文章核心观点 - 金徽酒区域扩张稳步推进，高档产品持续高增，产品结构优化升级，省内份额提升，但Q4促销影响毛利率 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收30.21亿元，同增18.59%；实现归母净利润3.88亿元，同增18.03%；实现扣非归母净利润3亿元 [1] 产品结构 - 2024年300元以上、100 - 300元、100元以下产品分别实现营收5.66、14.87、8.49亿元，同比+41.17%、+15.38%、+3.9% [1] 费用与盈利指标 - 2024年毛利率60.92%，同减1.51pcts；净利率12.85%，同减0.06pcts [1] - 2024年销售费用率为19.73%，同减1.29pcts；管理费用率为10.08%，同减0.72pcts [2] 市场拓展与发展态势 - 公司不断开拓市场，增加广宣及扫码红包等投入 [2] - 公司结构升级势能强劲，高档年份系列持续高增，夯实甘肃基地市场，环甘肃的陕西、内蒙、宁夏、青海等省份稳步扩张 [2] 投资相关 - 公司以自有资金回购股份用于实施员工持股计划或股权激励 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年营收和归母净利润双增长，产品结构优化，区域扩张推进，虽Q4促销影响毛利率但整体发展态势良好，2025年有明确营收和净利润目标，预计25 - 27年营收和归母净利润持续增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收30.21亿元，同增18.59%；归母净利润3.88亿元，同增18.03%；扣非归母净利润3.88亿元，同增18.29%；期末合同负债6.38亿元，同增10.98%；24Q4营收6.93亿元，同增31.11%；归母净利润0.55亿元，同减2.05%；扣非归母净利润0.51亿元，同减5.83% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为32.94、36.14、39.95亿元，归母净利润分别为4.17、4.52、4.92亿元 [4] 产品结构 - 2024年300元以上、100 - 300元、100元以下产品营收分别为5.66、14.87、8.49亿元，同比+41.17%、+15.38%、+3.99%，占比19.52%、51.23%、29.25%；年份28年高端引领，18年、柔和金徽、能量金徽系列销量稳健增长 [2] 区域市场 - 坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，2024年省内收入22.31亿元，同比+16.14%；省外6.70亿元，同比+14.67%；省内大本营市占率提升，甘肃河西、张掖等区域增速亮眼，环西北区域发力，江苏、河南打造样板 [2] 销售渠道 - 2024年经销、直销（含团购）、互联网销售渠道营收分别为27.44、0.74、0.84亿元，分别同比+15.43%、+5.40%、+43.36%；截至24年末，经销商数量1001家，省内/省外经销商数量为288/713家，24年分别净增加16家/121家 [2] 费用与利润指标 - 2024年毛利率60.92%，同减1.51pcts；净利率12.85%，同减0.06pcts；销售费用率19.73%，同减1.29pcts；管理费用率10.08%，同减0.72pcts [3] - 24Q4毛利率50.13%，同减8.29pcts；净利率7.95%，同减2.69pcts；销售、管理费用率分别为17.54%、8.52%，同比 - 2.36pcts、 - 3.62pcts [3] 现金流与库存 - 2024年末销售收现34.19亿元，同比+16.45%；经营性现金流5.58亿元，同比+23.95%；控制发货节奏，期末合同负债6.38亿元，同增10.98% [3] 投资建议相关 - 公司结构升级势能强劲，高档年份系列持续高增，夯实甘肃基地市场并向周边省份扩张；24年度利润分红拟派发现金股利2.48亿元，分红比例达64%，分红回购增持并举 [4] - 2025年公司计划实现营收32.80亿元、净利润4.08亿元，同比+8.56%、+5.11% [4]

内部控制 - 公司董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[4] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财内控重大缺陷[5] - 2024年12月31日公司在重大方面保持有效财务报告内部控制[7]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入302,126.45万元，较上年增长18.59%[5] - 2024年归属于母公司股东的净利润为388,148,488.4元，上年为328,862,305.6元[22] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.77元/股，上年均为0.65元/股[22] 财务数据 - 2024年末货币资金期末余额为868,784,848.49元，上年年末余额为1,042,232,656.30元[20] - 2024年末应收账款期末余额为15,405,837.14元，上年年末余额为7,184,554.07元[20] - 2024年末应付账款期末余额为175,302,764.63元，应付票据期末余额为206,181,671.10元[20] - 2024年末合同负债期末余额为575,276,158.51元，上年年末余额为638,425,284.31元[20] - 2024年末负债合计为1,079,553,886.56元，上年为1,291,382,781.77元[20] - 2024年12月31日公司资产总计为4,089,624,695.02元，较上一年的3,804,349,811.98元有所增长[28] - 2024年12月31日公司负债合计为672,555,130.05元，上一年为464,518,095.25元[28] - 2024年12月31日公司所有者权益为3,417,069,564.97元，上一年为3,339,831,716.73元[28] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[2] - 审计将收入确认识别为关键审计事项，因收入是关键业绩指标，可能存在管理层不恰当确认收入风险[5] - 审计将存货的存在、计量与分摊识别为关键审计事项，因期末存货账面价值高且占资产总额比重较大[7] 业务模式 - 公司销售主要采用经销模式，经销模式占比为94.56%[5] 在建工程 - 厌氧塔项目工程累计投入占预算比例为105.60%，工程进度为100.00%[198] - 生产及综合配套智能仓贮中心建设工程预算数为306,796,702.70元，工程累计投入占预算比例为76.71%，工程进度为85.00%[198] - 金徽酒不锈钢雕塑项目预算数为1,861,812.36元，工程累计投入占预算比例为84.47%，工程进度为85.00%[198] - 酿酒窖池改造项目预算数为1,397,502.88元，工程累计投入占预算比例为100.00%，工程进度为100.00%[198] 资产情况 - 截至2024年12月31日，存货账面价值169,017.60万元，占资产总额的36.71%[7] - 固定资产期末数为1,278,661,281.18元，期初数为1,364,403,529.41元[196] - 在建工程期末余额为237,517,157.58元，期初余额为1,844,533.63元[197] - 无形资产期末账面价值为215,577,993.99元，期初账面价值为212,943,562.06元[200] 税收政策 - 金徽酒股份所得税税率15%，西藏实业公司9%，部分公司20%，其他纳税主体25%[182] - 西藏实业公司2021年1月1日至2030年12月31日暂免征收企业所得税地方分享部分，本期按9%征收[182] - 小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税政策延续至2027年12月31日[182] - 金徽酒股份2022 - 2024年为高新技术企业，本期按15%税率征收企业所得税[183] - 2023年1月1日至2027年12月31日符合条件主体减半征收部分税费[183]

国泰君安证券股份有限公司 关于金徽酒股份有限公司 确认 2024 年度日常关联交易情况及 预计 2025 年度日常关联交易的核查意见 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"国泰君安"或"本保荐机构"）作 为金徽酒股份有限公司（以下简称"金徽酒"或"公司"）2019 年度非公开发行 股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所股 票上市规则》以及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督 导》等相关法律、法规和规范性文件的规定，对金徽酒确认 2024 年度日常关联 交易情况及预计 2025 年度日常关联交易的事项进行了审慎核查，并发表意见如 下： 2025 年度，公司预计与亚特集团、复星集团、懋达实业等关联方之间发生日常关联交易情况如下表所示： 一、2024 年度日常关联交易预计及执行情况 2024 年 3 月 15 日，公司召开第四届董事会第十四次会议审议通过《关于确 认 2023 年度日常关联交易及预计 2024 年度日常关联交易的议案》。2024 年度， 公司日常关联交易预计金额累计不超过 6,185.00 万元，实际发生 4,753.98 万元， 具体情况如下表所示 ...

募集资金情况 - 2019年5月24日非公开发行26,199,998股A股，发行价每股14元，应募集资金366,799,972元，净额360,198,839.94元[11] 项目投入与利息收入 - 截至2024年初累计项目投入22,822.39万元，利息收入净额551.34万元[13] - 2024年项目投入13,751.99万元，利息收入净额3.24万元[13] - 截至2024年末累计项目投入36,574.38万元，利息收入净额554.58万元[13] 资金结余与使用 - 应结余募集资金0.08万元，实际结余0.00万元，差异0.08万元[13] - 项目结项节余859.16元转出至普通账户用于日常经营[14] - 同意用7381.26万元置换预先投入募投项目的自筹资金[23] 其他情况 - 2024年12月31日1个募集资金专户已销户[16] - 不存在变更募集资金投资项目实施主体和地点的情况[19] - 募集资金使用及信息披露合规，无违规情形[20]

会议出席 - 2024年应参加董事会次数1次，实际出席1次，出席股东大会次数1次[4] - 2024年公司召开审计、提名、独立董事专门会议各1次，均亲自出席[4] 议案表决 - 对提交董事会及专门委员会、股东大会的全部议案均投同意票[5] 沟通审核 - 2024年就2023年度财务等与内部审计及会计师事务所沟通[6] - 2024年对关联交易、利润分配预案等审核[10][11] 机构聘请 - 2024年公司聘请上会会计师事务所担任审计机构[13] 提案审阅 - 2024年审阅董事会换届、薪酬等提案，认为符合规定[13]

人员任职 - 2024年4月至今史永任公司独立董事[1] 履职情况 - 2024年史永董事会应参加3次实出席3次，列席股东大会1次[4] - 2024年史永出席审计委员会会议3次、提名委员会会议1次[4] - 2024年史永对议案均投同意票[5] - 2024年史永审阅多份报告，认为符合要求[11] - 2024年史永认为内控无重大缺陷，执行无重大偏差[11] - 2024年史永认为提名程序合规，候选人具备资格能力[12] - 2024年史永认为新聘高管薪酬标准合理[14] 未来展望 - 2025年史永将强化沟通协作，提供专业建议[15] - 2025年史永将推进公司治理优化，维护股东权益[15]

人员任职 - 谢明2020年11月至2024年4月任公司独立董事，4月任期届满[1] 会议出席 - 2024年谢明出席董事会、股东大会各1次，无委托和缺席[4] - 2024年谢明出席战略与ESG、独立董事专门会议各1次[4] 事项审核 - 2024年谢明就多项财务审计等事项沟通并审核多项议案[6][11][12][13][14] 审计机构 - 2024年公司聘请上会会计师事务所担任审计机构[14]

2024年情况 - 郭秀华4月起任公司独立董事[1] - 公司召开薪酬与考核会1次、审计会3次，郭均出席[4] - 郭应参加董事会3次，实出席3次，列席股东大会1次[8] - 郭审阅公司三个季度报告，报告符合要求[11] - 公司内控体系和制度无重大缺陷与偏差[11] - 选举董事长等提名程序合规，高管薪酬标准合理[12][13] 2025年展望 - 郭将深化学习，履行职责[14] - 郭将优化信披流程，提升透明度[14] - 郭将参与战略规划，推动业绩增长[14]