投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][8] 核心观点 - 制冷剂价格逐季提升推动公司利润率快速增长[1][2][8] - 三代制冷剂供给侧改革深化，行业竞争格局趋向集中[4][8] - 公司凭借领先配额地位和产业链延伸布局，持续受益行业高景气周期[2][4][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.28亿元，同比增长38.58%[1][10] - 2025年上半年归母净利润9.95亿元，同比增长159.22%[1][10] - 第二季度营收16.16亿元（同比+49.36%），归母净利润5.94亿元（同比+158.98%）[1][10] - 氟制冷剂毛利率提升至54.59%，整体毛利率达49.50%[2][14] - 上调盈利预测：2025-2027年归母净利润预计21.07/25.21/27.74亿元（前值15.98/18.44/19.59亿元）[8][30][32] 业务运营 - 2025年上半年氟制冷剂销量6.20万吨（同比-6.20%），销售均价3.90万元/吨（同比+56.53%）[2][14] - 第二季度制冷剂均价4.03万元/吨（同比+55.06%，环比+7.82%）[2][14] - 核心产品配额优势显著：R32（11.8%全国配额）、R134a（24.0%）、R125（18.4%）、R141b（100%）[2][14] 行业景气度 - R22报价4-4.05万元/吨（高温需求支撑+供应约束）[3][21] - R32报价5.9-6万元/吨（预计继续上行）[3][21] - R134a短期成交价5.0-5.1万元/吨（企业报盘预期上涨）[3][21] - R227ea报价7.6万元/吨（供不应求）[3][21] 战略布局 - 福建东莹年产1500吨六氟磷酸锂项目处于试生产阶段[4][29] - 浙江三美5000吨/年FEP、5000吨/年PVDF项目进入设备安装阶段[4][29] - 推进科创中心、催化剂项目、重庆氟化工一体化项目[4][29] - 积极布局第四代制冷剂及新能源材料领域[4][29] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为16.0倍，2026年13.3倍，2027年12.1倍[8][32] - 摊薄EPS预测：2025年3.45元、2026年4.13元、2027年4.54元[8][32] - ROE预计提升至26.6%（2025年）、26.0%（2026年）、23.9%（2027年）[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1利润大幅增长创历史新高 归母净利润达9.95亿元 同比+159.22% [5] - 制冷剂行情保持恢复性上涨态势 主升行情正在进行中 [1][5][6] - 公司2025H1营收28.28亿元 同比+38.58% 毛利率49.50% 同比+22.59个百分点 [5] - Q2单季度营收16.16亿元 同比+49.36% 环比+33.32% 归母净利润5.94亿元 同比+158.98% 环比+48.33% [5] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润20.80亿元、26.08亿元、29.72亿元 [5] 财务表现 - 2025H1氟制冷剂销量6.20万吨 营收24.19亿元 均价39,038元/吨 同比+56.53% [6] - Q2氟制冷剂销量3.49万吨 营收14.06亿元 均价40,318元/吨 同比+55.06% 环比+7.82% [6] - 2025H1氟发泡剂销量0.43万吨 营收0.98亿元 均价22,662元/吨 [6] - 2025H1氟化氢销量3.24万吨 营收2.76亿元 均价8,522元/吨 [6] - 预计2025年营收57.82亿元 同比+43.1% 2026年营收64.66亿元 同比+11.8% [9] 分红与项目进展 - 拟每10股派发现金红利3.20元 合计1.95亿元 占2025H1归母净利润19.64% [7] - 六氟磷酸锂、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯、制冷剂灌装线及技改项目稳步推进 [7] 估值指标 - 当前股价55.12元 对应2025年PE16.2倍 2026年PE12.9倍 2027年PE11.3倍 [5][9] - 总市值336.50亿元 总股本6.10亿股 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为3.41元、4.27元、4.87元 [5]

机构持股概况 - 截至2025年8月22日，53家机构投资者合计持有三美股份A股9597.81万股，占总股本比例15.72% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达14.82%，较上一季度下降0.35个百分点 [1] - 前十大机构包括武义三美投资有限公司、工银安盛人寿保险有限公司-自有资金、基本养老保险基金一二零五组合等 [1] 公募基金持仓变动 - 5只公募基金持股增加，包括信澳周期动力混合A、信澳匠心回报混合A等，持股增加占比小幅上涨 [2] - 11只公募基金持股减少，包括易方达创新成长混合、鹏华精选成长混合A等，持股减少占比达0.24% [2] - 30只新披露公募基金出现，主要包括贝莱德中国新视野混合A、易方达科瑞混合等 [2] - 10只公募基金未再披露持仓，包括长城安心回报混合A、博时汇荣回报混合A等 [2] 社保基金持仓变动 - 全国社保基金六零一组合持股增加0.15% [2] - 易方达基金管理有限公司-社保基金17042组合持股减少0.17% [2] 养老金与险资持仓变动 - 基本养老保险基金一二零五组合持股减少，占比小幅下跌 [3] - 工银安盛人寿保险有限公司-自有资金持股增加，占比小幅上涨 [3] - 中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪未再披露持仓 [3]

人事任命 - 公司于2025年8月21日召开第七届董事会第三次会议审议通过证券事务代表聘任议案 [1] - 聘任曹川为证券事务代表协助董事会秘书履行职责 [1] - 任期自第七届董事会第三次会议审议通过之日起至第七届董事会届满之日止 [1]

公司治理制度修订 - 三美股份第七届董事会第三次会议审议通过《关于修订公司部分治理制度的议案》[2] - 会议于8月22日晚间召开并通过多项议案[2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入2,827,603,436.99元 同比增长38.58% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为994,628,146.52元 同比增长159.22% [2]

公司分红方案 - 公司发布2025半年度分配预案 拟每10股派发现金3.2元（含税） 预计派现金额合计1.95亿元 占净利润比例为19.64% 为上市以来累计第7次派现 [2] - 公司上市以来历次派现方案中 2024年度派现额度最高 达2.73亿元（每10股派4.5元） 股息率1.22% 2025半年度股息率为0.74% [2] 公司财务表现 - 2025半年度营业收入28.28亿元 同比增长38.58% 净利润9.95亿元 同比增长159.22% 基本每股收益1.63元 [2] - 主力资金近5日净流入522.98万元 其中当日净流入3054.36万元 [3] - 融资余额最新报10.49亿元 近5日增加3631.40万元 增幅3.58% [4] 行业分红对比 - 基础化工行业共有26家公司公布2025半年度分配方案 派现金额最高为宝丰能源20.36亿元（每10股派2.8元） 占净利润比例35.62% [4][5] - 浙江龙盛派现6.51亿元（每10股派2元） 派现占净利润比例70.12% 为行业最高 华鲁恒升派现5.30亿元（每10股派2.5元） [4][5] - 公司在行业中派现金额排名第7位（1.95亿元） 股息率0.74%低于行业均值 派现占净利润比例处于行业中游水平 [4][5][6]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.20元（含税）[1] - 不实施送红股及资本公积转增股本[1] - 总股本610,479,037股 合计派发现金红利195,353,291.84元（含税）[1] 分红比例 - 现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的19.64%[1] - 分红方案基于截至2025年7月31日的总股本计算[1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入28.28亿元，同比增长38.58% [1] - 归母净利润9.95亿元，同比增长159.22%；扣非归母净利润9.86亿元，同比增长163.61% [1] - 基本每股收益1.63元，加权平均净资产收益率14.40% [2] - 毛利率49.50%，同比上升22.59个百分点；净利率34.96%，同比上升16.15个百分点 [2] - 第二季度毛利率51.60%，同比上升21.03个百分点，环比上升4.90个百分点；净利率36.55%，同比上升15.34个百分点，环比上升3.71个百分点 [2] 估值指标 - 市盈率（TTM）32.84倍，市净率（LF）4.90倍，市销率（TTM）7.84倍 [2] - 股东总户数1.79万户，较一季度末增加3519户，增幅24.52% [2] - 户均持股市值164.39万元，较一季度末171.86万元下降4.35% [2] 费用结构 - 期间费用1.55亿元，同比增加8794.72万元；期间费用率5.50%，同比上升2.19个百分点 [2] - 销售费用同比增长23.71%，管理费用同比增长49.75%，研发费用同比增长35.28%，财务费用同比增长53.73% [2] 业务构成 - 主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [3] - 收入构成：氟制冷剂80.91%，氟化氢13.39%，氟发泡剂3.97%，其他(补充)1.63%，其他0.10% [3] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工，概念板块包括PVDF概念、养老金概念、预盈预增、中盘、集成电路等 [3] 公司背景 - 浙江三美化工股份有限公司位于浙江省武义县青年路218号 [3] - 成立日期2001年5月11日，上市日期2019年4月2日 [3]

财务表现 - 营业收入28.28亿元 同比增长38.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.95亿元 同比增长159.22% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.86亿元 同比增长163.61% [1] - 基本每股收益1.63元 [1]