业绩总结 - 2024年营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；净利润3.88亿元，同比增长18.03%[2] - 2025年力争实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元[3] 分红与回购 - 2024年度拟每10股派发现金股利5元，共派248,415,527.00元，占净利润64.00%[5] - 上市已实施现金分红9次，累计现金分红11.68亿元；近三年分红占比分别为54.30%、60.00%、64.00%[6] - 2024 - 2025年累计回购股份10,428,943股，占总股本2.0559%，支付192,853,863.02元[8] 未来展望 - 2025年计划开展不少于3次业绩说明会[10] 公司治理 - 董事会下设战略与ESG等委员会及独立董事专门会议[12] - 根据相关指引制定《市值管理制度》[12] - 2025年修订完善《公司章程》及配套文件，明确审计委员会职权[13] ESG理念 - 将ESG理念作为核心指引与战略标准，已连续9年披露报告[14] - 2025年持续深入践行ESG理念，加强体系建设[14] 关键少数管理 - 强化“关键少数”责任，多层级多维度监督无违规[15][16] - 2025年加强履职支撑，提升履职能力[16] - 科学设置管理层业绩考核指标[16] - 推动“关键少数”学习法规，增强规范意识[16] 激励机制与管理 - 择机推进股权激励、员工持股计划[16] - 持续评估行动方案，履行披露义务，提升管理水平[17] - 提醒行动方案前瞻性陈述有不确定性[17]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月25日召开[2] - 股权登记日为2025年4月21日[2] - 现场会议2025年4月25日14点召开[5] - 网络投票2025年4月25日进行[5] 股东相关 - 甘肃亚特投资集团持股22.64%[3] - 2025年4月14日该股东提临时提案[3] 议案情况 - 对中小投资者单独计票议案为第6项[9] - 涉及关联股东回避表决议案为第8项[9] - 应回避关联股东为甘肃亚特等[9] - 各议案2025年3、4月披露[8]

会议信息 - 金徽酒第五届监事会第五次会议4月9日发通知，4月14日召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过2025年第一季度报告等三项议案[3][4] - 签订工程施工合同暨关联交易议案需提交2024年年度股东大会审议[5]

会议信息 - 公司第五届董事会第五次会议4月9日发通知，4月14日召开[2] - 应出席董事11人，实际出席11人[2] 议案表决 - 《2025年第一季度报告》议案11票同意通过[3] - 《签订工程施工合同暨关联交易》议案8票同意，3人回避[4] - 《2025年度“提质增效重回报”行动方案》议案11票同意通过[6] 后续安排 - 关联交易议案需提交2024年年度股东大会审议[7]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入11.08亿元，较上年同期增长3.04%[5] - 2025年第一季度，公司营业总收入1,108,302,532.78元，较2024年第一季度的1,075,552,902.20元增长3.04%[20] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，较上年同期增长5.77%[5] - 2025年第一季度，公司净利润230,412,522.92元，较2024年第一季度的219,329,897.68元增长5.05%[21] 财务数据关键指标变化 - 经营活动现金流量净额 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额2.69亿元，较上年同期减少21.56%[5] - 2025年第一季度，经营活动产生的现金流量净额为269,119,556.23元，较2024年第一季度的343,087,420.19元下降21.56%[23] 财务数据关键指标变化 - 总资产 - 本报告期末总资产47.17亿元，较上年度末增长2.44%[5] - 2025年3月31日，公司资产总计4,717,092,284.94元，较2024年12月31日的4,604,591,965.93元增长2.44%[15][16][17] 财务数据关键指标变化 - 所有者权益 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益35.58亿元，较上年度末增长7.03%[5] - 2025年3月31日，公司所有者权益合计3,543,574,021.08元，较2024年12月31日的3,313,209,184.16元增长7%[17] 财务数据关键指标变化 - 负债 - 2025年3月31日，公司负债合计1,173,518,263.86元，较2024年12月31日的1,291,382,781.77元下降9.12%[16][17] 财务数据关键指标变化 - 货币资金 - 2025年3月31日，货币资金为1,107,217,883.40元，较2024年12月31日的868,784,848.49元增长27.44%[15] 财务数据关键指标变化 - 投资活动现金流入 - 2025年第一季度，投资活动现金流入小计251,000.00元，较2024年第一季度的13,528.00元增长1755.41%[23] 财务数据关键指标变化 - 购建固定资产支付现金 - 2025年第一季度，购建固定资产等支付现金32,584,332.57元，较2024年第一季度的4,478,458.17元增长627.67%[23] 财务数据关键指标变化 - 投资活动现金流出 - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为3258.433257万美元，2024年第一季度为647.845817万美元[24] 财务数据关键指标变化 - 投资活动现金流量净额 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 3233.333257万美元，2024年第一季度为 - 646.493017万美元[24] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物净增加额 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为23678.622366万美元，2024年第一季度为33662.249002万美元[24] 财务数据关键指标变化 - 期初现金及现金等价物余额 - 2025年第一季度期初现金及现金等价物余额为85357.050113万美元，2024年第一季度为103075.232146万美元[24] 财务数据关键指标变化 - 期末现金及现金等价物余额 - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为109035.672479万美元，2024年第一季度为136737.481148万美元[24] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数48166户[9] - 甘肃亚特投资集团有限公司持股1.14亿股，持股比例22.47%，质押8872.3万股[9] - 上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司持股1.01亿股，持股比例20.00%，质押1.01亿股[9] 非经常性损益 - 公司非经常性损益合计229.61万元[7] 股份回购 - 公司拟使用1 - 2亿元自有资金回购股份用于员工持股计划或股权激励[11] - 截至2025年3月5日，公司累计回购股份10,428,943股，占总股本2.0559%，支付总金额192,853,863.02元，回购均价18.49元/股[12] 历史投资活动现金支出 - 2024年第一季度支付其他与投资活动有关的现金为200万美元[24]

合同信息 - 金徽酒拟与懋达建设签66903.82万元工程施工合同[3] - 合同工期730天[13] 懋达建设情况 - 懋达建设注册资本12000万人民币[7] - 2024年资产总额212699.54万元等多项财务数据[9] - 2023年也有相应财务数据[9] 支付条款 - 预付款为开工单体合同金额30%[14] - 进度款按月付，为审定进度款80%[14] - 单体完工付至90%，结算审定后付至98.5%[15]

文章核心观点 - 2024年金徽酒总营业收入首破30亿元达30.21亿元，净利润3.88亿元，同比分别增长18.59%和18.03%，但产品结构、市场拓展、品牌建设等方面存在问题和挑战 [1] 产品结构 - 2024年300元以上产品销售收入5.66亿元，同比增长41.17%；100 - 300元产品销售收入14.87亿元，同比增长15.38% [2] - 300元以上产品营收占比仅18.74%，是三个价位段中最低的，对整体营收贡献有限 [2] - 2024年100 - 300元产品销量9318.94千升，100元以下产品销量10263.74千升，300元以上产品销量仅1248.16千升，消费者对高端产品接受度低 [2] - 2022年高档产品总营收贡献率62.97%，到2024年大幅下降，高端化道路面临严峻挑战 [3] 市场拓展 - 2024年省内市场营收22.31亿元，同比增长16.14%；省外市场营收6.7亿元，同比增长14.67%，省外市场增长乏力 [4] - 公司主要将环甘肃西北地区作为大本营市场，向华东和北方地区拓展，但这些地区竞争激烈，与头部酒企有差距，全国化布局难实现 [4] - 公司在省内成功依赖平价产品，甘肃本地消费者将其视为性价比高的选择，制约省外市场高端化发展 [5] 品牌建设 - 2024年互联网销售收入8399.68万元，同比增长43.36%，线上销售增长可能冲击经销商利益，导致库存积压和资金压力增大 [6] - 线上销售全价段位产品布局策略可能导致市场乱价，损害品牌形象，价格体系稳定对品牌长期发展至关重要 [6] 业内建议 - 加大高端产品研发和推广投入，与科研机构合作提升产品品质，打造差异化高端品牌 [7] - 加快省外市场布局，在华东、北方等地区加大投入，提升品牌知名度和市场份额，优化经销商网络 [7] - 在品牌建设方面下功夫，精准市场定位和有效品牌传播，合理规划线上与线下渠道，确保价格体系稳定 [7]

文章核心观点 甘肃省民营企业座谈会释放支持民营经济发展信号，金徽酒作为甘肃最大白酒企业，正加快市场开拓，围绕战略目标发展，自身发展同时积极承担社会责任 [1][3][4] 公司发展历程与现状 - 1951年在“永盛源”等作坊基础上组建地方国营金徽酒厂，是甘肃建厂最早的中华老字号白酒酿造企业和全国首批获准国家注册的白酒品牌 [3] - 近年来通过改革创新进入跨越式发展新时代，成为甘肃规模最大、品牌知名度最高、纳税最多的白酒企业 [3] - 截至2024年累计实现销售额269亿元，上缴税费63亿元，提供直接就业岗位3000多人，间接拉动2万人就业 [3] - 2024年实现营业收入30.21亿元，净利润3.88亿元，营收和净利润位列全国20家白酒上市公司第14位，在全国白酒行业排名第25位 [3] 公司战略目标 - 围绕“跻身中国白酒十强，打造中国知名白酒品牌，建成中国大型白酒酿造基地”的战略目标，通过“内生式增长＋外延式发展”相结合，“金徽＋陇南春”双品牌驱动，打造现代化大型白酒产业集团 [3] 公司社会责任 - 多年来为脱贫攻坚、教育事业、扶危济困、乡村振兴和困难员工住房等公益事业投入数亿元，数万人受益 [4] - 自2009年起16年持续开展爱心公益助学活动，每年捐资超1000余万元，累计捐资超1.5亿元 [4] 公司股东回报 - 2013年起坚持每年分红，累计分红超12亿元，分红比例均超当年净利润30%，2024年高达64% [4]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收符合预期，300元以上价格带表现优秀，金徽28带动其他产品，300元以上产品增速向好；省内市场仍是核心，省外增速放缓；费用率优化下，净利率下降幅度优于毛利率；公司24年甘肃市占率逐步提升，势能向上，随着前期投入逐步完善，看好公司未来利润释放，考虑到行业大环境影响，适度下调盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为30.21/3.88/3.88亿元（yoy:+18.59%/+18.03%/+18.29%）；2024Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.93/0.55/0.51亿元（yoy:+31.11%/-2.05%/-5.83%） [1] 产品情况 - 24Q4公司300元以上/100 - 300元/100元以下产品收入分别为0.94/2.87/2.51亿元（yoy:+29.27%/+17.19%/+23.84%）；占比分别同比变动+0.90/-1.66/+0.76pct至14.88%/45.48%/39.65%，以年份系列为主的300元价格带产品增速仍较快 [1] 市场与渠道情况 - 24Q4省内/省外营收分别为5.08/1.24亿元（yoy:+24.50%/+10.43%），占比分别同比变动1.96/-1.96个百分点至78.43%/21.57%；省内整体结构升级态势仍在延续，或支撑年份系列放量，省外公司力图在环甘肃五省推行泛全国化扩张 [2] - 24Q4公司经销/直销（含团购）/互联网销售收入分别为5.93/0.14/0.26亿元（yoy:+20.72%/由负转正/-35.42%）；截至24年末，公司经销商数量同比去年增长137个至1001个（省内/省外同比增长16/121个），24Q4平均经销商规模同比变动+4.20%至59.19万元/家 [2] 费用与现金流情况 - 24Q4公司毛利率/净利率较上年同期变动-8.29/-2.70个百分点至50.13%/7.46%；销售费用率/管理费用率（包含研发费用率）/财务费用率同比变动-2.36/-3.71/+0.37个百分点至17.54%/10.62%/-0.52% [3] - 24Q4末合同负债环比/同比变动+1.62/+0.63亿元至6.38亿元；24Q4公司经营性现金流为2.09亿（yoy:+1.91%） [3] 盈利预测情况 - 预计公司25 - 26年归母净利润分别为4.10/4.53亿元（前值4.87/6.31亿元），新增27年预测值5.29亿元，对应增速5.60%/10.49%/16.78% [3] 财务数据和估值情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,547.61 | 3,021.26 | 3,328.83 | 3,696.66 | 4,109.95 | | 增长率(%) | 26.64 | 18.59 | 10.18 | 11.05 | 11.18 | | EBITDA(百万元) | 514.99 | 605.05 | 557.39 | 605.45 | 690.83 | | 归属母公司净利润(百万元) | 328.86 | 388.15 | 409.87 | 452.85 | 528.85 | | 增长率(%) | 17.35 | 18.03 | 5.60 | 10.49 | 16.78 | | EPS(元/股) | 0.65 | 0.77 | 0.81 | 0.89 | 1.04 | | 市盈率(P/E) | 29.17 | 24.71 | 23.40 | 21.18 | 18.14 | | 市净率(P/B) | 2.88 | 2.89 | 2.62 | 2.45 | 2.29 | | 市销率(P/S) | 3.77 | 3.17 | 2.88 | 2.59 | 2.33 | | EV/EBITDA | 22.10 | 14.78 | 16.02 | 13.20 | 12.16 | [4]

文章核心观点 - 金徽酒2024年年报营收、利润创历史新高，公司推动营销转型打造全国化品牌，坚持“二次创业”使三大主线产品两位数增长，2025年力争再创业绩新高 [2][3][5][7] 推动营销转型，打造全国化品牌 - 公司地处秦岭南麓，生态环境好且酿酒历史悠久，着力建设“生态金徽”等，提升产品品质 [3] - 公司有国家级评酒大师领衔的酒体研发团队，与多所高校、科研院所合作，坚持以消费者需求为导向研发产品 [3] - 公司拥有CNAS认证的技术检测中心等，提供全方位研究检测 [3] - 公司作为西北知名白酒企业，开拓华东、北方和互联网市场，打造全国化品牌 [3] - 公司完成基础设施、专业技术团队和品牌价值建设，为战略目标奋斗 [4] 坚持“二次创业”，三大主线产品均实现两位数增长 - 2024年是公司“二次创业”关键之年，面对市场环境和格局，积极调整生产模式，推进营销转型 [5] - 产品上深化合作，搭建人才培养平台，加速科研成果转化，金徽28引领，三大主线产品两位数增长，300元以上产品同比增41.17%，中高档产品占比提至70.75% [5] - 品牌上构建全新表达体系，挖掘丰富品牌内涵，深化IP和主题活动，利用多元渠道，打造自媒体矩阵 [6] - 市场上推进甘青新和陕宁市场一体化，提升市占率，优化华东、北方商业模式，打造全国化线上营销平台 [6] - 用户上坚持“C端置顶”，按“81456”原则推进用户工程建设，分事业部明确画像，精准触达用户 [6] - 组织上用数字化工具优化流程、整合资源，构建人才梯队，优化薪酬和考核激励体系 [6] 持续转型，2025年目标再创业绩新高 - 2024年公司优化营销策略等推动销售增长，营收净利润增长 [7] - 2025年公司力争营收32.80亿元、净利润4.08亿元，坚持战略路径，围绕营销策略精细化运营市场 [7]