证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-039 三棵树涂料股份有限公司 关于实际控制人、控股股东部分股份质押续期的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 洪杰 | 是 | 13,440,000 | 否 | 否 | 2024 | 年 6 | 2025 | 年 6 | 海通证券 | 3.81% | 2.55% | 续期， 不涉及 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 月 | 日 18 | 月 | 日 18 | | | | 新增融 | | | | | | | | | | | | | | 资 | | 洪杰 | 是 | | | | 2024 | 年 6 | 2025 | 年 6 | | | | 不涉及 | | | | 660,000 | 否 | 是 | | | | | 海通证券 | 0.19% | 0.13% | 新增融 | | | | | | | ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司零售涂料持续向社区和乡镇市场下沉,工程涂料在行业出清背景下,保持竞争优势市占率逆势提升。[1] 2) 考虑到费用摊薄效,在逐步推进需要更多时间兑现,调整2024-2026年EPS为1.50(-0.55)、1.88(-0.58)、2.30(首次)元。[1] 3) 根据可比公司估值,给予2024年PE为37.7x,下调目标价至56.50元(-37.80)。[1][5] 4) 公司零售涂料战略或主要向社区店和"美丽乡村"两个有效市场下沉,在产品端发力推动艺术漆成为各个行业龙头增加客单价和盈利能力。[1] 5) 在工程涂料角度,21年以来地产信用风险促使涂料材料企业和工程分包企业迎来一轮出清,公司工程建筑涂料或已经成为国内规模第一名,未来公司在工程需求压力未完全解除背景下或发力增加新的客户需求场景,保持相当的营收体量从而实现市占率的有效提升。[1] 6) 胶黏剂和基辅材料等配套产品增速表现领先于涂料,高增长趋势有望延续。汽车涂料和汽车材料等新增长点亦逐步布局。[1][2] 7) 业绩弹性取决于投入和控费的战略权衡,控费力度或伴随行业竞争的格局缓以及对营收预期增速要求有所降低后而加大。[2] 8) 减值对业绩影响后续或降低,23Q4-24Q1公司资产负债率稳定在80%左右,后续资本开支投入或相对平稳。[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年EPS预测分别为1.50元、1.88元、2.30元。[3] 2) 2024-2026年营业收入预计分别为13,583百万元、15,313百万元、17,721百万元,同比增长8.9%、12.7%、15.7%。[3] 3) 2024-2026年净利润(归母)预计分别为788百万元、989百万元、1,214百万元,同比增长354.2%、25.4%、22.8%。[3] 4) 2024-2026年ROE分别为26.4%、27.0%、27.1%。[3] 5) 2024-2026年资产负债率分别为78.3%、76.5%、74.8%。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是涂料行业民族龙头,近两年"C+小B"端的快速转型与未来国内长期朝存量的发展趋势相契合,有望为公司提供新的成长曲线 [114] - 公司持续对渠道进行赋能、拓展,加强产品配套销售,推广"产品+服务"一体化业务,在原材料成本下降与公司自身费用管理的推动下,有望持续实现业绩增长 [114] 报告内容总结 公司概况 - 公司是国内首家民营涂料上市企业,经历了从零售起家、进军工程、品牌升级的三个发展阶段 [8][9][10][11] - 公司股权结构较为集中,创始人洪杰绝对控股,同时公司坚持员工股权激励,有利于调动员工积极性 [14][15][16] - 公司营收和业绩增速较稳健,但近年来受地产客户减值计提影响,毛利率和净利率有所下降 [17][18][19][20] 行业分析 - 涂料行业上游为化工原材料,下游包括大B端地产工程、小B端旧改公建、C端家装等多种应用场景 [25][26] - 涂料行业兼具周期与消费属性,拥有千亿级别市场容量,增量市场受地产政策影响,存量市场有望长期稳定 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 国内涂料行业参与者众多,集中度较低,但长期来看本土龙头企业有望凭借品牌、渠道等优势不断提升市场份额 [46][47][48][49][50] C端家装业务 - 公司长期致力于品牌建设,通过主流大事件加强品牌曝光度,提升品牌知名度和高端形象 [54][55] - 公司产品聚焦绿色环保,自定"健康+"标准严于国标,满足消费者对健康环保产品的需求 [59][60][61][62][63] - 公司持续拓展零售渠道,在高线城市布局密集,同时发力"美丽乡村"等下沉市场,形成差异化优势 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] B端工程业务 - 公司在小B端采取"供应+服务"的组合拳,通过高激励的业务人员、精益生产、全国布局的供应链等优势,满足下游客户需求 [81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 在大B端集采市场,公司品牌首选率不断提升,与优质地产客户建立深入合作 [93][94][95][96][97][98][99] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.09/7.09/9.36亿元,同比增速分别为139%/39%/32% [115] - 维持"增持"评级,最新收盘价对应PE分别为44/32/24倍 [115]

二、持有人会议审议情况 审议通过了《关于第五期员工持股计划存续期延长的议案》。 具体内容详见公司于同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的 《关于第五期员工持股计划存续期延长的公告》（公告编号：2024-037）。 表决结果：同意 36,321 万份，占出席持有人会议的持有人所持份额总数的 99.74%；反对 96 万份，占出席持有人会议的持有人所持份额总数的 0.26%；弃 权 0 份。 证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-036 三棵树涂料股份有限公司 第五期员工持股计划第三次持有人会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、持有人会议召开情况 三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"）第五期员工持股计划第三次 持有人会议于 2024 年 6 月 14 日在公司会议室以现场方式召开，本次会议的召 集、召开和表决程序符合《三棵树涂料股份有限公司第五期员工持股计划（草案）》 和《三棵树涂料股份有限公司第五期员工持股计划管理办法》的有关规定。 特此公告。 三棵 ...

证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-038 三棵树涂料股份有限公司 关于为子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 被担保人名称：三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"）全资子 公司四川三棵树涂料有限公司（以下简称"四川三棵树"）； ● 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：公司本次为四川三棵树担 保本金金额为13,000万元。截至本公告披露日，已实际为四川三棵树提供的担保 余额为34,286.62万元（以上担保余额数据不含本次）； ● 本次担保是否有反担保：否； ● 对外担保逾期的累计金额：公司无逾期对外担保的情况； ● 特别风险提示：经2023年年度股东大会审议通过的公司及子公司对外担 保总额超过公司最近一期经审计净资产100%，敬请投资者注意相关投资风险。 一、交易及担保情况概述 公司分别于 2024 年 4 月 18 日、2024 年 5 月 10 日召开了第六届董事会第十 二次会议和 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于 2024 年 ...

三棵树涂料股份有限公司 关于第五期员工持股计划存续期延长的公告 证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-037 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 6 月 14 日召开了 第六届董事会第十三次会议，审议通过了《关于第五期员工持股计划存续期延长 的议案》，同意公司将第五期员工持股计划（以下简称"本期员工持股计划"） 的存续期延长 12 个月，即存续期延长至 2025 年 7 月 12 日，现将相关情况公告 如下： 一、本期员工持股计划的基本情况 公司分别于 2021 年 6 月 24 日、2021 年 7 月 13 日召开第五届董事会第二十 次会议、2021 年第三次临时股东大会，审议通过了《关于<三棵树涂料股份有限 公司第五期员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案。具体内容详 见公司分别于 2021 年 6 月 25 日、2021 年 7 月 14 日在上海证券交易所网站 （http://www.sse.com.cn）及指定 ...

证券代码：603737 证券简称：三棵树 公告编号：2024-035 三棵树涂料股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 3. 分配方案： A 股每股现金红利 0.16 元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/6/18 | － | 2024/6/19 | 2024/6/19 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案已经三棵树涂料股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）2024 年 5 月 10 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 527,012 ...

会议主要讨论的核心内容 公司简介 - 公司控股股东洪总持股比例为67.02% [2] - 公司实施了5期员工持股计划,目前第四期和第五期正在存续 [3] 财务表现 - 2021年受疫情影响公司净利润亏损,2022年逐步恢复正轨 [4][5][6] - 公司应收账款中存在较大风险敞口,已充分计提坏账准备 [7][8] - 公司资产负债率较高但正在逐步优化,未来资本开支较少 [9][10][11] 行业分析 - 建筑涂料占整体涂料市场比重逐步下降,工业涂料市场需求增长 [13][14] - 美国涂料市场较为成熟,重涂需求占比较高,存量房改造是主要驱动力 [15][16][17][18][19][20] - 房龄、人口年龄结构、个人财富水平等因素推动美国存量房改造需求增长 [21][22][23][24][25][26] 国内市场分析 - 国内房龄接近22年,部分一线城市已进入存量房改造时代 [32][33] - 二手房市场交易活跃,政策支持存量房改造 [34][35] - 消费者品牌意识提升,装修年轻化趋势明显 [36][37] 公司竞争优势 - 渠道下沉优势明显,在三四线城市表现较好 [43] - 经销商管理体系较为成熟,难以被竞争对手快速复制 [45][47] - 持续加大品牌营销投入,提升品牌知名度和美誉度 [48][49][50] - 产品线不断丰富,向防水等相关品类拓展 [54] 盈利预测 - 预计2024年收入增长约15%至141.66亿元,净利润有望超过7亿元 [55] - 2025-2026年预计净利润有望实现20%以上的增长 [57] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体的股权结构和员工持股计划情况 [1][2] - 公司近年来的经营情况,包括收入利润变化、应收账款管理等 [3][4] - 公司资产负债率水平及未来资本开支计划 [4] - 行业整体呈现存量特征,重涂需求不断提升 [5][6][7][8] - 美国涂料行业的发展特点,存量房改造需求推动行业韧性 [7][8][9] - 国内房龄结构变化、消费习惯变迁,为存量改造需求提供支撑 [9][10][11][15] - 行业集中度提升,头部企业品牌优势凸显 [12][13][14] - 公司渠道优势、经营模式转型、品牌建设等方面的竞争力 [19][20][21][22][23][24][25][26] - 公司未来业绩预测 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在应收账款管理方面的具体情况如何,是否存在较大风险? [3] **公司回应** 公司针对风险地产客户的应收账款已经进行了多次清收,目前风险较小。整体坏账准备充足,不存在较大风险。[3] 问题2 **分析师提问** 公司未来的资本开支计划如何,是否会对财务状况造成较大压力? [4] **公司回应** 公司未来的资本开支需求较小,主要通过内部现金流即可满足。加上公司目前产能利用率较低,未来两到三年内无需大规模新增产能,因此不会对财务状况造成较大压力。[4] 问题3 **分析师提问** 公司在品牌建设和渠道拓展方面有哪些优势? [19][20][21][22][23][24][25][26] **公司回应** 公司在渠道建设、营销矩阵搭建、品牌形象塑造等方面持续投入,为未来市场爆发做好准备。公司正在打造一站式服务体系,并通过品类扩张实现协同效应,这些都为公司未来发展奠定了坚实基础。[19][20][21][22][23][24][25][26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在建筑涂料、工业涂料等多个领域的发展情况,包括收入、利润、应收账款等财务数据 [1][2][3][4] - 行业整体呈现存量特征,建筑涂料占比下降,工业涂料等新兴领域需求增长 [5][6][7][8] - 美国涂料行业存量改造需求占比较高,品牌效应和价格话语权提升 [9][10][11][12][13] - 国内涂料行业头部企业竞争力提升,本土品牌正在夺回市场份额 [17][18][19] - 公司在渠道、品牌、产品等方面的优势,有助于在存量市场中保持竞争力 [20][21][22][23][24][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在应收账款管理方面的具体情况如何?[3] **公司回答** 公司应收账款管理较为稳健,针对风险地产账款已进行多次清收,坏账准备充足。[3] 问题2 **分析师提问** 公司未来的资本开支计划如何?[4] **公司回答** 公司未来资本开支较少,现有产能可满足未来2-3年的高速增长需求。[4] 问题3 **分析师提问** 公司在C端市场的布局和表现如何?[21][22][23] **公司回答** 公司在C端市场建立了多元化的营销矩阵,注重产品健康环保定位,有助于品牌形象提升。[21][22][23]