担保情况 - 为安徽三棵树担保本金4000万元，小森新材料1000万元[1] - 为安徽三棵树担保余额52232.45万元，小森新材料0元[1] - 公司及子公司担保余额362592.29万元，占比148.26%[14] 授信额度 - 2024年度申请综合授信额度不超150亿元，担保额度不超95亿元[4] 子公司业绩 - 安徽三棵树2024年1 - 6月营收94602.26万元，净利润10074.95万元[7] - 小森新材料2024年1 - 6月营收8410.77万元，净利润 - 762.52万元[9] 子公司资产负债 - 安徽三棵树2024年6月30日资产278428.26万元，负债186378.50万元[7] - 小森新材料2024年6月30日资产18859.61万元，负债18211.11万元[9]

股权结构 - 实际控制人洪杰持股353,181,163股，占总股本67.02%[2] 股份质押 - 本次补充质押5,760,000股后，累计质押60,674,000股，占其所持股份17.18%，占总股本11.51%[2] - 2024年8月28日办理两笔补充质押，分别为4,100,000股和1,660,000股[2][3] - 本次质押前累计质押54,914,000股[8] - 已质押和未质押股份中限售和冻结数量均为0[8]

会议信息 - 股东大会于2024年8月19日在福建莆田召开[2] - 286人出席，持有表决权股份364,108,743股，占比69.0892%[2] - 7名董事、3名监事全部出席[3] 议案结果 - 修订《公司章程》议案获通过，A股同意票占比99.9269%[4] 律师见证 - 见证律所福建至理，律师林涵、韩叙[5] - 会议召集、召开及表决合法有效[5]

会议信息 - 公司第六届董事会第十四次会议7月25日决议召开本次会议，7月27日刊登通知[6] - 现场会议8月19日下午在福建莆田召开，网络投票时间当日9:15 - 15:00[6] 股东情况 - 出席会议股东286人，代表股份364,108,743股，占比69.0892%[9] - 公司股份总数为527,012,481股[9] 议案审议 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意363,842,729股，占比99.9269%[11]

会议主要讨论的核心内容 公司简介 [1] - 三棵树创立于2002年,专注于人类美好生活和家居健康,总部位于福建省莆田市 - 公司在上海、广州、北京等地设有中心,在多个省市设有及在建13个生产基地 - 公司主营建筑涂料、墙面涂料、防水材料、地平材料等产品的研发、生产和销售 - 公司是一家具有国内领先行业独创的健康加新标准的涂料生产和服务型制造企业 2024年上半年经营情况 [2][3][4] - 2024年上半年营业收入57.60亿元,同比增长0.42%,主营业务收入56.58亿元,同比增长3.57% - 规模净利润2.10亿元,同比下降32.38% - 公司积极进行渠道结构和收入结构的调整,零售业务规模稳步增长,占比提升显著 - 产品研发不断创新,新品销售收入提升,新招商量制均取得亮眼成绩 行业格局与趋势 [4][5] - 国内涂料行业仍处于重要战略机遇期,行业增长动能更具多元化,发展潜力巨大 - 行业内规模以下企业数量众多,市场份额逐步向实力较强的品牌企业集中 - 行业加速出清,集中度仍处于较低水平,市场较为分散,竞争较为激烈 - 优质渠道拓展和产品竞争力提升日渐重要 2024年下半年经营计划 [5][6] - 坚守主业,继续深化利润领先、效能领先、总成本领先的经营理念,优化调整业务结构 - 完成第五次企业文化升级,发布第四版道法自然三棵树企业文化 - 进一步落实品牌升级建设,传达健康、自然、美好的品牌理念 - 深化科技创新战略,致力于掌握全球涂料行业的核心技术 - 推进工程渠道向场景化解决方案转型,补齐各渠道产品线及相关高毛利品类经营 - 优化供应布局,策略性开展新一轮绿色布局 - 建立马上助社区服务覆盖矩阵,推进数据治理及数据服务能力建设

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司主要从事品牌建材业务 [1] - 公司业务包括高端石膏板、防水等细分领域 [3][4][8] - 公司在行业内具有较高的市场份额和定价能力 [3][4] - 公司持续推进产品高端化和渠道建设 [4][7][19] - 公司近年来通过并购等方式拓展了工业土料等新业务 [9][10] 行业及市场环境 - 整个建材行业受地产需求下滑的影响较大 [2][5][6] - 行业内普遍面临原材料价格上涨、人工成本上升等压力 [20][21] - 行业内企业普遍在进行裁员和成本控制 [20] - 公司相比同行业更能抵御周期波动 [5][6][7] 公司经营情况及展望 - 公司在原材料价格稳定的情况下,毛利率水平有望维持 [6][7] - 公司未来业绩有望保持相对稳定,全年利润有望同比改善 [11][12] - 公司具有较强的分红能力,是行业内较为突出的特点 [12][13][14] - 公司当前估值处于相对较低水平,具有一定安全边际 [12][16] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司在地产需求下滑的情况下如何应对 - 回答: 公司业务结构较为多元化,不仅依赖于地产需求 [19] - 公司持续推进产品高端化和渠道优化,抵御周期波动 [4][7][19] 提问2: 公司利润率下滑的原因 - 回答: 主要是人工成本上升、减值计提等因素影响 [20][21] - 但公司报表整体较为干净,未来利润率有望改善 [22] 提问3: 公司当前估值水平如何 - 回答: 公司当前估值处于相对较低水平,具有一定安全边际 [12][16] - 建议中期布局,随着业绩改善可获得较好收益 [22][23]

三棵树涂料股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议资料 三棵树涂料股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会 会议资料 2024 年 8 月 三棵树涂料股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议资料 三棵树涂料股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议须知 各位股东及股东代表： 为维护投资者的合法权益，确保三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"） 2024 年第一次临时股东大会的顺利召开，依据中国证券监督管理委员会（以下 简称"中国证监会"）《上市公司股东大会规则》等有关规定，制定会议须知如下： 一、公司根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》和《三棵 树涂料股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，认真做好召开股 东大会的各项工作。 二、公司证券部具体负责会议有关程序方面的事宜。 三、为保证股东大会的严肃性和正常秩序，切实维护与会股东（包含股东代 表，下同）的合法权益，除出席会议的股东、公司董事、监事、高级管理人员、 公司聘请的律师及董事会邀请的人员外，公司有权依法拒绝其他人员进 ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司零售业务收入保持增长,新品类拓展持续推进。2024H1公司家装墙面漆、工程墙面漆和基辅材分别实现收入14.5、18.4、11.3亿元,同比+20.1%/-10.7%/+6.7%。[10] - 产品价格承压,2024H1毛利率同比略有下滑。2024H1公司家装墙面漆、工程墙面漆等主要产品价格均有所下降,导致综合毛利率同比-2.4pcts。[10] - 减值进一步计提,净利率水平略有下滑。2024H1公司信用减值达1.6亿,同比增加0.8亿,受此影响公司综合净利率为3.6%,同比-1.9pcts。[10] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.4、6.0、7.9亿元,当前股价对应PE为37、27、21倍。[10] 风险提示 - 下游需求不及预期；地产政策效果不及预期；渠道开拓不及预期；工程端应收账款减值风险；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；信息更新不及时风险。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予三棵树"买入"评级 [2] 报告的核心观点 零售销量增长带动整体收入微增 - 24年上半年公司营收占比较大的家装/工程墙面漆分别实现收入14.52/18.37亿元，同比+20.12%/-10.72% [10] - 胶黏剂/基辅材/防水卷材实现收入4.17/11.34/6.45亿元，同比+29.35%/+6.71%/+16.36%，零售业务体现出较强韧性 [10] 销量方面 - 24H1公司家装/工程墙面漆实现销量25.23/50.17万吨，同比+24.04%/-0.95% [11] - 胶黏剂/基辅材实现销量3.42/107.70万吨，同比+28.02%/+34.81%，防水卷材实现销量4350.88万平，同比+22.92% [11] - 零售业务销量逆势增长，主要受益于艺术漆、乳胶漆等产品出新，以及渠道持续拓展，乡镇市场需求释放 [11] - 工程业务持续优化渠道结构，聚焦央国企控制经营风险，旧改、学校、医院等小B渠道客户数量持续增加，但受需求疲软影响工程墙面漆销量小幅下降 [11] 价格方面 - 24H1公司家装/工程墙面漆单价为5.76/3.66元/千克，同比-3.16%/-9.87% [12] - 胶黏剂/基辅材单价为12.21/1.05元/千克，同比+1.04%/-20.84%，防水卷材单价约14.82元/平，同比-5.34% [12] - 除胶黏剂因为产品结构调整引导价格小幅上升以外，其余产品价格同比均下降 [12] - 24Q2主要产品环比24Q1单价依然延续下降趋势 [12] 毛利率表现 - 24H1公司毛利率约28.64%，同比下降2.40pct，主要系公司零售及工程业务价格持续下降且部分原材料价格同比上升所致 [13] - 24H1主要原材料乳液、钛白粉、溶剂采购单价同比+3.85%/+0.76%/+10.00%，而颜填料、助剂、树脂采购单价同比+0.00%/-6.45%/-8.86% [13] 费用率和利润率 - 24H1公司费用率约25.24%，同比+1.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.84%/5.78%/2.20%/1.43%，分别同比+1.42/+0.39/+0.02/-0.15pct [14] - 24H1公司毛利率下降、费用率上升，叠加计提各类减值1.59亿元（其中应收账款计提减值1.51亿元），综合导致公司归母净利润同比下降32.38%至2.10亿元 [14] - 24H1政府补助约1.70亿元，剔除各类非经常性损益后公司扣非归母净利润同比进一步承压 [14] - 24年中公司应收款项较23年末上升18.35%至42.17亿元，或导致公司应收账款计提较多减值，且影响公司经营性现金流，24H1公司经营性现金流净额为-0.42亿元，同比-121.41% [14] 投资建议 - 公司作为民族涂料龙头，渠道持续优化下C端+小B端稳步增长，大B端地产风险缓释，长期成长性有望逐步显现 [15] - 考虑到上半年公司零售及工程各产品价格持续下降，以及应收款项规模上升导致计提减值增加，略微下调公司盈利预测 [16] - 预计公司24-26年归母净利润约6.17、8.15和10.82亿元，维持"买入"评级 [16]

报告投资评级 - 报告维持三棵树的投资评级为"增持" [3] 报告核心观点 - 2024年上半年三棵树实现营业收入57.60亿元,同比增长0.42%;实现归母净利润2.10亿元,同比下降32.38%;扣非后归母净利润0.79亿元,同比下降64.36% [3] - 营收增长主要系多数产品销量增加,但部分产品价格下降拖累增速;归母及扣非归母同比下滑主要系本期职工薪酬、广宣费用增加和计提的资产减值准备增加所致 [3] - 分产品来看,家装墙面漆、胶黏剂、基材与辅材等产品销量增速可观,工程墙面漆营收下降 [3] - 公司2024年上半年综合毛利率为28.64%,同比下降2.40个百分点,主要系多数产品价格下降所致 [3] - 期间费用率上升1.68个百分点,主要是销售费用和管理费用增加所致 [3] - 公司2024年上半年信用减值损失1.57亿元,同比增加56.83%,对业绩影响较大 [3] 分产品表现 - 家装墙面漆: - 2024年上半年实现营业收入14.52亿元,同比增长20.12% [3] - 销量同比增长24.04%,均价同比下降3.03% [3] - 毛利率为43.90% [3] - 工程墙面漆: - 2024年上半年实现营业收入18.37亿元,同比下降10.72% [3] - 销量同比下降0.95%,均价同比下降9.85% [3] - 毛利率为32.54% [3] - 胶黏剂: - 2024年上半年实现营业收入4.17亿元,同比增长29.35% [3] - 销量同比增长28.02%,均价同比增长1.08% [3] - 毛利率为21.24% [3] - 基材与辅材: - 2024年上半年实现营业收入11.34亿元,同比增长6.71% [3] - 销量同比增长34.81%,均价同比下降21.05% [3] - 毛利率为15.29% [3] - 防水卷材: - 2024年上半年实现营业收入6.45亿元,同比增长16.36% [3] - 销量同比增长22.92%,均价同比下降5.36% [3] - 毛利率为14.72% [3] 盈利预测及评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.07、7.89、10.24亿元 [3] - 维持"增持"评级 [3]