报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"评级,12个月目标价38.75元,对应2025年PE为31倍。[15] 报告的核心观点 - 公司业务结构持续优化,家装墙面漆、胶黏剂、基材等销量同比大幅增加,但主营产品销售均价同比下降。[5] - 受原材料价格上涨及公司调整产品价格策略的影响,公司毛利率同比下降。[6] - 期间费用率上升,资产减值计提增加,导致归母净利润大幅下滑。[6] - 公司积极调整渠道结构,李告业务规模增长迅速,占比持续提升,新开发商量和质均取得良好成绩。[7][14] 分产品总结 家装墙面漆 - 2024H1营收14.52亿元,同比增长20.12%,销量同比增长24.04%,但均价同比下降3.03%。[5] 工程漆 - 2024H1营收18.37亿元,同比下降10.72%,销量同比下降0.95%,均价同比下降9.85%。[5] 胶黏剂 - 2024H1营收4.17亿元,同比增长29.35%,销量同比增长28.02%,均价同比增长1.08%。[5] 基材 - 2024H1营收11.34亿元,同比增长6.71%,销量同比增长34.81%,但均价同比下降21.05%。[5] 防水卷材 - 2024H1营收6.45亿元,同比增长16.36%,销量同比增长22.92%,均价同比下降5.36%。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予三棵树"买入-A"评级,12个月目标价38.75元,对应2025年PE为31倍 [7] 报告的核心观点 - 三棵树作为国内涂料优质龙头,期内积极调整渠道结构和收入结构,零售业务规模增长迅速,占比持续提升,新招商量、质均取得亮眼成绩 [6][15] - 公司在零售业务方面坚定推行高端零售战略,立体化渠道布局基本达成,在稳固三、四线城市优势地位和向一、二线城市全面进驻的基础上,得益于国家政策推动,乡村振兴及村改项目蓬勃发展 [15] - 在工程业务方面,公司持续优化渠道结构,聚焦央国企、城建城投、工业厂房新赛道,布局旧改、学校、医院等小B端应用场景,并下沉县级渠道,小B渠道客户数量持续增加 [15] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入57.60亿元(同比+0.42%),归母净利润2.10亿元(同比-32.38%),扣非归母净利润0.79亿元(同比-64.36%) [3] - 2024年上半年,公司综合毛利率为28.64%,同比下降2.4个百分点,主要系部分原材料价格上涨叠加公司主营产品价格同比下降所致 [5] - 2024年上半年,公司期间费用率为25.24%,同比上升1.68个百分点,其中销售费用同比增加10.28% [5] - 2024年上半年,公司资产减值和信用减值损失共计1.59亿元,同比增加0.70亿元 [5]

报告公司投资评级 - 三棵树 (603737.SH) 的投资评级为“增持（维持）”[5] 报告的核心观点 - 零售业务占比提升，但盈利能力和经营质量受到地产行业的拖累[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 三棵树的市场表现与沪深300指数相比，显示出-100%至50%的波动[3] 投资要点 - **财务表现**：2024年中报显示，公司实现营业收入57.60亿元，同比增长0.42%，归母净利润2.10亿元，同比下降32.38%。第二季度营业收入36.94亿元，同比增长0.32%，归母净利润1.63亿元，同比下降42.66%[6] - **毛利率分析**：公司整体毛利率为28.64%，同比下降2.40个百分点。第二季度毛利率为28.79%，同比下降3.08个百分点，环比上升0.40个百分点。主要受产品均价下降和原材料价格上涨影响[7] - **费用率和信用减值**：公司上半年归母净利润下降32.38%，除毛利率影响外，信用减值和费用率上升也是原因。信用减值损失1.59亿元，同比增加78.84%。期间费用率为25.24%，同比增长1.68个百分点[8] - **渠道和市场策略**：公司墙面涂料下游客户分为大B、小B和零售三种类型，不同渠道策略不同。大B业务保持稳定，小B和零售业务成为新增长引擎[9] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.20亿元、8.64亿元、10.95亿元，对应EPS为1.18、1.64、2.08元。当前股价对应24-26年PE分别为27、20、16倍，维持“增持”评级[10] 股票数据 - 2024年07月29日，三棵树收盘价为32.33元，一年内最高/最低价为280.29/29.22元，总市值为170.38亿元，市净率为6.63[11] 盈利预测与估值详细数据 - 营业总收入预测：2024-2026年分别为135.39亿元、158.22亿元、181.87亿元，同比增长率分别为8.5%、16.9%、14.9%[12] - 归母净利润预测：2024-2026年分别为6.20亿元、8.64亿元、10.95亿元，同比增长率分别为257.4%、39.4%、26.7%[12] - 每股收益预测：2024-2026年分别为1.18元、1.64元、2.08元[12] - 毛利率预测：2024-2026年分别为29.6%、29.5%、29.6%[12] - ROE预测：2024-2026年分别为20.2%、22.0%、21.8%[12] - 市盈率预测：2024-2026年分别为27倍、20倍、16倍[12]

报告公司投资评级 - 增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 主营产品收入保持增长，业绩受费用和计提等因素扰动 [4][5] - 价跌本升致毛利率下降，费用率小幅提升 [6] - 渠道结构持续优化，护城河深厚 [7][14] - 预计2024~2026年公司归母净利润分别达到6.01、7.95、10.30亿元，同比分别增长246%、32%、30%，对应PE估值30、23、18倍 [15] 分产品总结 - 家装墙面漆/工程墙面漆/胶黏剂/基材与辅材/防水卷材销量分别为25.23万吨/50.17万吨/3.42万吨/107.70万吨/4350.88万㎡，同比分别变动+24.04/-0.95/+28.02/+34.81/+22.92%；收入分别为14.52/18.37/4.17/11.34/6.45亿元，同比分别变动+20.12/-10.72/+29.35/+6.71/+16.36% [5] - 装饰施工实现收入1.55亿元，同比下降34.86% [5]

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"谨慎推荐"，下调评级 [8] 报告的核心观点 销量维稳、结构优化，零售业务稳步提升 - 24H1 收入维稳，同比上升0.42%，主因公司持续优化业务结构、拓宽渠道布局，零售板块业务规模增长、占比提升 [3] - 除胶黏剂24H1同比+1.08%外，其他产品单价同比均下降，单价下降主因据原材料价格变化调整价格及产品结构变化 [3] - 销售量增弥补降价影响，家装墙面漆、胶黏剂、基辅材、防水卷材24H1的销售重量同比均有提升 [3] - 24H1 家装墙面漆/防水卷材销售重量同比+24.04%/+22.92%，分别实现销售收入同比+20.12%/+16.36%，防水涂料销售收入5.37亿元，同比+31.92%，体现家装零售、防水业务稳步发展 [3] 发力广宣，新品新渠道快速扩张 - 24H1期间费用率合计25.24%，同比+1.68pct，其中销售费用同增9.8%，主因增加了职工薪酬与差旅费、加大推广宣传力度 [4] - 零售销售支持力度加大，推动新招商量、质发展，家居新材料、国际事业部销量大幅增长，工业涂料、制罐销量初具规模 [4] 持续计提，影响当期利润 - 24H1计提资产和信用减值合计1.59亿元，期末应收账款及票据42.29亿元，同比-12.05% [5] - 经营性现金流净额-0.42亿元，其中Q2净额2.22亿元（24Q1为-2.64亿元），主因支付其他与经营活动有关的现金同比增加5.06亿元 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为4.12、6.21和8.26亿元，现价对应PE分别为44、29、22倍 [8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 渠道拓展驱动涂料销量增长，品类多元化扩持续推进 - 公司上半年实现家装漆/工程漆收入14.5/18.4亿元，同比+20.1%/-10.7%[2] - Q2单季度家装/工程漆销量同比分别增长31%/3%[2] - 公司胶黏剂、防水卷材等产品亦实现较好增长，Q2收入同比分别增长21%/22%[2] - 公司积极进行渠道拓展和高端转型，在零售端推行高端战略、开展推广活动、大力拓展电商渠道，在工程端优化渠道结构，拓展优质赛道[2] 原材料价格环比下降带动盈利好转，进一步计提减值出清风险 - 公司上半年实现毛利率28.64%，同比-2.40pct，其中Q2单季度整体毛利率28.79%，同比/环比分别-3.08/+0.40pct[3] - 主要原材料乳液/钛白粉/溶剂采购价同比分别+3.85%/+0.76%/+10.00%，环比来看除乳液、颜填料、沥青采购价持平外，其余均有下降[3] - 公司上半年计提信用减值损失1.57亿元，Q2单季度计提1.84亿元[3] 财务预测摘要 - 下调公司24-26年归母净利润至6.5/8.4/10.0亿元（前值：7.0/11.7/13.4亿元）[4] - 考虑到上半年利润有所下滑，维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 给予公司"买入"评级,目标价48.12元 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现收入57.6亿元,同比增长0.42%;净利润2.1亿元,同比下降32.38% [2] - 2024Q2公司实现营收36.9亿元,同比增长0.32%,环比增长78.83% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.80/1.03/1.35元 [2] 产品销售情况 - 家装墙面漆收入14.5亿元,同比增长20.12%;工程墙面漆收入18.4亿元,同比下降10.7% [3] - 基材与排材收入11.3亿元,同比增长6.71%;分水系材收入6.4亿元,同比增长16.36% [3] - 整体产品销量有所增长,但价格多有下降,导致毛利率同比下降2.4个百分点至28.64% [3] 费用及现金流情况 - 2024H1公司期间费用率为25.24%,同比增加1.68个百分点 [4] - 2024H1公司经营性净现金流为-0.42亿元,同比下降2.37亿元 [4] - 公司资产负债率有所改善,2023年总资产负债率为29.8%,同比下降2个百分点 [4] 其他情况 - 2024H1公司计提资产减值损失1.59亿元,同比增加78.8% [5] - 公司积极进行渠道和收入结构调整,取得显著成效,工业涂料和家居新材料业务规模增长 [5] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 给予公司"买入"评级,目标价48.12元 [7] 公司业绩 - 2024H1公司实现收入57.6亿元,同比增长0.42%;净利润2.1亿元,同比下降32.38% [2] - 2024Q2公司实现营收36.9亿元,同比增长0.32%,环比增长78.83% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.80/1.03/1.35元 [2] 产品销售 - 家装墙面漆收入14.5亿元,同比增长20.12%;工程墙面漆收入18.4亿元,同比下降10.7% [3] - 基材与排材收入11.3亿元,同比增长6.71%;分水系材收入6.4亿元,同比增长16.36% [3] - 整体产品销量有所增长,但价格多有下降,导致毛利率同比下降2.4个百分点至28.64% [3] 费用及现金流 - 2024H1公司期间费用率为25.24%,同比增加1.68个百分点 [4] - 2024H1公司经营性净现金流为-0.42亿元,同比下降2.37亿元 [4] - 公司资产负债率有所改善,2023年总资产负债率为29.8%,同比下降2个百分点 [4] 其他情况 - 2024H1公司计提资产减值损失1.59亿元,同比增加78.8% [5] - 公司积极进行渠道和收入结构调整,取得显著成效,工业涂料和家居新材料业务规模增长 [5]

证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-044 三棵树涂料股份有限公司 2024 年 1-6 月主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据上海证券交易所《上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披露：第十三 号——化工》有关规定和披露要求，现将三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公 司"）2024 年 1-6 月主要经营数据披露如下： 一、主要产品的产量、销量及收入情况 2024 年 1-6 月公司营业收入为 576,028.46 万元，其中主营业务收入为 565,754.97 万元，其他业务收入为 10,273.49 万元。公司主要产品产销情况如下： | 类别 | 产量（吨） | 销售重量（吨） | 销售收入（万元） | 销售收入同比变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 家装墙面漆 | 254,682.12 | 252,255.85 | 145,194.81 | 20.12% | | 工程墙面漆 | 508,410.79 | 501,66 ...

证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-048 三棵树涂料股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本次投资者说明会以视频录播和网络互动形式召开，公司将针对 2024 年半 年度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披 露允许的范围内对投资者普遍关注的问题进行回答。 二、业绩说明会召开的时间、地点 会议召开时间：2024 年 8 月 16 日（星期五）上午 10:00-11:30； 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（以下简称"上证路演中心"） （https://roadshow.sseinfo.com/）； 会议召开方式：上证路演中心视频录播和网络互动； 会议问题征集：投资者可于 2024 年 8 月 9 日（星期五）至 2024 年 8 月 15 日（星期四）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过 三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"）邮箱（zqb@skshu.com.cn）进行提 问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 公司于 2024 年 7 月 27 日在上海证券交易所网站（www. ...

一、审议并通过《2024 年半年度报告及其摘要》 证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-043 三棵树涂料股份有限公司 第六届监事会第九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第九次会议于 2024 年 7 月 25 日在公司二楼会议室以现场结合通讯方式召开，会议通知及会议 材料于 2024 年 7 月 15 日以电话及电子邮件等方式送达全体监事。应出席本次会 议的监事 3 名，实际出席会议的监事 3 名，董事会秘书米粒先生列席了本次会 议。本次会议的召集、召开符合《公司法》和《公司章程》的相关规定。本次会 议由监事会主席彭永森先生主持，经与会监事认真讨论，会议通过如下决议： 《关于计提资产减值准备的公告》（公告编号：2024-045）详见公司指定信息 披露媒体《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交 易所网站（www.sse.com.cn）。 特此公告。 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 ...