金徽酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-006 接待人职务及姓名：董事长、总裁周志刚先生；独立董事陈双先生；副总裁石少军先生；财 务总监谢小强先生；董事会秘书任岁强先生 参与人员：参与金徽酒 2024 年半年度业绩说明会的所有投资者 调研形式： □ 公司现场接待 □ 电话接待 □ 其他场所接待 □ 公开说明会 ☑ 定期报告说明会 □ 重要公告说明会 □ 媒体来访 □ 其他 网络互动主要内容： 1、你们公司 2024 年半年度经营情况如何？ 回答：尊敬的投资者您好，非常感谢您对金徽酒的关心与支持。2024 年上半年度，金徽 酒以转型促发展，以实干促增长，实现营业收入 17.54 亿元，较上年同期增长 15.17%（主要 原因是公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，市场区域稳步扩大，产品结构持续优 化）；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.02 亿元，较上年同期增长 19.08% （主要原因是营业收入增长，产品结构持续优化）；基本每股收益 0.58 元，较上年同期增长 16.00%；合同负债 4.83 亿元，较上年同期增长 9.30%。谢谢！ 2、董事长您好，请问上半年酒销量如何 ...

食品饮料/白酒Ⅱ 公 司 研 究 金徽酒（603919.SH） 2024 年 08 月 23 日 二季度主动控制节奏，全年目标不变 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/22 | | 当前股价 ( 元 ) | 16.81 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 30.80/16.68 | | 总市值 ( 亿元 ) | 85.27 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 85.27 | | 总股本 ( 亿股 ) | 5.07 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 5.07 | | 近 3 个月换手率 (%) | 36.26 | 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 金徽酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《产品结构升级持续，省内竞争优势 扩大—公司信息更新报告》-2024.4.23 《产品升级持续，省内增长提速—公 司信息更新报告》-2024.3.19 《产品结构持续升级，省 ...

[Table_Stock] 金徽酒（603919） 证 券 研 究 报 告 [行业Table_Industry] : 食品饮料 日期: shzqdatemark 2024年08月21日 [Table_Author] 分析师: 王慧林 Tel: 15951919467 E-mail: wanghuilin@shzq.com SAC 编号: S0870524040001 联系人: 赖思琪 Tel: 021-53686180 E-mail: laisiqi@shzq.com SAC 编号: S0870122080016 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 17.10 12mth A 股价格区间（元） 17.10-30.11 总股本（百万股） 507.26 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 86.74 公 司 点 评 结构升级延续，营收利润规模稳健增长 ——金徽酒 2024 半年报点评 [Table_Rating] 买入（维持） [◼Table_Summary] 投资摘要 事件概述 8月19日，金徽酒发布2024年半年报， 24H1公司实现营业收入 17.54亿元，同 ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年半年报显示公司收入和利润增长符合预期 [10] - 公司在省内市场表现稳健，省外市场推进营销转型 [10] - 公司毛利率有所提升，但管理费用上升拖累净利率 [10] - 预计公司未来三年收入和利润将保持较高增速 [4] 分产品和区域分析 - 300元以上、100-300元和100元以下三大价格带白酒产品均实现增长，其中100元以下价格带增长较快 [10] - 公司省内市场增速高于省外市场 [10] - 公司在省内通过费用投放与精细化执行维持较高竞争力，省外继续推进营销转型 [10]

报告公司投资评级 报告给予金徽酒"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 产品结构持续升级,省内市场基础扎实,省外开拓稳步推进。300元以上产品增速显著,公司产品结构升级明显。[7] 2. 多因素贡献下毛利率显著提升,主要系产品结构持续升级、核心单品提价落地、淡季促销节奏放缓、包材等主要原材料价格回落等。[8] 3. 公司在甘肃核心市场消费者培育和结构升级的效果持续显现,市占率不断提升;陕西、新疆、宁夏等省外西北市场开发稳步推进。[10] 4. 预计公司2024-2026年分别实现营业收入31/38/45亿元,分别同比+22%/+21%/+19%;归母净利润4.11/4.99/6.07亿元,EPS分别为0.81/0.98/1.20元,对应PE分别为21/17/14倍。[10] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入17.54亿元,同比+15.17%;归母净利润2.95亿元,同比+15.96%;扣非归母净利润3.02亿元,同比+19.08%。[6] 2. 2024Q2公司实现营业收入6.78亿元,同比+7.73%;归母净利润0.74亿元,同比+1.88%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+10.56%。[6] 3. 2024H1及2024Q2公司毛利率分别为65.12%/64.67%,分别同比+1.4/2.6pct。[8] 4. 2024H1及2024Q2公司归母净利率分别为16.82%/10.91%,分别同比+0.1/-0.7pct。[8-9] 5. 预计公司2024-2026年营业收入分别为31/38/45亿元,同比增长22%/21%/19%;归母净利润分别为4.11/4.99/6.07亿元,EPS分别为0.81/0.98/1.20元。[10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 - 2024年第二季度公司收入同比增长7.7%,净利润同比增长1.9%。2024年上半年公司实现营业总收入17.54亿元,同比增长15.2%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长16.0%。[8] - 2024年第二季度产品结构有所下移,但毛利率端表现稳健。300元以上/100-300元/100元以下产品收入同比分别增长7.1%/2.7%/13.3%,毛利率同比增加2.63个百分点,主要系促销活动减少和部分产品提价。[9] - 2024年第二季度省内收入同比增长8.30%,省外收入同比增长1.10%。省内营销转型取得突破,省外经销商环比增加130家。[9] - 2024年第二季度扣非归母净利润同比增长10.6%,但净利润率同比下降0.63个百分点,主要受营业外支出增加和所得税率提升的影响。[10] - 预收端同比增长9.3%,回购股份进展顺利。2024年第二季度销售收现6.39亿元,同比下降12.8%,但预计中秋旺季来临后公司回款有望改善。[11] 财务预测与估值 - 预计2024-2025年营业收入分别为30.05/35.77亿元,同比增长17.9%/19.0%;归母净利润分别为3.92/4.75亿元,同比增长19.3%/21.2%。[12] - 当前股价对应2024年23.2倍P/E,维持"优于大市"评级。[12]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩情况 1) 2024上半年公司实现收入17.5亿元,同比+15.2%;归母净利2.95亿元,同比+16%。其中2024Q2收入6.78亿元,同比+7.7%;归母净利0.74亿元,同比+1.9%。[4] 2) 2024Q2收入增速放缓,一方面行业需求偏淡,另一方面公司上调了部分产品价格,为保证提价顺利传导,公司对渠道库存进行管控,且未做产品促销。[4] 3) 公司希望通过提价增强渠道客户和终端盈利能力,这有别于同类竞品因增加费用投入使成交价格下探的情况,预计将会收到渠道商和终端正面反馈,助力公司产品市场份额提升。[4] 公司主要增长动力 1) 省内销售表现较好,完成营销转型后发展势能不断释放,上半年省内收入同比+16.8%。[4] 2) 产品结构持续升级,300元+/100-300元/100元-档产品收入分别同比+45%/+15%/+1.8%。[4] 公司盈利能力 1) 2024Q2归母净利率同比-0.6pct,主要受递延所得税影响,税前利润同比+21.1%。[4] 2) 毛利率同比+2.6pcts,销售费用率-0.5pct,管理费用率+1.1pct。上半年整体净利率基本稳定,过去三年下滑趋势在上半年终止。[4] 财务预测 1) 预计2024-2026年EPS分别为0.79/0.93/1.1元。[10] 2) 2024/8/20收盘价17.1元对应P/E分别为22/18/16倍。[4]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营业收入 17.54 亿元，同比增长 15.17%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比增长 15.96%；实现扣非净利润 3.02 亿元，同比增长 19.08% [7] - 2024Q2 公司实现营业收入 6.78 亿元，同比增长 7.73%，实现归母净利润 0.74 亿元，同比增长 1.88%；实现扣非净利润 0.80 亿元，同比增长 10.56% [7] - 公司 2024H1 毛利率为 65.12%，同比+1.36 pct，主要由于产品结构优化 [7] - 预计 2024-2026 年收入增速 16%/14%/12%，归母净利润增速分别为 17%/19%/15%，EPS 分别为 0.76/0.90/1.03 元 [7][10][11] 产品结构分析 - 2024H1 公司 300 元以上/100-300 元 /100 元以下产品分别实现收入 3.13/8.9/5.22 亿元，同比增长 44.17%/14.97%/1.77%，占比为 18.14%/51.61%/30.25%，100 元以上产品占比提升 3.86 pct 至 69.75% [7] - 2024Q2 公司 100 元以上/ 100-300 元 /100 元以下产品分别实现收入 1.22/3.39/1.98 亿元，同比+7.06%/+2.65%/+13.32% [7] 区域销售分析 - 2024H1 省内和省外分别实现收入 13.49/3.76 亿元，同比增长 16.84%/7.79% [7] - 2024Q2 省内和省外分别实现收入 5/1.58 亿元，同比增长 8.30%/1.10% [7] - 2024H1 公司省内和省外分别拥有 286 和 739 个经销商，净增 14 和 147 个，省内维持稳健增长，省外略显乏力 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒(603919)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构不断向上，省外市场持续调整 - 2024H1产品结构进一步优化，300元以上产品营收高增势能显著，产品结构持续向上提升 [2] - 分区域看，省内持续夯实营收基本盘，省外持续推进营销转型，当前仍处深度调整进程，增速有所承压 [2] - 分渠道看，互联网销售渠道实现营收增长36.5%，有效弥补线下市场空白，增加了产品和品牌的曝光量 [2] 费用投放节奏延续，蓄水池依然充足 - 受益于高价位产品营收持续高增，毛利率同比提升1.4个百分点至65.1% [2] - 费用方面，销售费用降0.2个百分点，管理费用率同比增加0.7个百分点，综合费用率同比略增0.01个百分点 [2] - 期末合同负债4.8亿元，同比增长9.3%，蓄水池依然充足 [2] 持续深耕西北五省，积极蓄势主动作为 - 坚定推进"布局全国、深耕西北、重点突破"的战略布局，西北大本营市场聚焦资源、精准营销、积极转型 [2] - 华东和北方市场开拓步伐加快，正逐渐成为新的增长引擎 [2] - 公司2024年营收目标锚定30亿元，积极规划员工持股计划或股权激励，完善长效激励机制 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、1.04元、1.33元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍 [10] - 公司持续受益全国化布局和产品结构升级，看好公司长期成长能力，维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持金徽酒(603919)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品结构和区域布局 - 公司产品结构持续优化，300元以上高价位产品营收增长44.7%，占比提升 [2] - 公司省内市场持续夯实，营收增长16.8%；省外市场调整中，增速有所承压 [2] - 公司积极推进全国化布局，西北大本营市场聚焦资源、精准营销，市占率不断提升；华东和北方市场开拓步伐加快 [2] 费用管控和盈利能力 - 受益于高价位产品营收高增，毛利率同比提升1.4个百分点至65.1% [2] - 费用率略有上升，但销售净利率同比增0.13个百分点至16.7% [2] - 期末合同负债4.8亿元，同比增9.3%，蓄水池依然充足 [2] 未来发展规划 - 公司2024年营收目标锚定30亿元，积极规划员工持股计划或股权激励 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.82元、1.04元、1.33元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍 [3] 风险提示 - 未提及 [2]