报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收与利润双升，主业重启修复可期，且融入国家“扩内需”战略，以体验经济为支点可撬动业务新增量，拥抱具身智能能引领展览展示与文旅体验智能化升级，预测公司2025 - 2027年收入和归母利润可观，基于公司发展态势维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价8.96元，总市值53亿元，总股本595百万股，流通股本595百万股，52周价格范围6.58 - 12.8元，日均成交额213.68百万元 [1] 公司业绩情况 - 2025Q1营收3.82亿元，同比增加29.8%，归母、扣非利润分别为0.4、0.3968亿元，均扭亏为盈，经营性现金流净额由负转正；2024年将以每10股派发现金红利2元（含税） [4] 投资要点 - 2025年第一季度公司营收与利润双升，销售毛利率、销售净利率持续向好，2024年合同负债8.13亿元，同比增加69.58%，有助于后续主业重启修复 [5] - 公司主业端深化“IP + 科技 + 运营”模式，新增端布局“文化 + 科技 + 消费”开拓新文旅消费场景，依托创新服务体系推动文化体验与消费市场深度链接，形成可复制商业运营模式，且具备核心竞争力，有望赋能虚拟现实电影时代 [6] - 公司有望助力具身智能商业化落地，为文化场馆和新文旅项目提供一体化具身智能解决方案，2025年3月成立“具身智能研究院”后与松延机器人达成战略合作，共建机器人具身智能生态 [7][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为17.25、21.14、24.90亿元，归母利润分别为2.08、3.01、4.27亿元，当前股价对应PE分别为25.7、17.7、12.5倍，维持“买入”投资评级 [9] 盈利预测相关数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,376|1,725|2,114|2,490| |增长率（%）|-41.4%|25.3%|22.6%|17.8%| |归母净利润（百万元）|-135|208|301|427| |增长率（%）| | |45.0%|41.7%| |摊薄每股收益（元）|-0.23|0.35|0.51|0.72| |ROE（%）|-6.1%|8.7%|11.4%|14.1%|[11] 公司财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债表|流动资产合计（百万元）|4,135|4,345|5,193|5,870| | |非流动资产合计（百万元）|718|1,073|1,034|1,001| | |资产总计（百万元）|4,853|5,418|6,227|6,871| | |流动负债合计（百万元）|2,086|2,477|3,022|3,280| | |非流动负债合计（百万元）|555|557|560|564| | |负债合计（百万元）|2,641|3,034|3,582|3,844| | |股东权益（百万元）|2,211|2,384|2,645|3,027| |利润表|营业收入（百万元）|1,376|1,725|2,114|2,490| | |营业成本（百万元）|1,060|1,257|1,557|1,845| | |净利润（百万元）|-135|208|301|427| | |归母净利润（百万元）|-135|208|301|427| |现金流量表|经营活动现金净流量（百万元）|-32|870|298|263| | |投资活动现金净流量（百万元）|-50|-356|28|17| | |筹资活动现金净流量（百万元）|548|-28|193|99| | |现金流量净额（百万元）|467|486|519|380|[12] 主要财务指标预测 |指标类型|指标名称|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性|营业收入增长率（%）|-41.4%|25.3%|22.6%|17.8%| | |归母净利润增长率（%）| | |45.0%|41.7%| |盈利能力|毛利率（%）|23.0%|27.1%|26.4%|25.9%| | |净利率（%）|-9.8%|12.0%|14.2%|17.1%| | |ROE（%）|-6.1%|8.7%|11.4%|14.1%| |偿债能力|资产负债率（%）|54.4%|56.0%|57.5%|55.9%| |营运能力|总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.4| | |应收账款周转率|1.0|1.7|1.9|2.1| | |存货周转率|1.83|1.83|1.85|1.87| |每股数据（元/股）|EPS|-0.23|0.35|0.51|0.72| | |P/E|-39.3|25.7|17.7|12.5| | |P/S|3.9|3.1|2.5|2.1| | |P/B|2.4|2.2|2.0|1.8|[12]

业绩总结 - 2024年度净利润 - 135,444,608.36元[2][4] - 2024年合并报表可供分配利润942,111,776.17元[2][3][4] - 2024年母公司可供分配利润973,423,462.39元[2][3][4] - 最近三个会计年度平均净利润70,985,531.35元[4] 利润分配 - 2024年拟每10股派2元，拟派红利118,957,140.40元[2][3] - 2024年现金分红118,957,140.40元，2023年为118,955,585.40元，2022年为20,817,101.17元[4] - 最近三年累计现金分红258,729,826.97元[4] - 2024年现金分红比例364.48%[4] 方案进展 - 2025年4月16日通过方案，待股东大会审议[2][6] - 方案不会触及其他风险警示情形[2][5]

可转债发行 - 2022年3月25日公开发行500万张可转换公司债券，总额5亿元，期限6年[3] 转股价格调整 - 初始转股价格22.15元/股，2022年10月10日可转股[3] - 2022年7月14日起调整为15.26元/股[4] - 2023年6月20日起调整为15.23元/股[4] - 2024年6月7日起调整为15.03元/股[5] 转股价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格80%，董事会有权提出修正方案[6] - 2025年4月2 - 16日，已有十个交易日收盘价低于12.02元/股[6] - 触发修正条件将召开董事会审议并披露信息[7]

公司基本信息 - 公司法定代表人为李晖[14] - 公司董事会秘书为李成，证券事务代表为林诗静[15] - 公司注册地址和办公地址均为上海市静安区江场三路191号[16] - 公司股票A股简称风语筑，代码603466；可转换公司债券简称风语转债，代码113643[18] - 公司聘请的境内会计师事务所为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）[19] - 报告期内履行持续督导职责的保荐机构为中信建投证券股份有限公司[19] - 保荐机构持续督导期间原定为2021.08.18 - 2023.12.31，因募投项目未结束，需继续督导至募集资金使用完毕[19] - 公司披露年度报告的媒体为中国证券报、上海证券报、证券时报，交易所网址为www.sse.com.cn[17] - 公司年度报告备置地点为公司董事会办公室[17] - 公司以“好玩的时候才刚刚开始”为使命，愿景是成为“领先的数字化体验服务商”[67] - 公司实际控制人为李晖和辛浩鹰，二人均为中国国籍，无其他国家或地区居留权，过去10年无曾控股的境内外上市公司 [163] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入13.76亿元，同比下降41.44%[20][30] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-1.35亿元，同比下降147.97%[20][30] - 2024年经营活动产生的现金流量净额-3166.79万元，同比下降1389.21%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产22.11亿元，同比下降10.21%[20] - 2024年末总资产48.53亿元，同比下降1.23%[20] - 2024年基本每股收益-0.23元/股，同比下降148.94%[21] - 2024年加权平均净资产收益率-5.80%，较2023年减少17.87个百分点[21] - 2024年非经常性损益合计-1898.18万元，2023年为6769.57万元，2022年为3555.77万元[26] - 交易性金融资产期初余额1.41亿元，期末余额2.31亿元，当期变动8991.47万元[28] - 其他非流动金融资产期初余额2.52亿元，期末余额2.16亿元，当期变动-3625.84万元[28] - 报告期内公司销售回款18.13亿元，较去年增加5956.19万元，销售收现比提升至131.72%[33] - 公司营业收入本期数为13.76亿元，上年同期数为23.50亿元，变动比例为-41.44%，主要系本期完工项目减少所致[46] - 公司营业成本本期数为10.60亿元，上年同期数为16.83亿元，变动比例为-37.02%，主要系本期完工项目减少所致[46] - 公司销售费用本期数为8362.06万元，上年同期数为9038.59万元，变动比例为-7.48%[46] - 公司管理费用本期数为1.04亿元，上年同期数为1.03亿元，变动比例为0.99%[46] - 公司财务费用本期数为761.99万元，上年同期数为-506.01万元，变动比例为250.59%，主要系利息收入减少所致[46] - 公司研发费用本期数为6425.59万元，上年同期数为7918.46万元，变动比例为-18.85%[46] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期数为-3166.79万元，上年同期数为245.64万元，变动比例为-1389.21%，主要系本期为职工支付的现金增加所致[46] - 公司投资活动产生的现金流量净额本期数为-4994.25万元，上年同期数为1.16亿元，变动比例为-143.13%，主要系本期购买银行理财产品所致[46] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本期数为-1.23亿元，上年同期数为-2411.70万元，变动比例为-411.07%[46] - 2024年12月31日货币资金为1,564,441,756.36元，2023年为1,736,960,502.24元[194] - 2024年12月31日交易性金融资产为230,748,996.55元，2023年为140,834,345.58元[194] - 2024年12月31日应收票据为35,887,039.28元，2023年为16,450,000.00元[194] - 2024年12月31日应收账款为1,392,479,965.41元，2023年为1,534,169,572.95元[194] - 2024年12月31日存货为579,212,546.69元，2023年为365,722,439.09元[194] - 2024年12月31日流动资产合计为4,134,882,203.86元，2023年为4,179,225,183.52元[194] - 2024年12月31日长期股权投资为83,563,085.10元，2023年为97,702,909.30元[194] - 2024年12月31日其他非流动金融资产为216,180,500.00元，2023年为252,438,944.19元[194] - 2024年12月31日固定资产为137,756,881.49元，2023年为148,959,982.24元[194] - 公司资产总计从49.13亿元降至48.53亿元，降幅1.23%[195] - 流动负债合计从18.99亿元增至20.86亿元，增幅9.83%[195] - 非流动负债合计从5.51亿元增至5.55亿元，增幅0.73%[195] - 负债合计从24.51亿元增至26.41亿元，增幅7.75%[195] - 所有者权益合计从24.63亿元降至22.11亿元，降幅10.23%[196] - 母公司资产总计从49.60亿元降至49.08亿元，降幅1.04%[198] - 母公司流动负债合计从19.59亿元增至21.10亿元，增幅7.70%[198] - 母公司非流动负债合计从5.51亿元增至5.55亿元，增幅0.73%[198] - 母公司负债合计从25.10亿元增至26.65亿元，增幅6.17%[198] - 交易性金融资产从1.41亿元增至2.31亿元，增幅64%[197] - 实收资本（或股本）为594,785,437.00元，上一数据为594,777,862.00元[199] - 其他权益工具为38,401,501.51元，上一数据为35,517,360.63元[199] - 资本公积为449,110,446.60元，上一数据为449,005,536.01元[199] - 盈余公积为186,803,641.42元，与上一数据持平[199] - 未分配利润为973,423,462.39元，上一数据为1,183,059,049.77元[199] - 所有者权益（或股东权益）合计为2,242,524,488.92元，上一数据为2,449,163,449.83元[199] - 负债和所有者权益（或股东权益）总计为4,907,743,945.99元，上一数据为4,959,520,879.29元[199] 各条业务线数据关键指标变化 - 数字化体验行业营业收入13.76亿元，毛利率22.98%，较上年减少5.41个百分点，营业成本较上年减少37.02%[48] - 前五名客户销售额3.33亿元，占年度销售总额24.19%；前五名供应商采购额9170.67万元，占年度采购总额8.65%[51] - 本期费用化研发投入6425.59万元，研发投入总额占营业收入比例4.67%[51] - 公司研发人员169人，占公司总人数的比例11.33%[53] - 数字化体验空间项目收入占公司2024年度营业收入总额的96.02%[185] 公司战略与发展规划 - 公司拟借助具身智能技术提升智能体感知和交互能力，拓展新文旅消费场景[64][65] - 公司将持续加大研发投入，加强人才培养，提升数字化体验水平[67] - 公司围绕国家“全面扩大内需”战略，布局“文化 + 科技 + 消费”新三元融合场景[68] - 公司聚焦长三角、大湾区等区域，打造“上海在水一方科幻馆”等标杆项目[68] - 公司落地“梦回圆明园VR大空间”及三体线下展览等IP内容，形成可复制商业运营模式[68] - 公司凭借数字展示行业积累巩固领先地位，推出“内容动态更新”服务，提升年均更新内容量，推动传统展览馆转型[69] - 公司依托空间营造能力推进“空间即媒介”战略，以“梦回圆明园”VR大空间为标杆IP全国巡展，打造沉浸式体验IP产品矩阵[70][71] - 公司积极拥抱具身智能技术，为文化场馆和新文旅项目提供一体化具身智能解决方案，转型传统展览空间[72] - 公司推进“降本增效”措施，利用AI技术提高生产与工作效率，优化人才结构[73] - 公司主要客户为政府部门，受国内宏观经济影响，将拓展业务强化商业端和消费端应用能力[74] - 公司面临多领域竞争，推进多元化战略，拓展新型数字化体验空间业务提升竞争力[75] - 公司通过员工持股、股权激励等完善薪酬制度，与高校合作补充人才，防止核心人员流失[76] - 公司为应对数字技术研发风险，将加大研发投入，引进高端技术人才[77] - 公司项目规模大、周期长、实施复杂，加强项目管理和应收账款管理防控风险[79] 公司治理与会议情况 - 2023年年度股东大会于2024.05.20召开，审议通过13项议案[84] - 2024年第一次临时股东大会于2024.08.12召开，审议通过4项议案[84] - 第三届董事会第二十一次会议于2024.01.30召开，审议通过1项议案[96] - 第三届董事会第二十二次会议于2023.04.24召开，审议通过1项议案[96] - 第三届董事会第二十三次会议于2024.04.25召开，审议通过21项议案[96] - 第三届董事会第二十四次会议于2024.07.26召开，审议通过4项议案[96] - 第四届董事会第一次会议于2024.08.19召开，审议通过8项议案[97] - 第四届董事会第二次会议于2024.08.29召开，审议通过3项议案[97] - 第四届董事会第三次会议于2024.10.29召开，审议通过2项议案[97] - 第四届董事会第四次会议于2024.11.14召开，审议通过1项议案[97] - 第四届董事会第五次会议于2024.12.13召开，审议通过1项议案[97] - 年内召开董事会会议9次，均为现场结合通讯方式召开[98] - 报告期内审计委员会召开4次会议[101] - 报告期内薪酬与考核委员会召开2次会议[102] - 报告期内提名委员会召开3次会议[103] - 公司完善股东大会、董事会、监事会等治理结构和制度，提升治理水平[82] 人员与薪酬情况 - 董事长李晖年初和年末持股数均为138,180,700股，报告期内税前报酬总额167.47万元[87] - 董事辛浩鹰年初持股129,123,500股，年末持股123,175,831股，减少5,947,669股，报告期内税前报酬26.57万元[87] - 董事兼总经理陈礼文年初和年末持股数均为69,555股，报告期内税前报酬142.39万元[87] - 监事由栋栋年初和年末持股数均为142股，报告期内税前报酬82.30万元[87] - 常务副总经理王正国年初和年末持股数均为61,770股，报告期内税前报酬92.47万元[87] - 常务副总经理哈长虹年初和年末持股数均为165,310股，报告期内税前报酬93.42万元[87] - 常务副总经理刘骏年初和年末持股数均为46,770股，报告期内税前报酬102.14万元[87] - 副总经理兼董事会秘书李成年初和年末持股数均为24,708股，报告期内税前报酬69.55万元[87] - 张树玉持有数量为113,245，对应数值为74.15[88] - 宋晓东持有数量为3,294，对应数值为80.39[88] - 刘明熠对应数值为126.38[88] - 张文跃对应数值为93.55[88] - 陈丽对应数值为88.27[88] - 陈月华对应数值为73.70[88] - 周昌生对应数值为3.68[88] - 杨晖对应数值为3.68[88] - 黄申对应数值为37.91[88] - 合计持有数量为267,788,994，另一数量为261,841,325，差值为 -5,947,669，合计对应数值为2,106.28[88] - 报告期内，董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬总额为人民币2,106.28万元[94] - 母公司在职员工1422人，主要子公司在职员工70人，在职员工合计1492人[105] - 需承担费用

业绩总结 - 风语筑公司2024年度营业收入金额为137,638.89万元[16] - 风语筑公司上年度营业收入金额为235,049.69万元[16] - 风语筑公司2024年度营业收入扣除后金额为137,638.89万元[17] - 风语筑公司上年度营业收入扣除后金额为235,049.69万元[17] 其他 - 天职国际会计师事务所对风语筑公司2024年度营业收入扣除情况进行专项核查[4] - 扣除情况表于2025年4月16日经董事会批准[17] - 法定代表人为李晖，主管会计工作的负责人为陈礼文，会计机构负责人为肖圣选[18] - 批准执业文号为京财会许可[2011]0105号[22] - 批准执业日期为2011年11月[22]

募集资金情况 - 2017年首次公开发行股票募集资金总额5.9616亿元，净额5.5055377359亿元，10月16日到账[17][18][56] - 2022年公开发行可转换公司债券募集资金总额5亿元，净额4.9164339623亿元，3月31日到账[19][57] 资金使用与余额 - 截至2024年12月31日，2017年募资本年度使用6328.174467万元，累计使用5.5960540657亿元，专户余额0元[20][21] - 截至2024年12月31日，2022年募资本年度使用8342.057217万元，累计使用3.3610753343亿元，专户余额1.7358608396亿元[22] - 2022年募资本年度342.057217万元投入项目，8000万元购买理财[22] 资金管理与协议 - 公司制定募集资金管理办法，实行专户存储制度[23] - 2017年首次公开发行股票，公司及保荐机构与多家银行签订三方监管协议[24][25] - 2021年变更保荐机构为中信建投，重新签订三方监管协议[27] - 2023年变更首次公开发行募集资金投资项目，重新签订三方监管协议[27] - 2022年公开发行可转换公司债券，与相关银行签订三方监管协议[29] 账户销户情况 - 2018年5月15日办理中国建设银行上海市分行募集资金专户销户手续[25] - 2024年12月完成宁波银行上海杨浦支行等三家银行募集资金专户销户[26] 资金置换与理财 - 2018年用23966028.29元2017年募资置换预先投入自筹资金[36] - 2022年用70935571.66元2022年募资置换预先投入自筹资金[37] - 2024年拟用不超30亿元闲置募集资金现金管理，累计买80000000元理财产品，收益239052.89元[39][40] 资金补充与节余 - 截至2024年12月31日，将31768649.88元节余募集资金用于永久补充流动资金[42] 募投项目变更与延期 - 2023年12月8日拟变更募投项目，原项目投资总额6500万元，变更后8500万元[46] - 2021 - 2025年多次将多个募投项目延期[45][47][48][49] 项目投入进度 - 开化县公共文化广场项目投入进度88.68%，差额 - 1075.07万元[63] - 重庆市规划展览馆迁建项目投入进度101.75%，差额108.44万元[63] - 洋浦展示馆项目投入进度92.01%，差额 - 231.81万元[63] - 保定市城市展示中心项目投入进度74.15%，差额 - 698.01万元[63] - 九派乡村振兴科技转换中心项目投入进度65.58%，差额 - 1996.54万元[63] - 范县文化艺术中心项目投入进度6.82%，本年度投入236.61万元，累计投入368.37万元[68] - 巩义市智慧城市体验中心项目投入进度47.69%[70] - 洛阳市中国牡丹博物馆项目投入进度104.98%[70] - 麻城市城乡规划展示馆项目投入进度1.71%[70] - 荆门市城市规划展览馆项目投入进度86.50%[70] - 中韩(长春)国际文化交流中心项目投入进度34.35%[70] - 阳泉山城记忆1974文化园区项目投入进度99.40%[71] - 补充流动资金投入进度100.79%[71] 其他信息 - 公司成立于2012年03月05日，注册资本14000万元[75] - 公司主要经营场所位于北京市海淀区车公庄西路19号68号楼A - 1和A - 5区域[75] - 会计师事务所执业证书编号为1010150[77] - 会计师事务所批准执业文号为京财会许可[2011]0105号，日期为2011年11月[77] - 注册会计师张坚、韩洪强工作单位为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）上海分所[78][79]

资金募集 - 公司获准发行5亿元可转换公司债券，净额4.9164339623亿元[1] - 截至2024年12月31日，累计投入项目3.3610753343亿元，与净额差异1805.022116万元[5] 项目投入 - 截至2024年12月31日，太原市城市规划博物馆项目拟用9900万元，投入0元[4] - 截至2024年12月31日，范县文化艺术中心项目拟用5400万元，投入368.37万元[4] - 截至2024年12月31日，巩义市智慧城市体验中心项目拟用3200万元，投入1525.95万元[4] 资金管理 - 公司拟用最高10亿元闲置募集资金现金管理，单项期限最长不超一年[9][19] - 2025年4月16日董事会、监事会审议通过现金管理议案[18][19] - 选择保本型理财产品，密切跟踪严控风险[13] 风险与措施 - 投资面临收益波动、流动性等风险[14] - 采取建立台账、及时跟踪等措施控制风险[15] 保荐意见 - 保荐人认为现金管理事项审批合规，未变相改变用途，符合法规[21] - 保荐人对现金管理事项无异议[22]

公司治理 - 2024 年独立董事杨晖董事会会议全出席，股东大会未出席[5] - 2024 年提名等会议杨晖均正常参加[6] - 2024 年 8 月独立董事因换届离任[15] 财务相关 - 2023 年度每 10 股派现金红利 2 元（含税）[12] - 续聘天职国际为 2024 年审计机构[13] 人事与决策 - 2024 年 1 月聘任副总经理[13] - 2024 年 7 月提名第四届董事会人选[14] 关联交易 - 2024 年关联交易正常，价格公允[13]

人员变动 - 独立董事周昌生于2024年8月因董事会换届选举离任[1][15] 会议出席情况 - 2024年应参加董事会会议4次，实际出席4次[4] - 股东大会召开2次，实际出席1次[4] - 审计委员会报告期内召开4次，参加1次[5] - 薪酬与考核委员会报告期内召开2次，参加2次[5] - 独立董事专门会议报告期内召开1次，参加1次[5] 关联交易与报告披露 - 2024年公司控股股东等与公司关联交易价格公允合理[13] - 公司按时编制并披露多份报告[13] 审计相关 - 续聘天职国际会计师事务所为2024年度审计机构[13] - 报告期内公司无更换会计师事务所情形[13] 其他事项 - 公司2023年度利润分配方案符合规定[14] - 2024年公司强化内控建设，暂无重大缺陷[14] - 2024年公司无会计政策等变更或重大差错更正[14] - 2024年公司董事等领取报酬与披露相符[14]

公司治理 - 2024年8月公司进行董事会换届，刘晓都当选独立董事[1] - 2024年刘晓都董事会会议全出席，股东大会未出席[4] - 2024年提名委员会会议刘晓都应参加1次，实际参加1次[6] 资金管理 - 2024年公司募投项目结项，节余资金补流并销户[13] 人事聘任 - 2024年8月19日公司董事会通过多项聘任议案[13]