报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司成本控制优异,业绩持续释放有望穿越周期 [5] - 皮革业务稳健经营控制亏损,资金充裕扩张无忧 [6] 公司经营情况总结 出栏情况 - 2024Q1-Q3生猪出栏约180万头(同比-9%),其中商品猪173万头(同比+33%) [5] - 2024Q3生猪出栏70万头(同比-7%),其中商品猪67万头 [5] - 预计2024年全年生猪出栏280万头,2025年出栏500万头以上,其中商品猪出栏400万头以上 [5] 成本情况 - 2024Q3公司完全成本约14.1元/公斤,2024M9成本14.2元/公斤,预计年底降至14元/公斤以内 [5] - 预计2025年成本降至13元/公斤 [5] 能繁情况 - 截至2024年9月末,公司能繁存栏约15万头,预计年底能繁达18万头 [5] 财务情况 - 截至2024年9月末,公司资产负债率60.81%,季度环比-1.44pct,账面货币资金4.80亿元,季度环比+28% [6] - 公司定增有序推进,资金充裕低成本稳步扩张 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.62/8.78/11.61亿元,对应EPS分别为1.30/1.72/2.28元 [4] - 当前股价对应PE为15.5/11.6/8.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入39.55亿元，同比+31.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比+175.70% [5] - 2024Q3公司实现营业收入17.23亿元，同比+66.89%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比+5380.20% [5] - 出栏量增长与猪价上涨是三季度业绩兑现的主要原因 [5] - 生猪养殖成本继续下降，源于"技术+管理"双轮驱动，生产管理持续改进 [6] - 产能扩张继续推进，出栏增长值得期待 [6] 公司投资价值分析 - 看好公司轻资产扩张下出栏规模的增长，养殖效率提升有望继续驱动成本下降 [7] - 预计公司2024-2026年实现营业收入63.83/88.34/123.72亿元，同比+58%/+38%/40%；实现归母净利润5.11/11.59/12.61亿元 [7] - 考虑到公司当前养殖成本仍显著领先行业平均水平，且未来出栏量仍将兑现增长，维持"增持"评级 [7] 风险提示 - 产能扩张进程放缓导致出栏量不及预期 [7] - 养殖效率下滑致使成本上升 [7] - 原料价格上涨 [7] - 交易异常波动的风险 [7]

报告公司投资评级 公司投资评级为"优于大市"，维持评级。[1] 报告的核心观点 1) 巨星农牧发布2024年三季报：公司2024年三季度实现营收17.2亿元，同比+66.89%，实现归母净利润3.0亿元，去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元，同比+31.59%，实现归母净利润2.6亿元，同比+175.7%。[4] 2) 预计公司出栏量上升、成本下降,推动业绩改善。公司2024年上半年商品猪出栏同比+24.69%,预计三季度延续快速增长趋势。同时,随着生产成绩改善,公司Q3生猪养殖成本有所下降。得益于出栏量增加和成本下降,公司业绩出现显著改善。[4] 3) 轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量规模增长。2024年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较2024年中报4.68亿元增长14%,考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有更高增幅,为未来出栏量增加奠定基础。公司未来将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现持续规模增长和高质量发展。[5] 4) 资产负债率小幅下降。2024年三季报资产负债率为60.8%,环比2024年中报下降1.4pct。资本开支为7.6亿元,在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。[5] 5) 我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体预测2024~2026年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,以及轻资产代养模式,给予公司2024年3.2~3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9~25.1元,给予"优于大市"评级。[6] 财务数据分析 1) 2024年三季度营收17.2亿元,同比+66.89%;前三季度累计营收39.6亿元,同比+31.59%。[4] 2) 2024年三季度归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元;前三季度累计净利润2.6亿元,同比+175.7%。[4] 3) 2024年预测EPS为1.08元,2025年和2026年分别为1.69元和2.64元。[6] 4) 2024年预测毛利率为18.0%,2025年和2026年分别为18.7%和21.4%。[6] 5) 2024年预测净资产收益率为15.3%,2025年和2026年分别为19.2%和23.2%。[6] 6) 2023年资产负债率为59.9%,2024年三季度下降至60.8%。[5] 7) 2024年预测营业收入增长35.7%,2025年和2026年分别为41.3%和25.4%。[6] 8) 2024年预测EBIT增长257.8%,2025年和2026年分别为47.8%和53.5%。[6] 9) 2024年预测净利润增长185.8%,2025年和2026年分别为55.5%和56.7%。[6]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月19日[4] - 实施期限为董事会审议通过后6个月[4] - 预计回购金额1亿至2亿元[4] 回购进展 - 累计回购302.38万股，占比0.59%，金额5321.8694万元[4] - 2024年10月回购96.19万股，占比0.19%，支付1899.2783万元[7] 其他 - 实际回购价16.27 - 20.48元/股，用途为员工持股或激励[4]

公司业绩回顾与发展展望 - 2024年1至9月,公司营业收入39.55亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长175.7%[2][3] - 2024年1至9月,公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.62%[2] - 公司持续聚焦生猪养殖业务主航道,在安全经营的同时保持高质量发展,在财务安全的前提下实现规模稳健增长[2][3] 公司生猪产能发展情况 - 公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长[3] 项目进展情况 - 德昌巨星生猪繁育一体化项目将于2024年四季度完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态,计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品[3] - 巨星农牧和PIC、神农集团合作投资的PIC®黔南遗传核心场项目于2024年10月正式启动,有利于支撑公司获得发展所需的高指数、高健康、高性能的高质量种猪[3][4] 股份回购进展 - 公司于2024年9月5日首次回购公司股份,截至2024年9月30日,公司已累计回购股份2,061,900股,已支付的总金额为3,422.5911万元[4]

投资者关系活动记录表 乐山巨星农牧股份有限公司 证券代码：603477 证券简称：巨星农牧 债券代码：113648 债券简称：巨星转债 | 投资者关系活动类 | □分析师会议 £媒体采访 | □特定对象调研 | | --- | --- | --- | | | □新闻发布会 □路演活动 业绩说明会 | | | 别 | □现场参观 □其他（电话会 | | | | 议） | | | 时间 | 2024 年 10 月 31 日 16：00-17：00 | | | 会议方式 | 上证路演中心图文展示+网络文字互动问答 | | | | 董事长：段利锋 总经理：唐春祥 | | | 上市公司 | | | | | 财务总监：陈丽青 | | | 接待人员姓名 | 董事会秘书：张耕 | | | | 独立董事：刘亚西 | | | | 一、请问贵公司四季度预计出栏数大概是多少？在即将到 | | | | 来的消费旺季价格预测如何？ | | | | 答：尊敬的投资者，您好！公司持续聚焦生猪养殖业务主 | | | | 航道，在持续提高养殖效率和降低养殖成本基础上，对于 | | | | 2024 年四季度的猪价保持谨慎乐观态度，生猪生产和出 ...

担保额度 - 2024年公司前次审议通过对外担保总额度不超465860万元[4] - 截至2024年9月30日，公司及控股子公司对外担保余额为205367.54万元[5] - 公司拟追加担保总额度不超3500万元[5] - 公司在2024年度担保预计总额度中调剂6500万元给五家子公司使用[6] 子公司新增额度 - 南充巨星农牧科技有限公司新增担保额度1000万元，占比0.33%[6] - 川东巨星（达州）畜牧有限公司新增担保额度1000万元，占比0.33%[6] - 绵阳巨星农业有限公司新增担保额度2500万元，占比0.81%[6] - 雅安巨星农牧有限公司新增担保额度1000万元，占比0.33%[6] - 广东悦诚畜牧发展有限公司新增担保额度1000万元，占比0.33%[7] 子公司财务数据 - 截止2024年9月30日，南充巨星农牧总资产45990035.04元、净资产4643102.22元、总负债41346932.82元、净利润 -356897.78元[11] - 截止2024年9月30日，川东巨星（达州）畜牧总资产50589350.99元、净资产4751807.07元、总负债45837543.92元、净利润 -248192.93元[11] - 截止2024年9月30日，绵阳巨星农业总资产121448465.49元、净资产9255898.87元、总负债112192566.62元、营业收入19323267.41元、净利润4255898.87元[11] - 截止2024年9月30日，雅安巨星农牧总资产184173347.96元、净资产 -18401018.86元、总负债202574366.82元、营业收入36346521.78元、净利润 -7495498.46元[11] - 截止2024年9月30日，广东悦诚畜牧总资产97502516.56元、净资产35006026.09元、总负债62496490.47元、净利润 -1105464.50元[11] 其他要点 - 担保方式为信用保证担保[12] - 上市公司董事会授权董事长签署担保协议等文件[12] - 追加2024年度担保额度预计事项推动子公司业务开展，符合公司发展战略[13] - 公司为子公司外优质对象担保有五项要求及防范措施[14] - 增加被担保对象并调剂额度暨追加2024年度担保额度预计事项获董事会通过[15] - 截至2024年9月30日，对子公司的担保余额为203515.17万元，占最近一期经审计净资产的66.34%[16] - 截至2024年9月30日，对优质养殖户等的担保余额为1852.37万元，占最近一期经审计净资产的0.60%[16] - 公司不存在对控股股东和实际控制人及其关联人的担保[16] - 公司及控股子公司均不存在逾期担保情况[16]

担保额度调剂 - 2024年度调剂6500万元担保额度给五家子公司[6] - 向资产负债率70%及以上对象调剂5500万元，以下调剂1000万元[6] - 巨星农牧等四家公司调剂后担保额度分别为3800万元、500万元、0、800万元[8] 新增担保额度 - 四家资产负债率70%以上子公司新增担保额度共5500万元[6] - 广东悦诚畜牧新增担保额度1000万元[7] - 对优质养殖户等新增担保额度不超3500万元[9] 担保相关比例 - 四家子公司新增额度占最近一期经审计净资产比例分别为0.33%、0.33%、0.81%、0.33%[6] - 广东悦诚畜牧新增额度占比0.33%[7] - 优质养殖户等新增额度占比1.14%[9] 担保风险控制 - 对被担保对象制定风险防范程序，风险可控[10] - 要求客户提供反担保，监控借款用途[11] - 定期检查客户经营财务状况，做好资格审查[11] 担保审批流程 - 追加担保授权总额不超3500万元，授权董事长审批[9] - 担保议案已通过董事会和监事会，提请股东大会审议[11]

| 证券代码：603477 | 证券简称：巨星农牧 公告编号：2024-097 | | --- | --- | | 债券代码：113648 | 债券简称：巨星转债 | 乐山巨星农牧股份有限公司 关于召开 2024 年第四次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东大会召开日期：2024年11月15日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第四次临时股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票 相结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 11 月 15 日 15 点 00 分 召开地点：四川省成都市高新区名都路 166 号嘉煜金融科技中心 1 栋 26 楼、 27 楼会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间 ...

营业收入相关 - 本报告期营业收入为17.23亿元，年初至报告期末为39.55亿元，同比分别增长66.89%、31.59%[2] - 2024年前三季度营业总收入39.55亿元，较2023年前三季度的30.06亿元增长31.58%[16] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为3.04亿元，年初至报告期末为2.59亿元，同比分别增长5380.20%、175.70%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.95亿元，年初至报告期末为2.77亿元，同比分别增长1654.07%、194.36%[2] - 2024年前三季度营业利润2.45亿元，而2023年前三季度亏损3.59亿元[17] - 2024年前三季度净利润2.66亿元，而2023年前三季度亏损3.43亿元[17] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益为0.60元/股，稀释每股收益为0.58元/股，同比分别增长5354.55%、5586.27%；年初至报告期末基本每股收益和稀释每股收益均为0.51元/股，同比均增长175.00%[4] - 2024年基本每股收益0.51元/股，2023年为 -0.68元/股[18] - 2024年稀释每股收益0.51元/股，2023年为 -0.68元/股[18] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为9.55%，较上年增加9.38个百分点；年初至报告期末为8.10%，较上年增加17.91个百分点[4] 资产相关 - 本报告期末总资产为85.30亿元，较上年度末增长10.48%；归属于上市公司股东的所有者权益为33.06亿元，较上年度末增长7.77%[4] - 2024年9月30日货币资金为480,199,417.19元，2023年12月31日为445,817,777.47元[12] - 2024年9月30日应收账款为69,969,630.64元，2023年12月31日为43,142,163.82元[12] - 2024年9月30日存货为2,120,219,028.36元，2023年12月31日为1,531,600,510.83元[13] - 2024年9月30日流动资产合计2,790,927,155.79元，2023年12月31日为2,111,450,567.73元[13] - 2024年9月30日非流动资产合计5,738,923,313.16元，2023年12月31日为5,609,514,756.19元[13] - 2024年9月30日资产总计8,529,850,468.95元，2023年12月31日为7,720,965,323.92元[13] 负债相关 - 2024年9月30日短期借款为895,130,344.02元，2023年12月31日为1,153,271,381.95元[13] - 2024年第三季度流动负债合计31.69亿元，较之前的27.75亿元增长14.18%[14] - 2024年第三季度非流动负债合计20.18亿元，较之前的18.46亿元增长9.35%[14] - 2024年第三季度负债合计51.87亿元，较之前的46.21亿元增长12.25%[14] 所有者权益相关 - 2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计33.06亿元，较之前的30.68亿元增长7.75%[15] 非经常性损益相关 - 年初至报告期末非流动性资产处置损益为 - 4.17亿元，主要为生产性生物资产处置损益[5] - 年初至报告期末计入当期损益的政府补助为3354.60万元，主要为各类政府补助[5] - 年初至报告期末除套期保值外金融资产和负债相关损益为 - 1668.04万元[5] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为26,390[9] - 四川巨星企业集团有限公司持股150,665,038股，持股比例29.54%，质押89,810,000股[9] - 四川和邦投资集团有限公司持股91,468,602股，持股比例17.93%，质押25,000,000股[9] 营业成本相关 - 2024年前三季度营业总成本36.59亿元，较2023年前三季度的32.82亿元增长11.48%[16] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5.85亿元，同比增长794.77%[2] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为37.1955477153亿元，2023年同期为30.632888962亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为247.885231万元，2023年同期为211.337599万元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为38.6969644506亿元，2023年同期为31.1772300406亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.8486517709亿元，2023年同期为 - 0.841815451亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为1.8851194309亿元，2023年同期为1.1009713178亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 5.9044480119亿元，2023年同期为 - 7.7091520245亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为15.3473034901亿元，2023年同期为18.7384993336亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.6457840641亿元，2023年同期为6.0231187672亿元[21] - 2024年前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 11.833707万元，2023年同期为 - 37.504334万元[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为3.3125907397亿元，2023年同期为6.0204612142亿元[21]