公司股价表现 - 9月8日巨星农牧股价上涨5.03%至21.73元/股 成交额达5.98亿元 换手率5.45% 总市值110.84亿元[1] - 国泰中证畜牧养殖ETF当日持仓浮盈约377.49万元[2] 主营业务结构 - 生猪养殖业务占比92.32% 饲料业务占比4.80% 皮革产品业务占比2.72% 其他业务占比0.16%[1] - 公司业务涵盖养殖及饲料生产销售 中高档天然皮革研发制造销售[1] 机构持仓情况 - 国泰中证畜牧养殖ETF(159865)二季度新进十大流通股东 持有362.97万股 占流通股比例0.71%[2] - 该ETF基金规模35.74亿元 今年以来收益13.21% 近一年收益25.07% 成立以来亏损35.79%[2] 基金经理信息 - 基金经理梁杏任职时间9年95天 管理基金总规模249.55亿元[3] - 任职期间最佳基金回报189.2% 最差基金回报-52.09%[3]

行业表现 - 猪肉股盘初快速拉升 [1] - 天域生物涨停 [1] - 傲农生物涨超8% [1] - 巨星农牧、温氏股份、牧原股份等跟涨 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪板块迎配置良机 主要受欧盟进口猪肉反倾销初步裁定落地影响 进口成本抬升将驱动国内猪价中枢上移[4][13][14] - 生猪投资逻辑边际改善 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行[5][20] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化 消费升级叠加关税壁垒推动国产替代[5][23] - 饲料板块受益禽畜后周期 海外强劲需求支撑价格[5][20] 周观察：欧盟进口猪肉反倾销事件影响 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 自2025年9月10日起征收15.6%-62.4%保证金[4][13] - 2025年上半年我国猪肉及猪杂碎进口量115万吨 其中欧盟占比52%（60万吨）[4][14][16] - 进口猪肉及猪杂碎占国内猪肉产量3.81% 2025H1国内猪肉产量达3020万吨[14][16] - 反倾销措施将抬升进口猪肉成本 减少供给 驱动国内猪价中枢上移[4][14] 生猪市场供需现状 - 截至2025年9月5日全国生猪均价13.79元/公斤 周环比上涨0.08元/公斤[5][18] - 生猪出栏均重128.23公斤/头 周环比增加0.40公斤/头 同比增加1.50公斤/头[5][18] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.38元/公斤 周环比扩大0.02元/公斤[5][18] - 2025年7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头 环比增长5.3% 同比增长30.4%[30] 子板块投资机会 - 生猪板块推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[5][20] - 饲料板块推荐标的：海大集团、新希望[5][20] 2010-2024年我国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨 CAGR达4.86%[20] 总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元 CAGR达6.94%[20] - 宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][23] 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元 同比增长7.5%[23] 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元 2025-2028年CAGR达9.64%[23] - 白羽鸡板块推荐标的：圣农发展、禾丰股份[22] 2024年我国白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只 同比增长2.57%[22] 畜禽肉类中禽肉消费占比由2014年19.6%提升至2024年26.3%[22] 本周市场表现 - 农业指数下跌1.32% 跑输大盘0.15个百分点[6][24][25] - 宠物食品板块领涨 粤桂股份（+13.19%）、宏辉果蔬（+9.23%）、晓鸣股份（+7.09%）涨幅居前[6][24][29] 价格跟踪数据 - 生猪价格13.77元/kg 周环比上涨0.81%[33][35] - 仔猪价格25.40元/kg 周环比下跌6.41%[33][35] - 自繁自养头均利润52.65元/头 周环比大幅提升63.33%[33][35] - 白羽鸡苗价格3.40元/羽 周环比下跌5.82%[33][39] - 黄羽鸡价格12.95元/kg 周环比上涨2.78%[33][40] - 牛肉价格65.12元/kg 周环比上涨0.11%[33][41] - 玉米期货结算价2219元/吨 周环比上涨1.46%[33][46] - 豆粕期货结算价2536元/吨 周环比上涨1.60%[33][46] 行业供给数据 - 2025年7月猪肉进口量9.00万吨 同比下降0.6%[50][54] - 2025年7月鸡肉进口量1.90万吨 同比下降54.1%[50][54] - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.31%[52][55]

控股股东股份质押情况 - 控股股东四川巨星企业集团有限公司持有公司股份152,289,646股 占总股本比例29.86% [2] - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份152,359,646股 占总股本比例29.87% [2] - 截至公告披露日 控股股东累计质押股份96,771,000股 占其持股数量比例63.54% [2] - 控股股东及其一致行动人累计质押股份96,771,000股 占其持股数量比例63.51% [2] 本次股份解除质押 - 控股股东于2025年9月5日提前购回部分质押股份并解除质押 [2] - 本次解除质押股份暂无后续质押计划 [2] - 公司总股本为510,070,333股（截至2025年9月4日） 受巨星转债转股影响 [3] 信息披露说明 - 公告编号2025-083 由乐山巨星农牧股份有限公司董事会于2025年9月6日发布 [1][6] - 公司承诺公告内容真实准确完整 不包含虚假记载或重大遗漏 [1] - 数值尾数差异因四舍五入所致 [4]

报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块2025年中报显示利润增长、负债降低、现金流充裕、分红公司增加 继续看好行业前景 [3][5] 利润表分析 - 2025Q2营业收入1205.60亿元 同比增长15.20% 环比增长9.85% [5][9] - 归母净利润87.15亿元 同比增长23.4% 环比增加7.85亿元 [5][9] - 养殖成本下降主要得益于效率改善和存活率提升 [5][9] - 二季度猪价14.59元/公斤 同比下降10.82% 但通过以量补价实现营收增长 [8] 资产负债表分析 - 平均资产负债率56.27% 环比下降2个百分点 [5][15] - 短期借款741.43亿元 环比下降116.66亿元 同比下降11.03% [15] - 长期借款395.29亿元 环比下降27.39亿元 同比下降28% [15] - 固定资产2325.41亿元 同比微增0.97% 环比下降8亿元 [10] - 资本开支61.43亿元 同比上升31.75% 环比下降7亿元 [10] - 在建工程192.04亿元 同比下降39.65% 环比下降15.41亿元 [10] - 生产性生物资产213.35亿元 环比微增1亿元 同比下降21.66亿元 [19] 现金流量表分析 - 经营活动现金流净额201.94亿元 环比增加66.16亿元 [5][20] - 现金流改善发生在负债率明确下降的背景下 [5][20] 分红情况 - 牧原股份每10股派现9.32元 分红总额50.02亿元 占净利润47.50% [29] - 神农集团每10股派现3.90元 分红总额2.02亿元 占净利润52.13% [29] - 京基智农每10股派现3.80元 分红总额1.97亿元 占净利润87.22% [29] - 预期行业分红公司数量和分红率将逐步提升 [5][24] 推荐标的 - 牧原股份(002714) 2025E市盈率20.8倍 [26] - 温氏股份(300498) 2025E市盈率15.27倍 [26] - 巨星农牧(603477) 2025E市盈率21.5倍 [26] - 神农集团(605296) 2025E市盈率13.57倍 [26] - 天康生物(002100) 2025E市盈率8.71倍 [26]

公司股份变动 - 控股股东四川巨星企业集团有限公司提前购回并解除质押559,000股股份 [2] - 解除质押股份数量占控股股东所持股份比例的0.37% [2] - 解除质押股份数量占公司总股本比例的0.11% [2]

股权结构 - 控股股东四川巨星企业集团有限公司持有公司股份数量约为1.52亿股 占公司总股本比例为29.86% [1] - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份数量约为1.52亿股 占公司总股本比例为29.87% [1] - 控股股东累计质押股份数量约为9677万股 占其持股数量的63.54% [1] - 控股股东及其一致行动人累计质押股份数量约为9677万股 占其持股数量的63.51% [1] 业务构成 - 2024年1至12月份营业收入构成为养殖行业占比97.73% 皮革行业占比2.11% 其他业务占比0.15% [1] 市值信息 - 公司当前市值为106亿元 [1]

股东持股 - 控股股东巨星集团持股152,289,646股，占总股本29.86%[3] - 巨星集团及其一致行动人合计持股152,359,646股，占总股本29.87%[3] - 廖岚持股60,000股，占比0.01%[8] - 宋维全持股10,000股，占比0.002%[8] 股份质押 - 巨星集团累计质押股份96,771,000股，占其持股63.54%[3] - 巨星集团及其一致行动人累计质押96,771,000股，占持股63.51%[3] - 2025年9月4日巨星集团解除质押559,000股[3]

利润表表现 - 2025年第二季度营业收入达1205.60亿元，同比增长15.20%，环比增长9.85% [1] - 归母净利润87.15亿元，同比增长23.4%，环比一季度增加7.85亿元 [1] - 养殖成本下降推动利润改善，主因养殖效率提升和存活率提高 [1] 资产负债表与现金流 - 行业平均资产负债率降至56.27%，环比第一季度下降约2个百分点 [2] - 资本开支环比减少约7亿元，在建工程同比下降39.65% [2] - 经营活动现金流净额201.94亿元，环比增加66.16亿元 [2] 分红趋势 - 牧原股份、神农集团、京基智农已实施2025年中报分红 [3] - 预期行业分红公司数量逐步增加，分红率持续增长 [3] 行业前景与标的推荐 - 低成本企业现金流状况预计进一步改善 [1][2] - 继续看好生猪养殖行业盈利能力改善趋势 [1] - 推荐标的包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、天康生物 [1]

核心观点 - 养殖行业盈利能力改善 成本下降带动利润增长 现金流状况改善 负债率下降 分红公司增加 继续看好生猪养殖行业 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025Q2营业收入1205.60亿元 同比增加15.20% 环比增加9.85% [2] - 单二季度归母净利润87.15亿元 同比上升23.4% 环比一季度上升7.85亿元 [2] - 单二季度经营活动现金流净额201.94亿元 环比增加66.16亿元 [3] - 板块平均资产负债率在二季度降到56.27% 环比Q1下降约2个百分点 [3] 成本与效率 - 养殖成本有所下降 基于养殖效率改善和存活率提升 [1][2] - 低成本公司现金流状况将进一步改善 [1][3] 资本结构 - 资本开支没有大幅提升 二季度资本开支环比下降约7亿元 [3] - 在建工程同比下降39.65% [3] - 利润主要投向降负债 [3] 分红政策 - 牧原 神农 京基智农进行中报分红 [4] - 预期行业分红公司逐步增加 分红率逐步增长 [1][4] 投资建议 - 继续看好生猪养殖行业 [1] - 推荐标的包括牧原股份 温氏股份 巨星农牧 神农集团 天康生物 [1]