农林牧渔 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-05 2025-09 2026-01 农林牧渔 沪深300 2026 年 05 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《猪价阶段性修复，大猪压力缓释但 产能去化尚未加速 —行业周报》- 2026.4.26 陈雪丽（分析师） 《3 月养殖端加速出栏兑现压力，能 繁边际回落去化趋势初步确立—行业 点评报告》-2026.4.22 《猪价低位反弹难掩前端压力，能繁 边际松动但去化仍待确认—行业周 报》-2026.4.19 10 2025 年农业板块营收规模延续增长，净利润承压下 滑 ——行业周报 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 周观察：2025 年农业板块营收规模延续增长，净利润承压下滑 2025 年农业行业实现营业收入 11755.4 亿元，同比增长 2.2%，归母净利润 273.8 亿元，同比下降 41.3%。2026Q1 实现营业收入 2815.5 亿元，同比上涨 4.0%；归母净利润-26.9 亿元，同比下降 120.2%。 归母净利润兑现情况看，2025 年种植 ...

[相Ta关bl报e_告Report] 1. 华安农业周报：生猪价格反弹至十 元，南非 1 型需紧密跟踪 2026-4-26 2. 华安农业周报：季末能繁母猪、牛 存栏再降，Q1 宠物电商数据继续分化 2026-4-19 主要观点： [Table_IndNa农me林Rpt牧Typ渔dee] 行业周报 政治局会议提稳猪价，南非 1 型需持续跟踪 [行Ta业bl评e_级In：dR增an持k] 报告日期： 2026-5-3 [分Ta析bl师e_：Au王th莺or] 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 政治局会议提稳猪价，南非 1 型需持续跟踪 行业[T指abl数e_与Cha沪rt]深 300 走势比较 ①生猪价格跌至 9.73 元/公斤。本周六，全国生猪价格 9.73 元/公斤， 周环比-2.7%。涌益咨询(4.24-4.30)：全国 90 公斤内生猪出栏占比 3.19%，周环比-0.06pct；50 公斤二元母猪价格 1403 元/头，周环比 +0.1%，同比-14.1%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 346 元/头，周环比 +3%，同比-46.7%；高胎淘母、低胎淘 ...

持续亏损，资金紧张，扩张停滞 [Table_Industry] 农业 ——生猪养殖板块 2025 年报和 2026 一季报总结 [姓名table_Authors] 电话 邮箱 登记编号 王艳君(分析师) 021-38674633 wangyanjun2@gtht.com S0880520100002 林逸丹(分析师) 021-38038436 linyidan@gtht.com S0880524090001 巩健(分析师) 021-23185702 gongjian@gtht.com S0880525040051 林毓鑫(分析师) 010-83939838 linyuxin@gtht.com S0880526040003 张彦博(分析师) 021-23185661 zhangyanbo2@gtht.com S0880526040005 本报告导读： 生猪养殖板块周期底部连续亏损 2 个季度，负债率继续提升，经营性现金流紧张， 扩张受到调控政策影响。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 [Table_Report] 相关报告 农业《粮价影响种植业绩，2026"涨"声响起》 2026.05. ...

评级情况 - 2026年4月30日公司收到中证鹏元关注一季度业绩亏损公告[3] - 中证鹏元维持公司主体信用等级为AA -，评级展望稳定[3] - 中证鹏元维持“巨星转债”信用等级为AA -，有效期至存续期[3] - 前次与本次跟踪评级结果主体及“巨星转债”信用等级均为AA -，展望稳定[5]

发行情况 - 发行数量为12,908,811股，发行价格为17.59元/股，募集资金总额为227,065,985.49元，净额为218,864,505.63元[4][24][30][33] - 发行对象有6名，巨星集团认购股份限售18个月，其他发行对象认购股票限售6个月[5][25][35] - 发行前2025年12月31日公司股本为510,070,372股，发行后增加至522,979,183股[59] - 发行前巨星集团持股152,289,646股，占比29.86%；发行后持股152,971,851股，占比29.25%[60][62] - 发行前基本每股收益0.06元/股，发行后仍为0.06元/股；发行前每股净资产6.10元/股，发行后为6.37元/股[64] 时间节点 - 2023年12月22日，公司第四届董事会第十二次会议审议通过本次发行相关议案[14] - 2024年4月3日，调整募集资金总额为不超过120,000.00万元[14] - 2024年8月7日，调整募集资金总额为不超过80,000.00万元[14] - 2025年7月28日，延长发行相关决议及授权有效期至2026年8月22日[15] - 2026年1月8日，调整募集资金总额为不超过22,706.60万元[15] - 2026年2月4日，收到上交所审核意见；4月1日，收到证监会同意注册批复[17] - 2026年4月10日，启动发行[20] - 2026年4月15日9:00 - 12:00，收到33家投资者回复的申购报价单及附件[22] - 2026年4月20日主承销商收到认购资金，4月21日公司发行股份[33] - 2026年4月29日新增股份完成登记、托管及限售手续办理[35][55] 业绩数据 - 2025年12月31日资产总额962,810.27万元，负债总额647,847.99万元，股东权益合计314,962.27万元[67] - 2025年度营业总收入800,047.77万元，营业总成本798,329.79万元，净利润3,487.10万元[69] - 2025年度经营活动产生的现金流量净额121,788.81万元，投资活动产生的现金流量净额 -85,068.46万元，筹资活动产生的现金流量净额 -30,350.59万元[70] - 2025年12月31日流动比率0.81倍，速动比率0.19倍，资产负债率（母公司）40.56%，资产负债率（合并）67.29%[71] - 2025年度应收账款周转率122.97次，存货周转率3.17次，每股净资产6.17元，每股经营活动现金流量2.39元，每股净现金流量0.12元[72] 其他信息 - 公司原主营业务为中高档天然皮革业务，2020年7月新增生猪养殖和配套饲料业务[12] - 公司与世纪证券签署保荐协议，指定张汉璞、马涛担任保荐代表人[80] - 保荐机构认为公司符合相关规定，同意保荐公司向特定对象发行股票[82]

公司基本情况 - 公司注册资本50,610.2102万元，截至2025年12月31日，可转债部分转股后股本总额为510,070,372股[10] 财务数据 - 2025 - 2023年资产总额分别为962,810.27万元、876,411.31万元、772,096.53万元[13] - 2025 - 2023年负债总额分别为647,847.99万元、542,551.97万元、462,123.10万元[13] - 2025 - 2023年股东权益合计分别为314,962.27万元、333,859.35万元、309,973.44万元[13] - 2025 - 2023年营业总收入分别为800,047.77万元、607,824.71万元、404,071.34万元[16] - 2025 - 2023年营业利润分别为 -8,024.31万元、48,155.08万元、 -63,002.23万元[16] - 2025 - 2023年净利润分别为3,487.10万元、52,543.30万元、 -64,587.51万元[16] - 2025 - 2023年经营活动现金流量净额分别为121,788.81万元、126,509.18万元、 -10,505.39万元[18] - 2025 - 2023年投资活动现金流量净额分别为 -85,068.46万元、 -86,014.72万元、 -89,511.29万元[18] - 2025 - 2023年筹资活动现金流量净额分别为 -30,350.59万元、 -32,958.04万元、54,668.74万元[19] - 2025年流动比率0.81倍，速动比率0.19倍，资产负债率（母公司）40.56%，资产负债率（合并）67.29%[20] - 2025年应收账款周转率122.97次，存货周转率3.17次[20] - 2025年每股净资产6.17元，每股经营活动现金流量2.39元，每股净现金流量0.12元[20] - 2023 - 2025年皮革业务收入分别为8564.19万元、12843.10万元和19963.39万元，不及2022年[24] - 截至2025年12月31日，公司商誉账面价值为58012.34万元，占合并口径总资产的6.03%[33] - 截至2025年12月31日，公司消耗性生物资产、生产性生物资产账面价值合计230434.56万元，占合并口径总资产的23.93%[34] - 截至2025年12月31日，公司短期借款等有息负债余额合计385387.93万元[35] 行业与业务 - 2023年生猪价格大幅回落处于近4年最低水平，2024年2季度回升，3、4季度回落，2025年持续震荡下行[23] - 公司生猪养殖育肥阶段采用紧密型“公司 + 农户”模式，农户问题可能影响公司业绩[31] - 公司面临生猪行业变化、价格波动、疫病、原材料价格波动等多种风险[21] - 2025年1 - 6月公司生猪养殖业务收入343,170.31万元，占主营业务收入比重为92.47%[74] - 公司主营业务为生猪养殖，属于国家鼓励类行业，不属于产能过剩、限制类、淘汰类、高耗能高排放行业[74][75] 股权与发行 - 截至2025年12月31日，控股股东巨星集团持有公司股份152,289,646股，累计质押97,371,000股，占比63.94%[42][43] - 巨星集团拟现金认购本次发行股票，数量不低于实际发行数量的5.00%，发行完成后其及一致行动人持股不超总股本30%[47] - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超22,706.60万元，不超发行前公司总股本30%[51] - 公猪站建设项目中崇州林秀公猪站建设项目投资4,157.12万元，拟用募集资金1,983.71万元[52] - 养殖技术研究基地建设项目中雅安巨星三江智慧化养猪园区投资5,412.92万元，拟用募集资金2,936.54万元[52] - 数字智能化建设项目中巨星农牧数字智能化建设项目投资22,000.00万元，拟用募集资金17,000.00万元[52] - 补充本次实体建设募投项目所需流动资金786.35万元，占募集资金总额比例3.46%[52][53] - 本次向特定对象发行股票定价基准日为发行期首日，发行价格底价为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[49] - 本次发行采用向特定对象询价发行A股股票方式，发行对象不超35名（含）[46][47] - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1.00元[45] - 巨星集团认购股份限售期为发行结束之日起18个月，其他发行对象为6个月[54] - 本次向特定对象发行股票决议有效期为股东大会审议通过之日起12个月[57] 会议与审核 - 2023年12月22日，公司第四届董事会第十二次会议审议通过本次发行相关议案[68] - 2024年4月3日，公司第四届董事会第十五次会议审议通过发行方案修订相关议案[69] - 2024年4月19日，公司2024年第二次临时股东大会审议通过相关议案[69] - 2024年8月7日，公司第四届董事会第十八次会议审议通过发行方案二次修订相关议案[70] - 2024年8月23日，公司2024年第三次临时股东大会审议通过本次发行相关议案[70] - 2025年7月28日，公司第四届董事会第二十七次会议审议通过延长发行决议及授权有效期议案[71] - 2025年8月14日，公司2025年第一次临时股东大会审议通过相关议案[71] - 公司2026年1月8日召开第五届董事会第四次会议，审议通过向特定对象发行股票相关议案，已获上交所审核通过和证监会同意注册[72][73] 保荐督导 - 保荐机构将在本次向特定对象发行结束当年的剩余时间及以后一个完整会计年度内对公司进行持续督导[78] - 保荐机构督导公司建立健全并有效执行信息披露制度，审阅相关文件[78] - 保荐机构督导公司有效执行并完善防止控股股东等违规占用资源的制度[78] - 保荐机构督导公司有效执行并完善防止董事等损害公司利益的内控制度[79] - 保荐机构督导公司有效执行并完善保障关联交易公允性和合规性的制度[79] - 保荐机构持续关注公司募集资金的专户存储、投资项目实施等承诺事项[79] - 保荐机构认为本次向特定对象发行股票符合相关法律法规规定，同意作为保荐机构并承担相应责任[81][82]

公司基本信息 - 公司于2017年12月18日在上海证券交易所上市，首次发行6000万股[6] - 公司注册资本522,979,222元，股份总数522,979,222股[13] - 发起人四川乐山振静皮革制品有限公司持股63.33%，四川和邦投资集团有限公司持股11.88%，贺正刚持股24.79%[13] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计不超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[14] - 公司收购股份用于特定情形，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数10%，并应在三年内转让或注销[18] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数25%，上市交易起一年内不得转让，离职后半年内不得转让[20] - 持有5%以上股份的股东6个月内买卖股票所得收益归公司（特定情况除外）[20] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 出现特定情形，公司需在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[36] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[36][40] - 连续90日以上单独或合计持有公司10%以上股份的股东可自行召集和主持股东会[39][41] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[43] - 股东会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[53] 董事会相关规定 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1名[69] - 董事会每年至少召开2次会议，董事长召集，会议召开10日前书面通知全体董事[79] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或审计委员会可提议召开董事会临时会议，董事长接到提议10日内召集和主持[79] 利润分配相关规定 - 公司分配当年税后利润时，应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不提取[107] - 满足条件时，公司每年以现金方式分配的利润不少于年度可分配利润的10%[109] 其他规定 - 公司实行内部审计制度，内部审计机构对业务活动等进行监督检查，向董事会负责，接受审计委员会监督指导[116] - 公司合并支付价款不超过净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[125] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，需提前20天通知[118] - 公司指定《中国证券报》等报刊和上海证券交易所网站为刊登公告和披露信息的媒体[124]

融资情况 - 2022年4月25日发行100,000.00万元可转换公司债券[3] - 向特定对象发行12,908,811股，募资227,065,985.49元[4] 转股信息 - 调整前转股价格25.04元/股，调整后24.86元/股[4] - 巨星转债2026年5月6日停牌，5月7日复牌[3] 其他数据 - 增发新股率为0.025308[8] - 转股价格调整公式为P1=（P0+A×k）/（1+k）[8]

资本变动 - 公司注册资本由506,102,102.00元增至522,979,222.00元[2][7] - 公司股份总数由506,102,102股增至522,979,222股[2][7] 组织架构 - 战略委员会更名为战略与可持续发展委员会[2][7] 制度修订 - 需修订3项公司治理制度[4] - 修订《公司章程》事项尚需提请2025年年度股东会审议[3]

股东持股 - 控股股东巨星集团持股152,971,851股，占总股本29.25%[3] - 巨星集团与一致行动人合计持股153,041,851股，占总股本29.26%[3] - 廖岚持股60,000股，占比0.011%，无质押[7] - 宋维全持股10,000股，占比0.002%，无质押[7] 股份质押 - 巨星集团累计质押股份94,200,000股，占其持股61.58%[3] - 2026年4月29日，巨星集团质押3,500,000股，占其所持2.29%，占总股本0.67%[4] - 未来半年内到期质押股份2350万股，对应融资余额2.40亿元[7] - 未来一年（不含半年内）到期质押股份3700万股，对应融资余额3.28亿元[7] 影响情况 - 本次股份质押对公司业务、融资、经营无影响[7] - 本次股份质押对公司治理、控制权等无影响[8]