报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业总收入23.28亿元,同比增长15.31%;归母净利润3.33亿元,同比增长22.17% [2] 2) 公司产品结构持续优化,300元以上/100~300元/100元以下产品收入分别同比增长42.1%/14.9%/-24.3%,百元以上产品占比提升7个百分点 [2] 3) 公司省内稳扎稳打,省外营销转型效果初步显现,预计全年业绩可期 [2] 4) 毛利率下降主要受到行业竞争激烈导致的促销力度提升和原材料成本上涨的影响,但销售费用率和管理费用率下降以及营业外支出减少使得净利率同比提升2.95个百分点至6.63% [2][9][10] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营业总收入分别为30.17/35.40/41.90亿元,同比增长18.43%/17.34%/18.36% [1] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.02/4.87/5.99亿元,同比增长22.18%/21.17%/22.96% [1] 3) 公司2024-2026年预测市盈率分别为25.65/21.17/17.22倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 产品结构升级，省外市场发力 - 分产品看，3Q24公司300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别为1.6/3.1/0.8亿元，同比分别+42%/+15%/-24%，低端产品出清，结构优化，300以上产品占比达27.8%，同比+5.1pct [5] - 分渠道看，3Q24经销商/直销（含团购）/互联网销售收入分别为5.1/0.2/0.1亿元，仍以经销商为主 [5] - 分市场看，3Q24公司省内/省外收入分别为3.7/1.7亿元，同比分别+4.4%/37.9%，省内稳定增长，省外市场持续开拓 [5] 费用率优化，盈利能力提升 - 3Q24公司毛利率61.1%，同比-1.5pct，主要原因系省外市场仍处开拓期，投入有所增加所致 [5] - 3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.1%/13.1%/2.9%/-0.6%，同比分别-3.2/-1.8/+0.5/+0.4pct，期间费用率整体39.5%，同比-4.2pct [5] - 得益于费用率优化，3Q24公司归母净利率6.6%，同比+3.0pct [5] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年1-3Q实现营收23.3亿元，同比增长15.3%，归母净利3.3亿元，同比增长22.2% [4] - 2024年3Q实现营收5.7亿元，同比增长15.8%，归母净利0.38亿元，同比增长108.8% [4] - 预测2024-2026年营收和归母净利润分别为30.05/34.68/39.62亿元和4.01/4.74/5.60亿元，同比增长18.0%/15.4%/14.3%和21.8%/18.4%/18.2% [6] 财务指标 - 2023年毛利率62.4%，预测2024-2026年分别为63.2%/63.5%/64.0% [6] - 2023年净利率12.9%，预测2024-2026年分别为13.3%/13.7%/14.1% [6] - 2023年ROE 9.9%，预测2024-2026年分别为11.4%/12.6%/13.8% [6] - 2023年资产负债率24.5%，预测2024-2026年分别为27.3%/28.7%/29.7% [11] - 2023年流动比率2.7倍，预测2024-2026年分别为2.7/2.8/2.9倍 [11]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告核心观点 收入 - 公司结构升级持续,省外环比增速提升 [1] - 次高端价格带表现突出,300元/100元以下产品营收分别同比+42.1%/+14.9%/-24.3%,100元以上产品营收占比同比提升6.9pct至85.9% [1] - 省内/外营收分别同比增长4.4%/37.9%,省外经销商净增加13家 [1] 利润 - 公司毛利率同比下降1.52pct至61.13%,主要由于投入加大 [1] - 销售/管理费率同比下降,费效比大幅优化,净利率同比提升6.37% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年营收和净利润分别同比增长17.9%/22.3%、16.0%/17.8%、15.8%/18.2% [1][3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为30.04/34.87/40.38亿元,同比增长22.3%/17.8%/18.2% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为4.01/5.03/6.49亿元,同比增长22.3%/17.8%/18.2% [3] - 2024-2026年毛利率分别为62.7%/62.7%/62.9% [3] - 2024-2026年ROE分别为11.2%/12.2%/13.2% [3] - 2024-2026年每股收益分别为0.79/0.93/1.10元 [3] - 2024-2026年P/E分别为25.63/21.76/18.41倍 [3]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续优化营销策略与产品结构,逐步强化品牌影响,市场区域稳步扩大,三季度收入提速 [6] - 高档产品延续高增,省外市场发力 [6] - 公司加大数字化投入,聚焦营销渠道BC联动、提升运营效率,销售费用率与管理费用率下降带动盈利能力提升 [6] - 我们预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持两位数增长,对应三年CAGR分别为14.82%和14.82% [2] 分产品和区域分析 - 分产品看,2024Q3公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.60/3.09/0.77亿元,分别同比+42.06%/+14.92%/-24.33% [6] - 分区域看,三季度省外收入提速,2024Q3省内/省外分别实现收入3.75/1.71亿元,分别同比增长4.40%/37.91% [6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024-2026年公司预计收入分别为30.1/34.5/39.3亿元,同比增长18%/15%/14% [4] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为4.0/4.7/5.5亿元,同比增长22%/16%/18% [4] - 公司业绩符合市场预期,经营效能持续提升 [2][3] 业绩分析 - 2024年三季度公司实现营收23.3亿元,同比增长15.3%;归母净利3.3亿元,同比增长22.2% [2] - 产品结构持续优化,300元以上产品营收增长42% [3] - 省外市场增速明显回升,同比增长38% [3] - 毛利率和销售费用率均有所下降,整体经营效率提升 [3]

报告评级 - 公司维持"增持"评级,目标价格为28.20元 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司收入端增速维持相对优势,300元以上年份系列表现亮眼,低基数上利润增速较快,销售费用率优化 [2] - 2024年三季度公司营收23.28亿元、同比+15.31%,归母净利3.33亿元、同比+22.17%,扣非净利3.37亿元、同比+23.05% [3] - 2024年三季度公司300元以上产品收入1.6亿元、同比+42.06%,毛利率同比+1.5pct至61.1%,销售费率同比-3.2pct [3] - 公司省内收入同比+4.4%,省外收入同比+37.9%,省外市场调整突破可期 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS预测为0.79、0.97、1.16元 [3] - 2024年公司营收预计为3,017百万元,同比增长18.4%;归母净利预计为401百万元,同比增长21.9% [8] - 公司2024年ROE预计为11.5%,ROIC预计为11.0% [9] - 公司2024年销售毛利率预计为62.9%,EBIT利润率预计为15.1% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 产品结构持续优化升级 - 公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收4.7/12.0/6.0亿元,同比+43.8%/+15.0%/-2.5% [1] - 公司持续优化产品结构,将金徽年份系列打造成西北高端白酒代表,带动柔和、正能量系列等百元以上产品省内外市场持续布局 [1] 省内外扩张有序推进 - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"的市场战略,24Q1-Q3省内实现收入17.2亿元,同比+13.9%;省外5.5亿元,同比+15.7% [1] - 公司在环西北区域加速发力,华东、北方市场打造样板,通过差异化营销实现区域突破 [1] - 截至24Q3,公司经销商数量为1028家,省内/省外经销商数量为276/752家,24Q1-3分别净增加4家/160家 [1] 费用投入节奏稳健，Q3净利率水平提升 - 公司毛利率水平维持稳定,24Q1-Q3毛利率64.1%,同增0.7pcts;净利率14.3%,同增0.8pcts [1] - 公司费用投放稳定,24Q1-3销售费用率为20.4%,同减0.9pcts;管理费用率为10.5%,同增0.1pcts [1] - 24Q3毛利率为61.1%,同减1.5pcts;净利率为6.6%,同增3.0pcts [1] 财务指标总结 - 预计公司24~26年营收分别为29.7/34.6/40.7亿元,归母净利润分别为4.0/4.8/5.6亿元 [1] - 当前股价对应P/E分别为26/22/18X [1]

财务业绩 - 公司营业收入较上年同期增长15.77%[3] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长108.84%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长71.85%[3] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长42.37%[3] - 基本每股收益较上年同期增长116.22%[3,4] - 稀释每股收益较上年同期增长116.22%[3,4] - 加权平均净资产收益率较上年同期增加0.80个百分点[3] - 公司前三季度营业利润为4.23亿元，同比增长28.5%[18] - 公司前三季度实现净利润3.29亿元，同比增长22.3%[18] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.49亿元，同比增长42.4%[20] - 公司前三季度归属于母公司股东的净利润为3.33亿元，同比增长22.1%[19] - 公司前三季度基本每股收益为0.66元，同比增长22.2%[19] 营运情况 - 公司产品结构持续优化,百元以上产品占主营业务收入比例为85.94%[3] - 公司营销策略不断优化,品牌影响力逐步强化,市场区域稳步扩大[3] - 公司2024年前三季度营业收入为23.28亿元[16] - 公司2024年前三季度营业成本为8.35亿元[16] - 公司2024年前三季度销售费用为4.74亿元[16] - 公司2024年前三季度管理费用为2.45亿元[16] - 公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为24.87亿元，同比增长12.8%[20] - 公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.24亿元，同比大幅增加[20] 财务状况 - 公司2024年9月30日货币资金余额为7.71亿元[14] - 公司2024年9月30日存货余额为15.49亿元[14] - 公司2024年9月30日应付账款余额为1.78亿元[14] - 公司2024年9月30日合同负债余额为4.76亿元[14] - 公司2024年9月30日应交税费余额为0.83亿元[14] - 公司2024年9月30日未分配利润为18.30亿元[15] - 公司前三季度研发费用为3,972.44万元，与上年同期基本持平[18] - 公司前三季度财务费用为-1,578.55万元，同比下降2.8%[18] - 公司前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.97亿元，同比增长29.3%[21] 其他 - 公司前十大股东中存在关联关系[11]

报告公司投资评级 公司给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司上半年实现收入17.54亿元,同比增长15.17%;实现扣非归母净利润3.02亿元,同比增长19.08%。[3] 2) 主营毛利率提升,主要归因于销售持续较高增长以及成本的系统性下降。[4] 3) 省内市场增长较好,省外市场增长放缓。[4] 4) 存货周转率提升显著,各项费用率下降。[4] 5) 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.81元、0.96元和1.12元,对应市盈率分别为20.69倍、17.44倍和14.91倍。[5] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为30.06亿元、34.87亿元和40.10亿元,同比增长分别为18%、16%和15%。[5] 2) 2024-2026年净利润预计分别为4.10亿元、4.86亿元和5.69亿元,同比增长分别为24.55%、18.64%和17.02%。[5] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为64%、64.2%和64.5%。[7] 4) 2024-2026年ROE分别为12.07%、13.10%和13.88%。[7]

公司报告 | 半年报点评 营收增速阶段性放缓，蓄势双节旺季 业绩:2024H1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 17.54/2.95/3.02 亿元（同比+15.17%/+15.96%/+19.08%）;2024Q2 公司实现 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 6.78/0.74/0.80 亿元（同比 +7.73%/+1.88%/+10.56%）。 或受到发货节奏影响，结构升级态势阶段性放缓。24Q2 公司 300 元以上 /100-300 元 /100 元以下产品收入分别为 1.22/3.39/1.98 亿 元 （+7.06%/+2.65%/+13.32%）；占比分别同比变动+0.10/-1.92/+1.82pct 至 18.49%/51.47%/30.04%。或受到发货节奏影响（Q1 100 元以上价格带产品 放量较为明显），Q2 结构升级态势阶段性放缓。 巩固省内基地市场，省外市场蓄势待发。 1.市场方面：24Q2 省内/省外营收分别为 5.00/1.58 亿元（+8.30%/+1.10%）， 占比分别同比变动 1.28/-1.28 个百分点至 75.97%/24.03%。 ...