控股股东股份质押情况 - 控股股东亚特集团持有公司股份117,726,623股，占总股本的23.21%，本次解除质押及继续质押后累计质押88,723,000股，占其持股比例的75.36%，占总股本的17.49% [1] - 亚特集团及其一致行动人陇南科立特合计持股143,089,623股，占总股本28.21%，累计质押股份占其持股比例的62.01%，占总股本的17.49% [1] - 亚特集团将原质押给甘肃银行的10,000,000股解除质押后，同日重新办理同等数量股份的质押手续，质押融资期限为2025年7月25日至2028年7月25日 [2] 质押风险与影响 - 未来半年及一年内无到期质押股份，控股股东还款资金来源于生产经营收入及自筹资金，资信状况良好，无平仓风险或被强制平仓情形 [4] - 本次质押不涉及重大资产重组业绩补偿担保，未导致实际控制权变更，不影响公司主营业务、融资授信及持续经营能力 [3][5] - 控股股东不存在非经营性资金占用、违规担保或关联交易侵害上市公司利益的行为 [4]

股权情况 - 亚特集团持股117,726,623股，占总股本23.21%[3] - 亚特集团及其一致行动人持股143,089,623股，占总股本28.21%[3] 质押情况 - 本次后累计质押88,723,000股，占亚特集团持股75.36%，总股本17.49%[3] - 2025年7月28日解质、再质押各10,000,000股[3][4][5] - 质押融资期限2025年7月25日 - 2028年7月25日[5] 其他 - 未来半年和一年内无到期质押股份[9] - 质押不导致控制权变更，不影响经营及治理[9] - 质押股份无业绩补偿义务[9]

行业现状 - 白酒行业处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整阶段 [2] - 25Q1行业产量同比降幅扩大至7.1%，高端价格倒挂，消费重心从300-500元下沉至100-300元 [2] - 25Q2多数酒企业绩承压，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓 [2] 公司财务表现 - 15-24年公司营收/归母净利润复合增速分别为+11.0%/+9.9% [2] - 24年营收首次突破30亿元，同比+18.6%，净利润实现正增长主要系高端产品放量 [2] - 25年目标实现总营收32.8亿元(同比+8.6%)，净利润4.1亿元(同比+5.2%) [2] - 24年分红率64.0%，股息率2.6%，创上市以来新高 [4] 产品结构 - 高端系列(300元以上)占比由22年不足15%升至24年18.8%，成为核心增长引擎 [3] - 中端系列(100-300元)持续稳固基本盘，24年占酒类营收51.2% [3] - 低端系列呈现显著收缩趋势，25Q1产品收入同比-31.7% [3] 区域市场表现 - 25Q1省内营收同比+1.1%，较24年+16.1%的全年增速下滑显著 [3] - 25Q1省外营收同比+9.5%，虽高于省内增速，但较24全年14.7%有所放缓 [3] - 省内市场进行渠道精细化运营，重点强化宴席场景绑定，实行配额制 [3] - 省外市场将甘肃、青海、新疆打造为核心根据地，同步推进山西、宁夏市场整合 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年公司收入为33/37/43亿元，归母净利润分别为4/5/5亿元 [4] - 平安证券预测2025年度归属净利润为4.09亿，预测PE为23.36 [4] - 该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家，目标均价20.25元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价22元 [2][5] 报告的核心观点 - 白酒行业处于深度调整阶段，25Q2多数酒企业绩承压，金徽酒营收利润稳步提升，25年定调务实增长 [3][11] - 公司产品结构升级延续，净利率降幅收窄，25Q1省内市场瓶颈凸显，省外市场增速放缓 [4][12][13] - 预计2025 - 2027年公司收入为33/37/43亿元，归母净利润分别为4/5/5亿元，考虑结构升级和省外扩张空间，给予25年27xPE [5][14] 行业情况 - 白酒行业处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整阶段，25Q1产量持续萎缩，同比降幅扩大至7.1%，高端价格倒挂，消费重心下移 [3][11] - 25Q2多家酒企营收及利润普遍承压，传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓 [3][11] 公司业绩表现 - 15 - 24年，公司营收/归母净利润复合增速分别为+11.0%/+9.9%，24年总营收首次突破30亿元，同比+18.6% [3][11] - 受成本攀升影响，20 - 22年公司净利润出现阶段性回调，23年开始实现正增长，25年目标总营收32.8亿元，同比+8.6%，净利润4.1亿元，同比+5.2% [3][11] 公司产品结构 - 近年产品结构核心表现为高端突破、中端稳固，低端收缩，高端系列占比由22年不足15%升至24年18.8%，中端系列24年产品收入占酒类营收51.2%，25Q1低端系列产品收入同比-31.7% [4][12] - 受销售费用率激增影响，21 - 23年净利率逐年下滑，24年受益于销售费用率同比下调，净利率降幅有所收窄 [4][12] 公司市场表现 - 25Q1省内营收同比为+1.1%，较24年+16.1%的全年增速下滑显著，省外营收同比为+9.5%，较24全年14.7%的增速仍有所放缓 [4][13] - 省内进行渠道精细化运营，强化宴席场景绑定，实行配额制避免库存积压，省外将甘肃、青海、新疆打造为核心根据地，推进山西、宁夏市场整合 [4][13] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入为33/37/43亿元，归母净利润分别为4/5/5亿元，对应EPS分别为0.8/0.9/1.0元 [5][14] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为3021、3299、3728、4250百万元，增速分别为19%、9%、13%、14% [2][10] - 2024 - 2027年净利润分别为388、409、457、525百万元，增速分别为18%、5%、12%、15% [2][10] - 2024 - 2027年销售毛利率分别为60.9%、60.4%、60.2%、60.3%，ROE分别为11.7%、11.7%、12.5%、13.5% [2][10]

金徽酒与环青赛战略合作 - 公司作为2025环大美青海国际公路自行车赛战略合作伙伴，深度参与赛事并赞助支持，通过员工骑行队巡游、酒文化交流体验平台及线上线下联动宣传强化品牌曝光 [1] - 赛事全程1400公里历时8天，覆盖西宁、海东、海南州、海北州等高海拔地区，公司冠名的"金徽酒冲刺王绿衫"成为竞技精神与品牌内核的象征 [1] - 合作体现可持续发展理念共鸣，赛事展示青海生态文明建设成果与公司根植秦岭生态产区的战略相契合 [2] 品牌营销与市场拓展 - 公司通过国际顶级体育赛事平台显著提升品牌影响力，传递"高尚品味、卓越品质、有机健康"生活主张 [2] - 此次合作是开拓青海市场战略的关键步骤，自2022年起持续优化销售策略、营销架构及人力资源配置，加速甘青一体化进程 [2] - 线上线下联动宣传将品牌与赛事关联度有效触达青海市民及消费者，强化区域市场根基 [1][2] 品牌精神与赛事价值融合 - 环青赛作为全球同级别海拔最高、难度最大的公路自行车赛事，其极限挑战特质与公司"志存高远、专注挑战"的品牌内核高度契合 [1] - 合作实践"绿色、人文、和谐、体验"共享理念，实现体育精神与匠心品质的相互赋能 [2]

金枫酒业产品创新 - 公司正持续探索泛米酒多品类创新，包括无糖黄酒"石库门上海么糖"和红卟卟系列果味黄酒，并回应投资者关于气泡黄酒进展的询问 [1] - 产品创新方向聚焦年轻化、时尚化、差异化，以应对竞争激烈的酒类市场 [1] - 后续将根据市场趋势和消费需求有序推进新品面市 [1] 金徽酒市场扩张 - 新疆体验馆开业，公司实施甘青新一体化市场开拓战略，将新疆市场与青海、甘肃市场置于同等重要位置 [2] - 新疆被列为重点突破的关键市场，未来将加大资源投入并完善销售网络 [2] - 此举旨在拓宽销售版图，提升品牌影响力与市场份额 [2] 国窖1573品牌年轻化 - 国窖1573冰·JOYS"灵感发酵局"以艺术展览、周边产品、餐酒融合等形式亮相北京798艺术区，通过六大主题周活动吸引年轻人 [3] - 活动打破白酒在年轻人心中的刻板印象，推广白酒冰镇饮用方式 [3] - 品牌通过艺术与白酒的深度融合优化受众结构，提升市场竞争力 [3]

市场表现 - 吃喝板块冲高回落，食品ETF（515710）盘中涨幅一度达1.33%，收盘涨0.5% [1] - 白酒股大面积收红，莲花控股涨3.83%，金种子酒、泸州老窖涨超2%，金徽酒、五粮液涨超1%，贵州茅台、舍得酒业小幅上涨 [3] 行业动态 - 茅台酱香酒公司2025年上半年完成既定经营任务，董事长张德芹强调下半年坚持“四不减”策略确保全年目标 [3] - 茅台酱香酒达成上半年目标为白酒板块投资者信心提供量化支撑 [3] 估值与配置 - 细分食品指数市盈率19.94倍，处于近10年4.12%分位点低位，中长期配置性价比显著 [3] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料指数，60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分龙头，前十大权重股含贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] 行业趋势分析 - 食品饮料行业供需两端深刻变化：需求端升级与降级并存，次高端酒业绩承压，地产酒企保持较快增长，低端盒装酒消费升级 [4] - 行业产品结构、量价策略变革酝酿周期性变化，建议优选产品结构均衡、库存健康的企业 [4] - 2024年板块营收及归母净利润增速放缓，但饮料、零食子行业结构性增长亮眼，消费刺激政策及结构升级潜力待释放 [4] 投资策略 - 配置建议关注两条主线：需求稳定抗风险的龙头，以及布局新品新渠道新场景的高增长赛道企业 [4] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [5]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

公司荣誉与人才 - 金徽酒总工程师张智良和研发中心主任郭涛红被授予"首席酒体设计师"称号，这是国家级殊荣 [1] - 该称号不仅是对个人专业的高度认可，更是对公司科研实力、品质管控和人才培养体系的认可 [1] - 张智良深耕白酒行业四十余年，开创了北方甜润型浓香白酒，并荣获"中国白酒首席品酒师"等多项荣誉 [3] - 郭涛红身兼一级品酒师、一级酿酒师、国家白酒评委等多重身份，在技术研发与质量控制方面经验丰富 [4] 行业地位与评选 - "首席酒体设计师"是酒体设计领域的高级职位，被誉为白酒产业链的"灵魂工程师" [3] - 中国食品工业协会的白酒专业评选在业内以权威性和严格性著称，自2012年起每年组织多轮严格品评 [3] - 首席酒体设计师需要精湛的技艺把控酒体风味创新与品质稳定性，同时具备敏锐的市场洞察力 [3] 公司未来方向 - 此次荣誉标志着金徽酒的核心技术力量跃升至行业引领高度 [4] - 公司将继续精益求精，将专业精神融入研发、酿造与品控的每一个环节 [4] - 公司计划不断提升金徽酒的品质与口碑，全力擦亮金徽"金字招牌" [4]

赛事概况 - 2025第二十四届环大美青海国际公路自行车赛（环青赛）新闻发布会于6月10日在西宁举行，青海省体育局、组委会、承办地政府、赞助商及媒体代表200余人出席 [1] - 赛事创办于2002年，是国内历史最久、海拔最高、难度最大的公路自行车标杆赛事，本届以品牌战略升级为目标，打造展示青海生态文明的"绿色窗口"和提升国际影响力的"金色名片" [3] - 赛事名称从"环青海湖"升级为"环大美青海"，体现生态文明建设与体育强国战略的深度融合，蝉联"中国最具赞助价值体育赛事TOP100"自行车类榜首 [9] 赛事运营数据 - 比赛将于7月5日开幕，7月13日闭幕，历时8天，设置8个赛段，总赛程1400公里（竞赛1325公里+转场65公里+荣誉骑行10公里） [11] - 吸引全球四大洲11国22支队伍154名运动员参赛，包括1支世界顶级车队、8支职业车队和13支洲际车队 [11] - 赛事领骑衫体系包含：金徽酒冠名的绿色领骑衫（冲刺积分第一）、黄色领骑衫（总成绩冠军）、圆点衫（爬坡积分第一）、蓝色领骑衫（亚洲最佳车手） [16] 赞助商战略 - 金徽酒第三次作为战略合作伙伴参与，赛事绿色健康理念与公司"高尚品味、卓越品质、有机健康"的品牌主张高度契合 [13] - 公司通过赞助环青赛及自办"金徽杯"体育赛事构建体育IP，强化"绿色大健康"品牌形象，青海市场被列为"环甘肃"区域扩张核心战场之一 [14] - 赛事国际化平台助力合作伙伴实现"绿色流量引爆品牌势能"的生态，显著提升全球知名度与经济效益 [9] 区域市场拓展 - 青海市场具备区位相邻、消费相似、增长潜力明确的特点，是金徽酒省外扩张的重要跳板 [14] - 通过赛事营销可增强青海消费者对品牌的认知度和美誉度，推动"布局全国 深耕西北 重点突破"战略落地 [14] - 公司所在地秦岭南麓被认证为国家级绿色工厂，与赛事"大美青海"生态形象形成协同效应 [14][18]