公司公告 - 金徽酒股份有限公司将于2026年1月19日召开2026年第一次临时股东大会 [1]

公司公告 - 金徽酒股份有限公司于12月26日发布公告 [2] - 公司第五届董事会第八次会议审议通过了《关于审议金徽酒股份有限公司2025年前三季度利润分配预案的议案》 [2]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于2026年1月19日14点召开[3] - 股权登记日为2026年1月14日[11] - 网络投票起止时间为2026年1月19日[3] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[4] - 本次股东会会期半天[17] 其他信息 - 2025年前三季度利润分配预案议案2025年12月27日已公告[6] - 回执须于2026年1月16日（09:00 - 11:30、14:00 - 16:30）送达证券法务部[20] - 公司邮编为742308[16] - 公司联系电话为0939 - 7551826[16] - 公司传真为0939 - 7551885[16]

业绩总结 - 公司总股本507,259,997股，扣除回购后以496,831,054股为基数派现[2] - 拟每10股派现金股利2元，共派99,366,210.8元[2] - 现金股利占2025年前三季度净利润30.69%[2] 会议相关 - 第五届董事会第八次会议2025年12月26日召开[1] - 两议案表决均全票通过[2][5] - 利润分配预案需提交2026年第一次临时股东会审议[4]

业绩总结 - 2025年前三季度净利润323,777,800.10元[4] - 截至2025年9月30日，母公司未分配利润1,844,338,035.18元[4] 利润分配 - 每10股派现2元，以496,831,054股为基数[3][4] - 派发现金股利99,366,210.80元，占前三季度净利润30.69%[4] 决策流程 - 2025年12月25日审计委员会通过预案[5][6] - 2025年12月26日董事会通过并提交2026年第一次临时股东会[7][8] - 预案需2026年第一次临时股东会审议通过方可实施[10]

公司分红方案 - 公司拟以总股本4.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）[1] - 本次利润分配不送红股，也不以公积金转增股本[1] 公司经营业绩 - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元[1]

白酒板块市场表现 - 2023年12月26日，白酒板块整体下跌0.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST岩石，跌幅达3.47% [1][2] - 板块中仅金徽酒录得上涨，涨幅为0.69%，贵州茅台股价基本持平，微跌0.00% [1] 个股交易情况 - 贵州茅台成交额最高，达25.21亿元，五粮液成交额次之，为12.62亿元 [1] - 成交量方面，五粮液成交11.48万手，酒鬼酒成交10.10万手，水井坊成交12.61万手，显示较高市场关注度 [1][2] - 多数个股收跌，跌幅超过1%的包括水井坊(-1.83%)、舍得酒业(-1.53%)、皇台酒业(-1.44%)、古井贡酒(-1.38%)、迎驾贡酒(-1.21%)、口子窖(-1.13%)、泸州老窖(-1.10%)等 [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.94亿元 [2] - 游资资金净流入4769.05万元，散户资金净流入4.46亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 个股资金流向分化，贵州茅台获得主力资金净流入7403.88万元，主力净占比2.94%，但同时遭遇游资净流出7391.42万元 [3] - 多只个股主力资金净流出显著，包括伊力特(-681.19万，主力净占比-14.38%)、口子窖(-770.85万，主力净占比-8.55%)、今世缘(-991.59万，主力净占比-6.76%) [3] - *ST岩石在主力净流出223.54万元的同时，散户资金净流入409.03万元，散户净占比高达18.23% [3]

核心观点 - 白酒行业底部信号已夯实，当前估值与机构持仓均处于历史低位，市场悲观预期已充分反映，板块进入可配置区间 [1][2][3] - 展望2026年，行业供需缺口仍存但有望边际改善，政策加码提振内需，春节动销预计展现韧性，Q2后低基数下表现或更稳健 [2] - 渠道库存已于2025年第三季度达到周期高点后开始环比去化，渠道利润快速收缩后出现企稳迹象，行业正逐步靠近新的供需平衡点 [2][44] - 竞争格局从价位带景气度分化转向酒企综合能力竞争，在特定价位或区域掌握定价权，或能率先培育新人群/渠道/场景的酒企有望领先走出调整周期 [2][52] - 投资建议围绕四条主线：品牌力穿越周期的龙头、已掌握份额优势积极调整的区域龙头、调整充分有望底部反转的标的、以及高股东回报的现金流品种 [3][65] 2025年回顾：供需矛盾加剧，业绩降速，释放渠道压力 - **股价与业绩表现**：2025年初至12月9日，申万白酒指数下跌12.1%，跑输沪深300指数32.5个百分点，Wind一致预测板块归母净利润下降16.8%，业绩下滑是股价下跌主因 [1][11] - **估值与持仓处于低位**：截至2025年12月9日，白酒指数PE(TTM)为18.8倍，处于2012年以来26.4%的分位数和2020年以来7.4%的分位数，机构持仓比例连续下降六个季度，白酒板块基金重仓持股比例降至3.69%，为2017年以来最低水平 [1][16] - **市场动销与批价**：2025年第二季度受政策影响动销进入冰点，6-8月后环比略有修复但需求仍偏弱，主流产品批价处于下跌筑底阶段，例如飞天茅台批价从高点下降25%至1500元，八代五粮液下降15%至790元 [1][22][23] - **酒企应对策略**：供需矛盾倒逼酒企降低增长要求并减少供给以改善渠道健康度，例如五粮液、古井贡酒等公司三季报业绩大幅下滑，逐步释放渠道压力 [1][15] 2026年展望：供给优化、渠道磨底，重视优质公司 - **行业需求展望**：消费压制因素边际减弱，政策持续提振内需，2026年春节动销在高基数下有压力但下滑幅度有望收窄，第二季度将进入动销低基数期，表现或更加稳健 [2][29][32] - **酒企经营策略**：酒企2026年目标制定将更加理性，不强调增长，但会追求好于行业平均的发展，并致力于在优势价格带和区域提升份额 [2][38] - **渠道状态筑底**：渠道库存自2025年第三季度高点后环比减少，渠道利润在批价压力下快速收缩后，龙头公司通过降低供给、让利渠道等方式稳定经销商信心，已有筑底趋势 [2][44][46] - **历史周期借鉴**：复盘2013-2015年周期，渠道利润在政策冲击后磨底，估值和股价在基本面业绩触底前约一个季度率先企稳回升，当前周期伴随茅台批价同比筑底，估值探底回升信号也将加强 [2][42] 竞争格局演变与酒企能力 - **竞争焦点转移**：行业调整从各价位带β的分化，转向酒企α能力的竞争，包括品牌、组织、渠道和营销能力 [52] - **品牌力为稀缺资产**：贵州茅台在超高端价位具备绝对定价权和稀缺性，五粮液在泛千元价位市占率达60-65%，山西汾酒清香品牌势能延续，核心单品仍有渗透空间 [57][58] - **大众价位考验渠道能力**：2026年大众消费价位带胜率较高，考验酒企渠道管理、终端建设和消费者触达能力，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等公司在各自优势区域具备竞争力 [59] - **营销创新寻求突破**：针对商务消费的修复，要求公司具备营销创新和消费者培育能力，例如泸州老窖通过国窖荟绑定高净值人群，舍得酒业推行“青创计划”异业招商，酒鬼酒与胖东来合作创新零售模式 [61][64] 投资建议与个股主线 - **板块进入配置区间**：板块估值和持仓处于低位，红利资产属性凸显，主要酒企股息率维持在3-4%以上，供需两端的任何改善均可能构成股价催化 [3][65] - **主线一：品牌力龙头**：推荐短期能穿越周期、长期经营久期确定的贵州茅台和山西汾酒，伴随市场流动性改善，其估值中枢有望提升 [3][66] - **主线二：份额优势酒企**：推荐已逐步掌握价位带或区域份额优势，并在调整中积极加强渠道和消费者触达的泸州老窖，关注古井贡酒、金徽酒 [3][67] - **主线三：底部反转标的**：关注调整较为充分、渠道包袱加速去化、短期动作正确的迎驾贡酒、舍得酒业、洋河股份 [3][65] - **主线四：高股东回报品种**：关注高综合股东回报、高现金流安全边际的五粮液 [3][65] 重点公司盈利预测摘要 - **贵州茅台**：预计2025/2026年归母净利润为905.9亿元/952.1亿元，同比增长5.1%/5.1%，当前股价对应2025/2026年PE为19.5倍/18.5倍 [4][66] - **五粮液**：预计2025/2026年归母净利润为256.7亿元/258.7亿元，同比增长-19.4%/0.8%，当前股价对应2025/2026年PE为16.7倍/16.6倍 [4][68] - **山西汾酒**：预计2025/2026年归母净利润为118.7亿元/124.7亿元，同比增长-3.1%/5.1%，当前股价对应2025/2026年PE为18.4倍/17.5倍 [4][66] - **泸州老窖**：预计2025/2026年归母净利润为113.4亿元/118.3亿元，同比增长-15.8%/4.3%，当前股价对应2025/2026年PE为15.8倍/15.2倍 [4][67]

市场表现 - 12月25日午后白酒股震荡反弹 中证食品饮料指数走强 截至发稿涨0.80% [1] - 成分股中水井坊涨停 金达威 酒鬼酒 金徽酒 华康股份等股涨幅居前 [1] - 相关ETF食品饮料ETF天弘午后拉升 截至发稿成交额超1400万元 [1] 产品与指数 - 食品饮料ETF天弘跟踪中证食品饮料指数 仓位布局高端 次高端白酒龙头股 兼顾饮料乳品 调味 啤酒等细分板块龙头 [1] - 该ETF前十权重股包括贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒 洋河股份 伊利股份 海天味业等 [1] 行业政策动态 - 新版《食品安全国家标准预包装食品营养标签通则》将于2027年3月16日正式实施 [1] - 新国标将“饱和脂肪”和“糖”列为营养标签必须标示的核心项目 [1] 行业分析与展望 - 银河证券指出12月食品饮料指数有所回调 判断主要原因为中秋错期导致11月动销数据环比略有放缓 以及2026年春节备货期较晚或导致第四季度报表端收入增速面临一定压力 [2] - 板块内部来看 零食 调味品与预加工食品指数在12月实现小幅正收益 [2] - 展望2026年 银河证券维持此前判断 认为新消费仍具持续性但内部将会轮动 而传统消费有望迎来底部改善 [2]

市场表现 - 12月25日午后，白酒股板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 水井坊股价涨停，涨幅达到+10.01%，现价为39.80元 [1][2] - 皇台酒业股价上涨+5.00%，现价为13.23元 [1][2] - 酒鬼酒股价上涨+3.92%，现价为57.53元 [1][2] - 金徽酒股价上涨+3.23%，现价为20.46元 [1][2] - 舍得酒业股价上涨+2.59%，现价为58.96元 [1][2] 个股涨跌 - *ST岩石股价上涨+2.91%，现价为3.54元 [2] - 山西汾酒股价上涨+1.76%，现价为178.69元 [2] - 迎驾贡酒股价上涨+1.71%，现价为40.46元 [2] - 金种子酒股价上涨+1.73%，现价为9.98元 [2] - 天佑德酒股价上涨+1.58%，现价为9.02元 [2] - 伊力特股价上涨+1.49%，现价为14.27元 [2]