报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][13] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营收10.76亿元，同比+20.41%，归母净利润2.21亿元，同比+21.58% [12] - 短期收入增长意义大于利润，要尽快做到体量快速且良性增长、口碑持续放大，调整24 - 25年归母净利润4.0/4.9（前值4.8/6）亿元，增加2026年归母净利润6.0亿元，当前对应24 - 26年PE为24/20/16X [13] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 每股净资产6.99元，资产负债率24.02%，总股本507.26百万股，流通A股507.26百万股 [4] - 收盘价19.33元，一年最低/最高价17.20/30.80元，市净率2.76倍，流通A股市值9,805.34百万元，总市值9,805.34百万元 [15] 经营情况 - Q1销售毛利率65.4%，同比+0.4pct，主要因百元以上产品结构提升；销售费用率18.0%，同比+0.2pct；24Q1归母净利率20.6%，同比+0.2pct [2] - 分产品看，百元以下/100 - 300元/300元以上收入分别为3.2/5.5/1.9亿元，同比+4%/+24%/+86%，销售占比30%/52%/18%，相对23年收入占比分别-7pct/+1pct/+6pct [6] - 分地区看，24Q1省内收入8.48亿元，同比+22.6%，高于省外表现（营收2.18亿元，同比+13%） [6] 现金流与负债 - 截止Q1末合同负债6.31亿元，是上市以来高点，同比增加2亿；Q1销售商品收到现金12.4亿元，同比+33.05%，经营性现金流净额3.4亿元，同比+46.60% [21] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,548|3,057|3,588|4,249| |归母净利润（百万元）|328.86|402.26|487.77|596.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.65|0.79|0.96|1.18| |P/E（现价 & 最新摊薄）|29.82|24.38|20.10|16.45|[18][20]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收10.76亿元，同比增长20.41%[1] - 公司产品结构表现亮眼，300元以上产品收入同比增长86.5%[1] - 公司24Q1毛利率同比增加至65.4%[1] - 金徽酒2026年预计营业总收入将达到449.2亿元，较2022年增长123.2%[2] - 2026年预计净利润为67亿元，较2022年增长139.3%[2] - 2026年预计资产总额将达到579.3亿元，较2022年增长41.4%[2] - 金徽酒的EBIT率预计将从2022年的14.0%增长至2026年的17.0%[2] - 金徽酒的净资产收益率(ROE)预计将从2022年的8.9%增长至2026年的16.5%[2] 投资评级 - 公司维持“增持”评级，目标价为28.7元，预测2024-26年EPS分别为0.82、1.04、1.32元[1] - 报告中提到的投资评级分为股票评级和行业评级，其中股票评级包括增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[10] - 投资建议的比较标准是以报告发布后的12个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅来评定股票和行业的投资评级[10] 联系方式 - 报告中提供了国泰君安证券研究所的联系方式，包括上海、深圳和北京三个地点的地址、电话和邮箱信息[10]

报告公司投资评级 - 维持对报告公司的增持评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司营销转型效果初显，产品升级有望维持，未来3年主要增长源于发力政商务团购、宴席渠道带来的产品结构提升，当前中高档酒增长势能较强，省内市占率有望提升，省外市场亦持续布局 [1] - 公司发布2024年一季报，2024年一季度实现营业收入10.76亿，同比增长20.41%，归母净利润2.21亿，同比增长21.58%，收入业绩基本符合预期 [34] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 预测24 - 26年归母净利润分别为4.02亿、4.73亿、5.44亿，同比增长22%、18%、15%，当前股价对应的PE分别为24x、21x、18x [1] - 24Q1公司净利率20.39%，同比提升0.11pct，主因毛利率提升；毛利率65.4%，同比提升0.43pct，主因产品结构提升；税率14.21%，同比提升0.01pct；销售费用率17.98%，同比提升0.15pct；管理费用（含研发费用）率8.73%，同比提升0.18pct [11] - 24Q1公司经营性现金流净额3.43亿，同比增长46.6%，其中销售商品提供劳务收到的现金12.38亿，同比增长33.05%，现金流增速快于收入增速，主因预收账款变动；24Q1末预收账款7.1亿，环比增加0.6亿，23Q1末预收账款4.83亿，环比下降0.93亿 [19] 业务数据 - 24Q1公司营业收入同比增长20.41%；300元以上白酒营收1.91亿，同比增长86.48%；100 - 300元白酒营收5.51亿，同比增长24.13%；100元以下白酒营收3.24亿，同比下降4.2%；300元以上白酒增速显著快于其他档次，产品结构明显提升 [26] - 24Q1公司省内营收8.48亿，同比增长22.55%，占比79.59%，省外营收2.18亿，同比增长13.23%，占比20.41%，占比下降1.3个百分点；报告期末省内经销商283家，增加12家，减少1家，省外经销商数量609家，增加23家，减少6家 [26] 股价表现催化剂 - 甘肃经济发展超预期；核心单品增速超预期；净利润增速超预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年4月19日公司披露24年一季报，期内营收10.8亿元，同比+20.4%；归母净利2.2亿元，同比+21.6%，业绩符合预期 [1] - 考虑省外拓展需持续费投，下调24、25年归母净利13%/15%，预计24 - 26年收入分别为30.8/36.7/43.2亿元，分别+21%/+19%/+18%；归母净利润分别为4.2/5.4/6.8亿元，分别+29%/+27%/+25%，对应EPS为0.84/1.06/1.33元，对应PE分别为23/18/15X [2] - 公司持续推进“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，省内景气度有支撑，有望兑现拔结构、树品牌逻辑；省外汇聚资源于点状市场，中长期呈进攻态势，思路明确且笃定，建议持续关注 [3] 经营分析 业绩表现 - 省内市场挖掘增量，结构升级加快。省内/外经销商数量环比23年末分别+11/+17个至283/609家，对应收入8.5/2.2亿元，同比+22.5%/+13.2%，省内贡献主要收入且增速更快 [3] - 分产品看，300元以上/100 - 300元/100元以下分别实现营收1.9/5.5/3.2亿元，同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，百元以上产品营收占比同比提升7.8pct至69.6% [3] - 分渠道看，经销/团购/互联网收入10.1/0.3/0.3亿元，同比+19.4%/+31.3%/+57.7% [3] 盈利指标 - 24Q1毛利率同比+0.4pct至65.4%，销售费用率同比+0.2pct至18.0%，管理费用率为7.9%，同比+0.7pct，24Q1归母净利率20.6%（同比+0.2pct） [3] 现金流情况 - 销售收现12.4亿元，同比+33.1%，快于收入增速；经营性现金流3.4亿元，同比+3.4% [3] - 截至一季度末，合同负债6.3亿元，环比23年末+0.6亿元，考虑合同负债环比变化后，营收同比+39.5% [3] 盈利预测、估值与评级 盈利预测 - 预计24 - 26年收入分别为30.8/36.7/43.2亿元，分别+21%/+19%/+18%；归母净利润分别为4.2/5.4/6.8亿元，分别+29%/+27%/+25%，对应EPS为0.84/1.06/1.33元 [2] 估值 - 对应PE分别为23/18/15X [2] 评级 - 维持“买入”评级 [2] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2021 - 2026年主营业务收入分别为17.88亿、20.12亿、25.48亿、30.79亿、36.72亿、43.26亿元，增长率分别为3.34%、12.49%、26.64%、20.85%、19.26%、17.82% [10] - 各年毛利率分别为63.7%、62.8%、62.4%、63.8%、65.0%、65.8%，营业利润率分别为22.4%、15.6%、15.6%、16.4%、17.4%、18.5%，净利率分别为18.2%、13.9%、12.9%、13.8%、14.7%、15.6% [10] 资产负债表 - 2021 - 2026年资产总计分别为37.73亿、40.95亿、44.02亿、46.93亿、51.28亿、56.40亿元，流动资产占比分别为54.0%、58.3%、62.2%、60.8%、60.8%、61.6% [10] - 负债分别为7.92亿、9.44亿、10.80亿、12.06亿、14.30亿、16.78亿元，资产负债率分别为20.98%、23.06%、24.52%、25.69%、27.88%、29.74% [10] 现金流量表 - 2021 - 2026年经营活动现金净流分别为2.79亿、3.19亿、4.50亿、4.80亿、6.00亿、7.43亿元 [10] - 筹资活动现金净流分别为 - 1.38亿、 - 1.21亿、 - 1.64亿、 - 2.55亿、 - 3.24亿、 - 4.06亿元 [10] 比率分析 - 2021 - 2026年净资产收益率分别为10.90%、8.90%、9.89%、12.14%、14.54%、16.95%，总资产收益率分别为8.61%、6.84%、7.47%、9.04%、10.52%、11.97% [10] - 应收账款周转天数均为1.0天左右，存货周转天数在600天左右，应付账款周转天数在60天左右 [10] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2012|2548|3079|3672|4326| |营业收入增长率|12.5%|26.6%|20.8%|19.3%|17.8%| |归母净利润 (百万元)|280|329|424|540|675| |归母净利润增长率|-13.7%|17.3%|29.0%|27.2%|25.1%| |摊薄每股收益(元 )|0.552|0.648|0.836|1.064|1.331| |每股经营性现金流净额|0.63|0.89|0.95|1.18|1.47| |ROE( 归属母公司 )(摊薄)|8.90%|9.89%|12.14%|14.54%|16.95%| |P/E|48.42|37.98|23.11|18.17|14.53| |P/B|4.31|3.75|2.80|2.64|2.46| [29] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|18|38|44|76| |增持|2|5|14|20|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.67|1.22|1.27|1.31|1.00| [36]

业绩总结 - 金徽酒2024年一季度总营收为10.76亿元，同比增长20%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.21亿元，同比增长22%[1] - 金徽酒高档酒产品营收增长明显，300元以上产品营收同比增长86%[2] 用户数据 - 公司互联网销售额同比增长58%，互联网客群逐渐拓宽至省外市场[4] 未来展望 - 2026年预测营业收入为4148百万元，较2023年增长63.1%[7] - 2026年预测净利润为625百万元，较2023年增长93.6%[7] - 2026年预测ROE为15.1%，较2023年增长5.2个百分点[7]

业绩总结 - 金徽酒2024年一季度实现营收10.76亿元，同比增长20.41%[1] - 高档酒销售增速明显，占比17.93%，同比增长86.48%[1] - 公司预计2024年营收达30亿元，净利润达4亿元，维持“推荐”评级[2] - 金徽酒2026年预计营业总收入将达到451.4亿元，较2023年增长77.3%[5] - 2026年预计净利润率为12.93%，ROE为14.36%[5] - 2026年预计现金比率为0.94，资产负债率为30.43%[5] - 2026年预计每股收益为1.15元，每股净资产为8.02元[5] - 2026年预计PE为17，PB为2.4[5] 市场营销 - 公司持续优化产品结构，加速市场营销转型，市场占有率持续提升[1]

财务表现 - 金徽酒2024年第一季度营业收入为10.76亿元，同比增长20.41%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元，同比增长21.58%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为3.43亿元，同比增长46.60%[2] - 基本每股收益为0.44元，同比增长22.22%[2] - 公司总资产为46.62亿元，同比增长5.90%[2] - 公司归属于股东的所有者权益为35.47亿元，同比增长6.65%[2] - 公司2024年第一季度营业总收入为1,075,552,902.20元，较去年同期增长20.4%[13] - 公司2024年第一季度净利润为219,329,897.68元，较去年同期增长21.2%[14] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为343,087,420.19元，较2023年同期增长47.1%[15] - 2024年第一季度，现金及现金等价物净增加额为336,622,490.02元，期末现金及现金等价物余额达1,367,374,811.48元[17] 增长原因 - 营业收入增长的主要原因是公司优化营销策略，品牌影响力逐步强化，产品结构持续优化，市场区域扩大[4] - 公司净利润增长的主要原因是年初至报告期末营业收入增长20.41%[4] - 公司现金流量净额增长的主要原因是本期营业收入增长，销售商品收到的现金增加[4] 股东情况 - 前十名股东中，甘肃亚特投资集团有限公司持有21.57%的股份，上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司持有20.00%的股份[6] - 中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金持有19,437,262股，占比3.83%[8] - 中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金在转融通业务出借了421,300股，占比0.000831%[8] 资产负债情况 - 公司2024年3月31日的流动资产合计为3,020,492,563.87元，较上一年同期增长10.29%[11] - 公司2024年3月31日的非流动资产合计为1,641,597,570.81元，较上一年同期略有下降[11] - 公司2024年3月31日的流动负债合计为1,053,809,693.06元，较上一年同期略有增加[12] - 公司2024年3月31日的非流动负债合计为66,182,377.99元，较上一年同期有所增加[12] 股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份403,700股，占总股本比例为0.0796%，回购总金额为7,777,019.00元[9]

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 公告编号：临 2024-028 金徽酒股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2024 年 4 月 19 日 (二)股东大会召开的地点：甘肃省陇南市徽县伏家镇金徽酒股份有限公司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 17 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 310,654,615 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的比例（%） | 61.2416 | (四)本次会议由董事会负责召集，董事长周志刚先生主持会议，本次会议以现场 与通讯相结合的方式召开。会议的召集、召开和表决方式、表决程序符合《公司法》和 《公司章程》的有关规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、公司在 ...

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 公告编号：临 2024-035 金徽酒股份有限公司 关于召开 2023 年度暨 2024 年第一季度 业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 05 月 06 日(星期一)下午 15:00-16:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： http://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2024 年 04 月 24 日(星期三)至 04 月 30 日(星期二)16:00 前登 录上证路演中心网站首 页点击 " 提问预征集 " 栏目或通过公司 邮 箱 （jhj@jinhuijiu.com）进行提问。公司将在 2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明 会（简称"业绩说明会"）上就投资者普遍关注的问题进行回答。 金徽酒股份有限公司（以下简称"公司"）已分别于 2024 年 3 月 16 日在上 海证券交 ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2024-034 金徽酒股份有限公司 2024 年第一季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》之《第 十二号——酒制造》第十六条相关规定，现将金徽酒股份有限公司（简称"公司"） 2024 年第一季度主要经营数据（未经审计）公告如下： 一、2024 年第一季度主要经营数据 | 渠道类型 | 2024 年 1-3 | 月营业收入 | 2023 年 | 1-3 | 月营业收入 | 同比变动（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经销商 | | 100,633.23 | | | 84,317.13 | 19.35 | | 直销（含团购） | | 2,721.19 | | | 2,072.04 | 31.33 | 徽酒股份有限公司 1、按产品档次分类情况 单位：万元 币种：人民币 | 产品档次 | 年 2024 1-3 | 月 ...