中信证券股份有限公司 关于广东世运电路科技股份有限公司 向特定对象发行限售股份上市流通的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为广东世运电 路科技股份有限公司（以下简称"世运电路"或"公司"）2022 年度向特定对象发行 A 股股票的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》、《上海证券交易 所股票上市规则》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》等规定，就世运电路非公开发行限售股份的上市流通事项进行了核查，核查 情况及核查意见如下： 发行对象认购的本次发行的股票自本次发行结束之日（即自本次向特定对象 发行的股票登记至名下之日）起六个月内不得转让。本次发行完成后，发行对象 基于本次发行所取得的上市公司向特定对象发行的股票，因上市公司分配股票股 利、资本公积转增股本等情形所衍生取得的股份亦应遵守上述股份锁定安排。法 律法规、规范性文件对限售期另有规定的，依其规定。 限售期满后按中国证监会及上交所的有关规定执行。若前述限售期与证券监 管机构的最新监管意见或监管要求不相符，将根据相关证券监管机构的监管意见 或监管要求进行相应调整。 一、本次限售股上市类型 （一 ...

总体观点 - 公司未来6个月的中性目标价为26元,上行目标股价为33元。[8][10][15][16] - 公司核心客户特斯拉的Robotaxi和FSD业务进入商用化阶段,以及Dojo算力提升带动PCB需求提升,叠加公司募投项目产能释放,产品结构调整盈利能力增强。[8][10] - 国资企业顺德控股收购公司25.9%股份成为控股股东,有助于公司进一步打开国内市场,实现内外双轮驱动发展。[33] PCB行业分析 - 全球PCB市场短期周期犹动不改向好基调,2023年受下游整体需求下行周期影响,全球PCB产值下滑约15%,进入2024年将进入复苏阶段。[18][19][20][21] - 新能源汽车渗透率提升及自动驾驶和智能网联等技术的搭载量增加,带动PCB性能和用量提升。[22][23][24][25] 公司业务分析 - 特斯拉自动驾驶和算力中心建设进入加速期,公司作为特斯拉在车载PCB板和Dojo算力芯片板核心供应商,有望受益。[8][9][27][29] - 公司持续扩大产能,规划进行300万产能项目,一期100万平方米已处于产能爬坡阶段,二期150万平方米即将投产,三期50万平方米将按客户需求推进。[30][31] - 公司通过国资企业顺德控股的控股,有望进一步打开国内新能源汽车市场。[33] 财务预测与估值 - 我们预计2024-2026年公司营收分别为54.62/63.44/73.20亿元,同比增加20.1%/16.9%/15.4%,毛利率为23.3%/24.3%/24.6%。[43] - 给予公司2025年动态PE 20x估值,目标股价为26元/股。[12][15]

二、董事会会议审议情况 广东世运电路科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二十 七次会议（以下简称"会议"）通知、议案材料已于 2024 年 9 月 4 日以书面、 电话等形式发出。本次会议于 2024 年 9 月 9 日以现场结合通讯表决的方式召开， 并以记名的方式进行了表决。会议由董事长佘英杰先生主持，会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人。公司监事及高级管理人员列席了本次会议。本次会议的 召开符合有关法律法规和《广东世运电路科技股份有限公司章程》的规定，会议 形成的决议合法有效。 | 证券代码：603920 | 证券简称：世运电路 | 公告编号：2024-079 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113619 | 转债简称：世运转债 | | 广东世运电路科技股份有限公司 第四届董事会第二十七次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 （一）审议并通过《关于注销部分股票期权的议案》 2 特此公告。 广东世运电路科技股份有限公司董事会 20 ...

2021 年股票期权激励计划首次授予部分股票期权注销事项 的法律意见书 二零二四年九月 北京市竞天公诚律师事务所 关于广东世运电路科技股份有限公司 2021 年股票期权激励计划首次授予部分股票期权注销事项的 G 中国北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字楼 34 层 邮政编码 100025 电话: (86-10) 5809-1000 传真: (86-10) 5809-1100 北京市竞天公诚律师事务所 关于广东世运电路科技股份有限公司 法律意见书 致：广东世运电路科技股份有限公司 北京市竞天公诚律师事务所（以下简称"本所"）接受广东世运电路科技股 份有限公司（以下简称"公司"或"世运电路"）的委托，作为公司 2021 年股票 期权激励计划（以下简称"本次激励计划"）的专项法律顾问，根据《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称 "《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等法 律、法规和其他规范性文件以及《广东世运电路科技股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）、《广东世运电路科技股份有限公司 2021 年股票期权激 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 广东世运电路科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 9 日召 开第四届董事会第二十七次会议、第四届监事会第二十二次会议，审议通过了《关 于注销部分股票期权的议案》，现将有关事项公告如下： 一、本次激励计划已履行的相关审批程序及实施情况 1、2021年6月2日，公司召开第三届董事会第二十四次会议，会议审议通过 了《关于公司<2021年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于 公司<2021年股票期权激励计划实施考核管理办法>的议案》以及《关于提请股 东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》等议案。公司独立董事就本 次激励计划相关议案发表了独立意见。 同日，公司召开第三届监事会第二十次会议，审议通过了《关于公司<2021 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于公司<2021年股票期 权激励计划实施考核管理办法>的议案》以及《关于核实公司<2021年股票期权 激励计划首次授予激励对象名单>的议案》，公司监事会对本次激励计划的相关 事项进 ...

| 证券代码：603920 | 证券简称：世运电路 公告编号：2024-080 | | --- | --- | | 转债代码：113619 | 转债简称：世运转债 | 广东世运电路科技股份有限公司 第四届监事会第二十二次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 二、监事会会议审议情况 （一）审议并通过《关于注销部分股票期权的议案》 该议案表决结果：3 票赞成、0 票反对、0 票弃权、0 票回避表决。 三、备查文件 广东世运电路科技股份有限公司监事会 2024 年 9 月 10 日 广东世运电路科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第二十二 次会议（以下简称"会议"）通知已于 2024 年 9 月 4 日通过电话及邮件等方式发 出。会议于 2024 年 9 月 9 日在公司会议室以现场会议的方式召开，由监事会主 席张天亮召集并主持，会议应出席监事 3 名，实际出席 3 名。本次会议的通知、 召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《公 司章程》及 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 上半年营收稳步增长，利润大幅提升 - 2024年上半年公司紧跟市场需求,积极开拓业务,订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升,带动业绩增长 [4] - 公司产品结构进一步优化,继续推进新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展,实现产品结构的不断优化,从而推动毛利率提升 [4] - 人民币兑美元汇率下跌,公司以海外业务为主,结算货币以美元居多,产生汇兑收益,促使公司归母净利润同比大幅增长 [4] 率先布局汽车PCB,大力开拓国内外市场 - 公司深耕汽车PCB领域多年,凭借在汽车PCB领域的技术和经验积累,获得了众多优质汽车终端客户的认可 [5] - 2024年上半年,公司进一步导入国内汽车终端客户,吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等客户获得智能驾驶项目定点及进入量产供应 [5] - 公司持续开拓国内外市场,不断提升市场份额,巩固在汽车PCB领域的优势地位 [5] 持续加大研发投入,战略性新产品实现量产 - 2024年上半年,公司研发投入为9461.83万元,占公司营业收入的3.95% [6] - 公司汽车用高速3阶、4阶HDIPCB和HDI软硬结合板实现量产,耐离子迁移电高压厚铜PCB可应用于新能源汽车能量管理系统和高压快充充电桩等 [6] - 公司在AI服务器领域取得进展,云端数据中心、AI大算力模组、边缘计算等高多层超低损PCB已实现量产,实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产 [6] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.33、63.46、72.66亿元,EPS分别为0.98、1.21、1.46元 [7] - 在新能源汽车快速发展的背景下,公司进一步拓展AI及储能领域等较高成长性赛道,发展前景广阔 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩表现稳健 - 2024年上半年公司实现营收23.96亿元,同比增长11.38%;实现归母净利润3.03亿元,同比增长54.59% [3] - 公司订单充足,产能利用率提升,产品结构优化,毛利率提升,汇兑收益增加等因素带动业绩大幅增长 [4] 汽车PCB业务持续发展 - 公司深耕汽车PCB领域多年,与特斯拉、宝马、小鹏、广汽、长城等品牌保持紧密合作 [5] - 2024年上半年进一步导入国内汽车终端客户,如吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等 [5] - 公司持续开拓国内外市场,不断提升市场份额,巩固在汽车PCB领域的优势地位 [5] 新能源PCB业务发展前景广阔 - 公司在新能源汽车、储能、服务器等领域的新产品实现量产,如高速3阶、4阶HDIPCB、HDI软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB等 [6] - 公司将继续坚持创新驱动发展战略,不断提升技术实力和创新能力 [6] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.33、63.46、72.66亿元,EPS分别为0.98、1.21、1.46元 [7] - 在新能源汽车快速发展的背景下,公司进一步拓展AI及储能领域等较高成长性赛道,发展前景广阔 [7]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"，原评级也为"增持"，市场价格为人民币19.11元 [1] - 板块评级为"强于大市" [1] 股价表现 - 今年至今股价表现：绝对涨幅5.5%，相对上证综指涨幅10.2% [1] - 1个月股价表现：绝对跌幅7.0%，相对上证综指跌幅4.6% [1] - 3个月股价表现：绝对涨幅8.6%，相对上证综指涨幅17.8% [1] - 12个月股价表现：绝对涨幅13.7%，相对上证综指涨幅23.7% [1] 公司财务表现 - 2024年上半年营收23.96亿元，同比增长11.38%；归母净利润3.03亿元，同比增长54.49% [2] - 2024年上半年毛利率22.76%，同比提升5.15个百分点；归母净利率12.64%，同比提升3.53个百分点 [2] - 2024年第二季度营收13.02亿元，同比增长14.65%；归母净利润1.94亿元，同比增长60.54% [2] - 2024年第二季度毛利率24.67%，同比提升8.33个百分点；归母净利率14.91%，同比提升4.26个百分点 [2] 业务发展 - 汽车业务量价齐升，汽车PCB份额占比进一步增加 [2] - 成功研发自动驾驶77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB及自动驾驶数据中心服务器PCB [2] - 提前布局AI业务，已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI等批量生产能力 [2] - 2023年国际科技产业领先客户自研超级计算机系统项目正式量产，成为其主要PCB供应商 [2] 未来展望 - 预计2024/2025/2026年收入分别为54.23/62.63/72.36亿元 [2] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6.27/7.48/8.98亿元 [2] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为0.95/1.14/1.36元 [2] - 预计2024-2026年PE分别为20.1/16.8/14.0倍 [2] 估值指标 - 2024年预计P/E为20.1倍，P/B为3.4倍，EV/EBITDA为12.8倍 [3] - 2025年预计P/E为16.8倍，P/B为3.1倍，EV/EBITDA为10.4倍 [3] - 2026年预计P/E为14.0倍，P/B为2.7倍，EV/EBITDA为8.9倍 [3]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司上半年收入同比增长11.38%,主要因为行业整体回暖,上半年订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升 [5] - 公司2024上半年毛利率22.76%,同比增长5.15个百分点,2024Q2毛利率24.67%,同比提升8.33个百分点,环比上升4.19个百分点,盈利能力提升明显,主要因为稼动率提升以及公司持续推进新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展,产品结构不断优化 [6] - 公司深耕汽车电子多年,并准确把握新能源汽车快速发展的机遇,汽车PCB份额占比持续增加,目前是特斯拉的核心供应商,同时也成为特斯拉自研超级计算机系统项目的主要供应商,正在积极导入其他AI服务器头部客户 [6] - 公司计划投资不超过2亿美元在泰国投资新建工厂,且早于2020年就筹划了年产300万平方米线路板新建项目,一期100万平方米的产能已稳步爬坡、二期150万平方米的产能预计今年内开始投产,三期50万平方米的产能将按照客户订单需求推进,整体产能释放节奏清晰,产能部署完善 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为6.61、7.98和9.43亿元,对应当前股价PE为18.9、15.7和13.3倍 [7] - 公司2024-2026年营业收入预计为5296、6186和7145百万元,同比增长分别为17.2%、16.8%和15.5% [7] - 公司2024-2026年毛利率预计为22.8%、22.9%和23.0%,ROE预计为12.1%、13.9%和15.3% [7]