市场整体表现 - 2024年1月27日，养殖业板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.68% [1] - 同日，上证指数上涨0.18%至4139.9点，深证成指上涨0.09%至14329.91点，养殖业板块表现显著弱于大盘 [1] 个股价格与交易表现 - 晓鸣股份领跌板块，股价下跌6.27%至19.59元，成交12.52万手，成交额2.46亿元 [1] - *ST天山股价下跌5.40%至8.58元，成交8.90万手，成交额7560.23万元 [1] - 福成股份股价下跌5.01%至6.07元，成交23.85万手，成交额1.45亿元 [1] - 牧原股份股价下跌3.18%至45.03元，成交58.34万手，成交额26.45亿元，是板块中成交额最高的公司 [1] - 温氏股份股价下跌2.67%至15.33元，成交62.81万手，成交额9.70亿元 [1] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.56亿元 [1] - 游资资金净流入2.24亿元，散户资金净流入2.32亿元，与主力资金流向形成反差 [1] 重点个股资金流向 - 立华股份获得主力资金净流入1420.36万元，主力净占比5.38%，同时获得游资净流入1632.48万元，但散户资金净流出3052.84万元 [2] - 仙坛股份获得主力资金净流入331.40万元，游资净流入800.74万元，散户资金净流出1132.14万元 [2] - 益生股份主力资金净流出176.50万元，游资资金净流出1065.44万元，但散户资金净流入1241.94万元 [2] - 福成股份主力资金净流出468.37万元，但获得游资净流入1036.55万元 [2]

报告期内，公司按照经营计划稳步推进生猪出栏并持续推动生猪养殖业务降本增效，但由于受到市场行 情波动影响生猪销售价格出现大幅下降，公司生猪养殖业务利润同比下降。 智通财经APP讯，巨星农牧(603477.SH)发布2025年年度业绩预告，预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的净利润2,600万元到3,600万元。预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益 后的净利润4,600万元到5,600万元。 ...

财务数据关键指标变化（净利润与扣非净利润） - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2600万元至3600万元，同比减少94.99%至93.06%[5] - 预计2025年归属于母公司所有者的扣非净利润为4600万元至5600万元，同比减少91.08%至89.14%[5] - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为51854.8万元，扣非净利润为51587.46万元[7] 财务数据关键指标变化（每股收益） - 2024年同期每股收益为1.02元[7] 管理层讨论和指引（业绩变动原因） - 业绩预减主要原因是生猪销售价格大幅下降导致养殖业务利润同比下滑[8] 管理层讨论和指引（风险提示） - 公司提示生猪市场价格大幅波动与动物疫病是行业系统性风险[9] 其他重要内容（数据说明与依据） - 本次业绩预告为初步测算数据，未经注册会计师审计[5] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年年度报告为准[10]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 核心观点 - 生猪价格反弹至13元/公斤，自繁自养连续两周盈利，但出栏均重仍显著高于同期，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能 [3][4] - 生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐该板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份 [4] - 2025年白羽祖代更新量处于历史高位，父母代鸡苗销量连续七年增加 [5] - 2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模同比增长4.1%至3126亿元，宠物食品市场规模约1679亿元，核心品牌在2025年第四季度收入维持高增长 [6][8][9] - 我国牛存栏已累计下降8.6%，预计2026年上半年牛价将开始加速上行，上涨趋势有望持续至2028年 [9] 行情回顾与市场表现 - 本周（2026年1月19日-1月23日）农林牧渔（申万）指数上涨0.40%，跑赢沪深300指数1.02个百分点 [18] - 2025年初至今，农林牧渔（申万）指数上涨15.52%，在申万31个子行业中排名第20位 [18] - 2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：动物保健Ⅱ（+61.4%）、农产品加工（+27.7%）、渔业（+22.2%）、种植业（+13.1%）、养殖业（+7.1%）、饲料（+6.2%） [22] - 2025年年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点 [26] - 截至2026年1月23日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为25.34倍和2.67倍，均低于2010年至今的历史均值（109.20倍和3.55倍） [26] 初级农产品数据 - **玉米与大豆**：本周五（1月23日）国内玉米现货价2374.71元/吨，周环比涨0.46%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平；豆粕现货价3194.29元/吨，周环比跌0.06% [37] - **全球玉米供需**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点；中国玉米库消比为56.1%，较24/25年度下降4.62个百分点 [46][47][50] - **全球大豆供需**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较24/25年度下降0.26个百分点；中国大豆库消比为33.4%，较24/25年度下降1.53个百分点 [50][51][54] - **小麦与稻谷**：本周五国内小麦现货价2527.39元/吨，周环比涨0.46%；粳稻米现货价3954.40元/吨，10天环比涨0.01% [62] - **全球小麦供需**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较24/25年度上升1.20个百分点；中国小麦库消比为83.8%，较24/25年度下跌0.82个百分点 [68][70][72] - **糖**：本周五白砂糖现货价5280.0元/吨，周环比跌1.49%；截至2025年12月底，食糖累计进口492万吨，同比涨13.10% [73] - **棉花**：本周五棉花现货价15885.38元/吨，周环比跌0.58% [77] - **全球棉花供需**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较24/25年度上升0.06个百分点；中国棉花库消比为91.2%，较24/25年度上升2.05个百分点 [80][81][83] 畜禽养殖数据 - **生猪**： - 1月23日全国外三元生猪均价13.09元/公斤，周环比涨4.80% [85] - 本周五全国仔猪价格24.74元/公斤，周环比涨8.51% [85] - 本周五全国猪粮比5.60，周环比涨4.67% [85] - 本周六（1月24日当周）全国生猪价格13元/公斤，周环比+0.7% [4] - 本周自繁自养盈利43.35元/头，连续两周盈利 [4] - 全国出栏生猪均重128.89公斤，较2024年、2025年同期分别+6.42公斤、+7.38公斤 [4] - 2025年12月末，能繁母猪存栏量3961万头 [4] - **白羽肉鸡**： - 2025年全国祖代更新量157.42万套，同比+4.9% [5] - 2025年父母代鸡苗销量8190.47万套，同比+8.9%；12月销量888.17万套，同比+30.2% [5] - 2025年父母代价格44.75元/套，12月价格43.8元/套，同比-14.1% [5] - 2026年第1周父母代鸡苗价格48.12元/套，周环比涨9.04% [103] - **黄羽鸡**： - 1月23日三黄鸡均价16.03元/公斤，周环比+2.6% [5][120] - 1月22日青脚麻鸡均价6.1元/斤，周环比+1.7% [5][120] 宠物行业数据 - **市场规模**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模3126亿元，同比+4.1%；其中犬消费市场1606亿元（+3.2%），猫消费市场1520亿元（+5.2%） [6][8] - **宠物数量**：2025年城镇犬猫数量12632万只，同比+1.8%；宠物犬5343万只（+1.6%），宠物猫7289万只（+1.9%） [8] - **消费结构**：食品是主要消费市场，份额53.7%，推算2025年宠物食品市场规模约1679亿元，同比+5.9% [8] - **电商销售**：2025年Q1-Q4猫狗食品在三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比增速分别为+18.5%、+9.5%、+5.5%、+8.8% [9] - **品牌表现**：2025年Q4，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比分别+13.3%、+51.5%、+57.1%、+84.0%、+33.5%；皇家、蓝氏、鲜朗、渴望销售额同比分别+38.2%、+16.4%、+73.3%、+22.2% [9] 其他细分行业 - **水产品**： - 1月16日鲫鱼批发价21.16元/公斤，周环比涨0.52%；草鱼批发价16.43元/公斤，周环比涨0.92% [123] - 1月23日中国对虾大宗价320元/千克，同比跌11.11%；梭子蟹大宗价260元/千克，同比涨30.00% [123] - 1月23日威海扇贝批发价10元/千克，周环比涨25.0%，同比涨25.0% [123] - **动物疫苗**： - 2025年1-12月，猪用疫苗批签发数同比增速前三为：腹泻苗（+16.1%）、猪圆环疫苗（+10.4%）、猪乙型脑炎疫苗（+9.0%） [129] - 2025年12月，猪用疫苗批签发数同比增速后三为：猪伪狂犬疫苗（-58.1%）、猪圆环疫苗（-24.3%）、猪瘟疫苗（-16.7%） [129]

文章核心观点 - 生猪养殖行业上市公司2025年全年及12月出栏量保持增长，且增速提升，同时出栏结构向仔猪倾斜，仔猪价格近期快速反弹，结合行业持续亏损，生猪产能有望继续去化 [1][2][5] 上市公司出栏量跟踪 - 2025年12月，各上市公司商品猪出栏量1905万头，环比增长7.1%，同比增长11.3% [2] - 剔除牧原股份后，2025年12月各上市公司商品猪出栏量合计1207万头，环比增长8.0%，同比增长35.7% [2] - 2025年全年，各上市公司商品猪合计出栏量11153万头，同比增长25% [1][3] - 剔除牧原股份后，2025年全年各上市公司商品猪出栏量合计9039万头，同比增长30% [1][3] - 主要大型养殖企业2025年全年出栏量：牧原股份7798万头（同比+19%）、温氏股份4048万头（同比+34%）、新希望1755万头（同比+6%）、德康农牧1083万头（同比+23%） [3] - 部分中小养殖企业2025年全年出栏量：唐人神533万头（同比+23%）、天康生物319万头（同比+5%）、神农集团307万头（同比+35%）、巨星农牧458万头（同比+66%） [3] 出栏结构与价格体重 - 2025年上市公司整体仔猪出栏量占比明显提升 [1][4] - 部分公司2025年仔猪出栏量及同比增幅：温氏股份503万头（+341%）、德康农牧60万头（+186%）、神农集团37万头（+147%）、京基智农32万头（+11%），唐人神26万头（-40%） [4] - 2025年12月，测算各上市公司（剔除东瑞股份）的商品猪销售均价为11.53元/公斤，环比下跌1.4% [4] - 2025年12月，测算11家上市公司出栏平均体重约117.3公斤/头，环比下滑1.7% [4] 行业动态与趋势 - 近期7公斤仔猪价格快速反弹至307元/头，反弹原因包括补栏旺季来临以及养殖户可能看好2026年下半年猪价 [1][5] - 考虑行业累积亏损状况，生猪产能有望继续去化，2025年12月能繁母猪存栏量环比下滑0.22% [1][5] - 节假日后消费需求回落，近期猪价较元旦小幅下行 [5] - 冬季是生猪疫病高发期，需关注后续疫情发展态势 [5]

涉及的公司与行业 * **公司**：巨星农牧 [1] * **行业**：生猪养殖、皮革加工 [11] 核心观点与论据 1. 经营业绩与成本控制 * 2025年公司完成出栏400万以上商品肥猪的目标，完全成本控制在6美元以内 [3] * 2025年第四季度商品肥猪完全成本控制在6美元以内，其中养殖成本约5.7美元 [2][5] * 2025年PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）达到30以上，料肉比控制在2.5以内 [2][3] * 德昌项目四季度PSY达30以上，标杆产线突破33 [2][8] * 预计2026年商品肥猪完全成本维持在6美元左右 [2][4][5] 2. 2026年发展规划与策略 * **出栏规划**：未设定具体量化目标，但2025年底出栏66万头生猪（50万以上为商品肥猪），表明具备年交付600万头以上的能力 [2][6] * **能繁母猪**：存栏规模控制在约18万头，对应500万头投票数，将根据市场情况动态调整 [2][7] * **降本增效措施**：推广指数降本技术、提高母猪成活率、利用高效基因提升仔猪育肥效率 [2][4][5] * **管理与技术**：上线ERP系统和AI助手，提高一线工作效率 [2][4] * **资本开支**：2026年规划在2至3亿元，比2025年降低，主要投向猪场升级改造和饲料厂技术迭代 [3][12] * **业务模式**：继续推广紧密型供销农户模式并进行迭代升级，区域布局集中在川渝，并在山东、两广及华东进行投产布局 [16][17] 3. 业务结构详情 * **养殖模式**：主要在育肥环节进行代养开发，代养占比达90% [3][9] * **代养报酬**：根据生产成绩在200至256元之间不等 [3][9] * **代养规模**：入门要求是1,000头存栏，更大规模则有1万头级别存栏 [3][9] * **德昌项目**：总厂产线已满产，预计2026年贡献约70万头生猪 [2][8] * **皮革业务**：2025年营收预计超2亿元，环比增长超60%，实现减亏；2026年营收目标为3亿元以上 [3][11] 4. 市场与成本展望 * **饲料原料价格**：预计2026年可能呈现稳中偏强态势，公司将通过行情预判、配方优化及库存管控控制成本 [3][10] * **生猪价格**：预计2026年下半年会逐步迎来产销平衡，带动价格稳态上行，但公司持审慎态度 [3][10] 其他重要内容 1. 财务状况 * 公司目前的资产负债率约为60%，处于合理良性水平 [14] * 由于采用轻资产模式，名义负债较实际负债更多，目前以短期贷款为主，但金融机构授信充裕 [14] * 计划通过增效降本和周期复苏逐步改善和降低名义负债水平，将其维持在60%左右 [14] 2. 资本市场相关 * 对定增项目进行了披露公告更新，并调整了投资方向，希望募集资金用于高质量发展项目 [13] * 对于转债，因股价变化多次触发下修条件，投资者意见分歧较大，公司决定继续观察并保持沟通 [15]

公司股价与交易数据 - 2025年1月16日，巨星农牧股价下跌0.78%，成交额为1.47亿元 [1] - 当日融资买入1151.43万元，融资偿还1854.12万元，融资净买入为-702.69万元 [1] - 截至1月16日，融资融券余额合计1.97亿元，其中融资余额1.96亿元，占流通市值的2.15%，该融资余额水平低于近一年30%分位，处于低位 [1] - 1月16日融券卖出700股，金额1.25万元，融券余量9.53万股，融券余额170.19万元，该融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为4.47万户，较上期增加23.11% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为11407股，较上期减少18.77% [2] - 机构持仓方面，截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第六大流通股东，持股565.01万股，较上期增加202.04万股 [3] - 银华内需精选混合(LOF)（161810）为第七大流通股东，持股350.00万股，较上期减少325.00万股 [3] - 银华农业产业股票发起式A（005106）为新进第八大流通股东，持股316.42万股 [3] - 银华同力精选混合（009394）为第九大流通股东，持股260.00万股，较上期减少378.00万股 [3] - 中欧时代先锋股票A（001938）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.07亿元，同比减少58.69% [2] - 公司主营业务收入构成为：生猪92.32%，饲料4.80%，皮革产品2.72%，其他(补充)0.16% [1] - 公司A股上市后累计派现2.22亿元，近三年累计派现1.02亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为乐山巨星农牧股份有限公司，位于四川省成都市高新区名都路166号嘉煜金融科技中心1栋26层 [1] - 公司成立日期为2013年12月24日，上市日期为2017年12月18日 [1] - 公司主营业务涉及养殖及饲料生产和销售，以及中高档天然皮革的研发、制造与销售 [1]

股价与市值表现 - 截至2026年1月16日收盘，巨星农牧股价报收于17.85元，较上周的17.46元上涨2.23% [1] - 本周股价最高为18.18元，最低为17.31元 [1] - 公司当前最新总市值为91.05亿元，在养殖业板块市值排名第9位，在两市A股中排名第2207位 [1] 公司融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过22,706.60万元 [1][3] - 募集资金将用于公猪站建设、养殖技术研究基地、数字智能化建设及补充流动资金 [1][3] - 发行对象包括控股股东巨星集团，构成关联交易，但本次发行不会导致公司控制权变更 [1] - 项目已获董事会及股东大会审议通过，尚需上交所审核及证监会注册 [1] 公司担保情况 - 2025年12月，公司为多家全资及控股子公司提供连带责任保证担保，涉及金额合计57,113.83万元，主要用于流动资金贷款及银行承兑汇票 [1] - 同时为优质养殖户等提供担保120.00万元 [1] - 截至2025年12月31日，公司对外担保余额为232,373.54万元，占最近一期经审计净资产的70.41% [1][3] - 其中对子公司担保余额为224,589.45万元，无逾期担保 [1]

股价与交易表现 - 截至2026年1月15日收盘，公司股价报收于17.99元，上涨0.9% [1] - 当日换手率为2.77%，成交量为14.14万手，成交额为2.55亿元 [1] 资金流向 - 1月15日主力资金净流入917.0万元，占总成交额3.6% [1][3] - 1月15日游资资金净流入74.16万元，占总成交额0.29% [1] - 1月15日散户资金净流出991.16万元，占总成交额3.89% [1] 再融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过22,706.60万元 [1][3] - 募集资金计划用于公猪站建设、养殖技术研究基地、数字智能化建设及补充流动资金 [1] - 发行对象包括控股股东巨星集团，构成关联交易，本次发行不会导致公司控制权变更 [1] - 该发行计划已获董事会及股东大会审议通过，尚需上交所审核及证监会注册 [1] 对外担保情况 - 2025年12月，公司为多家全资及控股子公司提供连带责任保证担保，涉及金额合计57,113.83万元，主要用于流动资金贷款及银行承兑汇票 [1] - 同期，公司为优质养殖户等提供担保120.00万元 [1] - 截至2025年12月31日，公司对外担保余额为232,373.54万元，占最近一期经审计净资产的70.41% [1] - 其中，对子公司担保余额为224,589.45万元，公司公告无逾期担保 [1]

公司公告核心内容 - 巨星农牧发布公告称 公司及控股子公司均不存在逾期担保的情况 [2]