报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q3 公司制冷剂销量环比下滑 8%至 3.11 万吨,但均价环比提升约 531 元/吨至 26532 元/吨 [5] - 预计 24Q4 公司制冷剂板块均价环比将继续提升,内贸均价为 34112 元/吨,外贸均价为 29646 元/吨 [5] - 25 年制冷剂配额总量设定与分配方案已公布,R22 内用配额加速削减,R32 增发 4.5 万吨,供需缺口有望拉大 [5] - 公司投资建设四代制冷剂项目,推进完善氟化工上下游产业链一体化布局 [5] 财务数据总结 - 24 年前三季度公司实现营业收入 30.39 亿元(yoy+17%),归母净利润 5.61 亿元(yoy+136%),扣非后归母净利润 5.49 亿元(yoy+223%) [5] - 24Q3 公司实现营业收入 9.99 亿元(yoy+14%,QoQ-8%),归母净利润 1.77 亿元(yoy+64%,QoQ-23%),扣非后归母净利润 1.74 亿元(yoy+293%,QoQ-21%) [5] - 预测 2024-2026 年公司营业收入分别为 39.66 亿元、50.87 亿元、62.98 亿元,归母净利润分别为 8.62 亿元、13.15 亿元、21.78 亿元 [6]

报告公司投资评级 三美股份维持"买入-B"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收30.39亿元,同比增加16.50%;实现归母净利润5.61亿元,同比增加135.63%[2] 2) 部分募集资金投资项目延期,福建东营6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷项目延期至2025年10月;浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目延期至2025年12月[2] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.23、1.46、1.60,对应PE分别为26.6、22.5、20.4[3] 4) 公司投资建设9万吨/年环氧氯甲烷、1万吨/年四氟丙烯、2万吨/年聚偏氟乙烯项目,有助于完善公司氟化工产业布局,丰富现有产品结构[1] 5) 公司储备了HFO-1234yf的专利,产品处于小试放大阶段,有望受益于制冷剂长景气度[1] 财务数据分析 1) 公司前三季度实现营收30.39亿元,同比增加16.50%;实现归母净利润5.61亿元,同比增加135.63%[2] 2) 公司2024-2026年预计EPS分别为1.23、1.46、1.60,对应PE分别为26.6、22.5、20.4[3] 3) 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润复合增长率分别为10.2%、28.4%、19.1%[3][4][5] 4) 公司2022-2026年毛利率预计分别为16.1%、13.4%、29.5%、30.3%、30.2%,净利率预计分别为10.2%、8.4%、18.1%、16.8%、16.8%[4][5] 5) 公司2022-2026年ROE预计分别为8.5%、4.7%、11.6%、12.2%、12.0%[4][5]

投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级，首次覆盖 [4] 核心观点 - 三美股份2024年前三季度营收30.39亿元，同比增长16.5%；归母净利润5.61亿元，同比增长135.63% [2] - 2024Q3单季度营收9.99亿元，同比增长14.48%；归母净利润1.77亿元，同比增长63.55%，环比下降22.77% [2] - 公司主营产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢均价分别同比+22.97%/-24.22%/+5.23%；外销量分别-0.19%/+18.02%/-8.14% [6] - 2024年前三季度毛利率28.28%，同比提升15.86个百分点；净利率18.40%，同比提升9.27个百分点 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/9.94/11.17亿元，同比增速分别为190.97%/22.20%/12.38% [6] 财务数据 - 2024年前三季度基本每股收益0.92元 [6] - 2024E-2026E预测EPS分别为1.33/1.63/1.83元/股 [6] - 2024E-2026E预测市盈率分别为24.3/19.9/17.7倍 [7] - 2024E-2026E预测市净率分别为3.1/2.8/2.5倍 [7] - 2024E-2026E预测EV/EBITDA分别为11.2/9.1/7.7倍 [7] 行业分析 - 制冷剂行业受益于配额政策约束、下游家电与汽车"以旧换新"政策及出口需求增长 [6] - 四季度是制冷剂传统备货旺季，随着配额逐步消化，叠加部分企业检修，看好四季度制冷剂景气度延续 [6] - 公司作为制冷剂龙头企业，有望充分受益于行业景气度提振 [6] 公司战略 - 公司持续巩固制冷剂行业地位，并加快产业链延伸布局 [6] - 积极布局新材料、新能源等业务领域，向氟化工下游高附加值领域延伸 [6] - 推进浙江三美5000吨FEP、5000吨PVDF、福建东莹6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯PF5等项目建设 [6] - 参股公司盛美锂电年产3000吨（折固）LiFSI、森田新材料高纯电子级氢氟酸扩产等工作有序开展 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收30.39亿元,同比增长16.5%;实现归母净利润5.61亿元,同比增长135.63%,创历史新高 [1] - 公司受益于制冷剂景气反转,业绩拐点明确,制冷剂景气持续向上 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.27、13.56、17.39亿元,EPS分别为1.36、2.22、2.85元 [4] 制冷剂行情分析 - 公司2024Q1-3氟制冷剂产量、销量分别为12.7、9.7万吨,均价为25,450元/吨,同比增长23.0% [2] - 2024Q3氟制冷剂产销量分别为3.9、3.1万吨,均价为26,532元/吨,同比增长37.1% [2] - Q4随着制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,制冷剂市场保持良好回升态势,公司业绩或将持续高增 [2] 公司未来发展规划 - 公司拟投资15.70亿元建设9万吨/年环氧氯丙烷(ECH)、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)项目 [3] - 项目分三期建设,一期建设5万吨/年ECH、3万吨/年LNG气站,二期建设1万吨/年HFO-1234yf、2万吨/年PVDF,三期建设4万吨/年ECH [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 单三季度氟制冷剂板块量减价增,销量同比减少10.94%,销售单价同比增长37.08% [2] - 供需共振下,公司制冷剂成交价有望持续向市场报价靠拢,公司业绩有望持续保持增长 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78、12.75、14.21亿元,现价对应PE分别为25、16、14 [3] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营业收入30.39亿元,同比增长16.50%;实现归母净利润5.61亿元,同比增长135.63% [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为4,097、5,071、5,519百万元,增长率分别为22.89%、23.79%、8.82% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为778、1,275、1,421百万元,增长率分别为178.37%、63.78%、11.49% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.28、2.09、2.33元 [3] - 预计2024-2026年PE分别为25、16、14倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予三美股份"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩同比大幅增长,主要是公司主营产品氟制冷剂价格大幅增长 [1] - 制冷剂行业景气度持续提升,公司作为行业头部企业有望持续受益 [1][3] - 公司正在积极拓展氟化工产业链,未来随着新项目陆续投产,公司盈利空间将进一步打开 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为8.1、12.1、15.2亿元,对应PE为24X、16X、13X [3][5] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为3334、3822、4576、5265百万元,收入同比增长14.6%、19.7%、15.0% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为32.8%、40.7%、43.9%,盈利能力持续提升 [5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为12.3%、15.5%、16.3%,股东回报不断改善 [5]

报告公司投资评级 三美股份维持"优于大市"评级 [17] 报告的核心观点 1) 制冷剂产品环比价增量减,2024年前三季度归母净利润同比增长136% [1] 2) 制冷剂方面,第三季度为制冷剂传统消费淡季,公司制冷剂季度销量环比下降,但产品价格环比上涨,板块营收环比小幅下降6% [7] 3) 公司发布对外投资公告,将投资布局四代制冷剂,制冷剂产品不断完善 [15] 4) 公司深耕氟化工领域,已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主配套的氟化工产业链,并成为行业内主要的供应商 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司研究·财报点评 1) 2024年前三季度公司实现营业收入30.39亿元,同比+16.50%,实现归母净利润5.61亿元,同比+135.63%,实现扣非后归母净利润5.85亿元,同比+222.66% [1] 2) 第三季度公司实现营业收入9.99亿元,同比+14.48%,环比-7.64%;实现归母净利润1.77亿元,同比+63.55%,环比-22.77%;实现扣非后归母净利润1.74亿元,同比+292.89% [1] 3) 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为28.28%/18.40%,分别同比+14.88/+9.28pct;第三季度毛利率和净利率分别为31.08%/17.56%,分别同比+18.20/+5.15pct [1] 4) 2024年前三季度公司各项费用率同比增加4.87pct至4.82%,公司管理费用、销售费用同比下降,研发费用同比提升 [1] 投资评级 1) 维持"优于大市"评级 [17] 2) 上调公司2024-2026年盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为40.96/44.26/46.09亿元,归母净利润分别7.31/8.32/9.33亿元,同比增速161.2%/13.8%/12.2% [17] 3) 对应当前股价PE为35.8/31.4/28.0X [17]

报告公司投资评级 三美股份维持"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 制冷剂价格持续高涨,公司业绩保持增长。2024年第三季度,公司氟制冷剂价格高位续涨,同环比分别上涨37.1%和2.0%,产销量同环比有所下滑,但整体营收仍保持较好增长。[6] 2) 公司拟加大氟精细化学品和第四代制冷剂建设力度,包括9万吨/年环氧氯丙烷(ECH)、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)项目。[7] 3) 供需基本面改善,预计公司2024-2026年有望实现归母净利润7.15、7.91、8.08亿元,对应PE分别为27.6、25.0、24.5倍。[9] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收30.39亿元,同比增长16.50%;实现归母净利润5.61亿元,同比增长135.63%;销售毛利率为28.28%,较2023年同期提升15.86个百分点。[5] 2) 预计2024-2026年公司营业收入分别为4171、4994、5583百万元,归母净利润分别为715、791、808百万元。[8][13] 3) 公司资产负债率较低,2024年预计为10.6%,流动比率和速动比率较高,分别为6.6和5.8。[14] 行业分析 1) 供给端,各工厂年度制冷剂配额余量有限,四季度装置集中检修,整体货源将延续偏紧态势,2025年二代制冷剂配额将进一步削减,行业格局有望再改善。[6] 2) 需求端,国内以旧换新政策促进家电汽车存量置换需求释放,海外东南亚等国家经济上行、家电进口高增,带动我国空调出口表现亮眼。[6]

业绩总结 - 2019年3月首次公开发行A股59,733,761股，发行价每股32.43元，募集资金总额193,716.59万元，净额181,289.60万元[1] 项目进展 - 截至2024年9月30日，江苏三美改扩建及分装项目投入进度66.83%[2] - 浙江三美聚全氟乙丙烯及聚偏氟乙烯项目投入进度88.99%[3] - 福建东莹六氟磷酸锂及高纯五氟化磷项目投入进度77.56%[3] - 三美股份供热系统改造项目投入进度54.36%[3] - 三美股份环保整体提升项目投入进度100.00%[3] - 各募投项目合计拟投入181,289.60万元，实际使用148,429.75万元[3] 资金情况 - 截至2024年9月30日，福建东莹项目募集资金余额7,529.13万元，浙江三美项目募集资金余额8,141.81万元[7] - 浙江三美项目5,000.00万元用于现金管理，预期年化收益率1.70%，期限183天[7] 未来展望 - 公司将福建东莹项目完成期限延期至2025年10月，浙江三美项目延期至2025年12月[1] - 公司将协调资源推进项目建设，审慎控制资金支出和费用管控[10] 决策审批 - 2024年10月26日董事会、监事会通过项目延期议案[12][14] - 保荐机构对项目延期无异议[15]

营业收入情况 - 本报告期营业收入999,073,013.02元，同比增长14.48%；年初至报告期末为3,039,417,670.19元，同比增长16.50%[3] - 2024年前三季度营业总收入30.39亿元，较2023年前三季度的26.09亿元增长16.5%[14] 净利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润177,175,960.99元，同比增长63.55%；年初至报告期末为560,872,602.87元，同比增长135.63%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润174,445,830.72元，同比增长292.89%；年初至报告期末为548,544,442.23元，同比增长222.66%[3] - 2024年前三季度净利润5.59亿元，2023年同期为2.38亿元[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润5.61亿元，2023年同期为2.38亿元[17] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.29元/股，同比增长61.11%；年初至报告期末为0.92元/股，同比增长135.90%[3] - 2024年前三季度基本每股收益0.92元/股，2023年同期为0.39元/股[17] 净资产收益率情况 - 本报告期加权平均净资产收益率2.87%，较上年增加1.00个百分点；年初至报告期末为9.19%，较上年增加5.05个百分点[3] 经营活动现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额316,459,186.75元，同比下降25.81%[3] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计26.34亿元，2023年同期为27.37亿元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计23.18亿元，2023年同期为23.10亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额3.16亿元，2023年同期为4.27亿元[19] 资产情况 - 本报告期末总资产6,997,059,117.84元，较上年度末增长3.98%；归属于上市公司股东的所有者权益6,224,253,283.72元，较上年度末增长5.63%[4] - 2024年9月30日公司资产总计69.97亿元，较2023年12月31日的67.29亿元增长3.97%[12][13] - 2024年9月30日货币资金24.77亿元，较2023年12月31日的31.87亿元减少22.29%[12] - 2024年9月30日交易性金融资产4.51亿元，较2023年12月31日的0.20亿元增长2122.74%[12] - 2024年9月30日应收账款4.40亿元，较2023年12月31日的2.79亿元增长57.99%[12] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计62.24亿元，较2023年12月31日的58.92亿元增长5.63%[14] 负债情况 - 2024年9月30日应付票据1.36亿元，较2023年12月31日的3.45亿元减少60.40%[13] - 2024年9月30日应交税费0.52亿元，较2023年12月31日的0.11亿元增长374.29%[13] 非经常性损益情况 - 年初至报告期末非经常性损益合计12,328,160.64元[5] 股东数量及持股情况 - 报告期末普通股股东总数18,095人，表决权恢复的优先股股东数量为0[8] - 前十大股东中胡荣达持股230,913,959股，占比37.83%[8] - 胡淇翔持股1.04亿股，武义三美投资有限公司持股4893.73万股，占林喜持股1925.90万股[9] - 胡荣达、胡淇翔、武义三美投资有限公司存在关联关系且为一致行动人，胡荣达出资武义三美投资有限公司30%，胡淇翔出资70%[9] 营业总成本情况 - 2024年前三季度营业总成本23.43亿元，2023年同期为23.00亿元[16] 销售商品、提供劳务现金情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金23.51亿元，2023年同期为25.22亿元[19] 投资活动现金流量情况 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计3.43亿元，2023年同期为2.46亿元[19] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计11.76亿元，2023年同期为6.64亿元[19] - 投资活动现金流出小计为11.76亿元，去年同期为6.64亿元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 -8.33亿元，去年同期为 -4.17亿元[20] 筹资活动现金流量情况 - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.41亿元，去年同期为1.46亿元[20] - 支付其他与筹资活动有关的现金为1.21亿元，去年同期为52.6万元[20] - 筹资活动现金流出小计为2.62亿元，去年同期为1.46亿元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -2.62亿元，去年同期为 -1.46亿元[20] 汇率变动及现金等价物情况 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为582.63万元，去年同期为2313.01万元[20] - 现金及现金等价物净增加额为 -7.73亿元，去年同期为 -1.14亿元[20] - 期初现金及现金等价物余额为31.22亿元，去年同期为34.83亿元[20] - 期末现金及现金等价物余额为23.50亿元，去年同期为33.69亿元[20]