回购方案 - 首次披露日为2024年8月28日[2] - 实施期限为董事会审议通过后6个月[2][3] - 预计回购金额15000万元至30000万元[2] 回购情况 - 累计已回购股数95万股，占总股本0.10%[2] - 累计已回购金额2449.86万元[2] - 实际回购价格25.29元/股至26.13元/股[2] 其他 - 回购用途为员工持股计划或股权激励[2] - 2024年9月回购情况与9月底一致[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司传统核心业务稳健增长,线上业务延续高增态势 [2] - 零售大店精细化运作,保持平稳开店趋势 [2] - 科力普加快客户开发,激励落地或进一步释放经营活力 [2] - 毛利率保持平稳,费用率略有上升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为26,623/30,233/34,154百万元,同比增速14.0%/13.6%/13.0% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,692/1,932/2,195百万元,同比增速10.8%/14.2%/13.6% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83/2.09/2.38元,对应PE为14/12/11倍 [3]

会议信息 - 公司董事会2024年8月28日决议召开股东大会并提前公告[3] - 会议现场在上海松江，网络投票时间为9月13日9:15 - 15:00[4] 参会情况 - 277名股东及代理人出席，代表632,839,723股，占比68.7451%[6] 议案表决 - 补选监事议案同意票631,283,344，占比99.7540%[8] 律师意见 - 律师认为股东大会各方面合法有效[10]

股东大会信息 - 2024年9月13日在上海松江召开股东大会[5] - 277人出席，持有表决权股份632,839,723股，占比68.7451%[4] 议案结果 - 补选非职工代表监事议案获通过，A股同意票631,283,344，占比99.7540%[6] 其他 - 见证律师事务所为君合律师事务所上海分所[7]

报告公司投资评级 - 报告给予晨光股份"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 24H1 收入 110.51 亿元,同比+10.95%;归母净利 6.33 亿元,同比+4.71%;扣非净利 5.67 亿元,同比+4.52% [2] - 传统业务平稳,新业务增长强劲。传统业务保持稳中有增,晨光科技、科力普、零售大店等新业务快速增长 [2] - 毛利率 24Q2 为 18.7%,同比-0.7pct,主要受产品结构变化影响;销售/管理/研发费用率 24Q2 同比波动不大,净利率同比-0.96pct 至 4.76%,受业务结构变化和股权激励费用影响 [2] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年归母净利 17/19/22 亿元,给予 2024 年 20xPE 估值,对应合理价值 36.95 元/股 [4] - 公司 24-26 年营业收入有望保持 12%-14%的增长,EBITDA 和归母净利润增速分别为 16.4%和 15.3% [3] - 公司盈利能力较强,ROE 维持在 18%-19%,ROIC 在 14.5%-16.3% [8] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司传统主业稳健发展,新业务持续开拓 [1] - 收入实现双位数增长,但利润受科力普股权激励费用影响 [1] - 传统业务稳健,公司快速推进海外布局 [1] - 办公直销业务稳步开拓,但股权激励支付费用拖累盈利 [1] - 零售大店增速保持领先,九木收入同比增长22% [1] - 毛利率相对平稳,费用支出小幅增加 [1] 分产品总结 - 书写工具、学生文具与办公文具分别实现收入5.7/7.1/8.6亿元,同比变化为13.0%/-0.3%/+4.7% [1] - 公司海外收入同比增长14.8%至4.8亿元,继续深耕非洲、东南亚市场 [1] - 科力普实现收入61.2亿元,同比增长11.0%,但利润下滑主要系股权激励费用影响 [1] - 九木收入同比增长22.0%至6.9亿元,净利润897万元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 传统核心业务稳健增长 - 公司传统核心业务(总收入-生活馆-科力普)24H1实现收入约42亿元,同比增长9%,净利率约13%,同比提升1个百分点 [1] - 书写工具/学生文具/传统办公分别实现收入5.73/7.14/8.56亿元,同比变动+13.0%/-0.3%/+4.7%,毛利率分别为42.3%/36.3%/23.7% [1] - 公司持续丰富优化产品结构,提高单款上柜率和销售贡献,聚焦经典畅销一盘货,毛利率和净利率稳步提升 [1] - 公司渠道端深耕传统渠道、推动数字化赋能,同时积极推动直销&线上渠道占比提升,晨光科技24H1实现收入4.83亿元,同比增长30.5% [1] 科力普经营平稳 - 科力普24H1实现收入61.20亿元,同比增长11.4%,毛利率7.1%,同比下降0.6个百分点,实现净利润1.32亿元,净利率2.2%,剔除股权激励费用影响后净利润为1.79亿元,净利率2.9% [2] - 公司持续提升中后台数字化、仓储配送能力,重点聚焦电力、能源和金融板块,同时进行增资扩股、进一步调动核心员工积极性 [2] 九木业务增长靓丽 - 九木24H1实现收入6.90亿元,同比增长22%,实现净利润0.09亿元 [2] - 九木门店数量增加53家至671家,生活馆减少3家至38家,门店数量稳步拓展,在产品组合、门店精细化运营以及消费者洞察&服务等方面继续提升,会员体量超千万、经营良性 [2] 财务数据总结 - 24Q2公司毛利率为18.7%,同比下降0.7个百分点,归母净利率4.6%,同比下降0.8个百分点 [2] - 24Q2销售/管理/研发费用率分别为7.3%/4.7%/0.8%,同比变动-0.1个百分点/+0.3个百分点/基本持平 [2] - 公司24Q2产生净经营现金流6.66亿元,同比增加1.25亿元,现金流健康 [2] - 公司营运能力保持稳定,截至24Q2末,应收账款周转天数64天,应付账款周转天数92天,存货周转天数31天 [2] - 我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.5亿元、19.0亿元、21.8亿元,对应PE为14.5X、12.6X、11.0X [3]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月28日[3] - 实施期限为董事会审议通过后6个月[3] - 预计回购金额15000万元至30000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 累计已回购股数30万股，占总股本0.03%[3] - 累计已回购金额775.79万元[3] - 实际回购价格区间25.75元/股至25.98元/股[3] - 2024年8月31日未实施回购，9月2日首次回购30万股[5]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年中报,还原股权激励支付影响,表现基本符合预期:24H1实现收入110.51亿元,同比增长11.0%;实现归母净利6.33亿元,同比增长4.7%;扣非净利润5.67亿元,同比增长4.5%。[4] 2) 线上保持份额提升,实现较快增长;线下精耕细作,强化终端赋能。24H1传统核心业务(不含科技)收入为37.20亿元,同比增长6.4%;24H1晨光科技收入为4.83亿元,同比增长28.7%。公司积极推动线上业务,线上产品线布局加强,加大产品力挖掘,满足各平台差异化消费需求;传统线下聚焦重点终端,着重单店质量提升,提升必备品和经典畅销品上柜率,增强对终端赋能。[4] 3) 产品结构持续优化,毛利率延续向上改善。24H1书写工具/学生文具/办公文具收入分别为11.38/15.68/17.56亿元,同比+14.4%/+8.5%/+5.6%。公司2024年产品策略聚焦,对在销品类结构精细梳理,提高必备品上柜率,提升单品贡献。产品结构向上,供应链优化带动传统核心业务毛利率提升。[5] 4) 零售大店:九木杂物社运营逐步成熟,稳步开店扩张。24H1零售大店业务收入7.28亿元,同比增长20%;其中九木杂物社24H1收入6.90亿元,同比增长22%。截至24Q2末公司共拥有零售大店709家,较2023年末净增加50家。九木经营质量持续优化,会员系统运行良好,会员体量超千万。[5] 5) 科力普:还原股权激励支付影响,表现基本符合预期,下半年收入增长有望提速。24H1科力普业务收入61.20亿元,同比增长11.5%。受外部环境影响,科力普业务收入增速阶段性降速,但持续深挖存量和新客户,有望在24H2逐步释放并兑现到收入端。[6][7] 6) 还原股权激励支付影响,盈利表现基本稳定。24H1公司毛利率为19.4%,同比-0.1pct;净利率为6.1%,同比-0.5pct。24Q2盈利受科力普股权激励支付影响,还原后盈利能力同比基本维持稳定。[6][7] 7) 一体两翼战略推进,传统核心业务国内市场产品端和渠道端积极零售化转型,打造区别于同行差异化竞争力,中长期自有品牌出海支撑增长;九木杂物社展店空间充足,科力普横向拓品类+深挖客户,新业务预计将保持较高增速,且伴随规模效应释放,盈利能力上行。[7]

报告公司投资评级 晨光股份的投资评级为"买入"(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 公司传统核心业务稳健增长,晨光科技业务增长可观。2024H1公司传统核心业务实现营业收入约37.20亿元,同比增长约6.27%;晨光科技实现营业收入4.83亿元,同比增长28%。[4] 2) 九木杂物社经营稳健,线下渠道数量持续拓展。2024H1九木杂物社实现营业收入6.90亿元,同比增长22%,实现净利润897万元。截至2024H1公司在全国拥有709家零售大店,其中九木杂物社671家,同比增加140家。[4] 3) 书写工具、学生文具和办公文具实现双位数增长,科力普业务持续增强竞争力。2024H1公司书写工具/学生文具/办公文具实现营收11.38/15.68/17.56亿元,同比增长14.36%/8.50%/5.58%。科力普实现营业收入61.20亿元,同比增长11%,实现净利润1.32亿元。[5] 4) 公司盈利能力和期间费用率较为稳定。2024H1公司毛利率为19.41%,同比下降0.11个百分点;净利率为6.05%,同比下降0.54个百分点。期间费用率为12.25%,同比增加0.34个百分点。[6] 5) 公司未来3年营业收入和归母净利润预计将保持两位数增长,2024-2026年营业收入分别为266.63/310.12/361.60亿元,归母净利润分别为17.05/18.91/21.94亿元。[7][9]