业绩总结 - 公司2023年实现营收25.48亿元，同比增长26.64%[1] - 公司2023年归母净利润3.29亿元，同比增长17.35%[1] - 公司2023年各产品营收表现分别为300元以上产品4.01亿元、100-300元产品12.88亿元、100元以下产品8.16亿元，同比增长分别为37.13%、32.28%、14.22%[2] 未来展望 - 公司计划力争实现2024年营收30亿元、净利润4亿元，中长期西北市场稳步精耕、华东贡献增量，成长空间进一步打开[4] 资产及利润预测 - 公司资产总计预计在2026年将达到5591百万元，呈逐年增长趋势[10] - 营业收入预计在2026年将达到4237百万元，增长率为16.8%[10] - 营业利润预计在2026年将达到740百万元，增长率为20.1%[10] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到609百万元，增长率为20.3%[10]

业绩总结 - 金徽酒2023年总营业收入为25.48亿元，同比增长27%[1] - 金徽酒2023年归母净利润为3.29亿元，同比增长17%[1] - 金徽酒2023年毛利率为62.44%，同比下降0.3个百分点[1] - 金徽酒2023年销售费用率为21.02%，同比增长0.1个百分点[1] - 金徽酒2023年净利率为12.66%，同比下降1个百分点[1] 渠道营收 - 金徽酒2023年经销商/直销/互联网渠道营收分别为23.77/0.70/0.59亿元，分别同比增长26%/10%/128%[2] 股份回购计划 - 金徽酒拟通过股份回购方案回购357.14-714.29万股股份，占总股本比例为0.70%-1.41%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.80/1.01/1.24元，对应PE分别为28/22/18倍[5] - 公司预计2024-2026年主营收入增长率分别为19.7%/17.9%/15.4%[6] - 公司预计2024-2026年归母净利润增长率分别为23.6%/25.9%/22.6%[6] 2026年展望 - 2026年预测营业收入为414.8百万元，较2023年增长61.9%[7] - 2026年预测净利润为625百万元，较2023年增长93.6%[7] - 2026年预测ROE为15.1%，较2023年增长5.2个百分点[7] 其他 - 报告版权归华鑫证券所有，未经授权不得转载[16] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[16] - 投资者慎重使用未经授权的研究报告[16]

公 司 报 告│ 公 司 年 报 点 评 证券研究报告 行 业： 食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格： 22.45 元 事件： ➢ 公司业绩坚实增长，产品结构持续优化 ➢ 区域扩张省外为重，渠道布局积极尝试 同比增加分别为 25.67%/9.78%/128.15%。 23 年公司毛利率 62.44%，略降 0.34pct，主要系原材料价格较上年同期上 涨；净利率 12.66%，同降 1.22pct；销售费用率/管理费用率分别为 21.02%/10.79%，同比+0.13pct/-0.01pct，销售费用增加主要是新市场开 拓、品牌宣传以及消费者培育互动费用增加。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司当前正处省内升级、省外拓展的积极进取阶段，大力投入下对利润有 所压制，但销售体量可见较快增长；叠加公司在分红和回购动作上彰显对 投 资 者 的 重 视 度 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为 31.12/37.46/44.46 亿元，同比增速分别为 22.14%/20.39%/18.70%，归母 净 利 润 分 别 为 4.08/5.27/6.56 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 ...

业绩总结 - 金徽酒2023年实现营收25.48亿元，同比增长26.64%[1] - 公司23年毛利率分别为78.14%、65.15%、51.17%[2] - 公司预计2024年实现营业收入30亿元、净利润4亿元的发展目标[3] - 金徽酒2026年预计营业总收入将达到458.3亿元，较2023年增长79.7%[6] - 2026年预计净利润率为12.41%，ROE为13.74%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.12元，股息收益率为2.72%[6] 其他新策略 - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格[10]

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|---------------------------------|-------| | [Table_MainFinance] | | | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | 营业收入(百万元) | | | 2547.61 3087.27 3669.08 4291.91 | | | 收入增长率% | | | 26.64 21.18 18.85 16.98 | | | 归母净利润（百万元） | | | 328.86 411.48 528.15 639.26 | | | 利润增速% | | | 17.35 25.12 28.36 21.04 | | | 毛利率% | | | 62.44 62.50 62.80 62.90 | | | 摊薄 EPS(元) | | | 0.65 0. ...

公司基本信息 - 公司中文名称为金徽酒股份有限公司[7] - 公司法定代表人为周志刚[8] - 公司注册地址位于甘肃省陇南市徽县伏家镇[8] 财务数据 - 公司2023年度实现净利润为437,536,479.11元[3] - 公司2023年度营业收入达到2,547,607,453.56元，比上一年增长26.64%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为328,862,305.61元，比上一年增长17.35%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为450,174,649.97元，比上一年增长41.01%[10] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为3,326,014,810.59元，比上一年增长5.59%[10] 产品与销售 - 公司主营业务为白酒生产及销售[17] - 公司销售费用为535,385,626.67元，较上年同期增长27.40%[40] - 公司300元以上高档产品销售收入较上年同期增长37.13%[34] - 公司主要销售客户前五名销售额为21,209.01万元，占年度销售总额的8.33%[38] 发展规划 - 公司计划在2024年实现营业收入30.00亿元、净利润4.00亿元，主要通过智能酿造生产试验项目、生产技术攻关和营销转型等措施来实现增长[68] - 公司将深入推进营销数字化、生产数字化、精益管理数字化建设，全面提升企业运营效率和经济效益，同时制定人力资源五年规划，建立人才库以支持公司转型发展[68] 环保与社会责任 - 公司已建立完善的环保设施，取得“环境保护标准化A级企业”审核认证，但存在未来环保法律法规变更可能增加环保支出风险[70] - 公司实际控制人豫园股份自愿减持金徽酒5%股份，计划在2023年5月25日前完成[137]

[Table_Invest] 增持|首次推荐 资料来源：Wind、Ifind、国元证券研究所整理 图 1: 公司收入、归母净利及增速……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 6 图 17: 公司分地区经销商数量及增速 . 图 23: 公司分档次白酒收入及增速…………………………………………………………………… 14 [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_TargetPrice] 金徽酒(603919)公司首次覆盖报告 2024 年 03 月 12 日 [Table_Title] 陇上美酒，C 端置顶 ——金徽酒（603919）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点： 金徽酒：甘肃领先酒企，深耕西北、布局全国 1）甘肃领先酒企。公司是我国甘肃省领先酒企，地处秦岭腹地、嘉陵江畔， 毗邻世界自然遗产九寨沟。2022 年，公司收入/归母净利为 20.12/2.80 亿 元，2011-2022 ...

"二次创业"势头正劲，陇上名酒大有可为 金徽酒位于甘肃陇南徽县伏家镇，前身可溯源自 1951 年的甘肃省徽县酒 厂，历经七十余载起伏后，2022 年亚特集团再度控股助力公司 "二次创 业"，通过构建"公司+核心管理层"命运共同体，踏实落实五年规划目标。 省内市场：公司依次提出"大兰州"市场建设战略、"不饱和"市场营销 策略及"一县一策"运营策略。短期看，公司以兰州市为省内提升市占率 的重点区域，23 年以来以取得较好进展。长期来看，公司亦将河西作为 市占率提升的重点区域，目前已具备较好基础。省外市场：1）环甘肃五 省：公司主推能量系列，并在陕西、青海分别差异化推出金奖系列、柔和 系列产品抢占中低端，以开拓增量。2）华东：2021 年底，公司在华东成 立上海和江苏销售公司，以次高端产品金徽老窖系列产品打开市场。公司 上市后七年间（2016 年-2022 年）省外业务占比由 8%提升至 23%， 2018-2022 年省外收入 CAGR 达 37.97%，泛全国化扩张初见成效。 产品力：金徽酒主营浓香型，产品主要分为金徽年份、能量金徽、柔和金 徽、世纪金徽、金奖金徽和金徽老窖六大系列，顺应消费升级趋势收缩低 端升 ...

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 金徽酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-001 日期：2024年1月4日-1月25日 地点：金徽酒股份有限公司现场、线上 接待人职务及姓名：董事会秘书任岁强 来访人员：东吴证券、开源证券、中金公司、华泰证券、中银证券、长江资管、东方红、汇 添富、银河证券、同犇投资、天治基金、人保养老等146位分析师及机构投资者（参会人员 名单由组织机构提供） 调研形式： ☑ 公司现场接待 ☑ 电话接待 □ 其他场所接待 □ 公开说明会 □ 定期报告说明会 □ 重要公告说明会 □ 媒体来访 □ 其他 调研活动主要内容： 一、调研情况 2024年1月 4日、22日、24日和25日，公司分别参加了东吴证券、长江资管、中金 公司、华泰证券和中银证券组织的 6 场线上投资者交流会议。1 月 23 日，开源证券分析师 和西部利得基金管理有限公司实地调研了解公司发展历史、企业文化和生产经营情况。 ...

证券代码：603919 证券简称：金徽酒 金徽酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-013 召开日期：2023年11月13-14日 调研地点：金徽酒股份有限公司 接待人职务及姓名：董事长、总经理周志刚；董事会秘书任岁强 来访人员：浙商证券、方正证券、华夏基金、国投创益等8位分析师及机构投资者 调研形式： ☑ 公司现场接待 □ 电话接待 □ 其他场所接待 □ 公开说明会 □ 定期报告说明会 □ 重要公告说明会 □ 媒体来访 □ 其他 调研活动主要内容： 一、实地参观 2023年11月 14日，浙商证券、方正证券、华夏基金、国投创益等8 位分析师及机构 投资者到金徽酒实地调研了解公司的发展历史、企业文化和生产经营情况。 二、互动交流 1．公司的营销转型情况 ...