NO.1 气泡黄酒何时上线？金枫酒业：正持续探索泛米酒多品类创新 近日，有投资者在投资者互动平台上询问金枫酒业关于气泡黄酒的产品进展。金枫酒业回答称，公司坚 持以年轻化、时尚化、差异化为产品创新方向，除无糖黄酒"石库门上海么糖"、红卟卟系列果味黄酒 外，正持续探索泛米酒多品类创新。后续我们将围绕市场发展趋势和消费需求，有序推进新品面市，具 体进展请以公司官方公告为准。 点评：金枫酒业对投资者关于气泡黄酒进展的回应，彰显出公司在产品创新上的积极态度。在当下竞争 激烈的酒类市场，年轻化、时尚化、差异化是企业抢占市场的关键。金枫酒业持续探索泛米酒多品类创 新，有助于提升公司在行业内的竞争力，吸引更多年轻消费者，进而拓展市场份额。 NO.2 新疆体验馆开业金徽酒：未来将加大新疆市场资源投入 7月11日，金徽酒新疆体验馆开业庆典举行。金徽酒董事长周志刚在现场表示，新疆市场是金徽酒发展 最坚实的基础，公司实施甘青新一体化的市场开拓战略，就是要把新疆市场、青海市场和甘肃省内市场 放在同等重要的位置，精心打造金徽酒的核心根据地和战略大后方市场。此外，金徽酒副总裁王宁也指 出，新疆是重点突破的关键市场，未来公司将加大资源投入， ...

市场表现 - 吃喝板块冲高回落，食品ETF（515710）盘中涨幅一度达1.33%，收盘涨0.5% [1] - 白酒股大面积收红，莲花控股涨3.83%，金种子酒、泸州老窖涨超2%，金徽酒、五粮液涨超1%，贵州茅台、舍得酒业小幅上涨 [3] 行业动态 - 茅台酱香酒公司2025年上半年完成既定经营任务，董事长张德芹强调下半年坚持“四不减”策略确保全年目标 [3] - 茅台酱香酒达成上半年目标为白酒板块投资者信心提供量化支撑 [3] 估值与配置 - 细分食品指数市盈率19.94倍，处于近10年4.12%分位点低位，中长期配置性价比显著 [3] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料指数，60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分龙头，前十大权重股含贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] 行业趋势分析 - 食品饮料行业供需两端深刻变化：需求端升级与降级并存，次高端酒业绩承压，地产酒企保持较快增长，低端盒装酒消费升级 [4] - 行业产品结构、量价策略变革酝酿周期性变化，建议优选产品结构均衡、库存健康的企业 [4] - 2024年板块营收及归母净利润增速放缓，但饮料、零食子行业结构性增长亮眼，消费刺激政策及结构升级潜力待释放 [4] 投资策略 - 配置建议关注两条主线：需求稳定抗风险的龙头，以及布局新品新渠道新场景的高增长赛道企业 [4] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [5]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

公司荣誉与人才 - 金徽酒总工程师张智良和研发中心主任郭涛红被授予"首席酒体设计师"称号，这是国家级殊荣 [1] - 该称号不仅是对个人专业的高度认可，更是对公司科研实力、品质管控和人才培养体系的认可 [1] - 张智良深耕白酒行业四十余年，开创了北方甜润型浓香白酒，并荣获"中国白酒首席品酒师"等多项荣誉 [3] - 郭涛红身兼一级品酒师、一级酿酒师、国家白酒评委等多重身份，在技术研发与质量控制方面经验丰富 [4] 行业地位与评选 - "首席酒体设计师"是酒体设计领域的高级职位，被誉为白酒产业链的"灵魂工程师" [3] - 中国食品工业协会的白酒专业评选在业内以权威性和严格性著称，自2012年起每年组织多轮严格品评 [3] - 首席酒体设计师需要精湛的技艺把控酒体风味创新与品质稳定性，同时具备敏锐的市场洞察力 [3] 公司未来方向 - 此次荣誉标志着金徽酒的核心技术力量跃升至行业引领高度 [4] - 公司将继续精益求精，将专业精神融入研发、酿造与品控的每一个环节 [4] - 公司计划不断提升金徽酒的品质与口碑，全力擦亮金徽"金字招牌" [4]

赛事概况 - 2025第二十四届环大美青海国际公路自行车赛（环青赛）新闻发布会于6月10日在西宁举行，青海省体育局、组委会、承办地政府、赞助商及媒体代表200余人出席 [1] - 赛事创办于2002年，是国内历史最久、海拔最高、难度最大的公路自行车标杆赛事，本届以品牌战略升级为目标，打造展示青海生态文明的"绿色窗口"和提升国际影响力的"金色名片" [3] - 赛事名称从"环青海湖"升级为"环大美青海"，体现生态文明建设与体育强国战略的深度融合，蝉联"中国最具赞助价值体育赛事TOP100"自行车类榜首 [9] 赛事运营数据 - 比赛将于7月5日开幕，7月13日闭幕，历时8天，设置8个赛段，总赛程1400公里（竞赛1325公里+转场65公里+荣誉骑行10公里） [11] - 吸引全球四大洲11国22支队伍154名运动员参赛，包括1支世界顶级车队、8支职业车队和13支洲际车队 [11] - 赛事领骑衫体系包含：金徽酒冠名的绿色领骑衫（冲刺积分第一）、黄色领骑衫（总成绩冠军）、圆点衫（爬坡积分第一）、蓝色领骑衫（亚洲最佳车手） [16] 赞助商战略 - 金徽酒第三次作为战略合作伙伴参与，赛事绿色健康理念与公司"高尚品味、卓越品质、有机健康"的品牌主张高度契合 [13] - 公司通过赞助环青赛及自办"金徽杯"体育赛事构建体育IP，强化"绿色大健康"品牌形象，青海市场被列为"环甘肃"区域扩张核心战场之一 [14] - 赛事国际化平台助力合作伙伴实现"绿色流量引爆品牌势能"的生态，显著提升全球知名度与经济效益 [9] 区域市场拓展 - 青海市场具备区位相邻、消费相似、增长潜力明确的特点，是金徽酒省外扩张的重要跳板 [14] - 通过赛事营销可增强青海消费者对品牌的认知度和美誉度，推动"布局全国 深耕西北 重点突破"战略落地 [14] - 公司所在地秦岭南麓被认证为国家级绿色工厂，与赛事"大美青海"生态形象形成协同效应 [14][18]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%，归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长18.03%，增速在白酒行业位居前列 [1] - 2024年公司旗下300元以上白酒营收5.66亿，同比增长41.17%，占酒类营收比达到19.52%，100元—300元的白酒营收14.87亿，同比增长15.38%，占酒类营收比达到51.23% [4] - 2024年省内市场实现营业收入22.31亿元，甘肃省内营收占比76.90%，省外市场实现营业收入6.70亿元，同比增长14.67% [4] 分红政策 - 2024年公司向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），分红总额2.48亿元，占归母净利润的64.00%，创上市以来新高 [1][3] - 2022年—2024年分红比例分别为54.50%、60.00%、64.00%，呈现逐年递增趋势 [2] - 自2016年上市以来累计分红超11亿元，保持利润分配的连续性和稳定性 [2] 市场战略与渠道表现 - 公司坚持"布局全国、深耕西北、重点突破"战略路径，2024年经销商数量达到1001家，经销商渠道收入占比超90% [6] - 经销商渠道实现营收27.44亿元，同比增长15.43%，互联网销售渠道销售收入8399.68万元，同比增长43.36% [5] - 通过"厂商一体化"模式深化与经销商合作，提升库存管理水平，有效避免库存积压风险 [6] 品牌营销与市场推广 - 2024年春节期间品牌营销活动微博总曝光量超8200万次，晒出你心中的年味话题阅读量超5180万次 [5] - 公司借助体育营销提升品牌热度，发起或赞助系列体育活动，倡导"绿色大健康"理念 [5] - 在西北和华东49个重点城市开展广告投放、高铁专列冠名等活动，推动产品动销加速 [8] 股东增持与券商评价 - 2024年11月22日至2025年5月19日，控股股东亚特集团累计增持公司股份833万股，占总股本1.64%，增持金额1.56亿元 [10] - 券商普遍看好公司省内省外双轮驱动策略，认为省内一体化取得突破，省外市场增速较快 [9] - 公司回购1亿元—2亿元股份用于员工持股计划或股权激励，优化长效激励机制 [9]

公司基本情况 - 2016年3月10日在上海证券交易所A股上市，股票代码603919 [1] - IPO发行价每股10.94元，发行数量7,000万股，募集资金总额约7.66亿元 [2] - 国泰君安证券股份有限公司负责其IPO发行及上市 [3] - 2019年通过非公开发行股票再次募集资金3.67亿元 [4] - 截至2025年5月30日，公司总市值约91.66亿元，市盈率22.86 [5] 关联交易问题 - 2025年3月将6.69亿元技改项目交给实控人侄子控股的懋达建设 [6] - 实控人侄子李锁银持股90%控制甘肃懋达建设，多次中标金徽酒重大项目 [7] - 2024年报显示其他应收款新增近亿元征地代垫款，资金流向存疑 [9] - 2025年Q1经营现金流骤降21.56%，同期净利润增长5.77% [10] 公益基金疑云 - 实控人李明夫妇与上市公司联合成立金徽正能量基金会 [10] - 基金会资金流向未经独立审计，存在变相利益输送嫌疑 [11] 产品战略问题 - 2025年Q1百元以下产品收入暴跌31.7%，300元以上产品增长28.14% [12] - 300元以上产品占比仅22%（2.45亿/11.08亿），毛利率持续下滑至62.39% [12] - 销售费用逆势下降3.7%，与公司声称的"大量开展品鉴会活动"不符 [12] 财务表现 - 2024年营收30.21亿增18.59%，净利3.88亿仅增18.03% [14] - 净利率长期徘徊13%左右，远低于汾酒35%、古井贡28% [14] - 2025年Q1营收增3.04%，净利增5.77%靠销售费用压缩 [14] 市场反应 - 股价年内下跌23%（截至2025年5月30日） [15] - 投资者对公司的信任危机加剧，关联交易问题持续发酵 [15]

高端化进程 - 2024年300元以上产品营收5.66亿元，同比增长41.17%，占总营收18.73% [2] - 2025年一季度300元以上产品收入2.45亿元，同比增长28.14%，增速远超行业平均水平 [2] - 高端化高度依赖省内市场，省内消费疲软可能直接影响高端化进程 [2] - 100元以下大众产品收入在2025年一季度同比下滑31.7%，反映出省内大众消费市场疲软 [2] 省内市场表现 - 2024年甘肃省内营收22.31亿元，同比增长16.14%，但增速较前两年明显放缓 [2] - 省内经销商数量288家，省外713家，但省外营收占比仅23.1% [3] 全国化战略 - 全国化战略推行五年，省外经销商数量达713家，但平均单商贡献收入远低于省内经销商 [3] - 2025年一季度省外市场收入同比增长14.67%，低于2023年增速 [3] - 西北市场定位为"大本营"，2024年环甘肃西北市场营收占省外总收入的68% [3] 股东与关联交易 - 2024年11月第四大股东铁晟叁号计划减持3%股份，此前2023年9月以23.61元/股受让豫园股份5%股权 [4] - 2025年4月实控人李明侄子控制的懋达建设以6.69亿元中标生态智慧产业园四期技改项目，引发关联交易争议 [4] 行业现状与挑战 - 白酒行业呈现"结构性分化、韧性增长"特征，区域酒企面临全国化品牌挤压与省内市场饱和的双重压力 [5] - 公司毛利率不高、销售费用高企，反映区域酒企在品牌溢价、渠道效率等方面的短板 [5] - "西北一体化"战略能否实现甘肃、青海、新疆等市场的深度协同，将决定其区域性壁垒的形成 [5]

分红政策 - 2024年向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)，占2024年度归母净利润的64% [1][3] - 2023年每10股派发现金红利3.89元(含税)，分红总额1.97亿元，占归母净利润的60% [2] - 2022年每10股派发现金红利3元(含税)，分红总额1.52亿元，占归母净利润的54.3% [2] - 上市九年累计派现超11亿元，分红比例逐年递增 [2][3][8] 财务业绩 - 2024年营业收入30.21亿元，同比增长18.59%，归母净利润3.88亿元，同比增长18.03% [4] - 中高端产品表现突出：300元以上白酒营收5.66亿元（同比+41.17%，占酒类营收19.52%），100-300元白酒营收14.87亿元（同比+15.38%，占酒类营收51.23%） [4] - 销售费用率同比下降1.29个百分点，成本控制成效显著 [5] 市场与产品策略 - 西北根据地市场稳固，华东等新市场拓展成效显著 [4] - 产品结构持续优化，中高端产品成为增长引擎 [4][6] - 品牌宣传力度加大，消费者认可度提升 [4] 市场反馈 - 天风证券给予买入评级，认为产品结构升级明显且300元以上价格带增速亮眼 [6] - 开源证券给予增持评级，指出预收款维持高位且现金流良好 [7] - 投资者普遍认可分红政策，长期持有者满意度高 [7] 企业文化 - 坚持"给股东好回报就是正能量"理念，将分红视为共享发展成果的核心途径 [8] - 分红政策强化资本市场吸引力，树立稳健经营形象 [7][8]

控股股东增持计划实施结果 - 控股股东甘肃亚特投资集团有限公司计划增持金额范围为7,800万元至15,600万元，其中增持专项贷款金额不超过14,000万元 [1] - 实际增持期间为2024年11月22日至2025年5月19日，累计增持8,325,136股，占总股本1.64%，累计增持金额15,598.92万元 [1] - 增持完成后控股股东及其一致行动人持股比例未披露，但公告明确不会导致公司控股股东及实际控制人变化 [1][2] 增持主体基本情况 - 增持主体为控股股东甘肃亚特投资集团有限公司，增持前直接持股109,401,487股（占总股本21.57%） [1] - 一致行动人包括陇南科立特投资管理中心（持股5%）和李明先生，合计持股比例未披露 [1] 增持计划执行细节 - 增持方式为集中竞价交易，实施期间为2025年1月9日至2025年5月19日 [1] - 实际增持金额达到计划上限的99.99%（15,598.92万元/15,600万元） [1] - 增持计划符合《证券法》《上海证券交易所股票上市规则》等监管规定 [2]