财务表现 - 2025年上半年总营收17.6亿元（同比+0.3%），归母净利润3.0亿元（同比+1.1%），扣非净利润2.9亿元（同比-4.1%）[1] - 2025年第二季度总营收6.5亿元（同比-4.0%），归母净利润0.6亿元（同比-12.8%），扣非净利润0.6亿元（同比-27.3%）[1] - 2025年上半年销售回款19.3亿元（同比+3%），经营性净现金流3.2亿元（同比-7%）[3] 产品结构 - 300元以上价位产品营收3.8亿元（同比+22%），100-300元价位产品营收9.7亿元（同比+9%），100元以下价位产品营收3.7亿元（同比-30%）[2] - 百元以上产品占白酒业务收入比重达78.7%（同比+8.9个百分点）[2] - 2025年第二季度300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别同比+11%/+0.3%/-27%[2] 区域发展 - 2025年上半年省内营收同比-1.1%，省外营收同比+1.8%[2] - 2025年第二季度省内营收同比-4.8%，省外营收同比-8.8%[2] - 截至2025年第二季度末省外经销商657个（较2024年末净减少56个）[2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率65.6%（同比+0.5个百分点），第二季度毛利率63.7%（同比-1.0个百分点）[3] - 2025年上半年销售费用率19.0%（同比-0.2个百分点），管理费用率9.2%（同比-0.5个百分点）[3] - 2025年上半年归母净利率17.0%（同比+0.1个百分点），第二季度归母净利率9.9%（同比-1.0个百分点）[3] 战略与展望 - 公司持续推进产品结构优化与营销转型，强化根据地市场及华东、北方第二根据地建设[1][2] - 高管团队稳定，采用"一地一策"灵活机制，财务保障充足[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为30.3亿元（同比+0.2%）、31.7亿元（同比+4.6%）、33.7亿元（同比+6.3%）[3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入17.59亿元 同比微增0.31% 归母净利润2.98亿元 同比增长1.12% [1] - 第二季度单季度营收6.51亿元 同比下降4.02% 归母净利润6448.34万元 同比下降12.78% [1] - 扣非净利润同比下降4.05%至2.9亿元 货币资金下降0.48%至9.53亿元 [1] 盈利能力指标 - 毛利率提升0.81个百分点至65.65% 净利率下降0.93个百分点至16.51% [1] - 三费占营收比下降1.4个百分点至27.76% 销售费用、管理费用、财务费用总计4.88亿元 [1] - 每股收益增长1.72%至0.59元 每股净资产增长0.81%至6.65元 [1] 现金流与负债状况 - 每股经营性现金流下降7.22%至0.63元 应收账款下降4.13%至1301.8万元 [1] - 有息负债激增805.34%至2.09亿元 主要因新增短期银行借款和长期银行借款 [1][3] - 货币资金/流动负债比率仅为87.03% 需关注现金流状况 [4] 重大财务项目变动 - 在建工程增长39.22% 因新增在建工程项目 [3] - 应交税费增长107.51% 主要因应交增值税、消费税增加 [3] - 少数股东权益下降72.1% 因非全资子公司净利润亏损 [3] 战略发展与市场表现 - 300元以上产品销售收入5.66亿元 同比增长41.17% 省外市场收入6.70亿元 增长14.67% [5] - 公司推进营销转型 聚焦数字化营销和品牌推广活动 [5] - 2024年ROIC为10.75% 净利率12.59% 历史中位数ROIC达13.22% [4] 分析师预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.94亿元 每股收益0.78元 [4] - 公司商业模式主要依靠营销驱动 产品附加值较高 [4] - 投资回报率处于行业较好水平 最差年份2022年ROIC为8.61% [4]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩符合预期 25H1营业总收入17.6亿元（同比增长0.31%） 归母净利润2.98亿元（同比增长1.12%）[6] - 产品结构持续优化 25Q2 300元/500ml以上产品收入1.36亿元（同比增长11.3%） 100元/500ml以下产品收入1.45亿元（同比下降26.6%）[6] - 电商渠道表现亮眼 25Q2互联网销售0.20亿元（同比增长70.3%）[6] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.61亿元/3.78亿元/4.11亿元（前次预测为4.18亿元/4.55亿元/5.03亿元）[6] 财务表现 - 收入端承压 25Q2营业总收入6.51亿元（同比下降4.02%） 白酒收入6.21亿元（同比下降5.74%）[6] - 盈利能力波动 25Q2毛利率63.7%（同比下降1.01个百分点） 归母净利率9.9%（同比下降0.99个百分点）[6] - 费用率上升 25Q2销售费用率22.6%（同比提升1.59个百分点） 管理费用率15.4%（同比提升0.77个百分点）[6] - 现金流改善 25Q2经营性现金流净额0.52亿元（去年同期0.03亿元） 销售商品收到现金7.49亿元（同比增长17.2%）[6] 区域与渠道分析 - 省内市场稳健 25Q2省内营收4.76亿元（同比下降4.77%） 占比76.8%[6] - 省外拓展放缓 25Q2省外营收1.44亿元（同比下降8.81%） 占比23.2%[6] - 经销渠道主力地位 25Q2经销收入5.86亿元（同比下降7.62%） 直销收入0.15亿元（同比增长18.6%）[6] 预测数据 - 2025年预测营业总收入28.66亿元（同比下降5.1%） 归母净利润3.61亿元（同比下降7.1%）[5] - 2026年预测营业总收入28.74亿元（同比增长0.3%） 归母净利润3.78亿元（同比增长4.8%）[5] - 2027年预测营业总收入30.30亿元（同比增长5.4%） 归母净利润4.11亿元（同比增长8.6%）[5] - 盈利能力稳中有升 预计2025-2027年毛利率61.1%/61.3%/61.6% ROE 10.5%/10.6%/11.0%[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 公司产品结构持续优化 300元以上产品收入占比提升至20.8% [9] - 省内市场基本稳定 省外拓展更加聚焦 [9] - 长期发展空间可期 年份系列份额不断提升 [9] - 考虑消费整体承压 下调2025-2027年盈利预测至3.9/4.2/4.6亿元 [9] 财务表现 - 1H25实现营收17.6亿元 同比+0.3% 归母净利3.0亿元 同比+1.1% [5] - 2Q25实现营收6.5亿元 同比-4.0% 归母净利0.6亿元 同比-12.8% [5] - 2Q25毛利率63.7% 同比-1.0个百分点 [9] - 2Q25销售费用率22.6% 同比+1.6个百分点 [9] - 2Q25归母净利率9.9% 同比-1.0个百分点 [9] - 合同负债6.0亿元 同比+1.2亿元 环比+0.2亿元 [9] 产品结构 - 2Q25 300元以上产品营收1.4亿元 同比+11% [9] - 2Q25 100-300元产品营收3.4亿元 同比+0.3% [9] - 2Q25 100元以下产品营收1.5亿元 同比-27% [9] - 300元以上产品收入占比达20.8% 同比+2.9个百分点 [9] 渠道分布 - 2Q25省内营收4.8亿元 同比-5% [9] - 2Q25省外营收1.4亿元 同比-9% [9] - 经销渠道营收5.9亿元 占主导地位 [9] - 直销含团购营收0.1亿元 [9] - 互联网渠道营收0.2亿元 [9] 财务预测 - 2025E营收30.42亿元 同比+0.7% [7] - 2026E营收32.31亿元 同比+6.2% [7] - 2027E营收34.96亿元 同比+8.2% [7] - 2025E归母净利3.94亿元 同比+1.4% [7] - 2026E归母净利4.21亿元 同比+7.0% [7] - 2027E归母净利4.63亿元 同比+9.8% [7] - 毛利率稳定在60.8%-60.9%区间 [7] - 净利率从12.9%逐步提升至13.2% [7] 估值指标 - 当前股价20.11元 [1] - 总市值102亿元 [1] - 2025E P/E 25.9倍 [7] - 2026E P/E 24.2倍 [7] - 2027E P/E 22.0倍 [7] - 2025E P/B 2.9倍 [7] - 2026E P/B 2.8倍 [7] - 2027E P/B 2.7倍 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.59亿元 同比增长0.31% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.98亿元 同比增长1.12% [2] - 毛利率达66.40% 较去年同期提升1.02个百分点 [2] 产品结构分析 - 300元以上高端产品营收3.80亿元 同比增长21.60% 占酒类营收比例22.17% [2] - 100-300元中端产品营收9.69亿元 同比增长8.93% 占酒类营收比例56.49% [2] - 100元以下产品营收3.66亿元 同比下降29.78% 占酒类营收比例21.34% [2] 渠道与市场策略 - 互联网销售收入同比增长29.30% 成为业绩增长新亮点 [2] - 坚持"布局全国 深耕西北 重点突破"战略路径 [2] - 推动甘青新等西北核心市场深耕 积极拓展华东北方市场 [3] 品牌与产能建设 - 通过体育营销 主题品鉴会及体验馆建设增强品牌情感链接 [3] - 启动金徽生态智慧产业园建设 打造"世界美酒特色产区" [3] - 定期举办"金徽之旅""向优秀企业致敬"等圈层活动 [3] 运营与创新 - 贯彻"81456"精益化管理原则 深化数字化转型 [3] - 持续加大科研投入 推进工艺创新与智能化酿造 [3] - 强化供应链管理 完善渠道建设 [3]

公司治理动态 - 金徽酒第五届董事会第六次会议于8月22日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于审议及其摘要的议案》等多项议案 [2]

公司治理动态 - 公司于8月22日晚间发布第五届监事会第六次会议决议公告 [2] - 会议审议通过《关于审议及其摘要的议案》等议案 [2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入17.59亿元 同比增长0.31% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元 同比增长1.12% [2] 经营数据 - 营业收入保持微弱增长态势 同比增幅为0.31% [2] - 净利润增速略高于收入增速 同比增长1.12% [2]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入17.59亿元 同比增长0.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.98亿元 同比增长1.12% [1] - 300元以上产品销售收入3.8亿元 同比增长21.6% [1] - 100-300元产品销售收入9.69亿元 同比增长8.93% [1] 行业背景 - 白酒行业处于政策调整、消费结构转型、存量竞争三期叠加的深度调整期 [1] - 规模以上白酒企业产量下滑 行业呈现产量减少、利润收缩态势 [1] 营销战略 - 推进以"品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大生态"为核心的营销转型 [1] - 通过品牌塑造和用户工程实现市场深度掌控 [1] - 互联网销售同比增长29.30% [2] 区域市场表现 - 甘肃省内市场营业收入13.34亿元 占酒类营收77.71% [2] - 省外市场营业收入3.82亿元 同比增长1.78% 占比22.29% [2] - 坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"战略路径 [2] - 推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设 [2] 新兴市场布局 - 通过商业模式优化、资源精准投放和消费者深度培育三位一体协同推进 [2] - 在华东市场、北方市场构建稳定的用户资产和渠道网络体系 [2] - 着力培育华东市场、北方市场成为业绩增长新引擎 [2] 线上渠道建设 - 互联网公司围绕用户价值深挖和组织效能提升进行精细化运营 [2] - 依托平台生态优势强化线上渠道布局 深化全平台合作 [2] - 打造金徽全国化线上营销平台 成为品牌赋能和销量增长的第三曲线 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.59亿元，同比增长0.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达2.98亿元，同比增长1.12% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.21亿元，同比下降7.22% [1] 产品结构分析 - 100-300元价格带产品为营收主要贡献者，实现收入9.69亿元，占比55.1% [1] - 300元以上高端产品收入3.8亿元，同比增长21.6%，表现亮眼 [1] - 100元以下产品收入3.66亿元，同比下降29.78%，呈现明显收缩 [1] 区域市场表现 - 甘肃省内市场实现营业收入13.34亿元，同比微降1.11% [1] - 省外市场收入3.82亿元，同比增长1.78%，拓展初见成效 [1] 增长驱动因素 - 通过优化营销策略与产品结构实现营收稳健增长 [1] - 深耕品牌影响力与市场区域拓展助力业绩提升 [1]