会议相关 - 公司 2026 年 3 月 31 日召开第五届董事会第三次会议，董事全到[2] - 《关于公司 2025 年度业绩公告的议案》审计全票通过[4] - 《关于变更 LG 认购事项剩余未动用所得款项的用途的议案》全票通过[7] 业绩公告 - 公司 2025 年度业绩公告 2026 年 3 月 31 日在港交所刊登[3] 市场扩张和并购 - 2025 年 LGES 1597.091112 万美元认购锂源（印尼）20%股权，交易完成[5] 资金分配 - 印尼一期工厂建设尾款原分配 307 万美元，剩余 157.85 万美元[6] - 工厂运营设施设备购买原分配 1290.1 万美元，调整后剩余 130 万美元[6] - 一般营运资金调整后剩余约 346.06 万美元[6]

新策略 - 公司收到中国证监会同意向特定对象发行股票注册的批复[1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[1] - 公司将在规定期限内办理向特定对象发行A股股票相关事宜[1]

业绩数据 - 2025年总收入89.37777亿元，2024年为76.77046亿元，同比增长16.42%[15][20][21] - 2025年毛利为1.135599亿元，2024年为4984.68万元[3] - 2025年税前亏损为2215.96万元，2024年为7297.91万元[3] - 2025年年内亏损为1492.24万元，2024年为8056.7万元，亏损幅度收窄81.48%[3][20][21] - 2025年本公司普通股持有人应占每股基本亏损为0.25元，2024年为1.11元[4] 业务收入 - 2025年销售磷酸铁锂正极材料收入61.95177亿元，2024年为56.18865亿元[15] - 2025年销售车用精细化学品收入19.70968亿元，2024年为18.35861亿元[15] - 2025年碳酸锂加工收入5.75634亿元，2024年为7000万元，增加722.3%[2][15] - 2025年其他收入1.95998亿元，2024年为1.5232亿元[15] 客户收入 - 2025年客户A贡献收入27.85057亿元，2024年为27.51703亿元[16] - 2025年客户B贡献收入14.32076亿元[16] - 2025年客户C贡献收入9.76092亿元[16] 资产负债 - 2025年非流动资产总值为9.069447亿元，2024年为8.856901亿元[5] - 2025年净资产为3.777252亿元，2024年为4.022974亿元[6] - 2025年12月31日集团流动负债超出流动资产约12.22亿元，2024年为14.34亿元[9] - 2025年贸易应收款项及应收票据账面净值2246477千元，2024年为1460645千元，同比增长53.80%[27] - 2025年贸易及其他应付款项总计2750608千元，2024年为1997116千元，同比增长37.73%[27] - 2025年末总负债从2024年末的120.322亿元增加至148.946亿元，负债资产比率从74.9%增至79.8%[69] 产品销量 - 2025年中国正极材料出货量约498.7万吨，同比增长51.5%；磷酸铁锂材料出货约394.4万吨，同比增长62.5%，占比近79.1%[35] - 2025年公司LFP正极材料销量202115吨，较2024年的178287吨增加13.4%[35] 市场扩张与并购 - 2025年1月21日公司以100539000元收购山东美多科技有限公司100%股权[32] - 2025年5月29日，公司向常州锂源出资3.6971亿元，持股比例由约64.03%增至66.42%[84] 新产品研发 - 2025年公司升级“龙蟠1号”，推出第三代和第四代低电导率冷却液及算力中心冷却液产品[37] 资金募集与使用 - 公司2024年10月30日上市，全球发售所得款项净额约495.0百万港元[87] - 董事会及股东批准变更198.0百万港元募集资金用途，从襄阳工厂新磷酸锰铁锂生产线变更为金坛项目[87] - 2025年6月12日，6月配售事项完成，配售20,000,000股新H股，所得款项净额约116.89百万港元[91] 未来计划 - 潜在A股发行已获股东批准，拟发行不超2.0552367亿股，所得款项预期不超18.8亿元[95] - 高性能锂电池正极材料项目计划总投资不超20亿元，分两期实施，一期产能12万吨[99]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业总收入为893,777.70万元，较上年同期（追溯调整后）增长16.42%[3][5] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为-17,253.01万元，较上年同期减亏47,243.79万元[3][5] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,931.31万元，较上年同期大幅减亏65,957.46万元[3][5] - 2025年营业利润为-23,550.17万元，较上年同期减亏50,725.91万元[3][5] - 2025年利润总额为-22,354.83万元，较上年同期减亏50,886.83万元[3][5] - 2025年加权平均净资产收益率为-6.10%，较上年同期（追溯调整后）增加15.09个百分点[3] - 2025年基本每股收益为-0.26元，上年同期为-1.11元[3] 财务数据关键指标变化：资产与权益 - 2025年末总资产为1,867,184.68万元，较期初（追溯调整后）增长16.30%[3][5] - 2025年末归属于上市公司股东的所有者权益为282,785.42万元，较期初下降10.79%[3][5] 其他重要事项：股本变动 - 报告期内公司完成2,000万股新H股配售，总股本扩大至685,078,903股，股本增至68,507.89万元，较期初增长3.01%[3][4][5]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jiangsu Lopal Tech. Group Co., Ltd. 江蘇龍蟠科技集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2465） 截至2025年12月31日止年度之年度業績初步公告 江蘇龍蟠科技集團股份有限公司（「本公司」或「龍蟠」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣 佈本公司及其子公司（統稱「本集團」或「我們」）截至2025年12月31日止年度（「報告期間」） 之未經審核合併年度業績，本公告所載未經審核年度業績已經本公司審計委員會審閱及 確認。與截至2024年12月31日止年度之比較數字如下： 財務摘要 於報告期間： – 1 – 未經審核合併財務狀況表 於2025年12月31日 | | | 2025年 | 2024年 | | --- | --- | --- | --- | | | | 12月31日 | 12月31日 | | | 附註 | 人民幣千元 | 人民 ...

董事会会议安排 - 原定于2026年3月30日的董事会会议改至3月31日[3] 会议审议事项 - 考虑及批准发布2025财年年度业绩[3] - 考虑派发末期股息（如有）[3] 董事会人员构成 - 公告日期董事会有5名执行董事、1名非执行董事和4名独立非执行董事[5]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但对各子板块给出了明确的景气度判断和投资建议 [60] 核心观点 * 地缘冲突（伊朗战争）触发了全球“能源自主提速”，当前处于历史最低位的风光储成本使得这一趋势能更快转化为实际的政策激励和企业订单 [2][6] * 过去一个月内，已有三个主要欧洲国家（德国、西班牙、英国）为应对能源危机、提升能源独立性发布了具体政策或措施 [2][6][7] * 加快建设风电（及配套电网与储能）、激励分布式光储安装、推进交通电气化，是欧洲及亚非拉国家提升能源独立性的共同手段，中国的风电、储能/锂电、电网设备、光伏产品将迎来新一轮长周期的全球需求增长 [2][7] 子行业观点总结 风电 * **整体景气度判断为“加速向上”** [60] * **核心催化剂**：金风科技发布亮眼2025年报，下半年制造端毛利率超预期修复至9.56%，指引整机环节整体盈利改善趋势 [3][8][9] * **出海逻辑**：英国政府拒绝明阳智能建厂申请短期影响情绪，但长期趋势不改。国内20MW级海风机组技术领先，且欧洲2030年后年装机需求预期达15GW，本土产能存在缺口 [3][10][11][12] * **投资建议**：重点推荐三条主线：1）盈利改善的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能）；2）受益深远海及出海的海缆与基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电）；3）受益技术变化及海外市占率提升的零部件企业（金雷股份、日月股份、时代新材） [12] 锂电与储能 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心观点**：储能（户用/工商/大储）需求全面共振，叠加交通电气化提速，锂电材料弹性佳 [2][3] * **产业链动态**： * 碳酸锂价格强势上涨，3月26日电池级碳酸锂均价15.7万元/吨，周环比上涨3.97% [3][47] * 磷酸铁锂价格震荡上行，3月26日动力型均价5.6万元/吨，周环比上涨2.75% [51][52] * 固态电池订单暴涨，企业24小时生产 [4][15] * 紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目投料试产 [4][13] * **投资建议**：关注锂电材料高景气机会，推荐宁德时代、亿纬锂能等 [33] 光伏 * **整体景气度判断为“拐点向上”** [60] * **核心催化剂**： * **太空/商业航天**：SpaceX IPO时间窗口逐渐清晰，预计Q2迎来北美与国内催化剂共振，积极布局太空/地面端辅材、卫星制造、稀缺设备龙头 [3][15] * **技术迭代**：银价高企背景下，看好BC（背接触）技术路线因其更易实现无银/少银工艺，在2026年加速放量并获取超额利润，重点推荐爱旭股份、隆基绿能 [3][16][17] * **产业链价格**：截至3月25日，主产业链价格呈下降趋势，硅料周环比-6%，但欧洲组件价格因出口退税预期及油气价格上涨而继续上涨 [34][35] 氢能与燃料电池 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心观点**：市场因补贴政策未超预期而回调后已调整到位，板块逻辑未变且基本面持续向好 [4][18] * **经济性突破**：绿醇（绿色甲醇）经济性已在海外跑通。新加坡场景下，传统低硫油综合成本达1353美元/吨，而国内生物甲醇成本约3000-4000元/吨，油价上涨进一步放大价差优势 [18] * **需求验证**：三星物产与印度信实签署价值30亿美元、为期15年的全球最大绿氨长协，验证海外市场需求 [18] * **投资建议**：坚定推荐绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性方向，绿醇生产商有望获取高额溢价 [19][20][21] 电网设备 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心数据**：1-2月电力设备出口额144亿美元，同比+35%，其中变压器出口17亿美元（同比+39%），高压开关出口10亿美元（同比+35%），验证全球电力基础设施更新强周期 [4][21][22] * **企业表现**：传统二次设备企业稳健增长，国电南自2025年归母净利润同比+40.95%，四方股份同比+15.84% [4][23] * **投资主线**：聚焦变压器环节，包括：1）全球供需错配的电力变压器；2）适配高算力密度的固态变压器（SST）；3）国内“十五五”规划开局带来的特高压、电表预期修复 [25][26][27][28] AIDC电源与液冷 * **核心观点**：维谛第四次收购液冷标的，坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [4][28] * **市场动态**：海外企业积极布局，Cooler Master计划在越南增资至约30亿美元扩产，Ecolab以约47.5亿美元收购CoolIT Systems [29] * **投资建议**：关注多零部件环节进入海外链的标的（申菱环境、科创新源等）及受益产业链扩张的设备标的 [30] 工控 * **核心观点**：1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池等 [31] * **投资建议**：看好工控企业卡位人形机器人赛道，重点推荐伟创电气、汇川技术等 [31]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各子板块均呈现积极推荐态度 [2][3][4][6][7] 核心观点 * 地缘冲突（伊朗战争）触发了全球“能源自主提速”，当前处于历史最低位的风光储成本使这一趋势能更快转化为实际政策与订单 [2][6] * 过去一个月内，已有三个主要欧洲国家（德国、西班牙、英国）为提升能源独立性发布了具体政策或措施，涉及追加投资、简化审批、提前招标等 [2][6][7] * 加快建设风电（及配套电网与储能）、激励分布式光储、推进交通电气化将是各国提升能源独立性的共同手段，中国的风电、储能/锂电、电网设备、光伏产品将迎来新一轮长周期的全球需求增长 [2][7] 子行业观点总结 风电 * **整体趋势**：欧洲海风作为资源禀赋最优的可再生能源形式，将成为各国能源建设重点发展方向，中国风机企业凭借技术（已规模化应用20MW级机组）和产能优势，出口大逻辑未变 [11][12] * **盈利改善**：金风科技2025年年报显示，风机及零部件销售毛利率为8.95%，同比提升3.90个百分点，其中下半年毛利率为9.56%，环比上半年提升1.58个百分点，指引整机环节整体盈利改善趋势 [8][9] * **海外市场**：英国政府拒绝明阳智能建厂申请短期影响情绪，但欧洲本土海风产能存在缺口，且明阳智能有欧洲其他候选地点，长期出海趋势不改 [10][11] * **重点推荐**：整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能）、海缆与基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电）、零部件企业（金雷股份、日月股份、时代新材） [9][12] 锂电与储能 * **行业景气**：储能超高景气与交通电气化提速明确，户用/工商/大储、国内/国外需求、订单/招标数据全面共振 [2][3] * **材料价格**：产业链价格走势分化，碳酸锂、磷酸铁锂、溶剂、PVDF价格强势上涨 [3][14] * 电池级碳酸锂市场均价为15.7万元/吨，周环比上涨3.97% [47] * 磷酸铁锂（动力型）市场均价为5.6万元/吨，周环比上涨2.75% [51] * 法国阿科玛和索维尔对PVDF锂电粘结剂征收附加费，带动市场价格上行 [14] * **技术进步**：固态电池订单暴涨，企业24小时生产 [15]；龙蟠科技发布干法电极等新品，填补国内空白 [13] * **产能扩张**：紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目投料试产 [13]；融捷股份拟投资11亿元建设年产5万吨负极材料项目 [14]；湖北开工总投资136亿元的磷氟新材料项目，含六氟磷酸锂等产品 [14] 光伏 * **太空光伏/商业航天**：SpaceX IPO时间窗口逐渐清晰，预计Q2将是板块催化剂共振窗口，积极布局太空/地面端辅材、卫星制造、稀缺设备龙头 [3][15] * **技术路线**：在银价高企背景下，看好更容易实现无银/少银工艺的BC（背接触）组件在2026年加速放量并获取超额利润 [3][16][17] * **企业动态**：爱旭股份ABC组件持续突破国内外集中式电站市场，获得欧洲Neoen公司600MW订单及捷克120MW订单 [17] * **产业链价格**：主产业链价格下行，硅料周环比下跌6%，但欧洲组件价格因出口退税预期及油气价格上涨而继续上涨 [35] 氢能与燃料电池 * **政策与市场**：补贴政策出台后市场回调已到位，后续地方配套政策值得期待，绿氨绿醇经济性已在海外跑通 [4][18] * **经济性凸显**：新加坡场景下，考虑碳成本后的低硫油综合成本达1353美元/吨，而国内生物甲醇成本约3000-4000元/吨，已具经济性优势 [18] * **需求验证**：三星物产与印度信实签署价值30亿美元、为期15年的全球最大绿氨长协，验证海外市场需求 [18] * **国内进展**：远景能源内蒙32万吨绿氨项目已投产，并实现首船出口韩国；东华工程签约年产80万吨风光氢氨一体化项目 [19] * **投资方向**：推荐关注绿醇生产商、电解槽设备商及燃料电池零部件头部企业 [19][20][21] 电网设备 * **出口高景气**：1-2月电力设备出口额144亿美元，同比大幅增长35%，其中变压器出口额17亿美元（同比+39%），高压开关出口额10亿美元（同比+35%） [4][21][22] * **企业业绩**：传统二次设备企业稳健增长，国电南自2025年归母净利润同比增长40.95%，四方股份同比增长15.84% [4][23] * **特高压建设**：2026年国网特高压设备第一批次中标金额40亿元，同比增长103% [24] * **投资主线**：聚焦变压器环节，包括受益于全球供需错配的电力变压器、适配高算力密度的固态变压器（SST）、以及受益于国内“十五五”规划预期的特高压和电表环节 [25][26][27][28] AIDC电源 & 液冷 * **行业整合**：维谛（Vertiv）第四次收购液冷标的ThermoKey SpA，完善热管理产品组合 [28] * **市场需求**：芯片性能与功耗提升正相关，算力需求推动液冷成为数据中心重要基础设施，海外大厂资本开支维持高增速 [30] * **投资机会**：看好国内企业在全球液冷市场地位提升，建议关注多零部件环节进入海外链、新技术发展及受益产业链扩张的设备标的 [28][30] 工控 * **订单复苏**：1-2月头部企业订单超预期，主要系下游持续复苏及年初产品涨价影响 [31] * **结构性机会**：技术迭代相关设备投资为核心方向，包括“AI+”产业拉动、人形机器人量产前夜、固态电池及锂电产能扩张 [31] * **企业布局**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31]

行业技术论坛与市场动态 - 起点锂电将于2026年4月10日在深圳举办第二届圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，主题聚焦“全极耳技术跃升”与“大圆柱市场领航” [2] - 论坛已获得鹏辉能源、多氟多新能源、楚能新能源、川源科技、天鹏电源、蓝京新能源、创明新能源、利维能、联动天翼等众多产业链企业赞助及参与 [2][4] - 行业信息显示，博力威在2025年实现扭亏为盈，其34145大圆柱电池达到满产满销状态 [15] - 中比新能源的32140全极耳磷酸铁锂大圆柱电池在2025年同样实现满产满销，销量超过3400万只 [15] - 蔚蓝锂芯提出要做高端圆柱技术价值引领者，并深度布局全极耳及固态电池等技术路线 [15] 龙蟠科技新产品发布与技术突破 - 龙蟠科技于3月21日集中发布了10款覆盖锂电材料、氢能、热管理赛道的新产品，目前均处于实验室研发及客户验证阶段，尚未量产，短期内不会对经营业绩产生重大影响 [3][6] - 其第五代高压实磷酸铁锂正极材料S601粉末压实密度达到2.704 g/cm³，刷新行业标尺，0.1C放电容量为158.65 mAh/g，1C、3.2V平台容量占比高达91.34% [3] - 第二代干法电极磷酸铁锂材料DRY201专为干法工艺设计，在9T高压下压实密度可达2.69 g/cm³，实现了高压实、高容量、高倍率的均衡 [3] - 第二代高压实磷酸锰铁锂材料MS364为首款低比表（BET≤14.00 m²/g）产品，压实密度稳定在2.35-2.4 g/cm³，0.1C放电容量151.82 mAh/g，平均放电电压3.72V以上，能量密度超过558 Wh/kg [6] - 第二代再生磷酸铁锂正极材料采用升级火法回收技术，压实密度从上一代的2.4 g/cm³提升至2.55 g/cm³ [5] - 第三代高纯碳酸锂纯度高达99.95%，关键杂质（钾、钠、硫酸根）含量较常规电池级产品降低92% [6] 龙蟠科技的产品战略与市场应用 - S601材料旨在通过高压实技术提升磷酸铁锂体系的体积效率，实现“降本增效”，以应对行业产能过剩和同质化竞争 [6] - 在动力电池领域，S601可帮助车企在不增加电芯体积的前提下提升整车续航里程；在储能领域，能降低储能集装箱单位瓦时成本，提升空间利用率，尤其适配阳台储能、户用储能等对体积敏感的场景 [7] - S601支持定制化开发，可全面适配动力、储能、二轮车等多元化应用场景 [7] - DRY201瞄准下一代干法电极制造技术，填补国内空白，布局无溶剂加工工艺的成本与能耗优势，适配大圆柱电池等未来技术路线 [7] - MS364发力磷酸锰铁锂，突破能量密度天花板，为磷酸铁锂体系提供升级路径，有望在A0级车型、高端二轮车等市场实现规模化替代 [8] 龙蟠科技的产业链布局与战略合作 - 公司产品线从第三代高纯碳酸锂（锂源端），到S601、DRY201等正极材料（核心端），再到再生磷酸铁锂（回收端），打通了锂电全产业链，形成“资源保障—性能提升—闭环循环”的生态闭环 [8] - 公司与宁德时代签订采购协议，约定2026年度交易金额上限不超过70亿元 [8] - 公司与欣旺达签署五年长协，将10.68万吨磷酸铁锂正极材料锁定至2030年，按市场价格估算总金额达45-55亿元 [8] - 楚能新能源、亿纬锂能等头部企业同样是公司的长协客户 [8] - 这些长期协议为公司构建了经营安全网，实现产能扩张的精准匹配，并成为技术创新的“加速器”，推动公司从材料供应商向技术方案提供商转型 [9] 龙蟠科技的市场地位与财务展望 - 根据起点研究院SPIR统计，2025年磷酸铁锂行业出货前十榜单中，龙蟠科技位列第4 [9] - 公司已成功跻身全球磷酸铁锂材料第一梯队，与湖南裕能、德方纳米等传统巨头并驾齐驱 [9] - 2025年，公司预计归母净利润亏损1.48亿元至1.8亿元，但亏损较2024年已大幅收窄 [10] - 随着2026年新能源汽车和储能市场需求放量，以及S601、DRY201等高端产品量产落地和印尼等海外基地产能释放，订单将转化为实际收入 [10] - 印尼基地产能释放和金坛高性能材料项目推进，有望使新产品逐步实现量产，为公司带来新的业绩增长点 [8]

新产品发布 - 2026年3月21日公司举行第二届全球新技术发布会，发布十款新产品[5] 新技术研发 - 第四代低电导率冷却液金属覆盖面扩至30种以上，温度适应域-10℃至90℃[7] - 第三代碳酸锂纯度达99.95%，关键杂质含量降92%[8] - 第五代磷酸铁锂正极材料S601有多项性能指标[9] - 二代磷酸铁锂再生产品压实密度提升[10] - 第二代干法电极专用材料在9T高压下压实密度等指标[11] - 第二代算力中心冷却液解决“高热、霉菌、不稳定”难题[8] 未来展望 - 公司未来持续与客户合作，提升参数指标并降成本[11] - 发布会产品处实验室阶段，短期不影响业绩[11] 合作研发 - 2020年公司与中科院大连化物所成立联合实验室研发催化剂[7]