.5%|30.7%|[10]| ||资产负债率|12.4%|17.1%|10.7%|8.3%|[10]| ||总资产周转率|0.51|0.92|0.87|0.74|[10]|

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024H1三美股份利润同比增长195.83%，向上趋势或将延续，业绩拐点明显，当下或为行业右侧初期阶段，未来向上空间可期，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价27.14元，一年最高最低为47.15/24.90元，总市值165.68亿元，流通市值165.68亿元，总股本6.10亿股，流通股本6.10亿股，近3个月换手率52.19% [1] 财务数据 - 2024H1实现营收20.40亿元，同比+17.51%；实现归母净利润3.84亿元，同比+195.83%；Q2实现营收10.82亿元，同比+12.84%，环比+12.84%；实现归母净利润2.29亿元，同比+109.06%，环比+48.68% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润为9.55、15.35、19.24亿元，EPS分别为1.56、2.51、3.15元/股，当前股价对应PE为17.4、10.8、8.6倍 [3] - 2022 - 2026E营业收入分别为47.71、33.34、44.05、53.03、60.16亿元，YOY分别为17.8%、-30.1%、32.1%、20.4%、13.4%；归母净利润分别为4.86、2.80、9.55、15.35、19.24亿元，YOY分别为-9.4%、-42.4%、241.5%、60.8%、25.3%等多项财务指标有相应变化 [6] 制冷剂业务情况 - 2024H1氟制冷剂产量、销量分别为8.78、6.61万吨，分别同比+12.52%、+5.83%；均价为24,940元/吨，同比+16.29% [4] - 2024Q2氟制冷剂产销量分别为4.67、3.38万吨，分别同比-0.84%、-4.83%，分别环比+13.72%、+4.74%；均价为26,001元/吨，同比+23.51%，环比+9.11% [4] - 随着Q3 R32、R22等产品价格进一步大幅提升，以及各产品出口价格不断改善，公司业绩或将继续保持不错增长 [4] 项目布局情况 - 公司控股子公司重庆市嘉利合新材料科技有限公司（股权占比69.93%）拟投资建设“新建氟化工一体化项目（一期、二期）” [5] - 一期项目建设废盐综合利用30万吨/年离子膜法制造烧碱(NaOH)装置等，投资额11.00亿元；二期项目建设5万吨/年电石干法乙炔制二氟乙烷(R152a)装置等，投资额10.90亿元 [5]