报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司成本控制优异,业绩持续释放有望穿越周期 [5] - 皮革业务稳健经营控制亏损,资金充裕扩张无忧 [6] 公司经营情况总结 出栏情况 - 2024Q1-Q3生猪出栏约180万头(同比-9%),其中商品猪173万头(同比+33%) [5] - 2024Q3生猪出栏70万头(同比-7%),其中商品猪67万头 [5] - 预计2024年全年生猪出栏280万头,2025年出栏500万头以上,其中商品猪出栏400万头以上 [5] 成本情况 - 2024Q3公司完全成本约14.1元/公斤,2024M9成本14.2元/公斤,预计年底降至14元/公斤以内 [5] - 预计2025年成本降至13元/公斤 [5] 能繁情况 - 截至2024年9月末,公司能繁存栏约15万头,预计年底能繁达18万头 [5] 财务情况 - 截至2024年9月末,公司资产负债率60.81%,季度环比-1.44pct,账面货币资金4.80亿元,季度环比+28% [6] - 公司定增有序推进,资金充裕低成本稳步扩张 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.62/8.78/11.61亿元,对应EPS分别为1.30/1.72/2.28元 [4] - 当前股价对应PE为15.5/11.6/8.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入39.55亿元，同比+31.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比+175.70% [5] - 2024Q3公司实现营业收入17.23亿元，同比+66.89%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比+5380.20% [5] - 出栏量增长与猪价上涨是三季度业绩兑现的主要原因 [5] - 生猪养殖成本继续下降，源于"技术+管理"双轮驱动，生产管理持续改进 [6] - 产能扩张继续推进，出栏增长值得期待 [6] 公司投资价值分析 - 看好公司轻资产扩张下出栏规模的增长，养殖效率提升有望继续驱动成本下降 [7] - 预计公司2024-2026年实现营业收入63.83/88.34/123.72亿元，同比+58%/+38%/40%；实现归母净利润5.11/11.59/12.61亿元 [7] - 考虑到公司当前养殖成本仍显著领先行业平均水平，且未来出栏量仍将兑现增长，维持"增持"评级 [7] 风险提示 - 产能扩张进程放缓导致出栏量不及预期 [7] - 养殖效率下滑致使成本上升 [7] - 原料价格上涨 [7] - 交易异常波动的风险 [7]

报告公司投资评级 公司投资评级为"优于大市"，维持评级。[1] 报告的核心观点 1) 巨星农牧发布2024年三季报：公司2024年三季度实现营收17.2亿元，同比+66.89%，实现归母净利润3.0亿元，去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元，同比+31.59%，实现归母净利润2.6亿元，同比+175.7%。[4] 2) 预计公司出栏量上升、成本下降,推动业绩改善。公司2024年上半年商品猪出栏同比+24.69%,预计三季度延续快速增长趋势。同时,随着生产成绩改善,公司Q3生猪养殖成本有所下降。得益于出栏量增加和成本下降,公司业绩出现显著改善。[4] 3) 轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量规模增长。2024年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较2024年中报4.68亿元增长14%,考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有更高增幅,为未来出栏量增加奠定基础。公司未来将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现持续规模增长和高质量发展。[5] 4) 资产负债率小幅下降。2024年三季报资产负债率为60.8%,环比2024年中报下降1.4pct。资本开支为7.6亿元,在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。[5] 5) 我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体预测2024~2026年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,以及轻资产代养模式,给予公司2024年3.2~3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9~25.1元,给予"优于大市"评级。[6] 财务数据分析 1) 2024年三季度营收17.2亿元,同比+66.89%;前三季度累计营收39.6亿元,同比+31.59%。[4] 2) 2024年三季度归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元;前三季度累计净利润2.6亿元,同比+175.7%。[4] 3) 2024年预测EPS为1.08元,2025年和2026年分别为1.69元和2.64元。[6] 4) 2024年预测毛利率为18.0%,2025年和2026年分别为18.7%和21.4%。[6] 5) 2024年预测净资产收益率为15.3%,2025年和2026年分别为19.2%和23.2%。[6] 6) 2023年资产负债率为59.9%,2024年三季度下降至60.8%。[5] 7) 2024年预测营业收入增长35.7%,2025年和2026年分别为41.3%和25.4%。[6] 8) 2024年预测EBIT增长257.8%,2025年和2026年分别为47.8%和53.5%。[6] 9) 2024年预测净利润增长185.8%,2025年和2026年分别为55.5%和56.7%。[6]

公司业绩回顾与发展展望 - 2024年1至9月,公司营业收入39.55亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长175.7%[2][3] - 2024年1至9月,公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.62%[2] - 公司持续聚焦生猪养殖业务主航道,在安全经营的同时保持高质量发展,在财务安全的前提下实现规模稳健增长[2][3] 公司生猪产能发展情况 - 公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长[3] 项目进展情况 - 德昌巨星生猪繁育一体化项目将于2024年四季度完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态,计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品[3] - 巨星农牧和PIC、神农集团合作投资的PIC®黔南遗传核心场项目于2024年10月正式启动,有利于支撑公司获得发展所需的高指数、高健康、高性能的高质量种猪[3][4] 股份回购进展 - 公司于2024年9月5日首次回购公司股份,截至2024年9月30日,公司已累计回购股份2,061,900股,已支付的总金额为3,422.5911万元[4]

乐山巨星农牧股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603477 证券简称：巨星农牧 债券代码：113648 债券简称：巨星转债 乐山巨星农牧股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------|--------------------------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"AA-"评级,债券余额9.00亿元,占发行总额89.97%,剩余期限3.50年 [2] 报告的核心观点 - 公司成本控制能力强,成长性更好:养殖规模持续提升,逐步晋身行业第一梯队;养殖成本持续优化,行业领先 [3] - 公司采用"公司+农户"合作模式养殖规模占比约80%,一体化自主养殖——德昌项目今年底将满产,规模持续扩张+产能利用率提升+先进生猪养殖体系,有望打开公司成本下降空间,进一步实现增产增效 [3] - 受市场低迷和过度担忧集团风险影响,公司转债及正股2024年5月以来大幅下跌,目前尚未回归合理价位,估值具有吸引力 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 报告给予公司"AA-"评级,债券余额9.00亿元,占发行总额89.97%,剩余期限3.50年 [2] 报告核心观点 - 公司成本控制能力强,成长性更好:养殖规模持续提升,逐步晋身行业第一梯队;养殖成本持续优化,行业领先 [3] - 公司采用"公司+农户"合作模式养殖规模占比约80%,一体化自主养殖——德昌项目今年底将满产,规模持续扩张+产能利用率提升+先进生猪养殖体系,有望打开公司成本下降空间,进一步实现增产增效 [3] - 受市场低迷和过度担忧集团风险影响,公司转债及正股2024年5月以来大幅下跌,目前尚未回归合理价位,估值具有吸引力 [3]

会议主要讨论的核心内容 行业观点 - 未来看,子猪价格和肥猪价格都将趋势性下降,但肥猪价格下降会相对缓慢 [1][2][3] - 这波猪价盈利周期至少能持续到明年上半年 [2] - 行业能繁将持续趋化,优秀公司产能仍将上升,行业集中度将进一步提高 [2][3] 公司分析 - 公司选择了PIC的PSA品种作为主要种猪,是目前全球最大的PIC种猪供应商 [10][11][13] - PSA品种产子率高,但体型较差,养殖过程相对简单,公司通过多年磨合已经掌握了相关养殖技术 [11][12][13][14] - 公司未来3年内产能有望翻倍,成本位于行业第一梯队,估值合理 [4][5] 问答环节 - 投资者认为行业关注点应该更多放在降本和管理上,而非单纯关注供给 [22][23] - 投资者建议公司应该更多关注资产负债表和ROE等指标,而非单纯的PE估值 [23][24][25] - 投资者对公司信息披露不透明表示担忧,但经实地调研后认为公司经营状况良好 [27][28]

1、核心观点逻辑 - 成本+资金双优势引领,未来出栏高增可期 [1][2][3] - 国内外资源整合,种+管理助力成本行业领先 [4][16] - 轻资产+一体化产能扩张,未来出栏高增可期 [3][25][26][27][28] - 资金充足撑起产能扩张,资本结构稳健 [5][35][36][37][38] 2、国内外资源整合,种+管理助力成本行业领先 - 整合全球优秀资源,种猪+管理国际体系降本增效 [16][17][18][19] - 国内专业团队保驾护航,管理优化持续增效 [21][22][23][24] 3、轻资产+一体化产能扩张,未来出栏高增可期 - 轻资产模式撑起业绩增速,竞争力迅速提升 [29] - 一体化模式稳步上量,数字化赋能智慧园区 [30][31][32] - 母猪产能持续扩张,出栏量有望实现高增 [32][33][34] 4、资金充足撑起产能扩张,资本结构稳健 - 持续募资扩产能,支撑出栏量增长目标 [35][36] - 资产负债率低,财务状况稳健 [37][38] 5、盈利预测评级 - 生猪出栏量、价格和成本预测 [39][40] - 综合预测公司未来3年业绩 [40] 6、风险提示 - 生猪养殖行业疫病风险 - 自然灾害和极端天气风险 - 产业政策变化风险 - 宏观经济波动风险 - 饲料及原料市场行情波动风险 - 猪价上涨不及预期 - 产能扩张不及预期风险 - 定增进展低于预期风险 - 行业周期性强公司业绩波动较大风险 [42]

报告公司投资评级 - 报告给予巨星农牧"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏 [1] - 生猪出栏量稳步提升,养殖成绩持续优化 [1] - 2024H1公司生猪产品实现收入20.39亿元,同比增长22.6% [1] - 公司现有存栏种猪24万头以上,有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长 [1] - 公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,2024Q2公司养殖PSY达29以上、料肉比降至2.6以内 [1] - 受益于生猪业务回暖,2024H1公司销售毛利率达11.3%,同比增长12.73个百分点 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营业收入65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元,同比增长62.4%、36.1%、34.7% [2] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元,对应EPS分别为1.38元、2.17元、2.46元 [2] - 2024年公司毛利率预计为19.4%,ROE预计为18.6% [2]

公司业绩回顾与发展展望 - 2024年上半年,公司出栏商品猪106.18万头,同比增长24.69%,生猪养殖业务持续降本增效,生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈[2][3] - 2024年下半年,公司将聚焦高质量发展生猪养殖业务,按照年度经营计划稳步推进业务发展,秉承技术创新和管理改进双轮驱动的发展战略,持续聚焦降本增效和规模扩张[3] 公司战略与发展规划 - 我国生猪养殖行业正处于从传统养殖向现代化、规模化转型的过渡期,行业集中度、养殖效率与国际标杆相比仍存在较大差距,生猪养殖行业仍有较大的发展和提升空间[3][4] - 公司持续聚焦生猪养殖业务主航道,在安全经营的同时保持高质量发展,有序推进项目的投资建设,以价值区域布局产能和开展投资为导向,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现公司规模持续增长和高质量发展,出栏规模超1000万头[3][4] 公司养猪技术研发情况 - 公司围绕"基因遗传、精准营养、生物安全和环境控制"等关键性、前瞻性技术开展创新,以科技兴农为产业发展方向,努力将先进的育种、营养饲喂、健康管理、人工智能先进技术付诸实践,实现降低成本、高效生产,推动公司高质量发展和可持续健康成长[3][4] 公司股份回购进展情况 - 公司已披露股份回购方案,并于2024年9月5日首次回购公司股份,在回购期限内公司将依法根据市场情况择机做出回购决策并予以实施,并根据回购进展情况及时履行信息披露义务[5]