资金募集 - 2022年公司非公开发行股票募集资金总额为21.9999997701亿元，净额为21.7553112083亿元[5] 项目进度 - 新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目累计投入进度为59.89%，预计2026年5月达到预定可使用状态[6] - 年产60万吨车用尿素项目累计投入进度为100.24%，已结项[6] - 补充流动资金项目累计投入进度为100.90%[6] - 年产4万吨电池级储能材料项目累计投入进度为109.30%，已结项[6] 现金管理 - 公司拟使用不超6亿元闲置非公开发行股票募集资金进行现金管理[2] - 本次现金管理投资总额为25585万元[4][5] - “利多多公司稳利26JG5784期”投资5000万元，预计年化收益率为0.70%或1.65%或1.85%[7] - “七天通知存款”投资20585万元，预计年化收益率为0.75%[7] - 最近12个月公司进行结构性存款现金管理，各项目本金均已收回，总收益可观[10] - 募集资金总投资额度为6亿元，已使用4.5585亿元，未使用1.4415亿元[11] - 最近12个月内单日最高投入金额为3亿元，占最近一年净资产的9.46%[11] - 2025年11月6日以1.57亿元购买理财产品，2026年2月6日到期赎回本金1.57亿元，收益69.87万元，年化收益率1.78%[21] - 2025年11月10日以1.47亿元购买理财产品，2026年2月10日到期赎回本金1.47亿元，收益64.31万元，年化收益率1.75%[21] 财务数据 - 2025年1 - 9月货币资金为35.800356276亿元，2024年为27.7556031亿元[17] - 2025年9月30日资产负债率为79.24%[18] - 本次使用闲置募集资金购买理财产品金额为2.5585亿元，占2025年9月30日货币资金的7.15%，占归属于母公司净资产的8.55%，占资产总额的1.39%[18] 其他 - 2025年3月28日公司召开会议审议通过使用不超6亿元闲置募集资金进行现金管理的议案，额度可循环滚动使用[13] - 公司购买保本型理财产品，虽总体风险可控，但存在系统性风险[15] - 公司时任保荐机构认为使用闲置募集资金进行现金管理符合规定，能提高资金效率、获投资效益[19]

会议信息 - 2026年第二次临时股东会由1月15日和23日董事会提议，董事会召集[3] - 1月27日发布会议通知及通告[3] - 2月13日10点30分现场会议召开，现场和网络投票结合[4] 股东出席情况 - 现场A股股东及代理人7人，有表决权股份239,068,776股，占比35.0029%[6] - 现场H股股东及代理人1人，有表决权股份15,712,523股，占比2.3005%[6] - 网络投票A股股东454人，代表股份4,135,710股，占比0.6055%[6] 会议结果 - 股东会无临时提案[10] - 审议通过议案，表决程序和结果合法有效[11] - 召集、召开等均符合规定[12]

会议信息 - 2026年第二次临时股东会于2月13日在南京召开[3] - 出席会议股东和代理人462人，持有表决权股份258,917,009股，占比37.9090%[3] - A股股东461人，持股243,204,486股，占比35.6085%；H股股东1人，持股15,712,523股，占比2.3005%[3][4] 议案表决 - 《关于变更H股募集资金使用用途的议案》普通股合计同意258,498,369股，占比99.8383%[5][7] - 《关于公司2026年度综合授信额度以及担保额度预计的议案》普通股合计同意247,059,770股，占比95.4204%[7] - 《关于控股股东与实际控制人为公司及其下属公司申请综合授信额度提供担保的议案》普通股合计同意20,235,117股，占比97.5894%[7] - 《关于公司使用部分闲置自有资金进行现金管理额度预计的议案》普通股合计同意248,777,508股，占比96.0839%[8] - 《关于公司开展套期保值业务的议案》普通股合计同意258,569,069股，占比99.8656%[8] 选举情况 - 选举耿成轩为独立董事得票257,204,168，占比99.3385%[10] - 选举石俊峰为非独立董事得票257,170,286，占比99.3254%[11] 中小投资者计票及关联回避 - 议案1 - 7对中小投资者单独计票[13] - 议案3关联股东石俊峰、朱香兰和南京贝利创业投资中心（有限合伙）回避表决[13]

董事会会议 - 2026年2月13日召开第五届董事会第一次会议，应到实到董事均为10人[2] 人事任免 - 选举石俊峰为董事长、总经理，聘任秦建为副总经理等[3][7][9] - 聘任梁皑欣和张羿为联席公司秘书，任期与第五届董事会一致[15] 委员会设立 - 设立审计、提名等委员会并选举委员[5] 董事类型确定 - 确定第五届董事会执行董事、非执行董事和独立非执行董事人选[16]

公司战略布局 - 龙蟠科技旗下锂源科技在菏泽实施“锂钠双布局”战略，通过成立山东麟铁科技有限公司和山东钠源科技有限公司，旨在巩固锂电原料安全并抢占钠电新赛道 [1] - 该战略不仅是对新能源领域的深耕，也对菏泽新能源产业强链补链、打造区域产业高地具有里程碑意义 [1] - “锂钠协同”的发展格局旨在对冲单一赛道市场风险，形成“双轮驱动”的合力 [9] 锂电业务（磷酸铁） - 为保障磷酸铁原料供应稳定，锂源科技布局了铵法、镍铁法、回收法三条技术路线，以破解单一工艺的产能瓶颈并构建抗风险的“原料护城河” [3] - 公司目前已有15万吨/年的磷酸铁产能平稳运转 [3] - 根据规划，今年将新增50万吨产能，目标在“十五五”末实现100万吨/年的落地产能，以实现100%前驱体自供，并通过规模化、标准化布局提升市场竞争力 [5] 钠电业务（钠离子电池） - 为应对锂资源短缺问题，公司发展钠离子电池作为锂电池的理想互补方案，其优势在于成本低、安全性高、资源丰富 [7] - 公司聚焦于NFPP聚阴离子体系技术路线，解决了研磨效率低、生产一致性差的难题，其生产的NFPP正极材料具有高压实（2.2g/cm³以上）和高能量密度（充电容量120mAh/g以上）的特点 [7] - 公司已顺利完成5000吨/年NFPP聚阴离子材料中试线的建设与投产，标志着从技术储备迈入规模化量产新阶段 [7] 区域产业影响 - 锂钠双项目的落地，依托菏泽高端化工产业基础，有效推动菏泽新能源产业向集群化、高端化发展 [9] - 企业的链式效应预计将吸引上下游配套企业集聚，从而完善区域产业生态，提升菏泽新能源产业的辐射力与影响力 [9] 营商环境与投资信心 - 菏泽的高端化工产业基础和当地营商环境是吸引并支持龙蟠科技持续投资的关键因素 [11] - 当地政府提供全程靠前服务，成立专班为企业纾困解难，并协调建设职工公寓以解决人才安居问题 [12] - 在龙蟠科技集团年终会上，山东基地获评集团唯一“最佳营商环境奖”，这增强了公司立足新能源领域深耕菏泽、布局未来的信心 [12]

激励计划时间线 - 2025年10月22日董事会审议通过激励计划相关议案[7] - 2025年10月28 - 11月6日公示激励对象名单[9] - 2025年12月31日股东会审议通过激励计划相关议案[10] - 2026年1月5日董事会审议通过调整及授予股票期权议案[11] 股票期权数据 - 授予日为2026年1月5日，登记数量681万份，人数282人，登记完成日为2026年2月11日[8] - 行权价格为15.35元/股[12] - 有效期最长不超过48个月，等待期16、28个月，行权期行权比例均50%[12] 业绩考核目标 - 第一个行权期2026年营收增长率不低于10%[14] - 第二个行权期2027年营收增长率不低于20%[14] 人员获授情况 - 董事张羿等3人及骨干共获授681万份[15] 调整情况 - 3名激励对象离职，期权由685万份调为681万份，人数由285人调为282人[17] 成本摊销 - 2026 - 2028年需摊销总费用5829.36万元，各年分别为3361.94万元、2019.85万元、447.57万元[18]

激励计划授予登记 - 2026年2月11日完成2025年股票期权激励计划授予登记工作[3][8] - 股票期权授予日为2026年1月5日，登记数量681万份，登记人数282人[4][8] 激励计划条款 - 行权价格为15.35元/股，股票来源为定向发行A股普通股[8] - 激励计划有效期最长不超48个月，等待期16、28个月[8] - 第一个行权期16 - 28个月，行权比例50%[8] - 第二个行权期28 - 40个月，行权比例50%[8] 业绩考核目标 - 第一个行权期以2025年营收为基数，2026年营收增长率不低于10%[10] - 第二个行权期以2025年营收为基数，2027年营收增长率不低于20%[10] 激励对象情况 - 董事张羿获授13万份，占授予总数1.91%，约占总股本0.0190%[13] - 中层及骨干279人获授647万份，占授予总数95.01%，约占总股本0.9503%[13] - 激励对象不包括独董、大股东等相关人员[14] - 3名激励对象离职，涉及4万份期权[15] 激励计划调整 - 激励计划实际授予对象由285人调整为282人[15] - 实际授予期权数量由685万份调整为681万份[15] 成本摊销情况 - 2026 - 2028年需摊销股票期权总费用5829.36万元[16] - 2026年摊销3361.94万元[16] - 2027年摊销2019.85万元[16] - 2028年摊销447.57万元[16] - 激励成本摊销对净利润影响程度可控[18]

核心观点 2026年电力设备与新能源行业投资策略的核心是“反内卷”推动行业供需关系修复和盈利改善，并聚焦于光伏、风电、新能源汽车三大板块的结构性机会 [1]。光伏行业在供给侧出清和需求侧AI算力等新需求驱动下，有望实现扭亏并迎来板块性机会 [1]。风电行业受益于国内海风建设提速和出口市场打开，产业链景气度上行 [1]。新能源汽车行业在销量稳健增长和“反内卷”政策下，盈利能力显著修复，正迈向高质量发展新阶段 [2]。 光伏行业 市场与需求 - **2025年国内装机呈“脉冲式”特征**：受“136号文”新老电价政策划断影响，上半年出现“抢装潮”，5月单月新增装机冲高至92GW，1-5月累计新增198GW，同比增幅高达150%，但提前透支了下半年需求，导致全年新增装机315.07GW，同比增速收窄至13.67% [14] - **全球需求结构变化**：2026年全球光伏新增装机预计达649GW，较2025年微降6GW，可能出现数年来首次同比下滑，主要因中国高基数后增长趋缓，但中国在全球占比仍稳居首位 [25]。中美欧市场增速放缓，印度、非洲、中东等新兴市场在政策扶持下加速装机 [25] - **AI等新需求催生超预期潜力**：AI算力建设、数据中心等带来刚性电力需求，国际能源署（IEA）预测全球电力需求将保持高位增长，“光伏+储能”系统成为重要供电选择，有望释放光伏产业潜力 [31][32] - **海外市场政策壁垒加剧**：美国“301关税”提升至50%，并对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）启动双反调查及追缴豁免期关税；欧盟推进《净零工业法案》；印度、土耳其等地也调整关税政策，全球贸易保护主义态势加剧，倒逼中国光伏企业加速全球化布局与技术迭代 [26][28][29] 供给与价格 - **制造端增速分化，盈利边际改善**：2025年1-10月，多晶硅产量111.3万吨（-29.6%），硅片产量567GW（-6.7%），同比下滑；电池片产量560GW（+9.8%），组件产量514GW（+13.5%）保持增长但增速回落 [16]。产业链前三季度亏损310.39亿元，但第三季度亏损环比减少46.7%，行业盈利已现边际改善迹象 [16] - **“反内卷”政策推动价格修复**：自2024年7月政策定调后，2025年政策持续加码，推动行业自律和价格回归 [22]。多晶硅现货价格从2025年6月底的3.54万元/吨升至11月底的5.36万元/吨，涨幅超50% [22]。11月底多晶硅、组件平均出厂价格同比分别增长34.4%、1.34% [22] - **硅料环节产能转折，价格低位震荡**：2024年供过于求导致价格承压，年末跌至39元/kg [45]。2025年成为本土硅料产能不增反减的关键转折点，预计长期价格将在40-50元/kg区间震荡 [45]。2024年硅料TOP5厂家产能占比约70%，预计2025年底微降至65%左右 [45] - **硅片环节产能过剩缓解，技术迭代明确**：截至2024年底全球硅片产能超1100GW，产能过剩导致价格深度下跌 [49]。扩产动能受抑制，预计2025年底全球产能约1200GW [49]。技术迭代方向明确，薄片化持续推进，TOPCon硅片厚度已降至120-130µm；矩形硅片规格趋同，182*210mm规格出货占比已突破10%，预计2025年有望提升至25%左右 [52] 投资建议 - **关注供需两侧修复带来的投资机会**：供给侧关注硅料收储平台落地及产业链限产；需求侧关注“十五五”装机、AI数据建设、太空光伏等 [53] - **具体关注三类标的**：1）具备技术及成本优势的头部硅料、电池组件企业（协鑫科技、钧达股份、晶澳科技等）[53]；2）在BC、HJT生产设备环节与贱金属浆料等方面研发领先的企业（隆基绿能、东方日升等）[53]；3）受益于光伏主产业链供给侧优化和储能需求旺盛的高景气度辅材企业（阳光电源、正泰电源等）[53] 风电行业 国内市场 - **海风招标加速，装机拐点将至**：2023年国内海风新增吊装7.18GW，2024年为阶段性低点5.62GW，主要受海域管理等问题影响 [54]。2024年以来限制因素解除，招标加速，全年招标11.3GW，2025年上半年招标5GW，全年预计约10GW，为后续装机打下良好基础 [58] - **深远海空间打开**：随着各省国管海域项目开发提上日程，海上风电在“十五五”及以后的发展空间将进一步打开 [58] 海外市场与出口 - **全球海风市场中长期确定性高**：根据GWEC预测，未来全球海风新增装机有望加速 [61]。欧洲受低碳转型和能源安全需求驱动，2025-2026年有望迎来装机加速潮 [63] - **国内企业迎来出海机遇期**：欧洲本土桩基产能供不应求，给中国管桩塔筒企业带来巨大增量空间 [64]。例如大金重工，2024年海外收入占比达近46%，毛利率38.48% [65] - **海缆企业持续收获海外订单**：东方电缆与中天科技2023年以来连续中标多个海外高质量项目，如东方电缆中标Inch Cape项目约18亿元，中天科技中标Baltica 2项目12.09亿元 [70] 投资建议 - **看好风电产业链整体性机会**：国内海风迎来边际拐点，海外市场中长期看好 [73] - **具体关注四个环节**：1）主机厂（金风科技、运达股份）[74]；2）高壁垒的海缆环节（东方电缆、中天科技）[74]；3）高景气的塔筒/管桩环节（大金重工、泰胜风能、海力风电）[74]；4）出口业务毛利高、有独家壁垒的细分零部件领先企业（振江股份、盘古智能）[74] 新能源汽车行业 市场与政策 - **销量持续高速增长**：2025年我国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.2%，市场渗透率提升至47.9%，12月单月渗透率进一步达52.3% [77] - **政策延续提供支撑**：汽车以旧换新补贴政策延长至2026年，购买新能源乘用车最高可获2万元补贴 [75]。充电基础设施建设目标明确，到2027年底全国建成2800万个充电设施 [76] - **市场结构双轮驱动**：2025年纯电车型销量787.7万辆，占比61.5%；插混车型销量493.2万辆，占比38.5%，同比增长8.1% [82] - **新能源重卡爆发式增长**：在“双碳”目标及政策补贴推动下，新能源重卡销量呈现爆发式增长态势 [85] 产业链与盈利 - **行业“反内卷”特征突出，盈利显著修复**：供给端无序扩张得到管控，资本开支收缩 [2]。在市场需求攀升和产品结构优化驱动下，产品价格企稳回升，2025年下半年六氟磷酸锂、碳酸亚乙烯酯（VC）价格分别大幅上涨222.67%、254.21%，行业整体盈利能力实现显著修复 [2] - **锂电产业链迎来量价修复**：历经三年产能出清，尾部低效产能被淘汰，下游新能源汽车与储能需求持续释放，部分关键材料环节已率先迎来量价修复行情 [8] 技术发展 - **固态电池产业化步伐加速**：固态电池因安全性高等优势，商业化进程正在加速 [8] 投资建议 - **关注产业链各环节复苏与新技术**：1）优先关注盈利能力边际向上的电池及结构件环节（宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、豪鹏科技、科达利、震裕科技）[8]；2）关注优先受益于行业复苏的中游材料领军企业（湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、贝特瑞、恩捷股份、星源材质等）[8]；3）关注固态电池商业化加速带来的产业链机会（上海洗霸、厦钨新能、国瓷材料、三祥新材、泰和科技、当升科技）[8]

公司股价与市场交易 - 龙蟠科技（02465）午前股价上涨3.58%，报11.27港元，成交额3394.45万港元 [1][5] 公司战略合作 - 公司下属子公司锂源科技于2月9日与法恩莱特签署战略合作协议 [1][5] - 双方合作聚焦磷酸铁锂技术路线，围绕重卡新能源项目开展深度协同 [1][5] - 双方将组建专项合作小组，构建“材料+电解液”联合研发与应用体系 [1][5] - 未来双方将以重卡项目为切入点，持续深化磷酸铁锂路线的技术创新与场景应用 [1][5] 行业市场动态 - 新能源重卡领域正处于快速发展阶段 [1][5] - 2025年中国新能源重卡累计销量达23.11万辆，同比大幅增长182%，远高于新能源商用车整体增速 [1][5] - 2025年12月单月销量为4.53万辆，创下历史新高 [1][5] - 伴随成本下降、技术迭代及补能设施完善，新能源重卡将逐步从短倒场景向中长途干线物流领域渗透，未来仍具备较大增量空间 [1][5]

公司股价与交易动态 - 龙蟠科技股价上涨3.58%，报11.27港元，成交额达3205.87万港元 [1] 公司战略合作 - 公司下属子公司锂源科技与法恩莱特签署战略合作协议，聚焦磷酸铁锂技术路线 [1] - 合作将围绕重卡新能源项目开展深度协同，组建专项合作小组 [1] - 双方将构建“材料+电解液”联合研发与应用体系 [1] - 未来将以重卡项目为切入点，持续深化磷酸铁锂路线的技术创新与场景应用 [1] 新能源重卡行业现状 - 2025年中国新能源重卡累计销量达23.11万辆，同比大幅增长182% [1] - 2025年12月单月销量为4.53万辆，创历史新高 [1] - 新能源重卡增速远高于新能源商用车整体增速 [1] 新能源重卡行业前景 - 行业目前正处于快速发展阶段 [1] - 伴随成本下降、技术迭代及补能设施完善，新能源重卡将逐步从短倒场景向中长途干线物流领域渗透 [1] - 行业未来仍具备较大增量空间 [1]